政策预期持续强化，对冲行业淡季压力

【2026.7.20-2026.7.26】

行业评级：看好

发布日期：2026.7.28

建筑装饰行情走势图

大同证券研究中心

分析师：张坤飞

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核心观点

建筑行业权益市场呈现“防御占优、结构分化”格局。A股整体回调，宽基指数全线净流出，资金从科技成长切换至光伏、红利等防御板块。建筑行业权益市场呈现“防御占优、结构分化”格局，低估值央国企及出海标的受青睐，基建央企、国际工程表现抗跌；债市方面，专项债发行节奏放缓但特别国债逐步投放，下半年供给加速预期支撑实物工作量改善；事件层面，“十五五”可再生能源规划及“两重”项目清单夯实长期需求，但企业订单分化加剧，行业处于政策预期强化与基本面验证的博弈期。

发债方面，资金投放节奏分化，下半年发力预期增强。本周城投债发行量环比增加，且专项债发行节奏显著加快，有望为下半年重大项目提供资金支撑，带动实物工作量边际改善。

经营方面，企业景气度显著分化。算力基础设施、洁净室赛道受全球科技巨头资本开支上调催化，需求高景气延续；核电工程新签订单短期承压，相关企业订单亮眼但整体复苏偏慢；传统房建及普通基建受限于资金到位率，经营短期承压，但低估值央国企避险价值凸显。

 高频数据方面，政策驱动有望对冲淡季影响。交通固定资产投资上半年保持平稳增长，可再生能源“十五五”规划明确目标，夯实能源基建中长期需求；下半年在“两重”项目清单落地及消费政策加码预期下，行业基本面有望迎来修复窗口。

 投资建议，一是在流动性宽松、低利率背景下，建议关注业绩优异、现金流充足、分红稳定的低估值、高股息个股；二是 AI 算力推动存储芯片高景气，国产替代释放洁净室工程需求，城市更新规划落地，存量改造空间明确，建议布局相关优质标的。

 风险提示

基建、地产等投资不及预期；宏观流动性收紧风险；地方融资平台违约风险；关税影响增强的风险。

一、行业观点

本周建筑装饰行业整体呈现“政策预期强化、资金投放放缓、结构分化加剧”格局。政策端《可再生能源发展“十五五”规划》明确2030年可再生能源装机目标，“十五五”重大工程清单下达，扩大消费规划获批，能源体系建设、新基建、城市更新夯实行业中长期需求基础。资金面专项债发行节奏显著加快，下半年实物工作量有望加速。本周建筑装饰行业指数调整跑输大盘，板块行情显著分化，房屋建设、基建市政工程、基建央企、国际工程等传统链条及央国企方向表现居前，园林工程、设计咨询等板块短期承压。中长期看，北美科技巨头资本开支上调催化算力基础设施、洁净室等新质生产力方向景气预期，低估值高股息央国企避险价值凸显。

发债方面，资金投放节奏分化，下半年发力预期增强。本周城投债发行量环比增加，且专项债发行节奏显著加快，有望为下半年重大项目提供资金支撑，带动实物工作量边际改善。经营方面，企业景气度显著分化。算力基础设施、洁净室赛道受全球科技巨头资本开支上调催化，需求高景气延续；核电工程新签订单短期承压，相关企业订单亮眼但整体复苏偏慢；传统房建及普通基建受限于资金到位率，经营短期承压，但低估值央国企避险价值凸显。高频数据方面，政策驱动有望对冲淡季影响。交通固定资产投资上半年保持平稳增长，可再生能源“十五五”规划明确装机目标，夯实能源基建中长期需求；下半年在“两重”项目清单落地及消费政策加码预期下，行业基本面有望迎来修复窗口。

建议关注如下方向：

一是：低估值高股息方向。在当前流动性宽松、低利率背景下，低估值、高分红仍具有配置价值，建议关注业绩优异、现金流充足、分红稳定的个股。

二是：布局半导体洁净室与城市更新两大高景气方向。AI算力爆发带动存储芯片景气上行，国产替代加速打开洁净室工程空间；城市更新“十五五”规划已落地，存量改造增量清晰。建议聚焦洁净室工程、城市更新业务布局充分的优质标的。

二、周度行情回顾

本周（7.20-7.26），A股整体回调，宽基指数全线净流出，资金从科技成长切换至光伏、红利等防御板块。建筑行业权益市场呈现“防御占优、结构分化”格局，低估值央国企及出海标的受青睐，基建央企、国际工程表现抗跌；债市方面，专项债发行节奏显著加快，下半年供给加速预期支撑实物工作量改善；事件层面，“十五五”可再生能源规划及“两重”项目清单夯实长期需求，行业处于政策预期强化与基本面验证的博弈期。

具体来看，上证指数周收涨1.33%，报3814.2点，沪深300周收涨2.65%，报4649.19点，申万一级行业中，建筑装饰周收跌1.25%，收报1854.03点，跑输指数。建筑装饰子行业中，房屋建设Ⅱ周收涨2.33%，涨幅居前，工程咨询服务Ⅱ周收跌4.33%，跌幅居前。个股方面，本周申万建筑装饰行业163家上市公司中有43家上涨、120家下跌，涨幅前五名与跌幅前五名的公司见图表3&图表4。

图表3：涨幅排名前5的个股

数据来源：Wind，大同证券

图表4：跌幅排名前5的个股

数据来源：Wind，大同证券

三、行业估值情况

截至7月24日，建筑装饰行业的PE(TTM)12.63倍，位于近10 年 75.9%分位数，相对其他行业处于偏低位置，全市场排名29/31，高于银行与非银金融；建筑装饰行业的PB(LF)0.66倍，位于近10年1.4%分位数，相对其他行业也处于偏低位置，全市场排名30/31，高于银行。

四、行业数据跟踪

1）发债数据情况

城投债：发行量环比增加，净融资额环比减少。本周，城投债发行量643.57亿元，环比增加204.63亿元，偿还量693.77 亿元，环比增加 238.89 亿元，净融资额-50.2 亿元，环比减少34.26亿元。

专项债：发行量环比增加。本周，新增专项债1723.27亿元，环比增加1140.91亿元，7月新增3412.3亿元。

特别国债：本周，无特别国债净融资额。

2）经营数据情况

建筑业景气度向好，新接订单数量增加。2026年6月建筑业PMI为49%，位于荣枯线下，较上月环比上涨0.2个百分点，同比下降3.8%，从分项指标看，相较于5月，6月新接订单指数46.3%，环比增加2.8%，显示企业对后续需求修复信心增强，业务活动预期指数 51.1%（环比-0.4%），投入品价格指数 50.4%（环比-3.3%），销售价格指数49.8%（环比+1.2%），从业人员指数42.3%（环比+0.9%）。

新房成交面积增加，二手房成交套数增加。本周，30大中城市商品房成交面积146.15万平方米，环比增加13.48%。11大热门城市二手房成交21773套，环比增加0.88%。二手房成交数有所增加，房地产止跌信号显现但压力仍存。

3）高频数据情况

水泥发运率环比下降，散装水泥价格环比下降。本周，水泥发运率39.64%，环比下降0.5%，同比下降0.24%；普通散装水泥250元/吨,环比下降2.34%，同比下降9.81%。近期水泥市场需求延续弱势，受极端高温及频繁降雨天气干扰，户外施工进度受阻，基建与房建项目对水泥的拉动效应转弱，导致水泥发运效率出现下滑，下游采购节奏明显放缓。供给端，各地区继续推行错峰生产以调节产量，因需求回补乏力，库存去化速度并不理想，熟料库容压力维持在高位，供需失衡的局面依然严峻。价格方面，散装水泥市场价格延续下行态势，多地报价已接近甚至跌破企业成本线，行业盈利空间受到严重挤压。后市需动态观察高温雨季过后的项目复工强度、库存消纳速率以及生产端减产自律的执行效果，以研判价格能否迎来筑底反弹的拐点。

螺纹钢量升价跌。本周，主要钢厂螺纹钢产量201.5万吨，同比下降6.98%，环比上涨2.35%；螺纹钢价格3341元/吨，同比上涨 0.72%，环比下降 1.01%。

石油沥青装置开工率环比上涨。本周，石油沥青装置开工率21.3%，同比下降11.5%，环比上涨0.9%。供给端，部分炼厂复产带动开工率小幅回升，但整体仍处于低位，供应增量有限。成本端，国际原油价格波动走强，沥青成本支撑依然稳固，但原料供应的不确定性压制炼厂积极性。需求端，高温雨季导致道路施工受阻，下游提货速度放缓，终端需求释放不及预期。库存方面，社会库存延续去化态势，厂家库存微增，整体低库存格局对价格形成底部托底。后续重点关注油价走势、炼厂检修动态及天气好转后施工进度的恢复情况。

五、行业重要事件

1）行业要闻

这份“十五五”规划明确了！2030年机场高铁站随手租车，自动驾驶重塑物流效率

7月24日，交通运输部等四部门联合印发《综合运输服务发展“十五五”规划》(以下简称《规划》)。

《规划》明确，到2030年，基本建成现代化综合运输服务体系。多层次、高品质、优体验的公众出行服务系统基本建成，全链条、一体化、韧性强的交通物流服务系统加快完善，交通物流降本提质增效稳步推进，跨区域、跨方式、跨领域运输服务一体融合程度显著提升，数智赋能应用场景有序拓展，运输本质安全水平大幅提高，重特大事故有效遏制，行业治理效能明显提高，人民群众出行服务满意度和货运物流服务品质进一步提高，服务支撑现代化经济体系和交通强国建设的能力显著增强。

轨道便民联通城乡 市郊铁路赋能京津冀协同发展

日前，全新投运的北京市郊铁路城市副中心线西段提升工程，凭借便捷换乘、优质车辆、灵活运营模式迅速圈粉沿线群众。这条横贯房山、丰台、石景山三区的31.5公里通勤通道，进一步解决西南片区居民长久以来的通勤难题，是路市协同完善首都轨道网络、助推京津冀协同发展的生动实践。

轨道通，则民生兴、区域融。城市副中心线西段的火热出圈，印证群众对便捷轨道交通的迫切需求。依托持续织密的市郊铁路网络，首都将进一步优化空间布局，拉近城乡发展差距，以普惠便民的轨道大动脉，持续为现代化首都都市圈建设、京津冀协同发展注入源源不断的交通动能。

沪苏嘉城际铁路浙江段迎来重要进展

7月24日，由中铁十八局承建的嘉善至西塘市域铁路姚庄特大桥跨红旗塘航道连续梁最后一块长2 米，宽10.9 米，高4.5米的梁箱完成浇筑，也标志着嘉善至西塘市域铁路全线最大跨度连续梁顺利完成合龙。这一关键节点如期突破，为后续预制梁铺架施工创造有利条件。

据了解，沪苏嘉城际铁路全长约170公里，其中浙江段包括嘉善至西塘、嘉兴至枫南市域铁路。建成后，该线路将与江苏水乡旅游线、上海示范区线在水乡客厅站实现贯通运营，打通浙、沪、苏三地轨道交通的直连通道。全线预计2028年底建成通车，届时将成为构建长三角1小时通勤圈、带动沿线产业与城镇一体化发展、激活嘉兴文旅、优化区域交通结构的重要支撑。

渝厦高铁重庆菜园坝长江铁路隧道顺利贯通

7月24日，渝厦高铁重庆菜园坝长江铁路隧道顺利贯通，这是国内首条穿越长江并实现贯通的高铁隧道。

隧道贯通后，工程将转入无砟轨道施工与铺轨工序。项目完工后，可实现重庆站与重庆东站互联互通。

渝厦高铁是我国“八纵八横”高铁网的重要组成部分，起自重庆，途经湖南、江西，终至福建厦门。

目前，重庆东至长沙段、赣州至厦门段已开通，待重庆至重庆东段、长沙至赣州段建成后，将共同形成重庆至厦门的高铁大通道。

汕昆高速改扩建工程涉揭阳段输油管道迁改项目竣工

近日，随着最后一处特级动火作业顺利收官、全数焊口检测合格，汕昆高速改扩建工程涉揭阳段输油管道迁改项目全面竣工。国家管网集团华南公司（以下简称“华南公司”）高效完成全线高危动火施工，实现重大交通工程建设与区域能源安全保供双向兼顾，为粤东地区交通提质升级、能源平稳保供筑牢坚实安全屏障。

据介绍，为筑牢施工安全质量防线，作业区提前周密部署、细化管控举措，全方位开展前期筹备工作，并结合现场工况多次迭代优化施工方案，创新整合出“停输-封堵-连头-检测”一体化闭环施工流程，细化关键施工节点与安全管控要点，全面排查辨识各类风险隐患。面对施工期多变天气，华南公司科学统筹、灵活调度，原定特级动火作业较计划工期提前1天圆满完成，所有焊口经第三方无损检测及24小时延时复检，合格率100%，施工全程实现零违章、零隐患、零事故，高质量完成全部迁改施工任务。

（以上行业要闻均来源于iFind）

2）公司动态

图表24:建筑装饰行业公司动态

数据来源：Wind，大同证券

六、风险提示

1）基建、地产等投资不及预期；

2）宏观流动性收紧风险；

3）地方融资平台违约风险；

4）关税影响增强的风险。

证券投资评级的类别、级别定义：

注1：公司所处行业以交易所公告信息为准 注2：行业指数以交易所发布的行业指数为主 注3：基准指数为沪深 300 指数

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