业绩大幅增长，核心单品驱动力强劲，高景气度有望延续

投资要点

[Table\_Summary业绩总结：公司发布] 2026 年半年度报告，2026 年上半年公司实现营收 6802万元，同比+48.28%，实现归母净利润1502万元，同比+72.91%；实现扣非后归母净利润 905万元，同比+126.60%。

 点评：营收利润高速增长，合同负债预示强劲动能。公司2026年上半年业绩表现亮眼，营收和扣非净利润均实现高速增长。业绩增长主要得益于核心大单品康农玉 8009在黄淮海夏播区表现优异，市场认可度持续提升，带动华东、华中等核心区域收入大幅增长。盈利能力方面，公司综合毛利率同比提升 7.78个百分点至 47.24%，主要受益于 2025年制种成本较此前年度整体有所下降。更值得关注的是，公司期末合同负债高达 1.496亿元，较年初大幅增长 674.58%，主要为黄淮海区域提前预收 2026-2027销售季货款，表明下游经销商对公司产品信心充足，为未来业绩增长奠定了坚实基础。

 行业变革叠加厄尔尼诺，抗逆品种价值凸显。种业正经历由政策、技术与市场驱动的深刻变革，知识产权保护（EDV 制度）不断加强，监管趋严加速行业优胜劣汰，资源正加速向具备核心研发能力的头部企业集中。同时，厄尔尼诺等极端天气频发，引发高温干旱等灾害，提升了下游农户对耐密、抗逆、稳产品种的需求。公司长期深耕热带、亚热带种质资源，其品种具备天然的抗逆优势。核心大单品康农玉8009凭借其优异的抗穗腐病、抗红蜘蛛病、耐高温等综合抗性，在灾害年份下产量表现稳定，产品竞争力进一步强化，有望持续抢占市场份额。

 研发创新构筑壁垒，海外布局打开空间。公司坚持创新驱动，2026年上半年研发投入 542.37万元，同比增长 15.39%。公司科研平台建设取得突破，牵头建设的"农业农村部中南玉米生物育种重点实验室"成功入选企业重点实验室认定名单。

^ 盈利预测与投资建议：我们预计 2026\~2028 年公司 EPS 为 1.01、1.21、1.35元，对应 PE 分别为 22、18、16倍，给予公司 26年 30倍 PE，目标价 30.3元，维持“买入”评级。

 风险提示：制种与销售不同期引发的供需风险、经销商管理风险、品种迭代风险、应收账款风险。

数据来源：Wind.西南证券

西南证券研究院

[Table\_Autho分析师：徐卿

执业证号：S125051812000

电话：021-68415832

邮箱：xuq@swsc.com.cn

分析师：赵磐

执业证号：S1250525070003

电话：010-57758503

邮箱：zhaopan@swsc.com.cn

[Table\_Quote相 对指数表现

基础数据

相关研究

^{[Table\_Report]}1. 康农种业（920403）：大单品异军突起的黑马，全国扩张增长可期(2025-12-10)

盈利预测

关键假设：

1）公司依靠爆款产品市占率快速提升。因此我们预计 2026-2028 年公司玉米种子销量增长幅度为 25%/15%/15%；价格 2026-2028 年维持稳定，预计 2026-2028 年公司玉米种子毛利率保持稳定为 40%。

2）公司目前业务高度集中于杂交玉米种子，其他业务预计平稳发展。

基于以上假设，预计公司 2026-2028年分业务收入成本如下表：

表 1：分业务营收拆分表

数据来源：公司公告，西南证券

相对估值

我们选取其他家种业公司登海种业、隆平高科作为可比公司。2026年 2家公司平均 PE为 53 倍。预计 2026\~2028 年公司 EPS 为 1.01、1.21、1.35 元，对应 PE 分别为 22、18、16倍，给予公司 26年 30倍 PE，目标价 30.3元，维持“买入”评级。

表 2：可比公司估值

数据来源：Wind，西南证券整理

附表：财务预测与估值

数据来源：Wind.西南证券

分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。

投资评级说明

报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后 个月内的相对市场表现，即：以报告发布日后 个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中： 股市场以沪深 指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500指数为基准。

重要声明

西南证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。

本公司与作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。

《证券期货投资者适当性管理办法》于 2017 年 7 月 1日起正式实施，本报告仅供本公司签约客户使用，若您并非本公司签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司也不会因接收人收到、阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户。本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。

本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。

本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。

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