交易所科创债发行扩容，市场活跃度显著提升

导语：

2025年10月，交易所科技创新债券（简称“科创债”）市场迎来新一轮扩容，一级市场发行规模创年内新高，二级市场交易活跃度与定价效率同步提升，机构配置需求持续增强。国金证券固定收益首席分析师尹睿哲发布最新研究并表示，当前科创债市场正呈现“量价齐升、结构优化”的特征，成为支持科技创新与实体经济高质量发展的重要金融工具。

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一级市场发行规模放量，二级市场交易活跃度提升

尹睿哲统计，上周科创债一级市场供给规模达699.4亿元，其中交易所科创债发行421.4亿元，规模创今年以来新高。市场情绪修复背景下，近两周科创普信债认购热度显著回升，多只债券超额认购倍数超3倍，反映机构对优质科创债的配置需求旺盛。尹睿哲表示，科创债发行扩容与政策支持、债市整体回暖密切相关，尤其是高评级主体融资需求释放，推动供给端放量。

存量科创债评级结构呈现“高集中度+中小主体参与”特征。数据显示，AA+及以上隐含评级债券占比达72.7%，AA级中等资质个券占比23%，显示部分中小科创企业通过债券市场融资的渠道逐步畅通。行业分布上，建筑装饰、公用事业、综合等传统行业债券数量占比近40%，但计算机、通信、电子等科技型行业占比有所上升，反映科创债对新兴产业的支持力度增强。

流动性方面，科创债交投情绪持续转暖。近两周周度成交笔数均超700笔，绝对值超越8月水平，其中3年内品种成交最为活跃。本周科创债换手率回升至1.83%，高于城投债品种，表明市场流动性显著改善。尹睿哲分析称，流动性提升与机构调仓需求、科创债信用资质改善有关，预计短期内交投活跃度将维持高位。

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科创债市场进入“量价齐升”新阶段

收益率表现上，市场对中等期限科创债的久期风险预期边际改善。本周3-5年交易所科创债平均收益率下行4bp，出现补涨行情，而1-3年品种收益水平保持稳定。值得注意的是，3-5年科创债定价与估值偏离度小幅走阔，但绝对值较小，显示市场风险定价趋于一致。

利差方面，科创债内部分化加剧。10月以来，科创债指数成分券与非成分券利差持续走阔，截至10月24日达20bp。不过，1-3年品种的定价差异已现收敛迹象，尹睿哲建议，后续可重点关注3-5年交易所优质科创债的利差压降机会，尤其是高评级、流动性佳的个券。

市场层面，科创债作为“耐心资本”，能够有效匹配科技创新企业长期资金需求。前三季度，科创债发行规模达1.58万亿元，同比增长74.94%，发行数量与规模均创历史新高。尹睿哲认为，当前科创债市场呈现三大趋势：一是发行端政策红利持续释放，推动规模扩容；二是交易端流动性改善与机构参与度提升形成正向循环；三是收益率下行与利差分化中孕育结构性机会。他预计，随着科创债支持政策进一步落地，叠加债市整体环境向好，科创债有望成为信用债市场的重要增长极，建议投资者关注高评级、短久期品种的配置价值，同时挖掘中等期限优质个券的利差收窄空间。

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