继续推荐关注创新药及创新产业链医药生物行业2026年7月投资策略

行业研究 · 行业投资策略

医药生物

投资评级：优于大市（维持评级）

证券分析师：陈曦炳0755-81982939chenxibing@guosen.com.cnS0980521120001

证券分析师：彭思宇0755-81982723pengsiyu@guosen.com.cnS0980521060003

证券分析师：陈益凌021-60933167chenyiling@guosen.com.cnS0980519010002

证券分析师：马千里010-88005445maqianli@guosen.com.cnS0980521070001

证券分析师：张超0755-81982940zhangchao4@guosen.com.cnS0980522080001

证券分析师：凌珑021-60375401linglong@guosen.com.cnS0980525070003

证券分析师：肖婧舒 联系人：贾瑞祥0755-81982826 021-60875137xiaojingshu@guosen.com.cnjiaruixiang@guosen.com.cnS0980525070001

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 继续推荐创新药板块，创新药对外BD再创新高。今年1-6月，中国创新药对外授权交易总额约1100亿美元，达到2025年全年总额的八成，再创历史新高。统计显示，今年上半年，我国创新药对外授权交易，涉及肿瘤、代谢、免疫和神经等10个治疗领域，主要受让企业来自美国、英国、法国、意大利等20个国家和地区。近期，又有多个对外授权合作落地，包括迪哲医药将舒沃替尼的全球权益授权给阿斯利康，对价6亿美元首付款、最高4亿美元的临床开发里程碑、最高5亿美元的销售里程碑，以及最高到低双位数的销售分成。

 推荐关注订单及业绩节奏良好的CXO板块。1）CDMO方面，中国CDMO企业在人才红利、合规产能、知识产权保护方面具有综合优势。我们认为，中国企业在化学CDMO领域的核心行业地位5年内具备较强的不可替代性，在生物药CDMO领域的能力也在持续增强，推荐关注：药明康德（地缘风险阶段性出清，短期业绩及中期订单确定性足）、凯莱英（未来三年业绩节奏良好，化学大分子及生物大分子增速亮眼）、药明生物、药明合联等。2）CRO方面，基于前期涨价订单的逐步交付，临床前及临床CRO企业有望迎来业绩复苏，推荐关注：昭衍新药、泰格医药、益诺思等。

 流感驱动+同店改善催化药房业绩回暖。近期新冠阳性率逐周提升，6月确诊近8万例，驱动药品零售需求提升。头部连锁药房公司Q2同店增速环比继续回升，叠加费用控制及降租等持续推进，有望带来药房板块业绩进一步向好。推荐关注：益丰药房、大参林、老百姓。

 投资策略：推荐持续关注创新药及创新产业链。2026年7月投资组合：A股：迈瑞医疗、联影医疗、药明康德、凯莱英、新产业、美好医疗、艾德生物、药康生物、爱尔眼科、鱼跃医疗、益丰药房、大参林、泽璟制药；H股：康方生物、科伦博泰生物、和黄医药、康诺亚-B、三生制药、爱康医疗。

 风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。

表：国信医药2026年7月策略组合

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理及预测 注：港股市值单位为港元，以2026/6/30股价计算

[01] 医药月度表现回顾 [02] 医药行业数据跟踪 [03] 细分板块观点 [04] 近期重点报告回顾 [05] 覆盖公司盈利预测与估值表 生产端：2026年1-5月规模以上工业增加值同比增长5.4%，其中医药制造业工业增加值累计同比增长5.4%，2026年1-5月累计营业收入9445.7亿元（-1.5%），累计利润总额1290.5亿元（-1.3%）。

 需求端：2026年1-5月的社零总额20.60万亿元（+1.4%），限额以上中西药品类零售总额2997亿元（+3.1%）。

 支付端：2026年1-5月基本医疗保险基金（含生育保险）总收入13462.68亿元，同比增长9.5%；职工医保支出、居民医保支出分别同比增长4.6%与1.4%。

表：医药生产端和需求端宏观数据

资料来源：国家统计局、国家医保局，国信证券经济研究所整理

 医药行业在6月份整体下降3.28%，跑输沪深300指数5.06%。

 分子板块看，医疗服务板块上涨10.93%，化学制药、生物制品、中药Ⅱ、医疗器械、医药商业板块分别下跌-2.34%、-5.18%、-9.50%、-9.60%、-12.26%。

 医药生物（申万）的整体估值水平已充分回调，当前PE（TTM）为30.88，处于近5年历史分位点55.04%。

 医药板块相对沪深300以及万得全A的溢价率水平处于五年平均位。

[01] 医药月度表现回顾 [02] 医药行业数据跟踪 [03] 细分板块观点 [04] 近期重点报告回顾 [05] 覆盖公司盈利预测与估值表 2026年6月共有23款创新药或生物类似药获批上市（国产14款/进口9款），包括百利天恒的注射用伦康依隆妥单抗、科济药业的舒瑞基奥仑赛注射液、康方生物的古莫奇单抗注射液和辉瑞的注射用维替索妥尤单抗等。

表：2026年6月获批上市的创新药/生物类似药

资料来源：Insight、国信证券经济研究所整理

表：2026年6月创新药的NDA、IND申请（首次申请）

资料来源：Insight、国信证券经济研究所整理。注：同产品多个受理号仅列示其中一个；蓝色底纹表示NDA申请，白色底纹表示IND申请。

表：2026年6月创新药的NDA、IND申请（首次申请）

表：2026年6月创新药的NDA、IND申请（首次申请）

资料来源：Insight、国信证券经济研究所整理。注：同产品多个受理号仅列示其中一个；蓝色底纹表示NDA申请，白色底纹表示IND申请。

 2026年6月血制品批签发情况：

 人血白蛋白：批签发425批（-33%），其中国产159批（-21%），进口266批（-39%）；

 免疫球蛋白：静丙批签发618批（-6%）、狂免73批（+14%）、破免71批（+8%）；

 凝血因子类：PCC批签发167批（+8%）、凝血因子Ⅷ 302批（-13%）、纤原204批（+44%）；

表：重点血制品批签发情况

资料来源：中检院和地方所、Insight，国信证券经济研究所整理

资料来源：各政府网站，国信证券经济研究所整理及预测 注：截至2026年6月30日

 2026年5月医疗器械进出口情况：2026年5月医疗器械出口金额19.18亿美元（+1.03%），进口金额8.89亿美元（-13.31%）。

 2026年5月主要医疗器械子品类出口情况：医用敷料（+8.40%）、人造关节（+20.86%）、其他健身及康复器械（+14.77%）、彩超（+38.07%）、内窥镜（+31.97%）、核磁共振设备（+18.46%）、X射线断层检查仪（+37.86%）、注射器（+6.82%）出口金额同比增长。

 2026年3月主要医疗器械子品类进口情况： 人造关节（+3.55%）、其他健身及康复器械（+8.59%）、X射线断层检查仪（+12.63%）、注射器（+7.47%）进口金额同比增长；彩超（-23.03%）、内窥镜（-46.40%）、核磁共振设备（-35.87%）、进口金额同比下降。

表：医疗器械进出口情况

资料来源：海关总署，国信证券经济研究所整理

 2026年6月，国家药品监督管理局共新增批准12款创新医疗器械的注册申请；截至6月末，国家药监局已批准的创新医疗器械名录中产品数量已提升至435款。

表：2026年6月份新增创新医疗器械获批情况

资料来源：国家药品监督管理局，国信证券经济研究所整理

 以天津市（华北）、重庆市（西南）和南宁市（华南）为样本城市：

 从2025年6月—2026年5月已披露数据来看，样本城市诊疗量整体仍处修复通道，医院门急诊/总诊疗人次多数月份实现同比增长，需求韧性仍较强。分城市看，重庆市门急诊量多数披露月份保持同比正增；天津市2月受春节错期影响有所回落，3月转正、4月增速显著提升，5月仍保持7.13%的较快增长，基层医疗机构修复更为明显。整体来看，短期月度波动主要受节假日错期和基数影响，已披露5月数据的城市均保持同比增长，预计后续诊疗量仍有望温和修复。

表：样本城市医疗机构诊疗服务情况

资料来源：卫健委，国信证券经济研究所整理 注：按照惯例，各省份12月份诊疗量数据不单独披露

 以天津市数据为例，从细化结构分析各专科医院增长情况：

 综合类医院近几个月诊疗及出院人次月度波动较大，主要受春节错期影响，2月短暂承压后3—5月连续恢复同比正增长，5月诊疗及出院人次分别同比增长9.28%、3.48%；中医类医院4月诊疗人次转正后5月小幅回落，中西医结合类医院诊疗及出院人次仍保持较快同比增长。

 从专科医院的诊疗人次数据来看，2月普遍回落后3—5月整体延续修复，5月专科类医院诊疗人次较4月有所放缓，不同专科表现仍有分化。其中口腔类、耳鼻喉类、心血管类及胸科类实现双位数增长，肿瘤类等偏刚需的严肃医疗领域延续较快修复；儿童类、皮肤病类、骨科类仍同比下滑，眼科类增速有所回落，美容类延续正增长。

表：天津市医疗机构诊疗服务分结构情况（1）

资料来源：天津市政府网站，国信证券经济研究所整理

表：天津市医疗机构诊疗服务分结构情况（2）

资料来源：天津市政府网站，国信证券经济研究所整理

[01] 医药月度表现回顾 [02] 医药行业数据跟踪 [03] 细分板块观点 [04] 近期重点报告回顾 [05] 覆盖公司盈利预测与估值表 创新药对外BD再创新高。今年1-6月，中国创新药对外授权交易总额约1100亿美元，达到2025年全年总额的八成，再创历史新高。统计显示，今年上半年，我国创新药对外授权交易，涉及肿瘤、代谢、免疫和神经等10个治疗领域，主要受让企业来自美国、英国、法国、意大利等20个国家和地区。近期，又有多个对外授权合作落地，包括迪哲医药将舒沃替尼的全球权益授权给阿斯利康，对价6亿美元首付款、最高4亿美元的临床开发里程碑、最高5亿美元的销售里程碑，以及最高到低双位数的销售分成。

表：创新药相关公司盈利预测及估值表

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理及预测 注：恒瑞医药采用Wind一致预测；港股股价单位为港元

 行情回顾：板块6月整体回调。2026年6月1日至6月30日，中药板块整体回调（-10.1%）。康惠股份（10.82%）、华森制药（6.34%）、众生药业（6.13%）、维康药业（4.97%）、特一药业（4.74%）、吉林敖东（2.01%）等涨幅领先；珍宝岛（-39.08%）、ST万邦（-34.13%）、ST嘉应（-25.00%）、莱茵生物（-24.06%）、ST葫芦娃（-23.79%）、三力制药（-23.26%）、中恒集团（-23.14%）、景峰医药（-22.91%）、康美药业（-22.58%）、ST金花（-21.99%）等跌幅居前。

全国中成药采购联盟集采中选结果公布，OTC品种首次大规模纳入。2026年6月17日，全国中成药采购联盟集采中选结果公布，共产生308条中选信息，标注直接中选的有301条，其余7条为增补中选。本次集采首次大规模纳入OTC中成药，健胃消食片、强力枇杷露、感冒清热颗粒等国民常用品种悉数入选，终结了OTC中成药长期以来的院外高毛利红利；德国Aescuven Pharma生产的迈之灵片成为首次出现的进口中成药，内外资品种同台竞价。规则层面，首次设“日均费用小于5元得满分”条款，充分考量中药材价格波动大的行业特性，使此次集采的价格优化更贴合中成药行业的需求。中小企业依赖单一高毛利OTC品种粗放增长的路径被封堵，具备规模化产能、质量管控和供应链优势的头部企业将在“以价换量”逻辑下承接出清市场份额，行业集中度提升趋势明确。

国家医保目录及商保创新药目录调整初审结果公示，预申报机制首次引入。2026年6月29日，2026年国家医保目录及商保创新药目录调整初审结果公示，557个药品通过基本医保目录初审，54个通过商保创新药目录初审，其中有56个中成药入围，以独家品种为主。企业分布上，华润三九携7个品种并列榜首，康缘药业4个品种紧随其后。值得关注的是，此次国家医保目录调整首次推出预申报的创新举措，允许申报开始时未正式获批、但已完成技术审评的药品进行预申报，这将实质性缩短中药创新药从获批到纳入医保的时间差，为研发型中药企业打通更快的支付端变现路径。

2026年版国家基本药物目录印发，新增中成药品种48种。2026年7月9日，国家卫生健康委、国家中医药局、国家疾控局联合印发《2026年版国家基本药物目录》。新版目录共收录药品794种，其中中成药318种，较此前目录新增48种，涵盖66个剂型、85个规格。中药方面的调整主要体现在以下四个方面： 其一，中成药与化学药及生物制品品种数量保持总体平衡，符合国家标准的中药饮片继续纳入基本药物管理；其新增中成药覆盖中医药临床主要分科，重点聚焦中医药优势病种，分别新增心系、肺系、脑系用药各5种、4种和4种，以及妇科用药4种、儿科专用药3种；其三，藏药、蒙药、维药等少数民族药品被纳入，进一步丰富了少数民族药品种类；其四，中药创新得到明确鼓励，新增了中药 类新药。

表：中药相关公司盈利预测及估值表

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理及预测

表：2026年版国家基本药物目录新增中药品种

资料来源：国家卫生健康委，国信证券经济研究所整理及预测

 CXO行情回顾：板块6月整体上涨。2026年6月1日至6月30日，医药研发外包整体上涨（+21.2%）。凯莱英（41.61%）、美迪西（39.88%）药康生物（30.07%）、药明康德（24.52%）、泰格医药（21.70%）、万邦医药（20.72%）、皓元医药（20.51%）、康龙化成（17.89%）、成都先导（17.73%）、益诺思（14.89%）等涨幅领先；诺禾致源（-13.34%）、博济医药（-12.30%）、百花医药（-11.26%）、和元生物（-10.86%）、ST诺泰（-9.35%）、海特生物（-9.12%）、奥浦迈（-7.27%）、南模生物（-2.89%）、百诚医药（-2.07%）等跌幅居前。

 原料药行情回顾：板块6月整体回调。2026年6月1日至6月30日，原料药整体回调（-4.3%）。花园生物（77.82%）、富祥股份（43.99%）、科源制药（22.88%）、昊帆生物（15.27%）等涨幅领先；博瑞医药（-31.72%）、美诺华（-30.14%）、东亚药业（-24.82%）、广济药业（-20.99%）、圣达生物（-20.95%）、奥翔药业（-20.12%）、新光药业（-17.07%）等跌幅居前。

《生物安全法案》正式立法逾半年，1260H清单扩围。2025年12月18日，美国《2026财年国防授权法案》夹带《生物安全法案》（第851章节）获特朗普签署正式生效，至今已逾半年。2026年6月8日，美国国防部更新1260H清单，新增65家中国实体，药明康德首次被列入，成为法案落地以来最具实质性的进展。与此前《生物安全法案》1.0草案直接点名5家中国企业的做法不同，终稿改为以1260H清单为锚定依据——凡清单所列实体自动触发“受关注生物技术公司”的认定，同时保留美国管理和预算办公室依据实体建议清单自主认定的弹性空间。法案的深层影响已超越条文本身，演化为全球生物制药供应链的“信任再定价”。短期来看，法案仅限制联邦资金体系下的采购，纯商业合作不受直接限制。中国CXO凭借小分子、多肽、ADC等全链条领域的综合竞争力与完备的供应链纵深，短期内难以被系统性替代。2025年药明康德美国业务收入312.5亿元，同比增长34.3%，以实际业绩证明其不可替代性。从中长期来看，全球制药供应链正从“效率优先”转向“安全与效率并重”，跨国药企加速构建多区域CDMO备选池，合规透明度与海外产能布局已成为国内CDMO企业的必选项。建议关注已完成海外产能落地的头部CXO企业，如药明康德、凯莱英等。

表：CXO板块相关公司盈利预测及估值表

资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测； 注：港股股价、市值单位为港元。 注：药明合联、药明生物、泰格医药、康龙化成、药石科技、阳光诺和为wind一致预测。

 6月行情回顾：板块整体分化，阿拉丁（+24.9%）、皓元医药（+24.8%）、药康生物（+21.7%）、百普赛斯（+18.8%）、诺唯赞（+17.2%）等涨幅居前，近岸蛋白（-18.2%）、泰坦科技（-13.3%）等有所回调。

 海外生命科学上游并购提速：6月25日，Merck KGaA宣布拟以约113亿美元企业价值收购Bio-Techne，交易价格为每股73美元现金，预计于2026年底至2027年初完成。该交易将补强Merck在重组蛋白、抗体、免疫分析、ProteinSimple自动化蛋白分析、RNAscope空间生物学、CGT材料与分析工具等领域的布局。

 投资建议：行业景气度处于底部反转初期，下游客户库存去化阶段性结束，重新进入采购周期，预计需求逐季度改善，海外龙头对2025全年业绩指引积极。国内上游企业加大研发投入，丰富现有产品线并切入CGT等前沿领域；加大CAPEX投入，产能扩张形成规模效应；加速全球化步伐，拓展海外高价值客户；随着全球生物医药投融资回暖，生命科学上游赛道有望恢复高增速。建议关注产品/服务具备竞争力，未来有望突围国内市场、成功国际化的生命科学上游优质企业，如药康生物、百普赛斯、奥浦迈等。

表：生命科学上游相关公司盈利预测及估值表

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理及预测

 聚焦中报业绩优秀、出海占比高及低估值标的。手术机器人出海加速，国内有望受益于政策红利，龙头公司订单及装机量增长显著。一次性手套行业短期受制于原材料价格回落，龙头公司持续扩张产能规模与产线升级，成本控制与盈利能力有望进一步增强。高值耗材板块集采仍在推进，有望于今明年出清集采影响，国产龙头份额有望持续提升。相关标的：英科医疗、爱康医疗、惠泰医疗等。

 关注前沿科技交叉标的及主题投资机会。1）脑机接口：近期Neuralink将首次尝试实现人类之间“脑对脑”的直接沟通，国务院副总理刘国中在江苏调研也特别强调了要培育发展脑机接口未来产业，博睿康和强脑科技计划IPO上市，相关标的：美好医疗、翔宇医疗等。2）科创交叉：器械属于多学科交叉的制造业，技术可拓展性强，比如光学、半导体过滤、注塑等底层技术，在AI、光学、半导体等领域有应用的可能或者进行转型布局。相关标的：海泰新光等。

表：医疗器械相关公司盈利预测及估值表

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理及预测 注：总市值以2026/6/30股价计算

 医疗服务板块仍受消费投资情绪拖累，基本面正在筑底。医院（申万）板块已历经年线5连跌，当前估值分位数约为20%。供给结构+消费环境的改善逐步催化业务回暖，客单价稳定下诊疗量提升，龙头公司2026年基本面率先修复。AI和海外业务的落地也开始为领先的医疗服务企业带来全新的增长动力。

 投资建议：推荐关注银发经济下老年人健康消费需求，以及有政策鼓励和高股息的医疗服务标的

 医疗服务价格改革和DRGs执行后有望持续受益的民营专科连锁，经济复苏背景下静待消费医疗的二次成长：爱尔眼科等；

 低估值高股息、经营稳健、积极转型的国企医疗服务：环球医疗；

 合规监管和医保控费趋势下，中长期有望受益的第三方医检，AI赋能潜力大：金域医学。

表：医疗服务相关公司盈利预测及估值表

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理及预测； 注：总市值以2026/06/30股价计算；迪安诊断为wind一致预测

 6月行情回顾：板块整体下跌，大参林（-6.0%）、老百姓（-10.6%）、益丰药房（-13.1%）、健之佳（-13.1%）、一心堂（-17.1%）。

 定点药店医保个人账户监管持续升级，行业在短期承压分化中加快向合规化、专业化转型。国家医保局、财政部要求各省原则上于2026年9月底前出台全省统一的个人账户支付白名单，药品、部分家用医疗器械、医用耗材及体外诊断试剂可纳入，保健品、日用品、化妆品等非医疗属性商品不得纳入；同时将支付白名单、协议管理、医保赋码、支付审核及飞检监管纳入闭环。2026Q1药品全渠道销售额4168亿元，同比下降5.4%，但零售市场销售占比提升至30.7%，收入同比增长0.6%，为医院、基层医疗、零售三大渠道中唯一正增长渠道。短期看，部分门店非药销售及不规范医保支付或受扰动；中长期看，政策有望压缩灰色空间、提高行业准入及运营门槛，推动药店从流量获客转向专业服务、处方承接及精细化运营，具备完善内控、信息系统和供应链能力的头部连锁药房有望加快获取份额。

 投资建议：26Q1药品终端总量仍承压，但零售渠道占比提升并实现逆势正增长，肿瘤、心脑血管、糖尿病等处方及慢病品类保持增长，DTP药房、慢病用药及会员管理能力将成为盈利质量分化关键。医保个账白名单及监管闭环有望加速行业出清与集中度提升，头部连锁凭借区域网络、门店密度、药师服务、医保资质和供应链优势，更适合承接院外处方与线上需求迁移。建议关注益丰药房、大参林、老百姓等。

表：药店相关公司盈利预测及估值表

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理及预测

[01] 医药月度表现回顾 [02] 医药行业数据跟踪 [03] 细分板块观点 [04] 近期重点报告回顾 [05] 覆盖公司盈利预测与估值表

[01] 医药月度表现回顾 [02] 医药行业数据跟踪 [03] 细分板块观点 [04] 近期重点报告回顾 [05] 覆盖公司盈利预测与估值表

表：重点覆盖公司盈利预测与估值表

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理及预测 注：总市值以2026/07/01股价计算

国信证券投资评级

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发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。

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