传媒｜字节：从Seedance到红果，多模态商业闭环加速

文｜叶敏婷

视频模型竞争正由效果比拼转向生产可用与商业兑现，AI剧成为率先形成规模消耗的应用场景。Seedance 2.5通过长时长生成、多模态参考和一致性编辑提高内容交付效率，番茄小说、创作者中心和制作机构承接IP开发与规模生产；红果则依托免费内容、算法分发及广告电商变现建立商业回收出口，并通过审核、分账与投资政策推动内容供给精品化，字节由此形成模型、内容、流量与变现相互协同的产业闭环。随着内容供给快速扩张和投流资源趋于稀缺，AI剧的核心矛盾已由生产能力不足转向有效供给不足，产业链价值有望进一步向具备高商业化效率、优质IP与精品制作能力、高质量语料资源，以及与红果深度合作的公司集中。

▍模型之问：Seedance 2.5解决了哪些生产痛点，能否推动视频模型由效果可用迈向流程可用？Seedance 2.5的核心突破不在于单项参数提升，而在于提高可用镜头率、内容资产复用率和项目修改效率，推动AI剧生产由片段生成走向连续、可控的制作流程。

模型支持30秒原生音视频生成、最多50个全模态参考素材，以及时间戳控制、局部编辑和多轮延长，进一步改善跨镜头角色一致性、叙事连贯性与复杂任务交付能力。Seedance正通过即梦、剪映等创作工具和火山引擎企业服务进入剧本拆解、分镜生成、镜头制作及版本修改等环节。据36氪，2026年6月Seedance 2.0单月营收已超过10亿元，火山引擎2026年MaaS收入目标上调至150亿元，模型调用放量为字节AI剧产业链扩大内容产能、降低制作成本及丰富平台供给提供底层支撑。

▍制作之问：模型显著降低生产成本后，AI剧为何仍难形成稳定盈利？AI降低了生产门槛，但有效流量仍然稀缺，投流占用大部分项目流水后，制作方盈利更多取决于内容质量、投放效率与爆款概率。

据DataEye剧查查，截至2026年6月末，国内AI短剧日均广告投放消耗约1.5亿-1.7亿元，投流约占投流型项目流水的70%，剩余收入还需覆盖IP、模型调用、人工制作和平台分成。供给扩张摊薄作品投流ROI致使短期投流规模下降：据创量数据，2026年5月至7月漫剧投流消耗由50.0亿元降至37.8亿元，而7月新上线漫剧数量环比增长17%至4.59万部，因此投放方式由集中重投单部作品转向多项目并行测试。产业链收益有望进一步向具备优质IP、精品制作和精细化投放能力的头部机构集中。

▍平台之问：红果如何建立规模优势，主动优化AI内容结构是否意味着收缩AI方向？红果优化低质AI供给并非放弃AI，而是经营目标由内容数量扩张转向有效播放、用户留存和广告价值提升。

平台以免费内容降低用户付费门槛，依托字节流量入口和推荐算法完成获客与内容分发，再将观看时长转化为广告库存，并通过分账机制向版权方、编剧和制作机构反哺内容供给，形成用户免费看剧、广告主购买注意力、平台组织供给与分配收益的双边市场。据QuestMobile，2026年5月红果免费短剧MAU达到3.56亿，红果免费漫剧MAU达到3,914万，主站与漫剧App分别承接大众真人短剧和年轻用户AI漫剧需求。平台强化低质AI内容审核并提高真人精品投入，本质上是通过改善完播、留存和品牌广告承接能力提升单用户价值；抖音电商体系进一步将剧情中的商品兴趣转化为交易机会，推动红果由单一广告变现向内容、广告与交易协同延伸。

▍闭环之问：字节如何将Seedance的模型领先转化为持续的产业与商业化壁垒？字节的核心优势并非单一模型或流量入口，而是模型、IP、制作、分发与变现之间的全栈协同。

Seedance提供视频生成能力，即梦、剪映和火山引擎承接个人及企业工作流，番茄小说、创作者中心和合作制作机构完成题材验证、项目开发与规模交付，红果和抖音承接内容消费，巨量引擎与抖音电商完成广告及交易变现。播放、追更、留存和商业化效果进一步反馈至模型迭代、内容选题和制作标准，使字节既可获取MaaS与工具收入，也可通过优质内容增加用户时长、广告库存与交易机会，形成模型能力与内容商业化相互强化的产业闭环。

▍风险因素：

视频生成模型迭代及生产可用性不及预期风险；AI剧内容质量及商业化表现不及预期风险；平台扶持及内容分发政策变化风险；行业竞争加剧及供给过剩风险；版权、肖像及内容合规风险；产业链合作及上市公司业务兑现不及预期风险等。

▍投资策略。

字节AI剧产业链正由模型能力突破迈向内容生产与商业化兑现。Seedance 2.5提升长时长、多模态参考与一致性编辑能力，推动视频模型由单点生成进入Agent工作流；供给快速扩张后，行业竞争由低成本铺量转向优质IP、精品制作与精细化运营；红果则依托番茄IP、流量分发及广告电商体系完成商业回收，并通过审核、分账与投资政策引导有效供给向头部集中。我们认为，产业链价值将由基础生成能力逐步向商业化效率、内容资产与平台合作关系迁移。建议关注四条主线：一是商业链路较短、效果可量化的AI营销方向；二是受益于精品化与IP系列化开发的IP及内容生产方向；三是具备版权确权及加工交付能力的高质量音视频语料方向；四是具备红果深度合作、版权资源及规模交付能力的内容机构。

关于我们

中信证券研究网站：

https://research.citics.com

添加权限请联系您的对口客户经理

中信证券研究服务小程序：

中信证券研究服务

添加权限请联系您的对口客户经理

免责声明

本文节选自中信证券研究部已于2026年9月2日发布的《传媒行业字节AI内容产业专题—字节系列报告之二：从Seedance到红果，多模态商业闭环加速》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

本资料所载的证券市场研究信息是由中信证券股份有限公司（以下简称“中信证券”）的研究部编写。中信证券研究部定位为面向专业机构投资者的卖方研究团队。通过微信形式制作的本资料仅面向中信证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。中信证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅人视为中信证券的客户。若您并非中信证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，应首先联系中信证券机构销售服务部门或经纪业务系统的客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能会带来的风险或损失，在此之前，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，敬请发送邮件至信箱kehu@citics.com。

重要声明：

本资料定位为“投资信息参考服务”，而非具体的“投资决策服务”，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断。需特别关注的是（1）本资料的接收者应当仔细阅读所附的各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。（2）本资料所载的信息来源被认为是可靠的，但是中信证券不保证其准确性或完整，同时其相关的分析意见及推测可能会根据中信证券研究部后续发布的证券研究报告在不发出通知的情形下做出更改，也可能会因为使用不同的假设和标准、采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。（3）投资者在进行具体投资决策前，还须结合自身风险偏好、资金特点等具体情况并配合包括“选股”、“择时”分析在内的各种其它辅助分析手段形成自主决策。为避免对本资料所涉及的研究方法、投资评级、目标价格等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失，在必要时应寻求专业投资顾问的指导。（4）上述列示的风险事项并未囊括不当使用本资料所涉及的全部风险。投资者不应单纯依靠所接收的相关信息而取代自身的独立判断，须充分了解各类投资风险，自主作出投资决策并自行承担投资风险。

本订阅号中的所有资料版权均属中信证券。不得以任何方式修改、发送或复制本订阅号中的内容。除经中信证券认可的情况外，其他一切转载行为均属违法。版权所有，违者必究。