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资讯 渝农商行（601077.SH）2026 年半年报点评
优于大市
净息差上行，加大不良处置力度
核心观点
业绩稳健。此前已披露业绩快报，2026年上半年实现营收158.9亿元，同比增长7.8%，较一季度增速下降约0.6个百分点；实现归母净利润81.7亿元，同比增长6.1%，较一季度增速提升约1.0个百分点。
其他非息收入大幅下降，净利息收入两位数增长。2026年上半年净利息收入同比增长15.3%，较一季度增速提升约0.2个百分点。公司积极拓展财富管理业务，上半年手续费净收入同比增长5.2%，较一季度增速提升约0.9个百分点；其他非息收入同比下降30%，占营收总额的9.7%。
存款成本改善空间大，净息差上行。2026年上半年公司披露净息差1.66%，同比提升6bps，较一季度下降3bps。上半年公司净息差上行核心是存款成本大幅改善，上半年存款付息率1.24%，计息负债付息率1.34%，同比分别下降28bps和30bps；上半年贷款收益率3.53%，生息资产收益率2.92%，同比分别下降 17bps 和 22bps。
公司县域金融发达，定期存款占比高，存款结构和成本仍有较大改善空间。期末县域存款占比为73.5%，较年初提升0.2个百分点；期末，个人存款占存款总额的85.2%，其中个人定期存款占存款总额的71.13%。
对公贷款维持较好扩张，金融投资占比有所提升。期末资产总额1.79万亿元，贷款总额0.84万亿元，存款总额1.09万亿元，较年初增长了7.35%、5.95%%和5.86%。期末，贷款净额占总资产的45.5%，较年初下降0.5个百分点；金融投资产占总资产的41.2%，较年初提升2.6个百分点。
受益川渝经济区重要战略地位，对公贷款较年初增长11.3%，占贷款总额的57.3%，较年初提升2.8个百分点；零售贷款承压，较年初下降7.1%。票据贴现较年初增长31.8%，占贷款总额比重较年初提升1.9个百分点至9.6%。
加大核销处置力度，不良率下降；拨备覆盖率高位。期末不良率1.05%，较3月末下降2bps，较年初下降3bps。加回核销处置后年化不良生成率0.94%，同比提升17bps，主要是零售不良有所暴露。期末关注率1.40%，逾期率1.25%，较年初分别下降约6bps和8bps。期末拨备覆盖率357%，较3月末下降约8个百分点。
投资建议：公司享区域发展红利，业绩稳健，维持 2026-2028 年净利润130/140/152 亿元的预测，同比增速分别为 7.0%/7.8%/8.5%，对应 PB 值为0.55x/0.51x/0.48x，维持“优于大市”评级。
风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。
| 盈利预测和财务指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 28,261 | 28,648 | 29,673 | 31,300 | 33,282 |
| $\left( {+/ - \% }\right)$ | 1.1% | 1.4% | 3.6% | 5.5% | 6.3% |
| 净利润(百万元) | 11,513 | 12,128 | 12,977 | 13,987 | 15,177 |
| $\left( {+/ - \% }\right)$ | 5.6% | 5.3% | 7.0% | 7.8% | 8.5% |
| 摊薄每股收益(元) | 0.99 | 1.05 | 1.12 | 1.21 | 1.32 |
| 总资产收益率 | 0.79% | 0.77% | 0.76% | 0.79% | 0.80% |
| 净资产收益率 | 9.7% | 9.6% | 9.7% | 9.9% | 10.0% |
| 市盈率(PE) | 6.8 | 6.5 | 6.0 | 5.6 | 5.2 |
| 股息率 | 4.5% | 4.7% | 5.2% | 5.6% | 6.0% |
| 市净率(PB) | 0.61 | 0.59 | 0.55 | 0.51 | 0.48 |
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算
公司研究·财报点评
银行·农商行Ⅱ
证券分析师：田维韦 证券分析师：王剑021-60875161 021-60875165tianweiwei@guosen.com.cnwangjian@guosen.com.cnS0980520030002 S0980518070002
基础数据
| 投资评级 | 优于大市(维持) |
| 合理估值 | |
| 收盘价 | 6.79元 |
| 总市值/流通市值 | 77114/77077 百万元 |
| 52周最高价/最低价 | 7.55/6.02元 |
| 近3个月日均成交额 | 407.25百万元 |
市场走势
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财务预测与估值
| 每股指标(元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| EPS | 0.99 | 1.05 | 1.12 | 1.21 | 1.32 |
| BVPS | 11.07 | 11.55 | 12.35 | 13.21 | 14.15 |
| DPS | 0.30 | 0.32 | 0.35 | 0.38 | 0.41 |
| 资产负债表(十亿元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 总资产 | 1,515 | 1,666 | 1,766 | 1,880 | 2,003 |
| 其中:贷款 | 684 | 766 | 816 | 873 | 934 |
| 非信贷资产 | 831 | 900 | 950 | 1,008 | 1,069 |
| 总负债 | 1,381 | 1,526 | 1,617 | 1,722 | 1,833 |
| 其中:存款 | 942 | 1,029 | 1,101 | 1,189 | 1,284 |
| 非存款负债 | 439 | 498 | 516 | 533 | 549 |
| 所有者权益 | 134 | 139 | 149 | 159 | 170 |
| 其中:总股本 | 11 | 11 | 11 | 11 | 11 |
| 普通股东净资产 | 126 | 131 | 140 | 150 | 161 |
| 总资产同比 | 5.1% | 10.0% | 6.0% | 6.5% | 6.5% |
| 贷款同比 | 5.6% | 12.0% | 6.5% | 7.0% | 7.0% |
| 存款同比 | 5.1% | 9.2% | 7.0% | 8.0% | 8.0% |
| 贷存比 | 73% | 74% | 74% | 73% | 73% |
| 非存款负债/负债 | 32% | 33% | 32% | 31% | 30% |
| 权益乘数 | 11.3 | 12.0 | 11.9 | 11.8 | 11.8 |
| 资产质量指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 不良贷款率 | 1.18% | 1.08% | 1.03% | 1.00% | 0.98% |
| 信用成本率 | 0.41% | 0.36% | 0.32% | 0.30% | 0.28% |
| 拨备覆盖率 | 363% | 367% | 365% | 364% | 359% |
| 资本与盈利指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| ROA | 0.79% | 0.77% | 0.76% | 0.79% | 0.80% |
| ROE | 9.7% | 9.6% | 9.7% | 9.9% | 10.0% |
| 核心一级资本充足率 | 14.24% | 12.67% | 12.78% | 12.84% | 12.92% |
| 一级资本充足率 | 14.93% | 13.27% | 13.38% | 13.44% | 13.52% |
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
| 利润表(十亿元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 28 | 29 | 30 | 31 | 33 |
| 其中:利息净收入 | 22 | 24 | 26 | 28 | 30 |
| 手续费净收入 | 2 | 1 | 1 | 1 | 1 |
| 其他非息收入 | 4 | 3 | 2 | 2 | 2 |
| 营业支出 | 15 | 15 | 15 | 16 | 16 |
| 其中:业务及管理费 | 9 | 9 | 9 | 10 | 10 |
| 资产减值损失 | 6 | 5 | 5 | 5 | 5 |
| 其他支出 | 0 | 1 | 0 | 1 | 1 |
| 营业利润 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 |
| 其中:拨备前利润 | 19 | 19 | 20 | 21 | 22 |
| 营业外净收入 | (0) | (0) | 0 | 0 | 0 |
| 利润总额 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 |
| 减:所得税 | 1 | 1 | 1 | 1 | 2 |
| 净利润 | 12 | 12 | 13 | 14 | 16 |
| 归母净利润 | 12 | 12 | 13 | 14 | 15 |
| 其中:普通股东净利润 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 |
| 分红总额 | 3 | 4 | 4 | 4 | 5 |
| 营业收入同比 | 1.1% | 1.4% | 3.6% | 5.5% | 6.3% |
| 其中:利息净收入同比 | -0.0% | 7.4% | 1.5% | 6.9% | 6.5% |
| 手续费净收入同比 | -10.0% | -19.7% | -10.0% | -5.0% | 5.0% |
| 归母净利润同比 | 5.6% | 5.3% | 7.0% | 7.8% | 8.5% |
| 业绩增长归因 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 生息资产规模 | 5.0% | 9.4% | 8.0% | 4.3% | 6.5% |
| 净息差(广义) | -5.1% | -2.0% | -6.6% | 2.6% | 0.0% |
| 手续费净收入 | -0.7% | -1.7% | -0.5% | -0.5% | -0.1% |
| 其他非息收入 | 1.8% | -4.3% | 2.7% | -1.0% | -0.1% |
| 业务及管理费 | 3.2% | 1.0% | 0.0% | 0.0% | -0.0% |
| 资产减值损失 | 1.9% | 4.9% | 2.2% | 2.2% | 2.1% |
| 其他因素 | -0.6% | -1.9% | 1.3% | 0.1% | 0.1% |
| 归母净利润同比 | 5.6% | 5.3% | 7.0% | 7.8% | 8.5% |
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| 投资评级标准 | 类别 | 级别 | 说明 |
| 报告中投资建议所涉及的评级(如有)分为股票评级和行业评级(另有说明的除外)。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现,也即报告发布日后的6到12个月内公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数(000300.SH)作为基准;新三板市场以三板成指(899001.CSI)为基准;香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准;美国市场以标普500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数(IXIC.GI)为基准。 | 股票投资评级 | 优于大市 | 股价表现优于市场代表性指数10%以上 |
| 中性 | 股价表现介于市场代表性指数±10%之间 | ||
| 弱于大市 | 股价表现弱于市场代表性指数10%以上 | ||
| 无评级 | 股价与市场代表性指数相比无明确观点 | ||
| 行业投资评级 | 优于大市 | 行业指数表现优于市场代表性指数10%以上 | |
| 中性 | 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间 | ||
| 弱于大市 | 行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上 |
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