中信建投医药生物2027年投资策略：行业分化，增长可寻；格局生变，胜者渐显

文｜袁清慧 王在存 沈毅 成雨佳 余梦珂 王云鹏 魏佳奥 赵旭 朱红亮 李虹达 朱琪璋 郑涛 吴严 喻胜锋 华冉 沈兴熙 汤然 徐韵翔 贺菊颖

2026年前三季度医药板块经营持续改善，2027年趋势有望延续。展望2027年，创新药海外临床与注册进入密集验证期，随着出海增加、战略联盟兴起，将面对更大的市场和更复杂的竞争环境，机遇和风险并存；CXO订单转化与上游需求回暖相互促进，AIDD进一步驱动需求上升。器械业绩拐点逐步显现，中药及医药商业关注经营修复，血制品与疫苗聚焦新品、整合及出海。建议围绕创新、国际化把握机会，同时建议加大关注边际改善主线。

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创新药：国际化进入验证期，关注临床与商业化兑现

创新药出海进入全球III期数据验证期，机会与风险并存，竞争升级，建议优选细分赛道龙头。2027年投资机会来自出海验证及竞争格局变化。2026年BD升级为“战略联盟”，关注2027年各个联盟将迎来初步检验，有望解锁新的全球价值。

CXO与上游：订单持续兑现，国产替代与AI需求共振

CXO需求稳中向好，订单向收入利润传导，关注稀缺产能与业务拐点。上游设备耗材国产化加速，科学试剂受益于早研恢复与AI制药发展，盈利修复趋势延续。

医疗器械与服务：拐点逐步显现，把握创新与出海

器械季度业绩持续改善，关注集采影响出清与创新产品放量，长期看好手术机器人、脑机接口及国际化。医疗服务聚焦眼科需求回暖及经营精细化带来的修复。

医药消费及生物制品：关注修复、整合与新品放量

中药红利属性凸显，关注渠道改善与基药催化；零售期待同店增长及估值修复，流通关注回款改善。血制品聚焦行业整合、新品与出海，疫苗关注创新管线和海外市场。

投资建议：围绕创新与国际化布局，加大关注边际改善主线。2027年建议以创新药作为成长弹性主线，以创新药、器械国际化作为价值兑现主线，以药店、IVD、中药、流通及医疗服务作为边际改善与估值修复主线。整体兼顾成长弹性与兑现能力，优选具备差异化管线、全球化能力、订单可见度及经营改善确定性的细分龙头。

行业竞争激烈程度强于预期：若医药行业出现同质化产品供给过剩、新进入者加速涌入等情形，可能导致价格战加剧和市场份额争夺白热化。

行业政策风险：因为行业政策调整带来的研究设计要求变化、价格变化、带量采购政策变化、医保报销范围及比例变化的风险。尤其是集采、医保支付政策的变化，对行业发展预期影响较大。

研发不及预期风险：新药和器械在研发过程中，存在临床入组进度不确定、疗效结果及安全性结果数据不确定的风险。

审批不及预期风险：审批过程中存在资料补充、审批流程变化因素导致的审批周期延长的风险。

宏观环境波动风险：全球经济增速进一步放缓，可能影响下游需求，此外还需要考虑国际关系、气候变化、通货膨胀及汇率和利率方面的风险。

地缘政治风险：建议关注原材料上涨对部分公司成本端和利润端的影响，此外部分公司的海外业务或受船运、汇兑损益的影响，全年业绩存在不及预期的可能性。

袁清慧：中信建投研究发展部医药及大健康组长，医药行业首席分析师。中山大学理学本科，佐治亚州立大学理学硕士，北卡大学教堂山分校医学院研究学者。曾从事阿尔茨海默、肿瘤相关新药研发，擅长创新药产业研究。2018年加入中信建投证券研究发展部。2020年-2023年新财富最佳分析师医药行业入围、第5名、第4名、第3名团队核心成员，2024-2025年证券时报医药行业最佳分析师第2名团队核心成员。2024年-2025年新浪金麒麟创新药行业最佳分析师第1名、第2名。

王在存：医药行业联席首席分析师、医疗器械及服务首席分析师，北京大学生物医学工程博士，《医疗器械行业蓝皮书》编委。团队负责研究医疗器械与医疗服务各细分赛道的发展趋势和投资机遇。

沈毅：中信建投制药及生物科技联席首席分析师，香港中文大学硕士，超过10年产业+行研经验，曾任职于恒瑞医药及阿斯利康，获总裁奖。2021 年进入二级市场，主要进行创新药及仿制药相关研究。

成雨佳：研究生毕业于约翰霍普金斯大学。具有境内外买方、卖方从业经验，目前从事医药行业研究。

余梦珂：制药及生物科技组分析师，香港大学硕士，曾任职于华夏基金、正心谷资本，2025年加入中信建投证券研究发展部。

王云鹏：中信建投制药及生物科技组研究员，清华大学化学系本科，有机化学博士，覆盖创新药及医药外包产业链、原料药等领域。

魏佳奥：中信建投证券制药及生物科技行业研究员，牛津大学生物无机化学博士，覆盖创新药，生物试剂等领域。

赵旭：制药及生物科技

朱红亮：中信建投证券医药分析师，上海交通大学生物学硕士，研究医疗器械公司。

李虹达：医疗器械及服务团队分析师，北京大学金融硕士、理学/经济学学士，2021年加入中信建投证券研究发展部。

朱琪璋：医疗器械和医疗服务团队分析师，法国巴黎高科金融专业硕士，南京大学生物学学士。2021年加入中信建投证券研究发展部，主要覆盖医疗设备、高值耗材板块。

刘慧彬：中信建投证券医药分析师，北京大学预防医学本硕，3年医院投资并购、学科运营经验，2021年8月加入中信建投证券，主要研究医疗服务、医疗器械领域。

郑涛：同济大学生命科学学士，北京大学生物学博士，医疗器械领域分析师，主要覆盖A股、港股心血管介入医疗器械领域。

吴严：中信建投医药分析师，复旦大学保险学硕士，华东理工大学学士。主要负责医疗服务、医疗器械行业研究。

喻胜锋：北京大学药学硕士，2022年加入中信建投医药团队

华冉：医疗器械与服务团队分析师，清华大学公共管理博士，覆盖家用器械、低值耗材、医疗服务行业和脑机接口、AI医疗板块。

沈兴熙：医药行业分析师，武汉大学健康经济学硕士，2023年加入中信建投证券研究发展部医药团队，主要覆盖基因检测、药店、医药流通、中药及商保板块。

汤然：医药行业分析师，北京大学临床医学博士，2022年加入中信建投证券研究发展部。主要覆盖CXO、疫苗、血制品细分领域

徐韵翔：浙江大学生物科学本科，中国人民大学金融硕士，2024年加入中信建投证券研究发展部，覆盖创新药等领域

贺菊颖：中信建投证券研究发展部联席负责人、未来产业研究院执行院长，复旦大学管理学硕士，10年以上医药卖方研究从业经验，善于前瞻性把握细分赛道机会，公司研究深入细致，负责整体投资方向判断。2020年度新浪财经金麒麟分析师医药行业第七名、新财富最佳分析师医药行业入围、万德最佳分析师医药行业第四名等荣誉。2019年Wind“金牌分析师”医药行业第1名。2018年Wind“金牌分析师”医药行业第3名，2018第一财经最佳分析师医药行业第1名。2013年新财富医药行业第3名，水晶球医药行业第5名。

证券研究报告名称：《医药生物2027年投资策略：行业分化，增长可寻；格局生变，胜者渐显》

对外发布时间：2026年11月11日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 

本报告分析师： 

袁清慧 SAC:S1440520030001

SFC:BPW879

王在存 SAC:S1440521070003

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沈毅 SAC:S1440525080005

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成雨佳 SAC:S1440525120003

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余梦珂 SAC:S1440525120002

SFC:BNU535

王云鹏 SAC:S1440524070020

魏佳奥 SAC:S1440524050001

SFC:BYG208

赵旭 SAC:S1440525070003

朱红亮 SAC:S1440521080001

李虹达 SAC:S1440521100006

SFC:BUT196

朱琪璋 SAC :S1440522070002

刘慧彬 SAC:S1440523050001

SFC: BXF087

郑涛 SAC:S1440524060004

吴严 SAC:S1440524060003

喻胜锋 SAC:S1440524110002

华冉 SAC:S1440525100002

沈兴熙 SAC:S1440525070009

汤然 SAC:S1440524100001

徐韵翔 SAC：S1440526080001

贺菊颖 SAC:S1440517050001

SFC:ASZ591

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