联赢激光（688518）

2026 年中报点评：消费电子业务迅速放量，新签订单增长显著

增持（维持）

^[Table\_Ta[Table\_Su_投资要点

◼ 业绩实现显著跃升，归母净利润同环比增长显著：2026 年 H1 公司实现营业总收入 17.42 亿元，同比+13.6%；归母净利润 0.98 亿元，同比+69.9%；扣非归母净利润 0.84 亿元，同比+98.7%。2026Q2 单季营收 8.57 亿元，同比+29.2%，环比-3.23%；归母净利润 0.52 亿元，同比+376.8%，环比+14.14%；扣非归母净利润 0.45 亿元，同比+3796.5%，环比+44.8%。

◼ 毛利率、销售净利率同环比上升：2026 年 H1 公司综合毛利率为 28.23%，同比+0.9pct。销售净利率 5.7%，同比+2.12pct；期间费用率为 23.6%，同比-1.1pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为 2.3%/14.2%/0.3%/6.7%，同比-1.1/-0.1/-0.1/-1.0pct。2026Q2 单季销售毛利率 29.64%，同比+0.61pct，环比+2.78pct；销售净利率 6.34%，同比+4.96pct，环比+1.33pct。

◼ 新签订单增长显著，经营现金流有所下降：2026H1 公司新签订单 42 亿元（含税），同比增长 91%。截至 2026 年 H1，公司存货 39.18 亿元，同比+66.5%，主要由于公司产品为定制化设备，生产周期较长，设备运达客户处后需要进行二次装配，验收周期较长，因此发出商品余额较高；合同负债亿元，同比 。 年 经营活动净现金流 亿元，同比162.5%，主要系报告期公司新签订单快速增长，公司购买商品、接受劳务支付的现金和支付给职工的现金增加较多所致。2026Q2 单季经营活动净现金流-3.69 亿元，同环比大幅下跌。

◼ 锂电设备应用持续拓展，消费电子、固态电池市场打开增量：①消费电子：小钢壳电池焊接设备持续获得国际头部客户订单，VC 散热片焊接系统通过国际头部手机厂商认证， 消费电子业务收入 亿元，同比。②固态及新型电池：公司已向头部客户提供全固态电池相关设备并推进试产验证；同时自主开发高速激光模分机，并布局液流电池等新型电池装备，其中液流电池已形成从隔膜裁切、双极板检测到板框焊接、电堆组装的整线方案。

◼ 积极拓展 AI 液冷、半导体等新应用，打开第二成长空间：①AI 液冷：围绕 AI 服务器液冷场景布局激光焊接装备，覆盖分水器、水冷板、波纹管等核心部件焊接需求。②半导体：依托超快激光加工、精密检测等技术向半导体等高端制造领域延伸，公司已设立江苏联赢半导体技术有限公司。③其他新应用：持续布局钙钛矿等新兴方向，拓展激光加工设备应用边界。

◼ 盈利预测与投资评级：考虑到行业周期波动，我们维持公司 2026/2027/2028年归母净利润为 3.3/6.1/7.6 亿元，当前市值对应 2026-2028 年动态 PE 分别为 22/12/10X，维持“增持”评级。

◼ 风险提示：下游扩产不及预期，新品研发不及预期。

2026 年 08 月 28 日

证券分析师 周尔双

执业证书：S0600515110002

021-60199784

zhouersh@dwzq.com.cn

证券分析师 李文意

执业证书：S0600524080005

liwenyi@dwzq.com.cn

市场数据

基础数据

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数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与 15%之间；

中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；

中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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