苏泊尔：Q2内销稳健增长，外销短期承压

转载来源：国投证券医药研究 【国投证券 | 医药】凯莱英年报点评：经营持续向好，2026年收入增长有望提速 http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzE5MTg4ODA3Mg==&mid=2247485837&idx=1&sn=8592920ad45141c6ee3e36a1b0702597&scene=45#wechat_redirect

订单持续增长，2026年收入有望进一步提速：

收入端，2025年公司实现营收66.70亿元，同比增长14.91%。其中，小分子CDMO服务和新兴业务服务分别实现收入47.35亿元和19.29亿元，分别同比增长3.59%和57.30%。

利润端，2025年公司实现归母净利润11.33亿元，同比增长19.35%。考虑到公司订单持续增长，经营态势持续向好，预计公司2026年营业收入同比增长19%-22%。

订单结构持续优化，中后期项目储备丰富：

公司不断丰富中后期项目，推动订单结构持续优化。其中，小分子CDMO方面，2025年交付商业化项目59个，预计2026年小分子PPQ项目达16个；新兴业务方面，2025年首个多肽项目获批上市且实现商业化供货，预计2026年多肽业务PPQ项目有4个；2025年毒素连接体业务已有6个PPQ项目，预计2026年有4个项目陆续进入商业化阶段。

【分析师声明】

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【本公司具备证券投资咨询业务资格的说明】

国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。

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