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资讯 张亮
固定收益首席分析师
执业证号S1450526030001
人民币实际有效汇率的构建及对资产价格的启示报告发布日期：2026-8-8
实际有效汇率是衡量一国竞争力的重要指标。实际有效汇率（REER）通过比较一国相对于其贸易伙伴的价格或成本变动，综合衡量该国在商品和服务贸易中的相对竞争地位。相较于名义有效汇率（NEER），REER剔除国内外通胀差异后更能反映真实购买力和对外竞争力。对于中国而言，REER不仅是一个贸易竞争力指标，也同时承载了利率平价、跨境资本流动、外汇市场供求和货币政策立场等等多维宏观信息。
日度REER与沪深300指数在多个阶段走势基本一致。例如2017年中至2018年初REER与沪深300指数在全球经济同步复苏和中国供给侧改革驱动下同步上行，2018年二至三季度在贸易战冲击下同步下行，2022年至2025年中在国内金融周期下行背景下同步走弱，2025年中后由于通胀和企业盈利改善同步上行。
REER与权益资产价格或由共同宏观因子驱动，可以作为权益资产价格的良好辅助分析指标。高频REER与权益资产价格在大部分时间段走势一致并不是巧合，但两者也不是简单的单向因果关系，而是由共同的宏观因子驱动。在特定时期，货币政策、外部金融条件、实体经济运行、风险偏好等宏观因子共同驱动REER和权益资产价格同涨同跌。
REER更适合作为资产价格的辅助验证指标。当资产价格出现趋势性变化时，REER是否同向变动，有助于判断这一变化源于基本面因子还是局部冲击，从而对趋势的可持续性形成辅助判断。此外，NEER、和REER走势差异提供了关于国内外需求状况、通胀周期的信息。
风险提示：贸易权重测算偏差风险，非活跃币种套算汇率偏离风险，通胀数据滞后导致REER短期信号失真风险。
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