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资讯 2026 年 09 月 02 日
投资评级：增持（维持）
新恒泰（920028.BJ）
MPP量利双增卡位新能源与 5G赛道，募投扩产驱动长期成长，2026H1 营收同比+12.03%
——北交所信息更新
诸海滨（分析师）
| 日期 | 2026/9/2 |
| 当前股价(元) | 15.39 |
| 一年最高最低(元) | 25.33/12.79 |
| 总市值(亿元) | 25.30 |
| 流通市值(亿元) | 10.00 |
| 总股本(亿股) | 1.64 |
| 流通股本(亿股) | 0.65 |
| 近3个月换手率(%) | 259.56 |
2026/9/2
zhuhaibin@kysec.cn
北交所研究团队
证书编号：S0790522080007
<sup>⚫</sup> 2026H1 营收 4.31 亿元，同比+12.03%；归母净利 0.51 亿元，同比+0.29%公司 2026H1 实现总营业收入 4.31 亿元，同比增长 12.03%；利润总额达到 0.61亿元，同比增长4.94%；实现归母净利润 0.51亿元，同比增长 0.29%。我们维持2026-2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润分别为 1.33/1.67/1.97 亿元，EPS 分别为 0.81/1.02/1.20 元，当前股价对应 PE 分别为 19.0/15.1/12.8 倍，我们看好发泡材料新应用场景的开发落地和公司 MPP 产品在新能源电池保护领域的持续放量，维持“增持”评级。
⚫ 2026H1公司产品盈利分化，核心产品 MPP营收&毛利率双增
2026年上半年，分产品维度看，公司MPP、PVC耐磨层实现营收与毛利率双升。其中 MPP 营收同比增长 25.71%，毛利率 44.51%，同比提升1.26 个百分点；PVC耐磨层营收同比+19.76%，毛利率同比提升3.91个百分点。PE Foam、IXPE营收同比变动分别为+5.44%和-8.86%，两类产品毛利率均有所下滑。为应对原材料价格波动的风险，2026H1公司提前储备原材料，存货较年初增加 51.5%。截至 2026年 6月 30 日，公司共取得 65 项专利，其中 25 项为发明专利（含 1项国际发明专利），39项为实用新型专利，1项为外观设计专利。
⚫ MPP多点卡位优质赛道，募投扩产打开成长空间
公司已形成了一系列多产品、多应用领域的发泡材料高效制备技术，已建立多条发泡产线，且在越南、泰国等地设立境外子公司拟进一步扩大生产规模。在 MPP领域，公司在超临界流体发泡工程化技术的基础上，凭借新能源电池缓冲阻隔用聚丙烯微孔发泡材料制备技术、 透波用聚丙烯微孔发泡材料制备技术等核心技术，公司 在新能源电池缓冲垫市场、 微波天线市场的占有率均位于全国前列，并已在宁德时代、比亚迪、欣旺达、上汽集团、华为等知名品牌的产品中得到应用。公司募投项目“年产5万立方米微孔发泡新材料项目”预计建成后将解决现有产能瓶颈，增强产品的市场竞争能力，为公司高毛利率产品放量奠定基础。
⚫ 风险提示：在建项目进展不及预期、行业竞争加剧、原材料价格大幅波动风险。
相关研究报告
《MPP 超临界发泡小巨人，新能源电池保护赛道新星 Q1 业绩稳增—北交所信息更新》-2026.4.30
《 超临界流体发泡技术领跑者，卡位宁德时代新能源电池供应链—北交所首次覆盖报告》-2026.4.7
财务摘要和估值指标
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 774 | 836 | 904 | 996 | 1,084 |
| YOY(%) | 14.0 | 7.9 | 8.2 | 10.2 | 8.9 |
| 归母净利润(百万元) | 92 | 111 | 133 | 167 | 197 |
| YOY(%) | -9.1 | 21.2 | 19.8 | 25.5 | 17.8 |
| 毛利率(%) | 25.4 | 26.4 | 27.3 | 29.3 | 30.3 |
| 净利率(%) | 11.9 | 13.3 | 14.7 | 16.8 | 18.2 |
| ROE(%) | 13.8 | 14.3 | 10.3 | 11.4 | 11.8 |
| EPS(摊薄/元) | 0.56 | 0.68 | 0.81 | 1.02 | 1.20 |
| P/E(倍) | 27.6 | 22.7 | 19.0 | 15.1 | 12.8 |
| P/B(倍) | 3.8 | 3.2 | 1.9 | 1.7 | 1.5 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
附：财务预测摘要
| 资产负债表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 流动资产 | 541 | 572 | 1028 | 1153 | 1360 |
| 现金 | 76 | 98 | 527 | 600 | 782 |
| 应收票据及应收账款 | 334 | 345 | 364 | 411 | 426 |
| 其他应收款 | 6 | 3 | 7 | 4 | 8 |
| 预付账款 | 8 | 6 | 9 | 7 | 10 |
| 存货 | 69 | 78 | 79 | 90 | 92 |
| 其他流动资产 | 48 | 42 | 42 | 42 | 42 |
| 非流动资产 | 491 | 558 | 647 | 710 | 709 |
| 长期投资 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 固定资产 | 335 | 425 | 464 | 507 | 523 |
| 无形资产 | 58 | 56 | 65 | 76 | 80 |
| 其他非流动资产 | 98 | 77 | 117 | 127 | 107 |
| 资产总计 | 1032 | 1130 | 1675 | 1864 | 2069 |
| 流动负债 | 338 | 307 | 322 | 336 | 341 |
| 短期借款 | 184 | 171 | 171 | 171 | 171 |
| 应付票据及应付账款 | 71 | 55 | 65 | 76 | 75 |
| 其他流动负债 | 84 | 81 | 86 | 89 | 94 |
| 非流动负债 | 29 | 42 | 53 | 61 | 65 |
| 长期借款 | 0 | 19 | 30 | 38 | 42 |
| 其他非流动负债 | 29 | 23 | 23 | 23 | 23 |
| 负债合计 | 367 | 350 | 397 | 405 | |
| 少数股东权益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 股本 | 123 | 123 | 164 | 164 | 164 |
| 资本公积 | 310 | 312 | 657 | 657 | 657 |
| 留存收益 | 231 | 342 | 475 | 642 | 839 |
| 归属母公司股东权益 | 665 | 780 | 1300 | 1467 | 1664 |
| 负债和股东权益 | 1032 | 1130 | 1675 | 1864 | 2069 |
| 现金流量表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 经营活动现金流 | 29 | 129 | 163 | 175 | 230 |
| 净利润 | 92 | 111 | 133 | 167 | 197 |
| 折旧摊销 | 36 | 40 | 42 | 50 | 57 |
| 财务费用 | 4 | 5 | 2 | 0 | -1 |
| 投资损失 | 0 | 0 | 0 | 1 | 0 |
| 营运资金变动 | -115 | -45 | -15 | -47 | -28 |
| 其他经营现金流 | 12 | 18 | 0 | 4 | 5 |
| 投资活动现金流 | -27 | -46 | -132 | -114 | -57 |
| 资本支出 | 54 | 57 | 131 | 114 | 57 |
| 长期投资 | 26 | 10 | 0 | 0 | 0 |
| 其他投资现金流 | 2 | 0 | -0 | -0 | -0 |
| 筹资活动现金流 | -17 | -62 | 398 | 11 | 9 |
| 短期借款 | -4 | -12 | 0 | 0 | 0 |
| 长期借款 | 0 | 19 | 11 | 8 | 4 |
| 普通股增加 | 0 | 0 | 41 | 0 | 0 |
| 资本公积增加 | 2 | 2 | 345 | 0 | 0 |
| 其他筹资现金流 | -15 | -70 | 0 | 4 | 5 |
| 现金净增加额 | -12 | 22 | 429 | 73 | 182 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
| 利润表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 774 | 836 | 904 | 996 | 1084 |
| 营业成本 | 578 | 615 | 657 | 704 | 756 |
| 营业税金及附加 | 7 | 7 | 7 | 9 | 9 |
| 营业费用 | 14 | 13 | 15 | 16 | 18 |
| 管理费用 | 38 | 36 | 39 | 41 | 42 |
| 研发费用 | 36 | 36 | 44 | 45 | 46 |
| 财务费用 | 4 | 5 | 2 | 0 | -1 |
| 资产减值损失 | -1 | -1 | 0 | 0 | 0 |
| 其他收益 | 14 | 12 | 11 | 12 | 12 |
| 公允价值变动收益 | 1 | -0 | -0 | 0 | 0 |
| 投资净收益 | -0 | -0 | -0 | -1 | -0 |
| 资产处置收益 | -1 | 0 | -0 | -0 | -0 |
| 营业利润 | 105 | 125 | 149 | 188 | 222 |
| 营业外收入 | 0 | 2 | 1 | 1 | 1 |
| 营业外支出 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 利润总额 | 104 | 126 | 149 | 189 | 223 |
| 所得税 | 13 | 15 | 16 | 22 | 26 |
| 净利润 | 92 | 111 | 133 | 167 | 197 |
| 少数股东损益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 归属母公司净利润 | 92 | 111 | 133 | 167 | 197 |
| EBITDA | 143 | 169 | 191 | 235 | 274 |
| EPS(元) | 0.56 | 0.68 | 0.81 | 1.02 | 1.20 |
| 主要财务比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长能力 | |||||
| 营业收入(%) | 14.0 | 7.9 | 8.2 | 10.2 | 8.9 |
| 营业利润(%) | -7.9 | 19.1 | 19.2 | 26.8 | 17.9 |
| 归属于母公司净利润(%) | -9.1 | 21.2 | 19.8 | 25.5 | 17.8 |
| 获利能力 | |||||
| 毛利率(%) | 25.4 | 26.4 | 27.3 | 29.3 | 30.3 |
| 净利率(%) | 11.9 | 13.3 | 14.7 | 16.8 | 18.2 |
| ROE(%) | 13.8 | 14.3 | 10.3 | 11.4 | 11.8 |
| ROIC(%) | 10.7 | 11.4 | 8.7 | 9.6 | 10.1 |
| 偿债能力 | |||||
| 资产负债率(%) | 35.6 | 30.9 | 22.4 | 21.3 | 19.6 |
| 净负债比率(%) | 20.3 | 14.7 | -23.1 | -24.7 | -32.2 |
| 流动比率 | 1.6 | 1.9 | 3.2 | 3.4 | 4.0 |
| 速动比率 | 1.3 | 1.6 | 2.9 | 3.1 | 3.7 |
| 营运能力 | |||||
| 总资产周转率 | 0.8 | 0.8 | 0.6 | 0.6 | 0.6 |
| 应收账款周转率 | 3.3 | 3.0 | 3.0 | 3.0 | 3.0 |
| 应付账款周转率 | 9.4 | 9.8 | 11.0 | 10.0 | 10.0 |
| 每股指标(元) | |||||
| 每股收益(最新摊薄) | 0.56 | 0.68 | 0.81 | 1.02 | 1.20 |
| 每股经营现金流(最新摊薄) | 0.18 | 0.79 | 0.99 | 1.07 | 1.40 |
| 每股净资产(最新摊薄) | 4.05 | 4.75 | 7.91 | 8.92 | 10.12 |
| 估值比率 | |||||
| P/E | 27.6 | 22.7 | 19.0 | 15.1 | 12.8 |
| P/B | 3.8 | 3.2 | 1.9 | 1.7 | 1.5 |
| EV/EBITDA | 18.6 | 15.7 | 11.7 | 9.2 | 7.3 |
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
| 证券评级 | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现20%以上; |
| 增持(outperform) | 预计相对强于市场表现5%~20%; | |
| 中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; | |
| 减持(underperform) | 预计相对弱于市场表现5%以下。 | |
| 行业评级 | 看好(overweight) | 预计行业超越整体市场表现; |
| 中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平; | |
| 看淡(underperform) | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注:评级标准为以报告日后的6~12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 | ||
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