药店&中药26年中报总结：药店复苏已显，中药静待改善

药店&中药26年中报总结：药店复苏已显，中药静待改善

分析师：甘坛焕执业编号：S1130525060003

分析师：王奔奔执业编号：S1130525070006

√ 药店：2026年H1，政策对医保基金合理使用的监管常态化推进，行业整体环境更规范，促使行业进一步出清，中康科技药店通系统数据显示，截至2026年Q1，全国零售药店门店总数已降至约67.3万家。合规属性更强的龙头率先从过去两年的自身门店调整周期中走出，存量门店展现更强的经营韧性，老店持续复苏。26年Q2，6家上市公司总体收入同比+3.7%，较Q1收入同比-0.6%的增速有明显好转。叠加降本增效，26年H1，总体归母净利润同比+9.8%，扣非归母净利润同比+10.7%，业绩实现稳健增长。

√ 中药：2026年H1，中药板块整体在收入和利润端表现承压，一方面是零售行业仍处调整期，部分公司产品库存仍处消化周期，另一方面，政策促行业向更合规发展，院内销售短期波动，Q2板块收入、利润降幅扩大。26年H1，板块总体收入同比-4.7%，归母净利润同比-13.8%，扣非归母净利润同比-7.1%；26年Q2，总体收入同比-7.8%，归母净利润同比-24.1%，扣非归母净利润同比-11.5%。

投资建议

■药店：龙头公司有望继续提升市占率，老店有望延续复苏趋势。建议关注经营质量优异、有望继续保持扩张的公司。

■ 中药：低估值、高股息的红利资产；院外关注品牌力强、业绩有望回暖的低估值优质龙头；院内关注基药目录更新的潜在受益标的。

√ 重点标的：华润三九、东阿阿胶、益丰药房、大参林、羚锐制药、济川药业等。

风险提示

集采执行进展不及预期、院外复苏不及预期、研发进展不及预期、并购整合不及预期的风险等。

目录

01 药店：Q2收入回暖，内生持续向好 02 中药：业绩承压，底部静待改善 03 风险提示

药店：Q2收入回暖，内生持续

2026年上半年，在行业环境日益规范、存量药店持续出清、竞争格局优化下，头部公司内生表现率先复苏，并在消化自身闭店影响后，26年Q2收入增速表现整体明显加快，叠加降本增效，利润端呈现稳健增长。以6家上市药店为例：

■26年H1，总体收入同比 +1.5% ，归母净利润同比 +9.8% ，扣非归母净利润同比 +10.7% 。

■ 26年Q1，总体收入同比-0.6%，归母净利润同比+8.5%，扣非归母净利润同比+9.1%。

■ 26年Q2，总体收入同比+3.7%，归母净利润同比+11.6%，扣非归母净利润同比+12.7%。

2026年H1部分上市连锁药店公司收入、归母净利润、扣非归母净利润（百万元）及增长情况

资料来源：ifind，国金证券研究所

■ 25年Q3以来，多家头部连锁药店收入端同比实现正增长；

■26Q2，部分公司收入增速继续提升，我们预计老店表现在26年Q2呈现更加明显的回暖趋势，闭店影响逐步消化后，存量的门店经营韧性更加稳健，有望展现更强的盈利能力。

部分连锁药店公司收入端逐步恢复增长态势

资料来源：ifind，国金证券研究所

■另外，从国家统计局公布的社会消费品零售总额来看，中西药品类自2025年7月以来同比增速持续为增，2026年7月同比增速达 6.7% ，彰显药品刚需属性。

■ 中康科技药店通系统数据显示，截至2026年第一季度，全国零售药店门店总数约67.3万家，环比下降 0.5% ，门店数净减少约3400家。

■ 在行业持续出清下，叠加药品刚需，客流向存量门店聚拢，米内数据显示，实体药店样本市场客流26年6月同比+8.7%，客流展现出持续增长趋势。

26H1，部分连锁药店公司利润端实现良好增长：

■ 销售费用率优化明显：通过降租、提高人效等手段，多家公司销售费用率继续优化，例如，益丰药房26年Q2销售费用率为24.1%，同比-1.9pct；大参林26年Q2销售费用率为21.0%，同比-1.2pct；老百姓26年Q2销售费用率为20.3%，同比-1.7pct。

■ 零售毛利率保持平稳：在行业调整阶段，头部连锁药店积极进行品类管理，提升自有品牌占比，管理与规模上的领先优势进一步凸显。

■ 经历24-25年连续两年对存量门店较多的调整优化后，26年Q1部分公司闭店已恢复常态，26年Q2延续该趋势，内生存量门店整体已逐步调整到位，有望继续在加盟、并购等方面发力。

龙头公司新增、关闭门店数量（家）

资料来源：各公司公告，国金证券研究所

虽然部分头部连锁药店公司自建门店速度较前几年放缓，但更多是基于行业出清期自身门店结构调整优化考虑。

■从“造血”能力来看，几家头部连锁均保持正经营活动现金流净额，且部分公司账上现金充沛。

■ 考虑到中小连锁估值较前几年已有所回落，不排除部分资产状况良好、现金充沛的公司在时机成熟时加大并购，以此提升市占率。例如，大参林于26年H1已收购146家门店，已签约未交割门店307家。

√ 26年7月24日，益丰药房发布回购计划：

■ 基于对公司未来发展的信心和对公司长期价值的认可，公司将在6个月内，通过集中竞价方式，使用不低于2亿元（含）且不超过3亿元（含）的自有资金回购股份，用于实施员工持股计划或股权激励。

√ 26年8月10日，老百姓发布股权激励计划：

■拟向激励对象授予的限制性股票数量为978.29万股，约占公司股本总额的 1.29% 。考核年度为2027-2028年两个会计年度，公司层面业绩考核要求为：第一个解除限售期，以2025年净利润为基数，2027年净利润增长率不低于 75% ；第二个解除限售期，以2025年净利润为基数，2028年净利润增长率不低于 100% 。

后续展望来看，我们认为，头部公司老店有望延续上半年的良好复苏态势，内生有望呈现稳健增长，同时通过自建+并购+加盟三驾马车提升市占率，内生外延双轮驱动下，经营有望持续向好。

2 中药：业绩承压，底部静待改善

2026年H1，中药板块整体在收入和利润端表现承压，一方面是零售行业仍处调整期，部分公司产品库存仍处消化周期，另一方面，政策促行业向更合规发展，Q2板块收入、利润降幅扩大。以纳入统计的A股61家公司数据计算：

■26年H1，总体收入同比 -4.7% ，归母净利润同比 -13.8% ，扣非归母净利润同比 -7.1%

■26年Q1，总体收入同比 -2.0% ，归母净利润同比 -5.5% ，扣非归母净利润同比 -4.2%

■26年Q2，总体收入同比 -7.8% ，归母净利润同比 -24.1% ，扣非归母净利润同比 -11.5% 。

■ 销售费用率、毛利率：26Q2板块整体销售费用率为20.2%，同比下降1.0pct，毛利率为37.9%，同比下降3.5pct，可能与行业环境变化下部分公司重点产品院内销售波动有关。

■ 中药材综合200价格指数继续呈下滑趋势，成本压力有望部分缓解。

2026年H1，部分公司零售渠道继续去库存，叠加消费景气度未见明显复苏，品牌OTC中药公司整体业绩与板块整体呈类似趋势。以纳入统计的21家公司数据计算：

■26年H1，总体收入同比 -3.6% ，归母净利润同比 -13.3% ，扣非归母净利润同比 -4.6%

■26年Q1，总体收入同比 -1.0% ，归母净利润同比 -4.9% ，扣非归母净利润同比 -4.6%

■ 26年Q2，总体收入同比-6.5%，归母净利润同比-22.8%，扣非归母净利润同比-4.4%。

我们认为，部分OTC中成药产品后续表现有望向好：

■ OTC相关产品多数自24H2持续去库存，22Q4-23H1业绩高峰期的发货，其2-3年效期有望结束。

■ 根据国家疾控中心数据，南、北方流感发病率已连续多周高于去年同期，呼吸类相关产品销售有望回暖。

2026年7月9日，国家卫健委发布《国家基本药物目录（2026年版）》，自2026年9月1日起施行。

新版目录共收录药品794种，其中，化学药品和生物制品476种；中成药318种；新增药品品种116种，包含化学药品和生物制品68种、中成药48种。调出原版目录内化学药品和生物制品2种，无中成药品种调出。

2026版基药目录新增116种药品（68种化药+生物制品、48种中成药），共收录794种药品

2026年8月20日，国家卫健委发布《关于做好基本药物优先配备使用工作的通知》：省级卫生健康行政部门要结合药品使用监测数据和地方实际，统筹指导各级公立医疗卫生机构确定基本药物配备品种数量占比、基本药物使用量占比、使用金额占比以及处方占比，并逐年提高。

政策推动应用+临床刚需，我们看好本次目录新纳入产品在渠道准入加持下的增长潜力。

2026版基药目录部分新增品种

资料来源：国家卫健委，各公司公告，各公司官网，ifind，药品通，，国金证券研究所

03 风险提示

☐ 集采执行进展不及预期：虽各省已陆续公布全国中成药集采及首批扩围接续执行时间，但集采实际落地仍可能有所延后，进而影响中选产品放量。

☐ 院外复苏不及预期：药店行业若后续客单继续承压、且客流复苏较弱，可能影响同店表现，进而影响整体业绩。

☐ 研发进展不及预期：部分中药公司布局的创新管线仍处于不同的研发阶段，存在研发失败风险。

□ 并购整合不及预期的风险：部分公司进行并购扩大业务布局，如并购整合不能顺利完成，可能影响公司整体业绩表现。

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