中国海油（600938.SH）/中国海洋石油（00883.HK）

2026 年半年报点评：油价上涨驱动业绩增长，产量再创历史新高

买入(维持)-A /买入(维持)-H

[Table\_Su_投资要点

◼ 事件：公司发布 2026 年半年度报告。2026 年 H1，公司实现营业收入2426.60 亿元，同比+16.9%；实现归母净利润 858.18 亿元，同比+23.4%；其中 2026Q2，实现归母净利润约 467 亿元，同比+41.5%、环比+19.5%。

◼ 新项目顺利投产，油气产量再创历史新高：2026H1，公司实现净产量398.7百万桶油当量（同比+3.7%），其中石油液体产量 310.3百万桶（同比+4.8%），天然气产量517.3 十亿立方英尺（同比+0.2%）。公司维持全年780-800百万桶油当量产量目标，上半年完成计划产量约 50%-51%。

◼ 油价上涨成为利润增长核心驱动：2026H1，公司石油液体实现价格 85.49美元/桶（同比+23.6%），天然气实现价格 8.00 美元/千立方英尺（同比+1.3%），上半年布伦特原油均价 87.6 美元/桶。其中，实现价格上涨贡献约 亿元，销量增长贡献约 亿元。

◼ 资本支出稳步推进，保障后续增储上产：2026H1，公司资本支出 620亿元（同比+7.6%），其中勘探、开发及生产资本化支出分别为 96、391、128 亿元。公司全年资本支出预算维持 1120-1220 亿元，上半年完成预算约51%-55%，资本开支保持较高强度。

◼ 成本小幅上升：2026H1，公司桶油主要成本为 29.70美元/桶油当量（同比+10.2%），作业费用为7.23 美元/桶油当量（同比+7.0%）。

◼ 股东回报再创新高：公司 年中期股息为 港元 股（含税），同比增长28.8%，对应派息率 45.2%，派息额约 388亿元，中期股息创历史新高。根据我们预测，公司 2026年归母净利润约1663 亿元，若全年分红比例维持 ，预计全年派息约 亿元。按 年 月 日收盘价测算，中海油 股股息率约 ；中海油 股税前股息率约 ，按 10%扣税后约 6.6%，按 28%扣税后约 5.3%。

◼ 盈利预测与投资评级：由于汇率变化，我们微调 2026-2028年公司归母净利润分别为 1663、1520、1461 亿元（此前预期为 1667、1519、1455亿元）。按 2026年 8月 26日收盘价，对应 A 股 PE 分别为 9.5、10.4、倍，对应 股 分别为 、 、 倍。公司油气产量保持增长，高股息进一步强化配置价值，维持 买入 评级。

◼ 风险提示：宏观经济波动；油价波动；油气产量不及预期。

2026 年 08 月 28 日

证券分析师 陈淑娴

执业证书：S0600523020004

chensx@dwzq.com.cn

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数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与 15%之间；

中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；

中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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