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社会服务 | 证券研究报告 — 调整盈利预测
2026 年 11 月 12 日
002858.SZ
增持
原评级：增持
市场价格:人民币 10.55
板块评级:强于大市
股价表现
| (%) | 今年至今 | 1个月 | 3个月 | 12个月 |
| 绝对 | (30.9) | (9.8) | (11.3) | (31.0) |
| 相对深圳成指 | (13.3) | 0.1 | 8.9 | (16.7) |
| 发行股数(百万) | 186.68 |
| 流通股(百万) | 147.39 |
| 总市值(人民币 百万) | 1,969.46 |
| 3个月日均交易额(人民币 百万) | 48.29 |
| 主要股东持股比例(%) |
夏青
力盛体育
资料来源：公司公告，Wind，中银证券2026 年11 月 11 日收市价为标准
相关研究报告
《力盛体育》20260626
中银国际证券股份有限公司
具备证券投资咨询业务资格
社会服务：体育Ⅱ
证券分析师：李小民
(8621)20328901
xiaomin.li@bocichina.com
证券投资咨询业务证书编号：S1300522090001
证券分析师：宋环翔
huanxiang.song@bocichina.com
证券投资咨询业务证书编号：S1300524080001
Q3 营收高增利润承压 后续业绩增量显著
公司发布 2026 年三季报。26Q3 公司实现营收 1.40 亿元，同比+28.61%；归母净利润 0.03亿元，同比-58.66%；扣非归母净利润 0.02 亿元，同比-57.11%。Q3 业绩短期承压，Q4 赛事排期密集，中长期业务增量明确，维持增持评级。
支撑评级的要点
Q3 营收同比显著增长，高尔夫投入及场馆业务拖累业绩。26Q1-3公司实现营收 4.02 亿元，同比+5.63%；归母净利润 0.19 亿元，同比-14.68%；扣非归母净利润 0.19 亿元，同比+12.78%。其中 26Q3 公司实现营收 1.40亿元，同比+28.61%；归母净利润 0.03 亿元，同比-58.66%；扣非归母净利润 0.02 亿元，同比-57.11%。Q3 营收端高增，主因 FE 赛事错期叠加规模扩张。Q3公司的毛利率为 11.06%，同比-14.05pct，毛利下滑导致利润端承压，主要由于高尔夫赛事仍处培育投入期，利润尚未完全释放；以及部分场馆业务受到赛道维修和台风天气等阶段影响，此外去年同期赛卡联盟门店提前终止租赁产生较高基数的非经常性收益。
Q4 赛事排期密集，中长期业绩增量明显。短期来看，根据公司的赛历，邀请赛、中南赛车节、 小时卡丁车耐力赛等赛车赛事；红运郎成都公开赛等高尔夫赛事，将陆续在上海、重庆、成都、株洲等地开展。此外，CTCC邀请赛等数项赛事将登陆马来西亚雪邦国际赛车场，赛事 IP国际化布局更进一步，明星车手的加入也将持续发挥粉丝效应。中长期来看，公司主动拓展赛事矩阵，高尔夫赛事有望逐步减亏；海南国际赛车场预计于 2027年投运，将进一步补充场馆资源。近期与美团乐生活签署战略合作协议，围绕体育赛事、运动体验及大众体育消费等领域展开深度合作，未来有望构建更加多元、开放的体育消费生态。
估值
力盛体育作为国内领先的汽车运动服务商，深度布局赛车全产业链，有望享受体育行业景气上行和产业利好政策的驱动；切入高尔夫赛事有望构筑第二增长曲线，打造大体育平台；海南新赛车场馆后续投运有望贡献远期增量。考虑到短期业务受冲击，我们调整 2026-2028年公司归母净利润至 0.21/0.30/0.41 亿元，对应 PE 为 49.1/35.1/25.6 倍，中长期预期业绩增量显著，且行业景气度较高，维持增持评级。
评级面临的主要风险
赛事培育及运营不及预期、新场馆建设及投运不及预期、宏观经济波动。
投资摘要
| 年结日:12月31日 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 主营收入(人民币 百万) | 441 | 497 | 559 | 667 | 788 |
| 增长率(%) | 8.8 | 12.8 | 12.4 | 19.4 | 18.2 |
| EBITDA(人民币 百万) | 28 | 60 | 88 | 104 | 128 |
| 归母净利润(人民币 百万) | (39) | (7) | 40 | 56 | 77 |
| 增长率(%) | (79.9) | 82.9 | 703.3 | 39.8 | 37.4 |
| 最新股本摊薄每股收益(人民币) | (0.21) | (0.04) | 0.21 | 0.30 | 0.41 |
| 原先预测摊薄每股收益(人民币) | 0.25 | 0.33 | 0.43 | ||
| 调整幅度(%) | (16.0) | (9.1) | (4.7) | ||
| 市盈率(倍) | (50.7) | (296.2) | 49.1 | 35.1 | 25.6 |
| 市净率(倍) | 3.8 | 3.8 | 2.2 | 2.1 | 1.9 |
| EV/EBITDA(倍) | 53.3 | 25.7 | 15.7 | 12.4 | 9.4 |
| 每股股息(人民币) | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 |
| 股息率(%) | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 |
资料来源：公司公告中银证券预测
利润表(人民币百万)
| 年结日:12月31日 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业总收入 | 441 | 497 | 559 | 667 | 788 |
| 营业收入 | 441 | 497 | 559 | 667 | 788 |
| 营业成本 | 339 | 404 | 446 | 526 | 610 |
| 营业税金及附加 | 2 | 2 | 2 | 3 | 3 |
| 销售费用 | 12 | 12 | 13 | 15 | 18 |
| 管理费用 | 67 | 47 | 48 | 56 | 66 |
| 研发费用 | 8 | 6 | 6 | 7 | 8 |
| 财务费用 | 0 | 8 | 1 | (2) | (3) |
| 其他收益 | 2 | 7 | 8 | 8 | 9 |
| 资产减值损失 | (38) | (7) | (3) | (3) | (3) |
| 信用减值损失 | 0 | (3) | (2) | (2) | (1) |
| 资产处置收益 | 2 | 3 | 0 | 0 | 0 |
| 公允价值变动收益 | 19 | 2 | 0 | 0 | 0 |
| 投资收益 | (7) | (5) | 2 | 2 | 2 |
| 汇兑收益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 营业利润 | (10) | 15 | 48 | 68 | 93 |
| 营业外收入 | 1 | 3 | 1 | 1 | 1 |
| 营业外支出 | 2 | 1 | 1 | 1 | 1 |
| 利润总额 | (11) | 17 | 48 | 68 | 93 |
| 所得税 | 6 | (2) | 3 | 4 | 6 |
| 净利润 | (17) | 19 | 46 | 64 | 88 |
| 少数股东损益 | 22 | 26 | 5 | 8 | 11 |
| 归母净利润 | (39) | (7) | 40 | 56 | 77 |
| EBITDA | 28 | 60 | 88 | 104 | 128 |
| EPS(最新股本摊薄,元) | (0.21) | (0.04) | 0.21 | 0.30 | 0.41 |
现金流量表(人民币 百万)
| 年结日:12月31日 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 净利润 | (17) | 19 | 46 | 64 | 88 |
| 折旧摊销 | 53 | 44 | 48 | 48 | 48 |
| 营运资金变动 | 6 | 5 | 13 | 12 | (18) |
| 其他 | 63 | 39 | 1 | (4) | (5) |
| 经营活动现金流 | 105 | 106 | 108 | 120 | 113 |
| 资本支出 | (43) | (41) | (48) | (50) | (28) |
| 投资变动 | 81 | (27) | 0 | 0 | 0 |
| 其他 | 18 | (1) | 2 | 2 | 2 |
| 投资活动现金流 | 57 | (68) | (46) | (48) | (26) |
| 银行借款 | (1) | (26) | (16) | (19) | 0 |
| 股权融资 | (37) | (77) | 330 | 0 | 0 |
| 其他 | (20) | 21 | 2 | 7 | 0 |
| 筹资活动现金流 | (58) | (82) | 316 | (12) | 0 |
| 净现金流 | 104 | (44) | 378 | 60 | 87 |
资料来源<sub>：</sub> 公司公告 中银证券预测 资料来源：公司公告，中银证券预测
财务指标 资产负债表(人民币 百万)
| 年结日:12月31日 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 流动资产 | 453 | 415 | 759 | 850 | 922 |
| 货币资金 | 258 | 219 | 597 | 657 | 743 |
| 应收账款 | 104 | 86 | 53 | 77 | 68 |
| 应收票据 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 存货 | 39 | 37 | 37 | 45 | 40 |
| 预付账款 | 6 | 6 | 6 | 8 | 5 |
| 合同资产 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他流动资产 | 46 | 67 | 65 | 64 | 65 |
| 非流动资产 | 540 | 596 | 593 | 596 | 576 |
| 长期投资 | 68 | 74 | 74 | 74 | 74 |
| 固定资产 | 102 | 87 | 98 | 116 | 120 |
| 无形资产 | 178 | 171 | 169 | 166 | 164 |
| 其他长期资产 | 194 | 263 | 253 | 240 | 218 |
| 资产合计 | 993 | 1,011 | 1,352 | 1,446 | 1,497 |
| 流动负债 | 303 | 240 | 204 | 248 | 215 |
| 短期借款 | 160 | 115 | 100 | 100 | 100 |
| 应付账款 | 55 | 72 | 57 | 83 | 63 |
| 其他流动负债 | 88 | 54 | 47 | 65 | 52 |
| 非流动负债 | 16 | 67 | 69 | 55 | 52 |
| 长期借款 | 0 | 20 | 19 | 0 | 0 |
| 其他长期负债 | 16 | 47 | 50 | 55 | 52 |
| 负债合计 | 318 | 307 | 273 | 303 | 267 |
| 股本 | 164 | 164 | 187 | 187 | 187 |
| 少数股东权益 | 150 | 186 | 192 | 200 | 210 |
| 归属母公司股东权益 | 524 | 517 | 887 | 943 | 1,021 |
| 负债和股东权益合计 | 993 | 1,011 | 1,352 | 1,446 | 1,497 |
资料来源：公司公告，中银证券预测
| 年结日:12月31日 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长能力 | |||||
| 营业收入增长率(%) | 8.8 | 12.8 | 12.4 | 19.4 | 18.2 |
| 营业利润增长率(%) | (93.9) | 255.2 | 214.0 | 39.8 | 37.4 |
| 归属于母公司净利润增长率(%) | (79.9) | 82.9 | 703.3 | 39.8 | 37.4 |
| 息税前利润增长率(%) | (83.8) | 162.9 | 147.9 | 41.8 | 41.2 |
| 息税折旧前利润增长率(%) | (124.4) | 116.5 | 48.0 | 18.4 | 22.2 |
| EPS(最新股本摊薄)增长率(%) | (79.9) | 82.9 | 703.3 | 39.8 | 37.4 |
| 获利能力 | |||||
| 息税前利润率(%) | (5.8) | 3.2 | 7.1 | 8.4 | 10.1 |
| 营业利润率(%) | (2.3) | 3.1 | 8.7 | 10.2 | 11.8 |
| 毛利率(%) | 23.1 | 18.7 | 20.2 | 21.2 | 22.6 |
| 归母净利润率(%) | (8.8) | (1.3) | 7.2 | 8.4 | 9.8 |
| ROE(%) | (7.4) | (1.3) | 4.5 | 5.9 | 7.5 |
| ROIC(%) | (9.3) | 3.5 | 7.6 | 11.2 | 16.0 |
| 偿债能力 | |||||
| 资产负债率 | 0.3 | 0.3 | 0.2 | 0.2 | 0.2 |
| 净负债权益比 | (0.1) | 0.0 | (0.4) | (0.4) | (0.5) |
| 流动比率 | 1.5 | 1.7 | 3.7 | 3.4 | 4.3 |
| 营运能力 | |||||
| 总资产周转率 | 0.4 | 0.5 | 0.5 | 0.5 | 0.5 |
| 应收账款周转率 | 3.9 | 5.2 | 8.0 | 10.3 | 10.9 |
| 应付账款周转率 | 8.7 | 7.9 | 8.7 | 9.5 | 10.8 |
| 费用率 | |||||
| 销售费用率(%) | 2.6 | 2.3 | 2.3 | 2.3 | 2.3 |
| 管理费用率(%) | 15.2 | 9.4 | 8.5 | 8.4 | 8.4 |
| 研发费用率(%) | 1.9 | 1.3 | 1.0 | 1.0 | 1.0 |
| 财务费用率(%) | 0.1 | 1.6 | 0.2 | (0.2) | (0.3) |
| 每股指标(元) | |||||
| 每股收益(最新摊薄) | (0.2) | 0.0 | 0.2 | 0.3 | 0.4 |
| 每股经营现金流(最新摊薄) | 0.6 | 0.6 | 0.6 | 0.6 | 0.6 |
| 每股净资产(最新摊薄) | 2.8 | 2.8 | 4.8 | 5.1 | 5.5 |
| 每股股息 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 |
| 估值比率 | |||||
| P/E(最新摊薄) | (50.7) | (296.2) | 49.1 | 35.1 | 25.6 |
| P/B(最新摊薄) | 3.8 | 3.8 | 2.2 | 2.1 | 1.9 |
| EV/EBITDA | 53.3 | 25.7 | 15.7 | 12.4 | 9.4 |
| 价格/现金流(倍) | 18.7 | 18.6 | 18.2 | 16.5 | 17.5 |
资料来源：公司公告中银证券预测
披露声明
本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。
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评级体系说明
以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准：
公司投资评级：
入：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 20%以上；
增 持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 10%-20%；
中 性：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
减 持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数跌幅在 10%以上；
未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。
行业投资评级：
强于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现强于基准指数；
中 性：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现基本与基准指数持平；
弱于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现弱于基准指数；
未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。
沪深市场基准指数为沪深 300 指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普 500指数。
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