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资讯 2026 年 08 月 07 日
Arista 超预期，交换网络利好不断
通信
投资评级：看好（维持）
——行业点评报告
蒋颖（分析师）
行业走势图
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jiangying@kysec.cn
证书编号：S0790523120003
Arista业绩和指引超预期，AI基础设施投资浪潮正加速转向网络层
8 月 4 日，Arista Networks 公布 2026 年第二季度财报，公司 FY2026Q2 实现营收30.36 亿美元，首次突破 30 亿美元并超出此前指引中值 28 亿美元和华尔街预期28.3 亿美元，同比增长 37.7%，环比增长 12.1%。盈利端，公司 FY2026Q2 实现GAAP 运营利润率 45.4%，非 GAAP 运营利润率 49.9%，同比分别上升 0.7 和 1.1个百分点；对应GAAP 每股收益 0.95美元，非GAAP 每股收益1.02美元，同比分别增长 35.7%和 39.7%。展望第三季度：公司预计营收约 33 亿美元，超出此前预期的 29.5 亿美元；非 GAAP 运营利润率 48-49%；非 GAAP 每股收益 1.06至1.08美元，同样超出此前预期。全年来看：公司将 2026年全年指引从115亿美元上调至126亿美元，全年同比增速接近 40%，其中AI Fabrics将贡献至少35亿美元，园区网至少 12.5 亿美元。公司管理层表示，客户将网络视为从客户端到园区、再到数据和 AI 中心基础设施的中枢神经系统，我们认为这意味着交换网络的地位正在重塑，AI基础设施的重心或将转向网络层。
交换机供不应求，网络需求持续旺盛
订单方面，Arista Networks表示客户需求本身不存在疑问，压力主要来自供应链，内存、芯片、晶圆等网络元器件的产能瓶颈预计延续到 2028 年。公司的多年采购承诺从一年前的 36 亿美元增加至二季度末约 97 亿美元，较一季度末的 89亿美元进一步上升，主要用以锁料、扩大制造产能，保障交付。具体来看，微软和Meta仍是公司核心大客户，公司保持原有订单承诺，在此基础上，公司表示 2026年或新增 个贡献超过 营收的客户。我们认为，交换机需求已得到充分验证，交换网络在AI基础设施建设的核心地位正逐渐凸显。
超节点或驱动交换芯片与GPU配比大幅提升，重视“交换网络四剑客”
2025年下半年起，各CSP厂商、算力芯片厂商和ICT 厂商等不同主体陆续推出超节点样品，随着国产芯片开始量产，2026 年或成为国产超节点放量元年。从交换芯片和 GPU 配比来看，传统 2 层 Fat-Tree 架构 64 端口交换机与 GPU 配比约为 3:64，而英伟达 NVL72 包含 72 颗 GPU 和 9 个交换托盘，GB NVL72 柜内交换托盘各配备 2 颗交换芯片，交换芯片与 GPU 配比达 1:4，最新 VR NVL72柜内交换托盘配备交换芯片数翻倍，交换芯片与GPU 配比进一步提升至1:2。随着超节点的放量，交换网络在计算集群中所占权重或逐步提升，交换网络或迎来量价齐升的产业通胀机遇。
【交换网络四剑客】推荐标的：盛科通信、锐捷网络、紫光股份、中兴通讯
风险提示：AI发展不及预期、国产GPU供应不及预期、机柜上架不及预期等。
特别声明
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
| 证券评级 | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现20%以上; |
| 增持(outperform) | 预计相对强于市场表现5%~20%; | |
| 中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; | |
| 减持(underperform) | 预计相对弱于市场表现5%以下。 | |
| 行业评级 | 看好(overweight) | 预计行业超越整体市场表现; |
| 中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平; | |
| 看淡(underperform) | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注:评级标准为以报告日后的6~12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 | ||
分析、估值方法的局限性说明
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