【银河化工】行业深度丨成本端宽幅震荡，化工细分领域表现分化——化工行业26Q3季度综述

【报告导读】

1. 2026年前三季度化工行业细分板块业绩同比改善。

2. 26Q3基础化工板块业绩环比回落。

3. 26Q3基础化工板块持仓占比环比回落，石油石化板块持仓占比环比增长。

核心观点

2026年前三季度化工行业细分板块业绩同比改善。2026年前三季度，石油化工和基础化工板块分别实现营业收入30803、23859亿元，同比分别变化3.9%、18.6%；分别实现归母净利润818、1649亿元，同比分别变化123.5%、40.3%。石油化工板块盈利能力同比大幅增长，一方面系上年同期低基数；另一方面系地缘冲突加剧背景下，国际原油价格大幅上行，并带动全链条产品价格上行、盈利抬升所致。2026年前三季度，Brent和WTI原油均价分别为88.9、83.4美元/桶，同比分别增长27.1%和25.1%。基础化工板块业绩同比改善、盈利能力回升，或与部分板块供需格局改善，加之成本端上涨驱动，化工品价格及价差逐步修复相关。

26Q3基础化工板块业绩环比回落。26Q3石油化工和基础化工板块分别实现营业收入10706、8126亿元，同比分别变化7.7%、16.9%，环比分别变化3.1%、-3.8%；分别实现归母净利润262、444亿元，同比分别增长149.46%、10.9%，环比分别变化2.8%、-35.3%；销售毛利率分别为15.4%、17.4%，同比分别变化0.8、-0.2个百分点，环比分别下滑1.8、3.2个百分点。5-6月，地缘冲突阶段性降温，国际原油价格自年内高点显著回落。7月以来，地缘冲突扰动再度升级并反复，国际原油价格重心震荡走高。26Q3Brent和WTI原油均价分别为91.3、85.4美元/桶，同比分别增长33.9%、31.5%，环比分别下滑5.6%、7.4%。得益于原油及产业链相关产品价格中枢维持高位，26Q3石油化工板块业绩维持正增长，板块销售毛利率环比下滑，主要系期间原料成本显著上行，炼化价差收窄等因素所致。26Q3基础化工板块业绩环比下滑，则主要系受成本端压力持续、下游需求逐步转淡、库存红利逐步削弱等因素影响。

26Q3基础化工板块持仓占比环比回落，石油石化板块持仓占比环比增长。从重仓持股市值来看，26Q3资金多从科技等成长板块流出，并部分转为配置防御类板块，医药、银行、煤炭、石油石化、房地产板块重仓持股市值环比增量位列前五，板块重仓持股市值占样本基金重仓股持股总市值比例分别为11.23%、2.39%、0.93%、1.37%、1.12%，环比分别增加4.81、1.14、0.55、0.54、0.47个百分点。基础化工、石油石化板块重仓持股市值分别位列一级板块第7、第14位，占比分别为3.38%、1.37%，环比分别变化-0.67、0.54个百分点。

风险提示

1.国际贸易摩擦加剧的风险；2.原料价格大幅上涨的风险；3.下游需求不及预期的风险；4.项目达产不及预期的风险等。

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本文摘自：中国银河证券2026年11月12日发布的研究报告《【银河化工】行业深度_26Q3季度综述_成本端宽幅震荡，化工细分领域表现分化》

分析师：

王鹏 S0130525090001

孙思源 S0130523070004

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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