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文 |申万宏源·宏观团队 联系人| 耿佩璇
重点推介
??1. 市场担忧的“潜在风险”？
外需方面：高利率环境下AI投融资降温，欧盟等经济体贸易政策调整，可能令出口景气放缓。内需方面：地产新政与债务周期，或影响投资的意愿与能力；就业与收入预期不稳，亦会压制消费需求的释放空间。
??2. 被忽视的“积极信号”？
多重影响下，部分传统行业出清加速，中下游行业尤甚；出清对物价和利润的支撑已然显现。此外，消费的归因中，市场普遍忽视了社会集团的影响；伴随产能治理等问题进入新阶段，2027年社会集团消费存在修复可能。
??3. 潜在的“宏观投资逻辑”？
一是PPI与CPI剪刀差收敛，助力加速出清行业利润修复；二是“929”以来地产政策周期或已进入新阶段，关注地产投融资条件边际优化的可能；三是技术突围渐成“星火燎原”之势，产业升级与政策倾斜共振下的时代机遇。
??欢迎交流：申万宏观 赵伟、屠强、贾东旭、侯倩楠、耿佩璇
周度研究成果汇总
（11.08-11.14）
年度展望
首经观点
热点思考
高频跟踪
电话会议
1、周见”系列
第103期《美国中选“黑天鹅”》
年度展望
1
向阳花木易逢春——2027年宏观展望????点击看全文
点评
2026.11.11
供给出清与政策对冲共振之下，2027年或是“先发者胜”的布局之年，建议重点跟踪：供给侧三条主线和扩内需政策“内涵”的变化。
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2
点评
2026.11.12
2026年，AI和原油分别是全球经济增长和通胀“预期差”的主要矛盾。展望2027年，AI资本开支的降速或标志着信用周期进入下半场，需关注个体的融资脆弱性与宏观金融不稳定性。
首经观点
1
人民币国际化与离岸人民币债券市场联动研究????点击看全文
点评
2026.11.06
本文基于人民币国际化与离岸人民币债券市场的发展实践，梳理二者协同发展的现实基础与作用机制，并分析其现实约束与实现路径。研究发现，人民币国际化由贸易结算起步，逐步向计价、投融资和储备等功能延伸；离岸人民币债券市场则由跨境融资载体迈向资产配置平台，但跨境使用规模与资产配置之间仍不匹配。二者的联动主要通过跨境资金循环、离岸市场化定价向在岸的传导以及市场联通与金融基础设施三条渠道实现；联动深化仍受制于若干现实障碍；未来协同发展的重点或需进一步转向在岸与离岸市场的联结，通过完善市场机制、引入长线资金和适配外部环境，推动人民币国际化与离岸债券市场形成更加紧密的联动关系。
热点思考
1
非农超预期，能否持续？????点击看全文
点评
2026.11.08
美国10月非农大幅强于预期，时薪增速回升，失业率回落至4.1%，市场呈现“紧缩交易”。展望后续，美国就业改善的持续性如何、美联储12月加息是否已无悬念？
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高频跟踪
1
数据点评 | 为何10月PPI和CPI“一升一降”？????点击看全文
点评
2026.11.11
事件：11月9日，国家统计局公布10月通胀数据，CPI同比0.7%、前值0.9%、预期0.8%、环比0%；PPI同比5.7%、前值5%、预期5.4%、环比0.7%。
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2
数据点评 | 出口“新变化”????点击看全文
点评
2026.11.11
事件：11月10日，海关总署公布10月进出口数据，出口（以美元计价）同比35.2%、预期33.3%、前值36.3%；进口（以美元计价）同比41.6%、预期30.4%、前值31.0%。
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3
数据点评 | 美国CPI：粘性与压力——2026年10月美国CPI数据点评????点击看全文
点评
2026.11.11
美国10月整体、核心CPI均超预期强劲，通胀广泛性提升。结构上，家具、医疗商品、超级核心服务通胀偏强。展望后续，美国通胀会否持续超预期、美联储12月可能加息50BP吗？
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4
政策解读 |降成本或转向负债端——2026年三季度货币政策执行报告解读????点击看全文
点评
2026.11.11
事件：2026年11月11日，央行发布2026年三季度货币政策执行报告（以下简称《报告》）
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电话会议
1
“周见”系列第103期：《美国中选“黑天鹅”》
电话会议
2026.11.08
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