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26Q2 业绩亮眼，丁腈手套量价齐升
核心观点
受益于原材料价格上行带来的手套涨价，26Q2业绩亮眼。2026H1公司实现营收 69.09 亿元（+40.61%），归母净利润 8.37 亿元（+17.86%），扣非归母净利润 10.61 亿元（+165.00%）。26Q2 单季营收 40.22 亿元（+66.23%），归母净利润 8.27 亿元（+131.27%），扣非归母净利润 8.79亿元（+472.01%）。2026年二季度，受中东地区局势影响，上游原材料价格出现上行，手套生产成本与售价同步抬升，公司业绩实现显著增长。
毛利率提升显著，财务费用率受汇率影响有所提升。2026H1 公司毛利率37.82%（+13.59pp），受中东局势影响，丁腈手套实现量价齐升。销售费用率 2.39%（-0.35pp），管理费用率 5.64%（-0.30pp），研发费用率 3.56%（-0.59pp），财务费用率 6.65%（+6.60pp），四费率 18.24%（+5.35pp），财务费用受汇兑损失影响大幅提升。
丁腈手套行业格局向好，龙头市占率有望持续提升。全球一次性手套行业经深度调整后过剩产能出清，供需格局实质性改善，叠加丁腈胶乳等原材料价格上行支撑售价，行业呈现量价齐升态势。公司通过全产业链一体化布局，控股参股丁腈胶乳企业实现核心原材料自主供应，对冲了上游原材料价格波动，市占率有望提升。
投资建议：维持盈利预测，预计 2026-2028 年营收 143.3/159.4/178.3亿元，同比增速 44.4%/11.3%/11.9%，归母净利润 23.6/29.6/34.5 亿元，同比增速 133.7%/25.5%/16.5%，当前股价对应 PE=15/12/10x，维持“优于大市”评级。
风险提示：原材料价格波动；国际贸易摩擦风险；汇率风险。
| 盈利预测和财务指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 9,523 | 9,926 | 14,330 | 15,945 | 17,835 |
| $\left( {+/ - \% }\right)$ | 37.6% | 4.2% | 44.4% | 11.3% | 11.9% |
| 净利润(百万元) | 1,465 | 1,011 | 2,362 | 2,964 | 3,453 |
| $\left( {+/ - \% }\right)$ | 282.6% | -31.0% | 133.7% | 25.5% | 16.5% |
| 每股收益(元) | 2.27 | 1.54 | 3.61 | 4.53 | 5.27 |
| EBIT Margin | 10.3% | 9.2% | 16.3% | 15.0% | 16.1% |
| 净资产收益率(ROE) | 8.4% | 5.5% | 12.0% | 13.7% | 14.5% |
| 市盈率(PE) | 24.4 | 35.8 | 15.3 | 12.2 | 10.5 |
| EV/EBITDA | 28.6 | 30.8 | 16.8 | 15.9 | 13.6 |
| 市净率(PB) | 2.05 | 1.98 | 1.83 | 1.67 | 1.52 |
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算
公司研究·财报点评
医药生物·医疗器械
证券分析师：陈曦炳 证券分析师：彭思宇0755-81982939 0755-81982723chenxibing@guosen.com.cnpengsiyu@guosen.com.cnS0980521120001 S0980521060003
证券分析师：张超 证券分析师：凌珑0755-81982940 021-6037540zhangchao4@guosen.com.cnlinglong@guosen.com.cnS0980522080001 S0980525070003
基础数据
| 投资评级 | 优于大市(维持) |
| 合理估值 | |
| 收盘价 | 55.27元 |
| 总市值/流通市值 | 36188/25734 百万元 |
| 52周最高价/最低价 | 68.44/33.41元 |
| 近3个月日均成交额 | 590.08百万元 |
市场走势
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受益于原材料价格上行带来的手套涨价，26Q2 业绩亮眼。2026H1 公司实现营收69.09 亿元（+40.61%），归母净利润 8.37 亿元（+17.86%），扣非归母净利润 10.61亿元（+165.00%）。26Q2 单季营收 40.22 亿元（+66.23%），归母净利润 8.27 亿元（+131.27%），扣非归母净利润 8.79 亿元（+472.01%）。2026 年二季度，受中东地区局势影响，上游原材料价格出现上行，手套生产成本与售价同步抬升，公司业绩实现显著增长。
毛利率提升显著，财务费用率受汇率影响有所提升。2026H1 公司毛利率 37.82%（+13.59pp），受中东局势影响，丁腈手套实现量价齐升。销售费用率 2.39%（-0.35pp），管理费用率 5.64%（-0.30pp），研发费用率 3.56%（-0.59pp），财务费用率 6.65%（+6.60pp），四费率 18.24%（+5.35pp），财务费用受汇兑损失影响大幅提升。
丁腈手套行业格局向好，龙头市占率有望持续提升。全球一次性手套行业经深度调整后过剩产能出清，供需格局实质性改善，叠加丁腈胶乳等原材料价格上行支撑售价，行业呈现量价齐升态势。公司通过全产业链一体化布局，控股参股丁腈胶乳企业实现核心原材料自主供应，对冲了上游原材料价格波动，市占率有望提升。
投资建议：维持盈利预测，预计 2026-2028 年营收 143.3/159.4/178.3 亿元，同比 增 速 44.4%/11.3%/11.9% ， 归 母 净 利 润 23.6/29.6/34.5 亿 元 ， 同 比 增 速133.7%/25.5%/16.5%，当前股价对应 PE=15/12/10x，维持“优于大市”评级。
表1：可比公司估值表
| 代码 | 公司简称 | 2026/8/31 股价 | 总市值 亿元 | EPS | PE | ROE | PEG | 投资评级 | ||||||
| 25A | 26E | 27E | 28E | 25A | 26E | 27E | 28E | 25A | 26E | |||||
| 300677.SZ | 英科医疗 | 55.27 | 362 | 1.58 | 3.61 | 4.53 | 5.27 | 25.22 | 15.32 | 12.21 | 10.48 | 5.54% | 0.30 | 优于大市 |
| 002382.SZ | 蓝帆医疗 | 5.88 | 59 | -0.76 | 0.48 | 0.55 | 0.00 | -7.43 | 12.17 | 10.73 | -10.59% | -0.12 | 无评级 | |
| 300981.SZ | 中红医疗 | 15.26 | 65 | -0.26 | 0.94 | 0.83 | 0.00 | -47.93 | 16.32 | 18.44 | -2.14% | -0.16 | 无评级 | |
资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理 注：蓝帆医疗、中红医疗使用 wind一致预期
财务预测与估值
| 资产负债表(百万元) | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 现金及现金等价物 | 12014 | 5948 | 6543 | 7197 | 7917 |
| 应收款项 | 1441 | 1409 | 2066 | 2325 | 2568 |
| 存货净额 | 1265 | 1327 | 1799 | 2048 | 2317 |
| 其他流动资产 | 497 | 372 | 430 | 478 | 535 |
| 流动资产合计 | 21955 | 16299 | 18082 | 19291 | 20580 |
| 固定资产 | 9789 | 11607 | 12671 | 13272 | 13520 |
| 无形资产及其他 | 767 | 729 | 700 | 671 | 642 |
| 投资性房地产 | 2120 | 11455 | 11455 | 11455 | 11455 |
| 长期股权投资 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 资产总计 | 34631 | 40090 | 42908 | 44689 | 46197 |
| 短期借款及交易性金融负债 | 13103 | 17088 | 18187 | 17793 | 16964 |
| 应付款项 | 845 | 1257 | 1451 | 1686 | 1895 |
| 其他流动负债 | 735 | 834 | 1056 | 1215 | 1365 |
| 流动负债合计 | 14683 | 19178 | 20694 | 20693 | 20224 |
| 长期借款及应付债券 | 167 | 409 | 409 | 409 | 409 |
| 其他长期负债 | 2100 | 1931 | 1762 | 1594 | 1425 |
| 长期负债合计 | 2267 | 2340 | 2172 | 2003 | 1834 |
| 负债合计 | 16949 | 21519 | 22865 | 22696 | 22058 |
| 少数股东权益 | 278 | 318 | 318 | 318 | 318 |
| 股东权益 | 17404 | 18254 | 19725 | 21676 | 23820 |
| 负债和股东权益总计 | 34631 | 40090 | 42908 | 44689 | 46197 |
| 关键财务与估值指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 每股收益 | 2.27 | 1.54 | 3.61 | 4.53 | 5.27 |
| 每股红利 | 0.52 | 0.64 | 1.36 | 1.55 | 2.00 |
| 每股净资产 | 26.93 | 27.88 | 30.13 | 33.10 | 36.38 |
| ROIC | 6.29% | 1.67% | 6% | 7% | 8% |
| ROE | 8.42% | 5.54% | 12% | 14% | 14% |
| 毛利率 | 24% | 24% | 31% | 28% | 28% |
| EBIT Margin | 10% | 9% | 16% | 15% | 16% |
| EBITDA Margin | 19% | 19% | 25% | 23% | 24% |
| 收入增长 | 38% | 4% | 44% | 11% | 12% |
| 净利润增长率 | 283% | -31% | 134% | 25% | 17% |
| 资产负债率 | 50% | 54% | 54% | 51% | 48% |
| 股息率 | 0.9% | 1.2% | 2.5% | 2.8% | 3.6% |
| P/E | 24.4 | 35.8 | 15.3 | 12.2 | 10.5 |
| P/B | 2.1 | 2.0 | 1.8 | 1.7 | 1.5 |
| EV/EBITDA | 28.6 | 30.8 | 16.8 | 15.9 | 13.6 |
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
| 利润表(百万元) | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 9523 | 9926 | 14330 | 15945 | 17835 |
| 营业成本 | 7272 | 7532 | 9891 | 11443 | 12797 |
| 营业税金及附加 | 66 | 97 | 143 | 159 | 178 |
| 销售费用 | 288 | 298 | 430 | 446 | 446 |
| 管理费用 | 518 | 686 | 946 | 906 | 921 |
| 研发费用 | 398 | 404 | 588 | 606 | 624 |
| 财务费用 | (437) | 417 | 287 | (80) | (89) |
| 投资收益 | 63 | 380 | 200 | 400 | 400 |
| 资产减值及公允价值变动 | 389 | 350 | 300 | 350 | 400 |
| 其他收入 | (591) | (396) | (508) | (527) | (545) |
| 营业利润 | 1677 | 1230 | 2624 | 3293 | 3837 |
| 营业外净收支 | (68) | (0) | 0 | 0 | 0 |
| 利润总额 | 1609 | 1230 | 2624 | 3293 | 3837 |
| 所得税费用 | 117 | 183 | 262 | 329 | 384 |
| 少数股东损益 | 26 | 36 | 0 | 0 | 0 |
| 归属于母公司净利润 | 1465 | 1011 | 2362 | 2964 | 3453 |
| 现金流量表(百万元) | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 净利润 | 1465 | 1011 | 2362 | 2964 | 3453 |
| 资产减值准备 | 112 | (117) | 4 | 1 | 1 |
| 折旧摊销 | 860 | 967 | 1192 | 1322 | 1416 |
| 公允价值变动损失 | (389) | (350) | (300) | (350) | (400) |
| 财务费用 | (437) | 417 | 287 | (80) | (89) |
| 营运资本变动 | (338) | (9015) | (936) | (329) | (377) |
| 其它 | (92) | 138 | (4) | (1) | (1) |
| 经营活动现金流 | 1618 | (7366) | 2318 | 3607 | 4092 |
| 资本开支 | 0 | (2990) | (1931) | (1545) | (1236) |
| 其它投资现金流 | (1501) | (505) | 0 | 0 | 0 |
| 投资活动现金流 | (1501) | (3496) | (1931) | (1545) | (1236) |
| 权益性融资 | 60 | 149 | 0 | 0 | 0 |
| 负债净变化 | 90 | 244 | 0 | 0 | 0 |
| 支付股利、利息 | (338) | (422) | (891) | (1013) | (1308) |
| 其它融资现金流 | 5112 | 5004 | 1099 | (394) | (828) |
| 融资活动现金流 | 4675 | 4796 | 208 | (1407) | (2137) |
| 现金净变动 | 4792 | (6066) | 595 | 654 | 720 |
| 货币资金的期初余额 | 7222 | 12014 | 5948 | 6543 | 7197 |
| 货币资金的期末余额 | 12014 | 5948 | 6543 | 7197 | 7917 |
| 企业自由现金流 | 0 | (10265) | 423 | 1594 | 2385 |
| 权益自由现金流 | 0 | (5017) | 929 | 606 | 1003 |
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| 投资评级标准 | 类别 | 级别 | 说明 |
| 报告中投资建议所涉及的评级(如有)分为股票评级和行业评级(另有说明的除外)。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现,也即报告发布日后的6到12个月内公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数(000300.SH)作为基准;新三板市场以三板成指(899001.CSI)为基准;香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准;美国市场以标普500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数(IXIC.GI)为基准。 | 股票投资评级 | 优于大市 | 股价表现优于市场代表性指数10%以上 |
| 中性 | 股价表现介于市场代表性指数±10%之间 | ||
| 弱于大市 | 股价表现弱于市场代表性指数10%以上 | ||
| 无评级 | 股价与市场代表性指数相比无明确观点 | ||
| 行业投资评级 | 优于大市 | 行业指数表现优于市场代表性指数10%以上 | |
| 中性 | 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间 | ||
| 弱于大市 | 行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上 |
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