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资讯 托伦斯(301583)
增持 |首次覆盖
个股表现
公司基本情况
| 最新收盘价(元) | 106.00 |
| 总股本/流通股本(亿股) | 1.85 / 0.31 |
| 总市值/流通市值(亿元) | 197 / 33 |
| 52周内最高/最低价 | 221.80 / 80.16 |
| 资产负债率(%) | 40.7% |
| 市盈率 | 149.30 |
| 第一大股东 | 托伦斯精密机械(上海)有限公司 |
研究所
分析师:吴文吉
SAC 登记编号:S1340523050004
Email:wuwenji@cnpsec.com
分析师:翟一梦
SAC 登记编号:S1340525040003
Email:zhaiyimeng@cnpsec.com
托精造极，伦起新章
l 投资要点
在手订单充足，支撑后续生产交付。2026Q3，公司实现营收2.09亿元，同比+53.25%；2026 年前三季度实现营收 5.94 亿元，同比+16.56%。2026Q3 归母净利润为-1,773.11 万元，同比-1060.36%，2026年前三季度归母净利润2,076.12万元，同比-65.00%，利润下滑主要系2026 年7月公司上市，上市后一次性确认剩余尚未分摊的股份支付费用 3,118.16 万元，这笔费用作为非经常性损益一次性计入损益中，扣除非经常性损益后 2026Q3的净利润同比增长893.57%，扣除非经常性损益后 2026 年前三季度的净利润为 5,169.42 万元，同比-10.78%，主要系公司扩充产能，新增设备投入，带动固定资产成本、人员薪酬等成本上升，导致毛利率下降；研发费用增加及汇兑损失的增加导致净利润下降。目前公司在手订单已经超过6亿元，相较2026年 6月 30日的在手订单增长了 93%，目前订单储备充足，为后续生产交付提供支撑。
产品布局全面，特色产品形成差异化优势。公司已构建覆盖半导体设备多环节及激光设备的多元化产品矩阵，战略聚焦高难度、高价值关键工艺零部件。在刻蚀、薄膜沉积设备核心反应区，公司可量产匀气环、匀气盘、腔体、内衬、加热器等部件，并在静电卡盘基体、气体分布盘、多管式加热反射罩、冷盘等高精密复杂零部件领域形成差异化优势。依托半导体精密制造底层核心技术，公司具备较强的技术迁移与跨领域拓展能力，已将半导体级工艺应用于高端工业激光设备，长期向 Lumentum 等头部客户供应高功率激光器腔体、光纤激光器冷却部件，并持续深耕激光设备零部件赛道。未来，公司紧扣国内半导体自主可控需求，深度绑定本土设备客户，协同参与设备迭代，夯实国产供应链核心地位：持续扩充刻蚀、薄膜沉积设备平台零部件，拓展去胶、热处理、量检测等品类及激光零部件产品线；前瞻布局医疗设备等高附加值领域，打造第二增长曲线。研发端聚焦复杂工艺攻关，提前布局先进制程新一代零部件，搭建研发验证平台，推动特种工艺自主可控，加速关键零部件国产替代。
行业景气度上行，持续推进产能扩充。半导体设备是芯片制造的核心环节，具备高投入、高技术壁垒特征。SEMI 2026 年 7 月《年中半导体设备市场预测报告》显示，AI需求带动全球半导体制造投资扩张，设备市场预计连续五年增长：2026 年销售额 1659 亿美元，同比+23.2%，2028年有望达2295亿美元。国内仍是全球最大设备市场，预计至 2028 年保持首位，但受前期高基数影响，2026 年增速有所放缓。长期看，全球行业景气上行、国内晶圆产能扩张及供应链自主可控逻辑不变，行业成长确定性较强。公司目前在手订单充足，持续推进产能扩充，同步加快募投项目建设，新增了募投项目实施地点，旨在加快提升交付响应能力、保障扩产落地效率。产能将根据项目建设进度、设备进场、安装调试及客户订单需求分阶段释放。
l 投资建议
我们预计公司 2026/2027/2028 年分别实现收入 8.5/11.2/14.7亿元，归母净利润0.71/1.31/2.05 亿元，首次覆盖，给予“增持”评级。
l 风险提示：
无法跟随工艺制程演进及半导体设备更新迭代的风险；技术人才流失与核心技术泄密的风险；市场竞争加剧的风险。
n 盈利预测和财务指标
| 项目\年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 720 | 850 | 1117 | 1473 |
| 增长率(%) | 18.00 | 18.13 | 31.41 | 31.81 |
| EBITDA(百万元) | 140.33 | 150.32 | 222.42 | 324.61 |
| 归属母公司净利润(百万元) | 98.18 | 71.00 | 130.83 | 204.88 |
| 增长率(%) | -6.96 | -27.68 | 84.26 | 56.61 |
| EPS(元/股) | 0.53 | 0.38 | 0.71 | 1.10 |
| 市盈率(P/E) | 200.26 | 276.90 | 150.28 | 95.96 |
| 市净率(P/B) | 22.09 | 11.00 | 10.25 | 9.26 |
| EV/EBITDA | -0.55 | 128.39 | 87.13 | 59.75 |
资料来源：公司公告，中邮证券研究所
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| 财务报表(百万元) | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 利润表 | ||||
| 营业收入 | 720 | 850 | 1117 | 1473 |
| 营业成本 | 524 | 637 | 835 | 1098 |
| 税金及附加 | 3 | 5 | 7 | 9 |
| 销售费用 | 7 | 11 | 12 | 14 |
| 管理费用 | 47 | 75 | 78 | 81 |
| 研发费用 | 32 | 55 | 60 | 63 |
| 财务费用 | 1 | 10 | -5 | -3 |
| 资产减值损失 | -5 | 2 | -1 | -1 |
| 营业利润 | 110 | 73 | 143 | 225 |
| 营业外收入 | 0 | 1 | 1 | 1 |
| 营业外支出 | 1 | 1 | 1 | 1 |
| 利润总额 | 109 | 74 | 144 | 225 |
| 所得税 | 11 | 3 | 13 | 20 |
| 净利润 | 98 | 71 | 131 | 205 |
| 归母净利润 | 98 | 71 | 131 | 205 |
| 每股收益(元) | 0.53 | 0.38 | 0.71 | 1.10 |
| 资产负债表 | ||||
| 货币资金 | 354 | 544 | 464 | 448 |
| 交易性金融资产 | 50 | 350 | 350 | 350 |
| 应收票据及应收账款 | 263 | 294 | 396 | 515 |
| 预付款项 | 0 | 1 | 1 | 2 |
| 存货 | 158 | 189 | 249 | 325 |
| 流动资产合计 | 971 | 1561 | 1694 | 1943 |
| 固定资产 | 357 | 493 | 611 | 713 |
| 在建工程 | 123 | 130 | 135 | 139 |
| 无形资产 | 26 | 29 | 31 | 33 |
| 非流动资产合计 | 530 | 799 | 922 | 1027 |
| 资产总计 | 1501 | 2359 | 2617 | 2970 |
| 短期借款 | 170 | 90 | 90 | 90 |
| 应付票据及应付账款 | 288 | 326 | 443 | 573 |
| 其他流动负债 | 51 | 69 | 79 | 97 |
| 流动负债合计 | 509 | 485 | 612 | 760 |
| 其他 | 102 | 87 | 87 | 87 |
| 非流动负债合计 | 102 | 87 | 87 | 87 |
| 负债合计 | 611 | 572 | 698 | 847 |
| 股本 | 139 | 185 | 185 | 185 |
| 资本公积金 | 556 | 1451 | 1451 | 1451 |
| 未分配利润 | 175 | 120 | 232 | 406 |
| 少数股东权益 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他 | 20 | 31 | 51 | 81 |
| 所有者权益合计 | 890 | 1788 | 1918 | 2123 |
| 负债和所有者权益总计 | 1501 | 2359 | 2617 | 2970 |
资料来源：公司公告，中邮证券研究所
| 主要财务比率 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长能力 | ||||
| 营业收入 | 18.0% | 18.1% | 31.4% | 31.8% |
| 营业利润 | -8.5% | -33.3% | 95.0% | 56.8% |
| 归属于母公司净利润 | -7.0% | -27.7% | 84.3% | 56.6% |
| 获利能力 | ||||
| 毛利率 | 27.1% | 25.1% | 25.3% | 25.4% |
| 净利率 | 13.6% | 8.3% | 11.7% | 13.9% |
| ROE | 11.0% | 4.0% | 6.8% | 9.6% |
| ROIC | 8.4% | 4.1% | 6.0% | 8.8% |
| 偿债能力 | ||||
| 资产负债率 | 40.7% | 24.2% | 26.7% | 28.5% |
| 流动比率 | 1.91 | 3.22 | 2.77 | 2.56 |
| 营运能力 | ||||
| 应收账款周转率 | 3.18 | 3.12 | 3.31 | 3.31 |
| 存货周转率 | 3.73 | 3.67 | 3.81 | 3.83 |
| 总资产周转率 | 0.55 | 0.44 | 0.45 | 0.53 |
| 每股指标(元) | ||||
| 每股收益 | 0.53 | 0.38 | 0.71 | 1.10 |
| 每股净资产 | 4.80 | 9.64 | 10.34 | 11.45 |
| 估值比率 | ||||
| PE | 200.26 | 276.90 | 150.28 | 95.96 |
| PB | 22.09 | 11.00 | 10.25 | 9.26 |
| 现金流量表 | ||||
| 净利润 | 98 | 71 | 131 | 205 |
| 折旧和摊销 | 31 | 66 | 83 | 103 |
| 营运资本变动 | -91 | -48 | -90 | -118 |
| 其他 | 21 | 7 | 6 | 6 |
| 经营活动现金流净额 | 59 | 96 | 131 | 195 |
| 资本开支 | -188 | -207 | -206 | -206 |
| 其他 | -146 | -426 | 1 | 1 |
| 投资活动现金流净额 | -334 | -633 | -206 | -205 |
| 股权融资 | 0 | 941 | 0 | 0 |
| 债务融资 | 167 | -93 | 0 | 0 |
| 其他 | -14 | -6 | -6 | -6 |
| 筹资活动现金流净额 | 153 | 842 | -6 | -6 |
| 现金及现金等价物净增加额 | -129 | 294 | -80 | -16 |
中邮证券投资评级说明
| 投资评级标准 | 类型 | 评级 | 说明 |
| 报告中投资建议的评级标准:报告发布日后的6个月内的相对市场表现,即报告发布日后的6个月内的公司股价(或行业指数、可转债价格)的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取:A股市场以沪深300指数为基准;新三板市场以三板成指为基准;可转债市场以中信标普可转债指数为基准;香港市场以恒生指数为基准;美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 | 股票评级 | 买入 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 |
| 增持 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 | ||
| 中性 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 | ||
| 回避 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 | ||
| 行业评级 | 强于大市 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 | |
| 中性 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 | ||
| 弱于大市 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 | ||
| 可转债评级 | 推荐 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 | |
| 谨慎推荐 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 | ||
| 中性 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 | ||
| 回避 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 |
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公司简介
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公司经营范围包括:证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至2025 年10月底，公司在全国设有 58 家分支机构(含 29 家分公司、29 家营业部)，1 家资产管理分公司和 1 家另类投资子公司。
中邮证券紧密依托中国邮政集团有限公司的雄厚实力，通过强化“自营+协同”发展模式，实现快速发展，当前服务的经纪客户已超过260万人。公司始终坚持诚信经营、践行金融为民，为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务，努力成为员工自豪、股东放心、客户信赖、社会尊重的优秀企业，打造契合中国邮政资源禀赋和市场地位的特色精品券商。
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