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本期重点研报目录
【中原策略】市场分析：通信元件行业领涨 A股震荡上行
【中原通信】通信行业月报：Marvell收购Lumentum，中国移动2027年算力投资有望超千亿元
【中原医药】医药行业月报：行业跑赢对标指数，子板块走势分化
【中原家电】海信视像(600060)2026年三季报点评：主业收入与毛利改善，现金流受战略储备影响
主要内容
【中原策略】
市场分析：通信元件行业领涨 A股震荡上行
周三A股市场低开高走、小幅震荡上行，早盘股指低开后震荡上行，盘中沪指在3671点附近遭遇阻力，随后股指震荡回落，午后再度上行，盘中通信设备、元件、游戏以及机器人等行业表现较好；白酒、航空机场、医疗美容以及食品饮料等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅震荡上行的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.04倍、35.85倍，处于近三年中位数平均水平上方。两市周三成交金额16889亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。11月2日，央行会同多部门落地第三批互换便利并优化股票回购增持再贷款政策，将再贷款利率下调0.25个百分点至1%，同时将回购增持再贷款转为长期制度安排。11月6日国常会进一步明确“完善资本市场稳市机制，增强股市内在稳定性”。美国中期选举不确定性落地，外部风险因素阶段性出清，推动市场风险偏好回升。预计上证指数继续震荡整理的可能性较大，结构再平衡为核心特征。密切关注宏观经济数据、海外流动性变化以及政策动向。短线建议关注通信设备、元件、半导体以及消费电子等行业的投资机会。
风险提示：海外超预期衰退，影响国内经济复苏进程；国内政策及经济复苏进度不及预期；宏观经济超预期扰动；政策超预期变化；国际关系变化带来经济环境变化；海外宏观流动性超预期收紧；海外波动加剧。
摘要选自中原证券研究所研究报告：《市场分析：通信元件行业领涨 A股震荡上行》
发布日期：2026年11月11日
【中原通信】
通信行业月报：Marvell收购Lumentum，中国移动2027年算力投资有望超千亿元
投资要点：
2026年10月通信行业指数弱于沪深300指数。通信行业指数10月下跌29.37%，跑输上证指数（-6.33%）、沪深300指数（-8.54%）、深证成指（-15.94%）、创业板指（-23.02%）。
26Q3北美四大云厂商资本开支同比+84.4%，Marvell收购Lumentum达成光、电整合，有望重塑光通信产业格局。26Q3，北美四大云厂商资本开支合计为2073.6亿美元，同比+84.4%。2026年9月，我国光模块出口总额为10.0亿美元，同比+131.4%，环比+16.3%。从省份出口数据看，2026年9月，江苏省出口额为3.70亿美元，同比+139.1%，环比+20.2%；四川省出口额为2.85亿美元，同比+226.5%，环比+22.3%。Marvell收购Lumentum达成光、电整合，有望重塑光通信产业格局。在AI光通信与互连领域中，Marvell以“电”为主、Lumentum着重“光”，两者合并后将同时具有光电元件与半导体IC能力，合并之后两家在有线通信半导体市场的市占率有望上升至近7%，仅次于英伟达和博通。
光纤海外市场紧缺格局短期难以缓解，前三季度我国光纤制造业利润增长5.7倍。光纤光缆广泛应用于数据通信、传感、医疗及工业控制等领域。2026年以来，光纤行业呈现产品量价齐升的景气态势。 国内多家光纤生产企业在手订单排产已延伸至27Q1。2026年9月，我国光纤光缆出口额为6.20亿美元，同比+559.4%。26Q3，我国G.652.D光纤价格均价为105元/芯公里，同比+338%。相较于Q2，价格中枢保持相对稳定，但市场内在的紧张关系并未缓解。行业定价机制正从运营商单边限价向成本定价回归。海外市场的涨价潮为国内价格中枢提供额外支撑。部分产品通过缩减长协折扣、加急交付附加费等形式实现实际提价。北美云厂商AI数据中心与宽带基建的增量需求，叠加光棒扩产周期长达18至24个月的供给刚性，使海外紧缺格局短期难以缓解。国家统计局数据显示，2026年前三季度，全国规模以上工业企业实现利润总额60337.4亿元，同比增长15.5%。从行业看，算力与数据中心建设带动光纤制造业利润增长5.7倍，带动光缆制造业利润增长1.1倍。光纤厂商的价值在AI时代将得到重构。
中国移动2027年算力投资有望超1000亿元，三大电信运营商从流量经营向Token经营转型。截至2026年11月10日，中国移动A股、H股股息率分别为4.64%、6.67%；中国电信A股、H股股息率分别为3.72%、6.36%；中国联通A股、H股股息率分别为1.21%、2.76%。中国移动董事长陈忠岳在2026移动网络大会上表示，2027年中国移动预计算力投资1000亿元以上。中国移动将算力服务定位为高质量发展重要增长极，强调加强Token运营，打通“Agent使用Token、Token拉动算力”服务链路，目标“十五五”期末算力与智能服务收入翻番。中国电信以Token经营为主线重塑经营发展模式，在行业内率先推出全国Token套餐，持续打造星辰TokenHub。中国联通开放“Agent+Token+AI云”的运营体系，并表示2026年不派发中期股息。
维持行业“同步大市”投资评级。截至2026年11月10日，通信行业PE（TTM，剔除负值）为21.51，处于近五年72.55%分位，近十年36.32%分位。考虑行业业绩增长预期及估值水平，维持行业“同步大市”投资评级。建议关注：1）光模块/光器件/光芯片：中际旭创、天孚通信、源杰科技、光迅科技、仕佳光子；2）光纤光缆：长飞光纤；3）电信运营商：中国移动、中国电信。
风险提示：资本开支不及预期；AI发展不及预期；行业竞争加剧；原油价格波动风险；供应链稳定性风险。
摘要选自中原证券研究所研究报告：《通信行业月报：Marvell收购Lumentum，中国移动2027年算力投资有望超千亿元》
发布日期：2026年11月11日
【中原医药】
医药行业月报：行业跑赢对标指数，子板块走势分化
投资要点：
行情回顾：2026年10月医药生物（申万）指数下跌。根据Wind数据统计，2026年初至11月10日，医药生物（申万）指数下跌5.84%，同期沪深300指数下跌12.33%，跑赢对标指数6.49个百分点。10月，医药生物（申万）指数下跌6.43%，在申万一级行业中排第15位，跑赢沪深300指数2.11个百分点。10月，医药生物（申万）子行业走势分化，其中医药商业板块涨幅居前，达到2.99%；生物制品板块跌幅居前，下跌14.63%。
行业动态：1）10月8日，国家药监局发布公告，经国家药监局组织论证和审核，莲心胶囊、筋骨止痛凝胶、清宁丸等9个品种由处方药转换为非处方药。2）国家药监局官网推出两项管理举措。第一项是发布公告，旨在强化中药品种保护管理，并让相关审评、审批工作更加规范。第二项是发布通告，针对依照省级中药饮片炮制规范加工的中药饮片跨省销售和使用作出规定。3）10月19日，国家药监局综合司就《药品市场独占期实施办法（征求意见稿）》公开征求意见，拟对罕见病药品给予7年、5年、4年三档市场独占期，对儿童用药品给予2年、1年两档独占期，并与药品试验数据保护期、中药品种保护形成衔接规则。
行业审批信息跟踪：2026年10月份，国家药品监督管理总局（NMPA）共批准了3个新药，包含单抗、小分子以及中药创新药。其中片剂、注射液、颗粒各1个；批准7个创新医疗器械产品。
投资建议：目前行业市盈率、市净率均处于历史相对低位，随着板块业绩的持续释放，未来有望迎来估值回归，给予行业“强于大市”的投资评级。建议关注个股：药明康德（603259）、翔宇医疗（688626）、安图生物（603658）、华兰生物（002007）、羚锐制药（600285）。
风险提示：政策波动、研发审批进展不及预期、市场竞争加剧、地缘政治扰动等风险。
摘要选自中原证券研究所研究报告：《医药行业月报：行业跑赢对标指数，子板块走势分化》
发布日期：2026年11月11日
【中原家电】
海信视像(600060)2026年三季报点评：主业收入与毛利改善，现金流受战略储备影响
投资要点：
公司发布2026年三季报。2026年前三季度，公司实现营业收入444.17亿元，同比增长3.7%。前三季度，公司实现归属于上市公司股东的净利润18.44亿元，同比增长13.23%；扣非归母净利润14.8亿元，同比增长22.7%。本期，公司录得毛利率16.66%，同比上升1个百分点；同期净利率上升0.39个百分点至4.83%。其中，公司在第三季度实现营业收入161.77亿元，同比增长3.7%；实现扣非归母净利润5.36亿元，同比增长36.07%。前三季度非经常性损益合计3.64亿元，主要由非流动性资产处置损益、计入当期损益的补助、金融资产公允价值变动及处置损益等项目构成。
收入增长平稳。前三季度，公司录得营收444.17亿元，同比增3.70%；其中，第三季度营收为161.77亿元，同比增3.70%，单季营收增长与全三季度一致，季度营收增长相对平稳。
主营收入增长快过整体增长，相比2025年主营业务更加稳健。前三季度，公司的主营业务收入435.29亿元，同比增8.85%；其中，第三季度的主营业务收入158.45亿元，同比增5.17%，二者均高于营收的整体增速。公司主业包括智慧显示终端、新显示新业务。2025年上述两项主营业务同比零增长，2026年前三季度实现8.85%的增速，除新显示新业务保持较快增长外，智慧终端业务在海外产能爬坡后开始稳步放量也是主要因素。
毛利率同比改善，产品升级和产能爬坡是其主要原因。前三季度，公司录得毛利率16.66%，同比上升1个百分点。大屏化、高端化带动产品结构升级，从而改善产品毛利率；此外，我们认为海外产能放量使得主营成本也相对下降，从而改善了主营毛利率。上述两个因素均为长期因素，因而我们认为毛利率有长期支撑力。
第三季度财务费用相比第一、第二季度显著下降，有边际走低的迹象。第三季度，财务费用 0.21亿元，相比第一、第二季度分别下降40%、41.67%，出现边际走低的迹象。此外，前三季度的销售费率6.49%，同比微升0.15个百分点；管理费率1.46%，同比下降0.32个百分点；研发费率3.83%，同比下降0.30个百分点。单季度财务费用环比减少，其他费率保持稳定，叠加收入增加以及毛利率提升，前三季度公司的净资产收益率同比升高0.33个百分点至8.3%，同期利润亦实现双位数增长，实现增收增利的经营目标。
经营现金流是三季报中相对偏弱的指标。前三季度，公司的经营活动现金流净额8.60亿元，同比下降74.94%；第三季度为-2.75亿元，同比下降116.85%。前三季度经营现金流净额减少主要受存货战略储备增加的影响。我们认为，为了满足产品升级的要求，公司增加了核心原材料的战略储备，存货占用上升压低了经营现金流。
投资评级：我们调高公司的营收增长及存货，预测公司2026、2027、2028年的每股收益分别为2.15、2.46、2.69元，参照11月10日的收盘价26.86元，对应的市盈率分别是12.52、10.94、9.99倍，维持公司“增持”评级。
风险提示：面板等上游原材料价格持续上涨；国内以旧换新政策力度边际趋弱；海外电视升级需求出现波动；人民币汇率波动导致财务费用上升。
摘要选自中原证券研究所研究报告：《海信视像(600060)2026年三季报点评：主业收入与毛利改善，现金流受战略储备影响》
发布日期：2026年11月11日
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证券分析师承诺：
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。
重要声明：
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本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。
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