百合股份（603102）

2026 半年报点评：外延支撑增长，内生基本平稳

买入（维持）

^[Table\_Ta[Table\_Su_投资要点

◼ 事件：百合股份发布2026年半年报，2026H1公司实现收入/归母净利润/扣非归母净利润 5.04/0.62/0.60 亿元，同比分别+19.81%/-13.64%/-13.38%；单 Q2 实现收入/归母净利润/扣非归母净利润 2.52/0.33/0.31 亿元，同比分别+17.96%/-9.54%/-9.25%。Q2 收入维持双位数增长，利润降幅较 Q1 收窄；收入增长由 ORA 并表及内生业务回暖共同驱动；利润短期受管理费用增加、利息收入减少及汇率变动（汇兑损失同比净增380万元）影响。

◼ 内生与外延：①Ora：2026H1 ORA 实现收入/净利润 0.82/0.12 亿元，净利率15.0%，按 56%持股比例计算归母贡献约 0.07亿元。②内生：剔除ORA 后，26H1 内生收入/归母净利润约 4.22/0.55 亿元，同比+0.3%/-23.2%。

◼ 分业务看，2026H1 软胶囊/功能饮品/片剂/粉剂/硬胶囊收入同比分别-10%/+44%/ 基 本 持 平 /+45%/+75% ； 单 Q2 收 入 同 比 分 别+10%/+25%/+4%/+27%/+111%，软胶囊及片剂转为正增长。26H1 境内/境外收入同比+12%/+81%，Q2 收入同比+17%/+28%；合同生产/自主品牌 H1 收入同比分别+27%/-41%，Q2 收入同比分别+27%/-48%。

◼ 2026H1 毛利率 36.88%，同比+0.66pct；单 Q2 毛利率 36.01%，同比-0.23pct。H1 合同生产/自主品牌毛利率分别 36.29%/44.34%，同比+1.43/-0.30pct；境外业务毛利率 40.33%，同比+1.83pct。26H1 毛利率改善主要来自合同生产盈利改善及境外占比提升。

◼ 销售 管理 研发费用率分别 ，同比分别+0.06/+2.18/-0.20pct ； 单 Q2 分 别 9.10%/7.26%/3.63% ， 同 比 分 别0.11/+1.97/-0.02pct。26H1 财务费用率同比+1.88pct，单 Q2 同比+1.93pct。管理费用增长主要来自子公司，职工薪酬、中介服务费及折旧摊销增加；财务费用增加主要系存款利息下降及汇率变动。单 销售净利率14.10%，同比-3.09pct；26Q2 经营现金流净额 0.46 亿元，同比+106%，销售回款加快，较Q1改善。

◼ 盈利预测与投资评级：考虑到收购子公司跨国交流频繁、管理费用短期走高，叠加汇兑等因素扰动，我们调整2026-2028年归母净利润预测至1.21/1.37/1.56 亿 元 （ 原 值 ： 1.30/1.38/1.51 亿 元 ）， 同 比 -6.02%/±13.51%/+13.95%，对应当前 PE19.89x/17.52x/15.38x：考虑到公司内生业务平稳，外延业务具备想象空间，维持“买入”评级。

◼ 风险提示：原材料价格波动风险、食品安全风险、行业竞争加剧的风险。

2026 年 08 月 10 日

证券分析师 苏铖

执业证书：S0600524120010

such@dwzq.com.cn

证券分析师 邓洁

执业证书：S0600525030001

dengj@dwzq.com.cn

市场数据

基础数据

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百合股份三大财务预测表

数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

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投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与 15%之间；

中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；

中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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