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盈利预测与估值
投资要点
8月销量44.0万辆、环增5%，出口再创新高。比亚迪8月销售44.0万辆，同环比+18%/+5%；其中乘用车销售43.3万辆，同环比+17%/+5%。8月本土销售25.2万辆，同环比-14%/+5%，连续三个月环比改善；海外销售18.9万辆，同环比+135%/+5%，再创历史新高，占总销量43%，同比提升21pct。26年1-8月累计销售266.8万辆，同比-7%；其中海外累计销售115.8万辆，同比+85%，本土累计销售151.0万辆，同比-33%。我们预计26年销量500万辆+，其中海外预计180-190万辆、本土约315万辆，出口高增持续对冲国内销量压力。
高端品牌维持高增、方程豹贡献主要增量，二代刀片切换有望拉动本土销量回升。8月腾势/仰望/方程豹分别销售1.60/0.04/4.16万辆，同比分别+33%/+9%/+155%；三品牌合计销售5.80万辆，同比+102%、环比-5%，占乘用车销量13%。26年1-8月腾势/仰望/方程豹累计销售10.17/0.29/24.23万辆，同比分别-1%/+66%/+166%，三品牌合计销售34.69万辆、同比+77%，其中方程豹贡献主要增量。第二代刀片电池切换加速，我们预计26年底前完成全部车型切换，叠加闪充车型持续上市，有望推动下半年本土销量逐步回升。碳酸锂成本压力边际有望减小、出口占比提升支撑盈利改善。26Q2碳酸锂成本压力处于阶段性高点，后续原材料成本压力有望逐步减小；同时8月海外销量占比维持43%的高位，海外车型盈利水平相对较高。随着出口占比提升、二代刀片车型切换及成本压力缓解，我们预计公司单车盈利有望继续改善。盈利预测与投资评级：我们基本维持预计公司26-28年归母净利润404/506/637亿元，同比+24%/+25%/+26%，对应PE 20/16/12x，维持“买入”评级。风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧，原材料价格波动。比亚迪三大财务预测表团队介绍
往期报告：
2026-08-30：【东吴电新】比亚迪2026年中报点评：Q2业绩符合预期，出口高增支撑盈利改善
2026-08-03：【东吴电新】比亚迪2026年7月销量点评：销量环比改善，出口再创新高、二代刀片切换加速
2026-04-29：【东吴电新】比亚迪26Q1点评：出海需求持续高增，闪充技术开启新周期
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投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：公司投资评级：买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。行业投资评级：增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。
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