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个股表现
公司基本情况
| 最新收盘价(元) | 136.00 |
| 总股本/流通股本(亿股) | 1.22 / 1.22 |
| 总市值/流通市值(亿元) | 166 / 166 |
| 52周内最高/最低价 | 170.12 / 86.71 |
| 资产负债率(%) | 13.1% |
| 市盈率 | 89.08 |
| 第一大股东 | 卢治临 |
研究所
分析师:吴文吉
SAC 登记编号:S1340523050004
Email:wuwenji@cnpsec.com
分析师:徐铭婉
SAC 登记编号:S1340526050001
Email:xumingwan@cnpsec.com
自动化核心零部件供应商
l 事件
公司2026年半年度报告收入利润均高速增长。公司于2026年08月 19 日公布财报，2026 年上半年实现营收 9.04 亿元，同比增长32.46%；归属于上市公司股东净利润达1.70亿元，同比增长16.78%，扣非净利润同比增长18.39%，基本每股收益1.40元，增长16.74%。
l 投资要点
半导体业务显著增长，应用环节持续拓展。2026年上半年，公司半导体行业实现收入 1.1亿元，同比增长 251.3%，占营业收入比例为12.2%，收入规模和占比均较上年同期显著提升。公司半导体业务收入快速增长，既受益于半导体设备产业链国产替代以及AI 需求带来的行业发展机遇，也得益于光模块等AI 算力基建相关硬件制造行业的高景气。在半导体设备领域，公司机器视觉及运控产品逐步深度应用于晶圆制造量检测、晶圆划片切割、固晶共晶倒装贴装、激光微加工、半导体AOI检测、精密点胶清洗、塑封切筋、芯片测试分选、先进封装微组装等高端装备领域，覆盖晶圆分割、芯片贴装键合、缺陷检测、成品分选等核心工序，适配功率器件、光芯片、第三代半导体等产品的生产场景，已配套供货多家国内主流半导体设备厂商。在光模块环节，公司视觉与运控产品批量应用于贴片、耦合、自动化组装及光学检测等相关设备。公司依托光学成像、工业相机、3D 视觉、视觉软件及工业 AI等技术积累，持续参与下游设备商、生产线及制造企业的项目开发。2026年上半年，公司新增多家半导体客户，存量客户的订单及业务收入持续增长。随着相关产品验证和应用场景逐步拓展，半导体业务已成为公司业务结构延展的重要战略方向。
汽车业务快速拓展，客户覆盖逐步深化。2026年上半年，公司汽车行业实现收入4,701 万元，同比增长243.2%，占营业收入比例为5.2%。汽车制造涉及零部件检测、精密测量、装配定位、机器人引导和质量追溯等多类机器视觉应用，对产品稳定性、检测精度和工程交付能力要求较高。公司围绕头部汽车制造企业、汽车零部件企业及相关设备厂商的自动化升级需求，持续拓展机器视觉产品和解决方案的应用。公司汽车业务当前收入规模相对较小，但保持较快增长。随着国内汽车产业链技术水平持续提升、零部件国产化进程推进以及汽车制造工艺不断升级，机器视觉在相关制造环节的渗透空间有望进一步扩大。公司将继续通过终端客户、设备商和产业链合作伙伴拓展应用场景，提升产品覆盖和项目交付能力。
AI应用规模化落地，拓宽机器视觉增量空间。2026 年上半年，公司工业 AI 相关系统解决方案实现收入 1.8 亿元，同比增长107.9%。凭借成熟的工业AI核心能力，公司AI系统解决方案已全面覆盖 3C 电子、新能源、半导体、汽车、医药、物流等高端制造业领域，深度应用于手机、锂电池等主流产品全生产工序，并在光模块、PCB及晶圆检测等场景实现批量应用。同时，公司积极布局“AI+机器人”协同系统，打造“手眼脑”一体化具身工业解决方案，深度融合视觉感知与具身智能机器人能力，基于工业AI 与行业大模型构建具备“边运行、边学习、边优化”能力的柔性产线，有效提升产线柔性制造能力、柔性制造水平，简化人工操作流程，升级质量管控体系，全方位助力制造企业降本、增效、提质。
推进产品协同和并购整合，完善自动化核心零部件布局。2026 年上半年，东莞泰莱营业收入贡献9,590万元。公司持续深化并购后的业务整合与战略协同，依托双方在技术研发、产品矩阵、客户资源及行业场景的互补优势，构建“视觉感知+运动执行+智能决策”一体化技术产品体系。一方面推进机器视觉与精密传动产品的深度融合，打通渠道与客户资源壁垒，推动两类核心产品交叉赋能、组合销售，拓展多元化落地场景；另一方面聚焦驱控一体化核心技术攻坚，深化底层研发协同，迭代升级配套软件与应用平台，补齐公司在精密运动控制领域的技术短板与产品缺口。本次并购整合有效完善了公司智能制造核心零部件全链条布局，强化了产品成套化、解决方案一体化交付能力，持续提升公司在高端智能制造领域的核心竞争力与行业壁垒。
l 投资建议
我们预计公司 2026/2027/2028 年分别实现收入 16/20/24 亿元，分别实现归母净利润2.5/3.4/4.3亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。
l 风险提示：
需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；新产品推出不及预期风险。
n 盈利预测和财务指标
| 项目\年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 1269 | 1594 | 2000 | 2432 |
| 增长率(%) | 39.24 | 25.61 | 25.47 | 21.61 |
| EBITDA(百万元) | 197.26 | 308.07 | 410.71 | 513.31 |
| 归属母公司净利润(百万元) | 186.18 | 249.90 | 339.03 | 430.82 |
| 增长率(%) | 36.63 | 34.22 | 35.67 | 27.07 |
| EPS(元/股) | 1.52 | 2.04 | 2.77 | 3.52 |
| 市盈率(P/E) | 89.29 | 66.52 | 49.03 | 38.59 |
| 市净率(P/B) | 5.43 | 5.06 | 4.63 | 4.18 |
| EV/EBITDA | 75.67 | 53.04 | 39.61 | 31.25 |
资料来源：公司公告，中邮证券研究所
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| 财务报表(百万元) | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 利润表 | ||||
| 营业收入 | 1269 | 1594 | 2000 | 2432 |
| 营业成本 | 497 | 622 | 783 | 941 |
| 税金及附加 | 15 | 16 | 20 | 24 |
| 销售费用 | 273 | 319 | 400 | 486 |
| 管理费用 | 56 | 64 | 80 | 97 |
| 研发费用 | 255 | 303 | 360 | 438 |
| 财务费用 | -4 | -4 | -4 | -5 |
| 资产减值损失 | -10 | -10 | -10 | -10 |
| 营业利润 | 193 | 267 | 361 | 459 |
| 营业外收入 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 营业外支出 | 1 | 1 | 1 | 1 |
| 利润总额 | 192 | 266 | 360 | 458 |
| 所得税 | 0 | 8 | 11 | 14 |
| 净利润 | 192 | 258 | 350 | 444 |
| 归母净利润 | 186 | 250 | 339 | 431 |
| 每股收益(元) | 1.52 | 2.04 | 2.77 | 3.52 |
| 资产负债表 | ||||
| 货币资金 | 300 | 380 | 492 | 760 |
| 交易性金融资产 | 869 | 819 | 769 | 719 |
| 应收票据及应收账款 | 954 | 966 | 1079 | 1160 |
| 预付款项 | 12 | 12 | 16 | 19 |
| 存货 | 293 | 249 | 306 | 362 |
| 流动资产合计 | 2522 | 2657 | 2915 | 3298 |
| 固定资产 | 532 | 547 | 557 | 562 |
| 在建工程 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 无形资产 | 68 | 74 | 79 | 85 |
| 非流动资产合计 | 1035 | 1230 | 1402 | 1568 |
| 资产总计 | 3557 | 3887 | 4317 | 4866 |
| 短期借款 | 21 | 41 | 61 | 81 |
| 应付票据及应付账款 | 258 | 302 | 337 | 405 |
| 其他流动负债 | 143 | 159 | 195 | 232 |
| 流动负债合计 | 423 | 502 | 594 | 719 |
| 其他 | 44 | 63 | 85 | 107 |
| 非流动负债合计 | 44 | 63 | 85 | 107 |
| 负债合计 | 466 | 565 | 679 | 826 |
| 股本 | 122 | 122 | 122 | 122 |
| 资本公积金 | 1710 | 1710 | 1710 | 1710 |
| 未分配利润 | 1199 | 1384 | 1639 | 1963 |
| 少数股东权益 | 30 | 38 | 48 | 61 |
| 其他 | 29 | 68 | 119 | 184 |
| 所有者权益合计 | 3090 | 3321 | 3638 | 4040 |
| 负债和所有者权益总计 | 3557 | 3887 | 4317 | 4866 |
资料来源：公司公告，中邮证券研究所
| 主要财务比率 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长能力 | ||||
| 营业收入 | 39.2% | 25.6% | 25.5% | 21.6% |
| 营业利润 | 48.9% | 38.1% | 35.5% | 27.0% |
| 归属于母公司净利润 | 36.6% | 34.2% | 35.7% | 27.1% |
| 获利能力 | ||||
| 毛利率 | 60.9% | 61.0% | 60.9% | 61.3% |
| 净利率 | 14.7% | 15.7% | 17.0% | 17.7% |
| ROE | 6.1% | 7.6% | 9.4% | 10.8% |
| ROIC | 5.2% | 7.4% | 9.2% | 10.4% |
| 偿债能力 | ||||
| 资产负债率 | 13.1% | 14.5% | 15.7% | 17.0% |
| 流动比率 | 5.97 | 5.29 | 4.91 | 4.59 |
| 营运能力 | ||||
| 应收账款周转率 | 1.59 | 1.86 | 2.23 | 2.52 |
| 存货周转率 | 2.27 | 2.30 | 2.82 | 2.82 |
| 总资产周转率 | 0.38 | 0.43 | 0.49 | 0.53 |
| 每股指标(元) | ||||
| 每股收益 | 1.52 | 2.04 | 2.77 | 3.52 |
| 每股净资产 | 25.04 | 26.86 | 29.37 | 32.55 |
| 估值比率 | ||||
| PE | 89.29 | 66.52 | 49.03 | 38.59 |
| PB | 5.43 | 5.06 | 4.63 | 4.18 |
| 现金流量表 | ||||
| 净利润 | 192 | 258 | 350 | 444 |
| 折旧和摊销 | 32 | 46 | 55 | 61 |
| 营运资本变动 | -95 | 36 | -164 | -99 |
| 其他 | 11 | -2 | 4 | -3 |
| 经营活动现金流净额 | 140 | 338 | 245 | 402 |
| 资本开支 | -29 | -126 | -126 | -126 |
| 其他 | -8 | -145 | -12 | -3 |
| 投资活动现金流净额 | -37 | -271 | -138 | -129 |
| 股权融资 | 5 | 0 | 0 | 0 |
| 债务融资 | 10 | 41 | 42 | 42 |
| 其他 | -60 | -25 | -37 | -47 |
| 筹资活动现金流净额 | -45 | 16 | 5 | -5 |
| 现金及现金等价物净增加额 | 62 | 80 | 112 | 268 |
中邮证券投资评级说明
| 投资评级标准 | 类型 | 评级 | 说明 |
| 报告中投资建议的评级标准:报告发布日后的6个月内的相对市场表现,即报告发布日后的6个月内的公司股价(或行业指数、可转债价格)的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取:A股市场以沪深300指数为基准;新三板市场以三板成指为基准;可转债市场以中信标普可转债指数为基准;香港市场以恒生指数为基准;美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 | 股票评级 | 买入 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 |
| 增持 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 | ||
| 中性 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 | ||
| 回避 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 | ||
| 行业评级 | 强于大市 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 | |
| 中性 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 | ||
| 弱于大市 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 | ||
| 可转债评级 | 推荐 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 | |
| 谨慎推荐 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 | ||
| 中性 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 | ||
| 回避 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 |
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公司简介
中邮证券有限责任公司于2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本61.68亿元人民币，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。
公司经营范围包括:证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至2025 年10月底，公司在全国设有 58 家分支机构(含 29 家分公司、29 家营业部)，1 家资产管理分公司和 1 家另类投资子公司。
中邮证券紧密依托中国邮政集团有限公司的雄厚实力，通过强化“自营+协同”发展模式，实现快速发展，当前服务的经纪客户已超过260万人。公司始终坚持诚信经营、践行金融为民，为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务，努力成为员工自豪、股东放心、客户信赖、社会尊重的优秀企业，打造契合中国邮政资源禀赋和市场地位的特色精品券商。
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