研究｜一周行业动态

本周重点推荐：受益二季度美国降息预期的黄金板块；受益弱经济周期和美债利率下行的医药板块；或将迎来周期反转的生猪养殖板块；以及对于价格敏感度较低的高股息策略。黄金：美联储资产负债表结构调整（停止缩表或反向扭曲操作）执行或为金价进一步上涨催化剂。相对金价显著滞涨，Q4相关标的业绩出色，23年成本抬升幅度大幅降低，1Q24公司业绩有望进一步释放。医药：持续关注中药、创新药出海、院内低估值高性价比药品器械。对Q1医药整体业绩增速不宜有过高预期。估值业绩双升之前正是最佳的布局窗口，建议在Q2加大医药配置，迎接Q3和Q4的整体提速。生猪养殖：2023年初至今行业产能去化已经超过10%，下半年生猪价格趋势上行确定性较强，猪价反转下板块存在较好投资机会；且目前猪价下仍有大量主体处于亏损状态，产能去化幅度或持续加深，从而提升新一轮周期的高度。建议在蓄势反转阶段重点关注生猪投资机会。总量研究《商品价格“背离”，何时迎来反转?》《当逐步切换至防御时：出海是否依然具备配置价值？》新能源&汽车《电力设备新能源行业周报：业绩期α开始显现，无人问津日，又到布局时》《汽车及零部件周报：比亚迪财报表现强势，小米SU7大超预期》科技制造《机械行业周报：继续看好工程机械，关注通航装备》《信息技术产业行业双周报：AI应用持续落地，看好相关产业链投资机会》《军工行业深度：低空经济万亿市场，基础设施和飞行器制造核心受益》周期《房地产行业周报：一线城市持续松绑，一季度市场供需两弱》《能源金属周报：继续看好去库持续、开工走弱的锑》《大宗及贵金属周报：旺季供给紧张预期推动铜铝价格上涨》《化工行业周报：制冷剂涨价，建议关注一季度业绩较佳标的》《交运行业周报：多家公司分红派息提高，民航局召开低空经济专题会议》消费《医药行业周报：合理预期Q1，Q2是布局窗口，下半年提速反弹》《食品饮料行业周报：重视业绩窗口期对板块催化》《农林牧渔行业周报：生猪价格小幅反弹，关注板块投资机会》周报导读总量研究《商品价格“背离”，何时迎来反转?》【宏观赵伟】（1）近期，商品市场整体上涨，主因全球经济复苏、海外流动性缓和，部分品类供给端也有一定支撑。结构上来看，商品表现内部存在“外盘强内盘弱”、“有色强黑色弱”的两大分化。（2）商品价格分化映射两条线索。其一，年初至今海外经济持续修复，或较国内“韧性”更强；其二，国内经济结构有明显分化，建筑业弱、制造业强，同时建筑业内部竣工强于新开工。往后来看，铜金等需警惕估值端冲击，内需主导品类或更具确定性。风险提示：俄乌冲突再起波澜；大宗商品价格反弹。《当逐步切换至防御时：出海是否依然具备配置价值？》【策略张弛】预计4月A股上涨动力将大概率减弱，市场波动率或趋于上升，建议成长逢高止盈，逐步切换至价值防御；静待3月经济数据，一旦潜在风险明显暴露，将进入全面防御，届时，二季度新一轮降准、降息预期将进一步升温。风险提示：房地产放缓超预期、国内通胀数据不及预期、美国经济加快放缓、历史经验具有局限性。新能源&汽车《电力设备新能源行业周报：业绩期α开始显现，无人问津日，又到布局时》【光伏&储能姚遥】继续重点推荐布局光储板块：一体化组件/高效电池、大储、α硅料/硅片/设备、盈利触底的辅材/耗材。国内1-2月装机“如期超预期”；业绩期优质公司、高景气环节的阿尔法开始显现；中电联2023年储能电站统计数据显示利用率提升，有望驱动行业生态及优质企业盈利改善；隆基重回“优势能力圈”，三年磨一剑推硅片新品；板块量、利、政策趋势向好，近期情绪降温再次提供布局良机。【风电姚遥】关注深远海相关进展或将进一步提高行业估值：1）深远海相关政策落地；2）浙江、江苏等省份推动深远海规划；3）现有深远海示范性项目有阶段性进展，如取得核准等。【电网姚遥】持续关注高压开关/电表/变压器。坚定看好电力设备出海链景气的持续性。1-2月我们统计的13项重点电力设备合计累计同比增速达到13%，其中高压开关、电表、和变压器增速仍保持最快，分别同比增长40%、31%、24%。三类环节对应标的：高压开关——思源电气；电表——海兴电力、三星医疗；变压器——金盘科技、华明装备。【氢能&燃料电池商鸿宇/姚遥】本周重点关注制储相关设备企业：1）绿氢生产由项目持续落地所带动，板块整体表现将取决于招标的持续性与绝对量，随着近一年来电解槽项目招标要求逐步提高，标的首选具备进入大型项目供应商以及具备海外出货企业，重点看好电解槽相关设备端机会；2）产业大发展下，中下游同步推广，看好加氢站建设带来的设备机会以及燃料电池核心零部件。风险提示：政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。《汽车及零部件周报：比亚迪财报表现强势，小米SU7大超预期》【汽车陈传红】本周建议关注机器人、华为智选和国际化等。【机器人】看好特斯拉引领板块“机器人含量”的提升，推荐三花智控、拓普集团和五洲新春等，关注冷锻工艺新坐标。【电池】产能利用率和库存触底，Q1业绩底，推荐宁德时代、碳酸锂等。【汽车】看好智能化和国际化两大方向，智能化方向关注华为智选江淮汽车、北汽蓝谷，国际化方向关注松原股份、天成自控等。风险提示：电动车补贴政策不及预期；汽车与电动车销量不及预期。科技制造《机械行业周报：继续看好工程机械，关注通航装备》【机械满在朋】本周持续关注工程机械/机床/机器人。【工程机械】国内工程机械CMI指数环比明显改善、内销逐步复苏，中长期看好工程机械厂商出海机遇。【机床】重点关注丝杠制造核心设备螺纹磨床。【机器人】关注总成、减速器、滚珠/行星滚柱丝杠、力矩传感器等本周持续关注船舶/工程机械/低空经济。【船舶】船价、钢价剪刀差拉大，看好船企盈利持续提升。【工程机械】关注三月份工程机械开工旺季，看好挖机出口销量重回增长区间，中长期看好工程机械厂商出海机遇。【低空经济】关注兼具核心能力与成熟产品的通航装备公司。环节。风险提示：宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策及扩产不及预期风险。《信息技术产业行业双周报：AI持续落地，继续看好AI带来的投资机会》【电子樊志远】看好Ai驱动、需求复苏及自主可控受益产业链。大模型持续升级，算力需求不断提升，带动AI芯片、AI服务器、光模块、交换机等需求高景气，今年下半年智能手机、AI PC将迎来众多新机发布，三季度有望迎来需求旺季，中长期来看，Ai有望给消费电子赋能，带来新的换机需求。【传媒互联网陈泽敏】关注AI应用&内容。3月起AI应用即开始密集落地，4月有望大规模落地，关注硬件AI功能效果（P70/Ray-Ban/苹果）、3D模型（GPT-5主要突破）相关标的。【计算机孟灿】预计24年可能成体量的出业绩是出海、国产替代、新型工业化几个方向，而持续有催化的是数据要素、AI落地、新质生产力几个产业趋势，在市值驱动上，前者以业绩为主，后者可能以估值为主。【通信罗露】重点关注三大方向：1）关注国产化技术和生态突破带来的结构性机会，包括华为计算产业链、华为智能汽车生态链，以及新型通信技术商用崛起的新生态赢家包括5.5G/6G、卫星互联网、星闪等领域；2）关注长期趋势确定同时短期具备安全估值边界的细分板块，包括行业渗透率较低并处在加速趋势下的AI+散热、边缘计算（模组+边缘算力）、车载激光应用等；3）数据要素价值即将充分释放，继续关注兼具高股息和经营高确定性的运营商板块战略配置价值。风险提示：需求恢复不及预期的风险；AIGC进展不及预期的风险；外部制裁进一步升级的风险；新能源车、智能手机销量不及预期；智能化配置渗透率不及预期；美国芯片法案产生的风险；内容上线及表现不及预期；元宇宙技术迭代和应用不及预期风险；数据统计误差。《军工行业深度：低空经济万亿市场，基础设施和飞行器制造核心受益》【军工杨晨】推荐关注四川九洲，莱斯信息，深城交，亿航智能，万丰奥威。低空经济建议优先关注飞行器制造。当前低空经济相关产业处于发展早期，eVTOL是低空经济重要载体，飞行器制造具备三个特点：率先启动、确定性较高的基础设施建设以及产业趋势确定、长期空间较大。风险提示：低空经济相关政策落地进度及力度不及预期、eVTOL研发及取证进度不及预期、基础设施建设配套进度不及预期。周期《房地产行业周报：一线城市持续松绑，一季度市场供需两弱》【地产杜昊旻】本周重点推荐国资房企及中介。继政府工作报告及国常会定调后，一线城市政策调控持续放松，同时一季度市场供需两端的表现均较为疲软，预计后续各地的需求端支持政策有望加速落地，商品房逐渐回归市场化，口碑好服务好品质高的产品将更受市场认可。推荐受益于深耕高能级城市、主打改善产品的国资房企。风险提示：宽松政策对市场提振不佳；三四线城市恢复力度弱；多家房企出现债务违约《能源金属周报：继续看好去库持续、开工走弱的锑》【金属李超】本周持续关注锑。海外锑矿供应收紧预期加强、光伏需求有望持续景气，库存持续低位的情况下锑价中枢有望稳步抬升。风险提示：供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。《大宗及贵金属周报：旺季供给紧张预期推动铜铝价格上涨》【金属李超】本周关注黄金/铜/铝。【黄金】美联储资产负债表结构调整（停止缩表或反向扭曲操作）执行或为金价进一步上涨催化剂。相对金价显著滞涨，Q4相关标的业绩出色，23年成本抬升幅度大幅降低，1Q24公司业绩有望进一步释放。【铜】铜冶炼供给减少预期进一步演绎，助推铜价上涨。【铝】供给端复产进度低于预期，需求端恢复明显，利润端旺季电解铝利润扩张。风险提示：项目建设进度不及预期；需求不及预期；金属价格波动。《化工行业周报：制冷剂涨价，建议关注一季度业绩较佳标的》【化工陈屹】本周关注制冷剂。R32、R125等制冷剂价格再度上涨3000元/吨，往后看，在需求较佳背景下，继续看好制冷剂的涨价行情，建议关注一季度业绩较佳标的。风险提示：国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。《交运行业周报：多家公司分红派息提高，民航局召开低空经济专题会议》【交运郑树明】本周关注航运港口/物流。【航运港口】油运供需向好，看好旺季反弹；利率下行建议关注港口高股息个股。【物流】当前已看到运价底部反弹，危化品物流行业可迎来业绩改善。风险提示：需求恢复不及预期风险，油价上涨风险，汇率波动风险，价格战超预期风险。消费《医药行业周报：合理预期Q1，Q2是布局窗口，下半年提速反弹》【医药袁维】持续关注中药、创新药出海、院内低估值高性价比药品器械。对Q1医药整体业绩增速不宜有过高预期。估值业绩双升之前正是最佳的布局窗口，建议在Q2加大医药配置，迎接Q3和Q4的整体提速。风险提示：汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险、在研项目推进不达预期风险、产品推广不达预期风险等。《食品饮料行业周报：重视业绩窗口期对板块催化》【食品饮料刘宸倩】本周持续关注白酒、啤酒、餐饮链布局。本周大众品板块密集披露23年年报，我们重申业绩窗口期催化，将体现在业绩预期上修、估值修复两方面。1）零食、软饮料景气度较高，关注旺季消费超预期可能性。推荐渠道扩张延续的盐津、劲仔。2）餐饮链23年结构性复苏，24年有望持续受益于B端恢复、C端结构升级。推荐股权激励催化、改革势能有待释放的中炬。风险提示：宏观经济下行风险、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。《农林牧渔行业周报：生猪价格小幅反弹，关注板块投资机会》【农牧张子阳】本周关注猪。2023年初至今行业产能去化已经超过10%，下半年生猪价格趋势上行确定性较强，猪价反转下板块存在较好投资机会；且目前猪价下仍有大量主体处于亏损状态，产能去化幅度或持续加深，从而提升新一轮周期的高度。建议在蓄势反转阶段重点关注生猪投资机会。风险提示：转基因玉米推广进程延后/动物疫病爆发/产品价格波动。