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资讯 报告作者：赵阳/李畅
赵阳SAC编号：S0350521080003
报告发布日期：2026年11月3日
报告摘要：本篇报告聚焦三个核心问题：1）2026年三季报全部A股盈利总体情况分析；2）不同上市板和风格的业绩分化情况分析；3）从2026年三季报看哪些行业属于高景气主线以及景气投资配置思路。
核心要点：2026年前三季度全A盈利增速有所下滑，全A两非（非金融、两油，下同）盈利保持两位数增长。2026年前三季度全部A股/全部A股（非金融、两油）归母净利润累计同比增速为9.01%/18.84%。全部A股盈利增速较2026年中报有所下滑，主要受金融板块拖累影响。全A两非盈利保持两位数增长，较2026年中报小幅提升。单三季度全部A股/全部A股（非金融、两油）盈利增速较二季度有所放缓。
上市板：科创板盈利增速维持高水平，创业板盈利增速平稳，仍显著高于主板，主板盈利增速受金融权重拖累明显回落。主板/创业板/科创板2026年前三季度归母净利润累计同比增速分别为4.15%/24.17%/346.27%， 较 2026 年 H1 分 别 -10.52pct/-10.41pct/+215.04pct。
风格：各宽基指数三季报盈利增速较中报普遍回落。中小盘盈利增速仍高于大盘，成长相对价值的盈利优势延续，但较2026年中报有小幅收窄。
盈利能力：全A的ROE连续3个季度较上期回升，盈利质量改善。全部A股ROE（TTM，扣非口径，下同）由2026年Q2的7.66%升至2026年Q3的8.03%，2026年Q3较2026年Q2提升0.37pct；全A（非金融、两油）的ROE（TTM）由2026年Q2的5.66%升至2026年Q3的6.58%，2026年Q3较2026年Q2提升0.91pct。从杜邦分析结果来看，本轮ROE回升的质量较高，ROE回升主要驱动力在于盈利能力与运营效率改善，且伴随去杠杆。全A两非毛利率继续改善，2026年三季报费用率与中报基本持平。
补库周期延续，产能温和扩张。2026年三季报全A（非金融）现金流量表继续改善，2026年三季报全A（非金融）净现金流占收入比（TTM）回升至0.8%，较2026年中报回升0.48pct。截至2026年三季报全A（非金融）资本开支累计同比增速与营收累计同比增速（7.15%）水平基本匹配，产能格局继续改善。2026年三季报全A（非金融）固定资产+在建工程同比增速7.4%，较2026年中报略有回落，投资向实物产能的转化放缓。本轮盈利修复未伴随产能过度扩张，供给端的克制为供需再平衡积蓄条件。
2026年三季报显示行业盈利分化有所加剧，AI算力硬件的盈利兑现度进一步提高。电子2026年三季报景气仍在加速改善。TMT板块中，软件开发、半导体、元件、通信设备等细分行业2026年三季报归母净利润累计同比增速居前。周期板块盈利绝对增速仍然较高，但多数行业三季报盈利增速较中报出现了下滑。2026年三季报另一重要的边际变化是部分消费行业出现了边际改善的信号，金融地产表现分化。
AI仍然是本轮盈利周期的重要引擎，材料环节正在成为边际改善较强环节，而应用层尚未跨过盈利拐点。2026年三季报AI产业链（非金融）归母净利润累计同比增速达到72%，较非AI非金融归母净利润累计同比增速（13%）高出59个百分点，增速差较中报（67.1pct）小幅收窄，但仍处历史高位区间。AI产业链（非金融）归母净利润占全A（非金融）的比重由2024年三季报的6.4%升至2026年三季报的12.8%，如果考虑2026年7月上市的长鑫科技，该比重在2026年三季报升至约17.5%。
景气投资配置方向：1）2026年三季报盈利（归母净利润）同比增速居前：电子（+175.8%）、有色金属（+89.7%）、商贸零售（+57.0%）、国防军工（+39.2%）和计算机（+36.9%）增速居前。2）2026三季报盈利（归母净利润）较2026年中报边际改善居前：电子（+67.7pct）、房地产（+7.97pct）、食品饮料（+9.2pct）、医药生物（+2.6pct）改善居前。3）2026年Q3的ROE（TTM）改善幅度居前：电子（+7.36pct）、食品饮料（+4.72pct）、纺织服饰（+1.33pct）、有色金属（+1.31pct）、煤炭（+1.19pct）改善居前。4）ROE连续多期走低后明显修复的行业：煤炭、基础化工、机械设备、食品饮料、医药生物、商贸零售。5）ROE连续多期上行的行业：有色金属、电力设备、国防军工、电子、计算机、通信。
风险提示：全球经济波动超预期；中国宏观经济政策超预期变化；盈利波动超预期；美国关税和货币等政策的不确定性；地缘政治风险；市场流动性下降风险；历史数据难以反映最新现状；AI统计口径不完善。
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