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资讯 易点天下（301171）
收入增长提速但盈利承压，Agentic AI 提效加速验证
事件：公司发布2026年半年度报告，公司实现营业收入22.32亿元，同比 +28.54% ；归母净利润0.78亿元，同比 -45.34% ；扣非归母净利润0.42亿元，同比 -64.17% 。毛利率 13.87% ，同比-3.87pct；净利率 3.70% ，同比-4.37pct。单季度来看，26Q2公司实现营收11.91亿元，同比 +47.41% ；归母净利润1.42亿元，同比 +62.14% ；毛利率 12.77% ，同比-6.82pct，环比-2.35pct；净利率 12.25% ，同比 +1.68mathrm pct ，环比 +18.31mathrm pct 。
◆ 营业收入增长提速，业务结构变化与费用投入拖累盈利。
> 业绩方面，26H1公司实现营业收入22.32亿元/同比 +28.54% ，主要系整合营销服务板块收入增长（同比 +48.86% ）所致；归母净利润0.78亿元/同比 -45.34% ，扣非净利润仅0.42亿元/同比-6 4.17% ，主要受到业务结构变化、汇兑损失及股份支付费用扰动。分季度看，Q1/Q2公司分别实现营收10.42/11.91亿元，同比 +12.13% / +47.41% ；归母净利润分别为-0.64/1.42亿元，同比 -213.58% / +62.14% 。分业务看，26H1整合营销服务实现营收11.97亿元/同比 +48.86% ，广告平台业务实现营收9.84亿元/同比 +6.54% ，其他业务实现营收0.51亿元/同比 +491.85% 。
盈利能力方面，①毛利率方面，26H1公司整体毛利率为 13.87% /同比-3.87pct。②费率方面，公司整体费用率为 10.69% /同比+2.56pct，其中销售费用率为 1.83% /同比 +0.28mathrm pct ，管理费用率为 3.82% /同比-0.76pct，研发费用率为 4.07% /同比 +0.78mathrm pct ；财务费用率为 0.97% /同比 +2.26mathrm pct 。③净利率方面，26H1公司净利率 3.70% ，同比-4.37pct。
研发投入保持高增，技术平台与数据资产构筑精准营销壁垒。2026年上半年，公司研发投入0.91亿元，同比增加 50.35% ，持续强化大数据分析、推荐算法、实时竞价算法及多模态生成等技术能力。FunsData基于公司过往每年超过10亿规模的行业服务数据积累，形成IAA-IAP数据、自助分析、AI预估及AI预算分配四类模型，为客户提供受众识别和预算配置建议；KreadoAI覆盖全球203个国家，
投资评级 买入
维持评级
2026年08月26日
收盘价(元): 34.25
公司基本数据
| 总股本(百万股) | 618.52 |
| 总市值(百万) | 21,184.34 |
| 流通股本(百万股) | 501.88 |
| 流通市值(百万) | 17,189.55 |
| 12月最高/最低价(元) | 83.95/24.64 |
| 资产负债率(%) | 48.39 |
| 每股净资产(元) | 6.16 |
| 市盈率(TTM) | 227.69 |
| 市净率(PB) | 5.56 |
| 净资产收益率(%) | 2.06 |
股价走势图
作者
裴伊凡 分析师
SAC执业证书：S0640516120002
联系电话：010-59562517
邮箱：peiyf@avicsec.com
郭念伟 分析师
SAC执业证书：S0640525040003
联系电话：
邮箱：guonw@avicsec.com
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营收高增显韧性，AI Native 战略深化蓄力长期价值 —2026-06-01
注册用户超过 100 万，单月访问量超过百万，可实现数字人、多语种视频及本地化广告素材自动生成。技术能力已在投放端得到初步验证：2026 年 6 月上线的新一代智能 DSP 平台连接全球 200 余家 ADX 及 SSP 资源，核心客户日均广告消耗突破 10 万美元，电商场景算法转化率提升超 20%，高意向用户触达效率提升 350%以上。公司已形成从数据采集、用户画像、创意生成到智能投放及效果反馈的营销数据闭环，持续提升广告匹配效率与客户 ROI。
◆ Agentic AI 加速嵌入业务流程，规模化提效初步验证。公司构建“基础设施—AI 中台—业务应用”三层词元服务体系，沉淀 1500+可复用 Skills 与 130+MCP 工具，建立统一的自主智能体调度体系。报告期内，AI 已覆盖核心执行类工作约 50%，单运营人均效率提升 40%以上，2026Q2 日均词元消耗量环比增长超三倍，AI 能力规模化验证初步完成。整合营销服务板块，AI 生成素材占内部创意产出 50%以上，接入 Seedance 2.5、Vidu Q3、GPT-Image-2 等主流模型，打通从素材生成到效果反馈的完整流程，AdsGo.ai 累计成功发布广告 1276 条；广告平台业务板块，zMaticoo CortexAI 智能运营体内测阶段已沉淀 150 个可复用 Skill、30 个标准化 MCP 原子能力，累计节省近 200 小时高价值人工耗时。从“人机协同”到“自主智能体”的演进路径清晰，AI 正从内部提效工具向对外商业化引擎转变。
全球头部媒体深度合作，推进 H 股上市申请，深化全球化布局。公司是 Google、Meta、TikTok、Microsoft Advertising 等头部媒体平台的一级代理商或合作伙伴，也是 AppLovin、Amazon Ads 及 The Trade Desk 等多家领先 DSP 平台的重要合作伙伴。2026 年 7 月获授 TikTok One 达人代理商资质，全面打通与 TikTok 在广告投放、电商、达人运营、AI 营销四大方向的官方合作链路，形成覆盖 TikTok 营销全流程的完整服务能力。客户资源方面，公司赢得了阿里巴巴、腾讯、字节跳动、快手、SHEIN、米哈游等知名企业的持续信赖，形成了覆盖大型互联网企业、出海企业及境外广告主的多层次客户群体。凭借在电商、游戏、移动应用等核心领域十余年的经营积累，公司在细分市场中确立了稳固的竞争优势。公司于 2026 年 3 月向香港联交所递交 H 股上市申请，推进 “A+H” 双重上市平台构建，旨在深化全球化战略布局，增强全球资本运作能力。
◆ 投资建议：公司整合营销业务保持较快增长，Agentic AI 在创意生产和广告运营端的提效逐步验证。预计 2026-2028 年公司归母净利润分别为 2.47/3.45/4.50 亿元，EPS 分别为 0.40/0.56/0.73 元，对应目前
PE 分别为 88/63/48，维持 “买入” 评级。
◆ 风险提示：全球宏观经济波动导致广告主预算收缩风险；电商行业竞争加剧导致毛利率持续下行；AI 技术研发及商业化落地不及预期风险；头部媒体平台合作政策变动风险；信用减值损失持续增加风险；汇率波动风险。
◆ 盈利预测
| 单位/百万元 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 2546.81 | 3830.07 | 5061.38 | 6459.67 | 8099.00 |
| 增长率（%） | 18.83% | 50.39% | 32.15% | 27.63% | 25.38% |
| 归属母公司股东净利润 | 231.83 | 158.11 | 247.28 | 344.86 | 449.82 |
| 增长率（%） | 6.81% | -31.80% | 56.40% | 39.46% | 30.44% |
| 每股收益EPS(元) | 0.37 | 0.26 | 0.40 | 0.56 | 0.73 |
| PE | 93.73 | 137.43 | 87.87 | 63.01 | 48.31 |
资料来源：同花顺，中航证券研究所
财务报表与财务指标（单位：百万元） 资产负债表 利润表
| 会计年度 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 货币资金 | 1558.64 | 2468.57 | 2488.67 | 1518.42 | 1937.90 | 2429.70 |
| 应收票据及账款 | 888.58 | 800.78 | 903.86 | 1628.07 | 2077.85 | 2605.17 |
| 预付账款 | 24.95 | 87.63 | 152.95 | 145.07 | 185.15 | 232.14 |
| 其他应收款 | 1074.45 | 1467.53 | 1672.79 | 2554.78 | 3260.57 | 4088.04 |
| 存货 | 0.00 | 0.77 | 0.65 | 0.81 | 1.02 | 1.27 |
| 其他流动资产 | 715.18 | 556.32 | 805.75 | 837.96 | 851.06 | 866.43 |
| 流动资产总计 | 4261.80 | 5381.61 | 6024.67 | 6685.10 | 8313.55 | 10222.75 |
| 长期股权投资 | 120.10 | 81.00 | 128.44 | 134.75 | 141.05 | 147.35 |
| 固定资产 | 90.34 | 33.98 | 27.93 | 23.56 | 19.18 | 14.80 |
| 在建工程 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 无形资产 | 43.84 | 56.38 | 49.43 | 41.19 | 32.95 | 24.71 |
| 长期待摊费用 | 16.66 | 11.58 | 9.12 | 4.56 | 0.00 | 0.00 |
| 其他非流动资产 | 138.48 | 206.78 | 283.70 | 283.70 | 283.70 | 283.70 |
| 非流动资产合计 | 409.42 | 389.72 | 498.63 | 487.76 | 476.89 | 470.58 |
| 资产总计 | 4671.22 | 5771.33 | 6523.30 | 7172.85 | 8790.44 | 10693.32 |
| 短期借款 | 100.09 | 511.72 | 570.60 | 238.82 | 799.96 | 1430.15 |
| 应付票据及账款 | 290.96 | 429.56 | 512.18 | 768.30 | 972.59 | 1211.10 |
| 其他流动负债 | 773.10 | 1207.75 | 1682.53 | 2222.65 | 2813.42 | 3503.32 |
| 流动负债合计 | 1164.16 | 2149.02 | 2765.30 | 3229.77 | 4585.96 | 6144.56 |
| 长期借款 | 88.53 | 22.02 | 17.80 | 11.08 | 5.00 | 0.39 |
| 其他非流动负债 | 15.14 | 16.67 | 14.19 | 14.19 | 14.19 | 14.19 |
| 非流动负债合计 | 103.67 | 38.69 | 31.98 | 25.27 | 19.19 | 14.57 |
| 负债合计 | 1267.82 | 2187.71 | 2797.28 | 3255.04 | 4605.15 | 6159.13 |
| 股本 | 471.89 | 471.89 | 471.89 | 471.89 | 471.89 | 471.89 |
| 资本公积 | 1674.38 | 1666.54 | 1751.64 | 1751.64 | 1751.64 | 1751.64 |
| 留存收益 | 1246.56 | 1427.08 | 1484.25 | 1679.60 | 1952.04 | 2307.39 |
| 归属母公司权益 | 3392.83 | 3565.51 | 3707.78 | 3903.13 | 4175.56 | 4530.92 |
| 少数股东权益 | 10.57 | 18.10 | 18.23 | 14.68 | 9.73 | 3.27 |
| 股东权益合计 | 3403.40 | 3583.61 | 3726.02 | 3917.81 | 4185.29 | 4534.19 |
| 负债和股东权益合计 | 4671.22 | 5771.33 | 6523.30 | 7172.85 | 8790.44 | 10693.32 |
现金流量表
| 会计年度 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 税后经营利润 | 213.94 | 229.81 | 154.93 | 182.95 | 279.13 | 382.58 |
| 折旧与摊销 | 13.25 | 14.96 | 14.90 | 17.18 | 17.18 | 12.61 |
| 财务费用 | -30.18 | -57.86 | -24.45 | 11.29 | 16.93 | 40.99 |
| 投资损失 | -17.64 | -5.41 | -87.12 | -36.72 | -36.72 | -36.72 |
| 营运资金变动 | -156.51 | 156.93 | -74.34 | -834.43 | -413.92 | -488.98 |
| 其他经营现金流 | 110.55 | 120.64 | 167.08 | 61.91 | 61.91 | 61.91 |
| 经营性现金净流量 | 133.41 | 459.08 | 151.00 | -597.83 | -75.50 | -27.60 |
| 资本支出 | 8.33 | 7.22 | 10.45 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 长期投资 | -441.79 | 164.94 | -358.84 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 其他投资现金流 | -348.09 | -256.40 | 452.46 | 29.28 | 29.28 | 29.28 |
| 投资性现金净流量 | -798.20 | -98.69 | 83.16 | 29.28 | 29.28 | 29.28 |
| 短期借款 | 50.03 | 411.62 | 58.88 | -331.78 | 561.14 | 630.19 |
| 长期借款 | -11.23 | -66.50 | -4.23 | -6.71 | -6.08 | -4.61 |
| 普通股增加 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 资本公积增加 | 1.97 | -7.84 | 85.10 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 其他筹资现金流 | -47.62 | -44.79 | -150.10 | -63.22 | -89.35 | -135.46 |
| 筹资性现金净流量 | -6.84 | 292.49 | -10.34 | -401.71 | 465.70 | 490.12 |
| 现金流量净额 | -656.85 | 668.02 | 196.67 | -970.25 | 419.48 | 491.80 |
资料来源：同花顺，中航证券研究所
| 会计年度 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 2143.32 | 2546.81 | 3830.07 | 5061.38 | 6459.67 | 8099.00 |
| 营业成本 | 1621.29 | 2073.61 | 3281.04 | 4246.97 | 5376.22 | 6694.64 |
| 税金及附加 | 6.50 | 1.93 | 3.86 | 8.10 | 10.33 | 12.96 |
| 销售费用 | 40.62 | 43.88 | 65.20 | 80.98 | 103.35 | 129.58 |
| 管理费用 | 133.86 | 119.76 | 189.27 | 237.89 | 303.60 | 380.65 |
| 研发费用 | 86.71 | 91.39 | 159.27 | 182.21 | 239.01 | 307.76 |
| 财务费用 | -30.18 | -57.86 | -24.45 | 11.29 | 16.93 | 40.99 |
| 资产减值损失 | -0.36 | 0.32 | -0.74 | -0.40 | -0.51 | -0.64 |
| 信用减值损失 | -124.91 | -82.33 | -87.92 | -101.23 | -116.27 | -129.58 |
| 其他经营损益 | -0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 投资收益 | 17.64 | 5.41 | 87.12 | 36.72 | 36.72 | 36.72 |
| 公允价值变动损益 | 3.40 | 6.70 | 5.31 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 资产处置收益 | 1.30 | 4.52 | 0.12 | 1.98 | 1.98 | 1.98 |
| 其他收益 | 45.39 | 12.00 | 20.55 | 25.98 | 25.98 | 25.98 |
| 营业利润 | 226.97 | 220.74 | 180.31 | 257.01 | 358.12 | 466.87 |
| 营业外收入 | 0.01 | 0.14 | 0.03 | 0.06 | 0.06 | 0.06 |
| 营业外支出 | 0.95 | 0.75 | 0.86 | 0.85 | 0.85 | 0.85 |
| 其他非经营损益 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 利润总额 | 226.02 | 220.13 | 179.49 | 256.22 | 357.32 | 466.08 |
| 所得税 | 12.08 | -9.68 | 24.56 | 12.49 | 17.42 | 22.72 |
| 净利润 | 213.94 | 229.81 | 154.93 | 243.73 | 339.90 | 443.36 |
| 少数股东损益 | -3.10 | -2.01 | -3.17 | -3.55 | -4.95 | -6.46 |
| 归属母公司股东净利 | 217.04 | 231.83 | 158.11 | 247.28 | 344.86 | 449.82 |
| EBITDA | 209.10 | 177.23 | 169.93 | 284.68 | 391.43 | 519.69 |
| NOPLAT | 181.83 | 158.33 | 129.85 | 253.33 | 354.88 | 481.22 |
| EPS(元) | 0.35 | 0.37 | 0.26 | 0.40 | 0.56 | 0.73 |
主要财务比率
| 主要财务比率 | ||||||
| 会计年度 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长能力 | ||||||
| 营收增长率 | -7.04% | 18.83% | 50.39% | 32.15% | 27.63% | 25.38% |
| 营业利润增长率 | -25.73% | -2.74% | -18.32% | 42.54% | 39.34% | 30.37% |
| EBIT增长率 | -18.42% | -17.14% | -4.46% | 72.54% | 39.91% | 35.49% |
| EBITDA增长率 | -16.16% | -15.24% | -4.12% | 67.53% | 37.50% | 32.77% |
| 归母净利润增长率 | -17.20% | 6.81% | -31.80% | 56.40% | 39.46% | 30.44% |
| 经营现金流增长率 | 161.94% | 244.10% | -67.11% | -495.91% | 87.37% | 63.44% |
| 盈利能力 | ||||||
| 毛利率 | 24.36% | 18.58% | 14.33% | 16.09% | 16.77% | 17.34% |
| 净利率 | 9.98% | 9.02% | 4.05% | 4.82% | 5.26% | 5.47% |
| 营业利润率 | 10.59% | 8.67% | 4.71% | 5.08% | 5.54% | 5.76% |
| ROE | 6.40% | 6.50% | 4.26% | 6.34% | 8.26% | 9.93% |
| ROA | 4.65% | 4.02% | 2.42% | 3.45% | 3.92% | 4.21% |
| ROIC | 9.89% | 8.15% | 7.28% | 12.43% | 10.99% | 11.87% |
| 估值倍数 | ||||||
| P/E | 100.11 | 93.73 | 137.43 | 87.87 | 63.01 | 48.31 |
| P/S | 10.14 | 8.53 | 5.67 | 4.29 | 3.36 | 2.68 |
| P/B | 6.40 | 6.09 | 5.86 | 5.57 | 5.20 | 4.80 |
| 股息率 | 0.24% | 0.31% | 0.08% | 0.24% | 0.33% | 0.43% |
| EV/EBIT | 40.23 | 71.00 | 112.50 | 78.71 | 57.73 | 43.83 |
| EV/EBITDA | 37.68 | 65.00 | 102.64 | 73.96 | 55.20 | 42.77 |
| EV/NOPLAT | 43.33 | 72.77 | 134.32 | 83.12 | 60.88 | 46.18 |
公司的投资评级如下：
买入：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅 10% 以上。
增持：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅5%\~10%之间。
持有：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅-10%\~+5%之间。
卖出：未来六个月的投资收益相对沪深300指数跌幅 10% 以上。
行业的投资评级如下：
增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。
中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若。
减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。
研究团队介绍汇总：
中航证券社服团队：以基本面研究为核心，立足产业前沿，全球视野对比，深度跟踪元宇宙、餐饮旅游、免税、医美、珠宝、教育等行业，把脉最新消费趋势，以敏锐嗅觉挖掘价值牛股。
销售团队：
陈艺丹，18611188969，chenyd@avicsec.com，S0640125020003
李裕淇，18674857775，liyuq@avicsec.com，S0640119010012
李友琳，18665808487，liyoul@avicsec.com，S0640521050001
李若熙，17611619787，lirx@avicsec.com，S0640123060013
分析师承诺：
负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，再次申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。
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