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资讯 2026 年 09 月 04 日
净息差回升，资产质量稳健
渝农商行（601077.SH）
投资评级：买入（维持）
——渝农商行 2026H1 业绩点评
2026/9/4
刘呈祥（分析师）
| 当前股价(元) | 6.92 |
| 一年最高最低(元) | 7.55/6.02 |
| 总市值(亿元) | 785.90 |
| 流通市值(亿元) | 611.61 |
| 总股本(亿股) | 113.57 |
| 流通股本(亿股) | 88.38 |
| 近3个月换手率(%) | 46.61 |
股价走势图
相关研究报告
《高股息筑底、量增价稳释放业绩弹性—公司首次覆盖报告》-2026.6.8
liuchengxiang@kysec.cn
证书编号：S0790523060002
⚫ 业绩表现稳健，负债成本改善、净息差企稳回升
渝农商行2026H1实现营收 158.92亿元（YOY+7.81%），营收增速边际小幅回落、但仍处于高增长区间，其中利息净收入为主要支撑项（YOY+15.2%）。2026H1净息差为1.66%、较年初提高 6bp，呈现企稳回升态势，主要受益负债端成本改善，存款成本为1.34%、较年初下降 21bp。2026H1中间业务收入实现 8.21亿元、同比增长5.25%，财富管理与综合化服务能力逐渐凸显；投资收益及公允价值变动净损益15.12亿元，同比下降 30.06%，系公司综合研判市场情况，适度调整债券止盈规模。综合来看，公司盈利稳健，我们维持其 2026-2028年盈利预测，预计渝农商行 2026-2028 年归母净利润分别为 129/138/149 亿元，分别同比增长6.2%/7.07%/8.18%；期末摊薄股本 EPS 为 1.13/1.21/1.31 元；当前股价（2026-09-04）对应 2026-2028 年 PB 分别为 0.5/0.5/0.5 倍，维持“买入”评级。
⚫ 区域红利释放，对公表现强势、扩表动能延续
资产端，截止2026Q2 末渝农商行总资产为1.79万亿元（YOY+9.70%）；贷款本金总额8477亿元、同比增长 10.39%。其中对公贷款为 4842亿元、同比16.3%，受益于区域战略升级发展，保持高增长态势；零售贷款同比下降 6.88%至 2798亿元，主要受居民信贷需求较弱所致，消费贷、经营贷款及按揭等品类规模均同比回落。负债端，截止 2026Q2 末渝农商行存款余额为 1.09 万亿元、同比增长6.23%，公司持续深耕区域县领市场，存款基础稳固。
⚫ 资产质量稳健，资本安全垫夯实
渝农商行资产质量整体延续改善态势，2026Q2 末不良率 1.05%、较年初下降0.03pct。分结构来看，对公贷款不良率下行 0.01pct 至 0.54%；零售贷款不良率上行0.16pct至2.23%，主要受零售贷款规模收缩被动抬升。拨备覆盖率357.47%，同比略有下降、但仍较充裕。 末核心一级/一级/总资本充足率分别为12.33%/12.87%/14.07%，均明显高于监管底线，安全边际充足。
⚫ 风险提示：宏观经济增速下行，零售风险敞口扩大，中收表现不及预期等。
财务摘要和估值指标
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 28,261 | 28,648 | 29,289 | 30,707 | 31,952 |
| YOY(%) | 1.09 | 1.37 | 2.24 | 4.84 | 4.05 |
| 归母净利润(百万元) | 11,513 | 12,128 | 12,880 | 13,791 | 14,918 |
| YOY(%) | 5.60 | 5.35 | 6.20 | 7.07 | 8.18 |
| 拨备前利润(百万元) | 18,838 | 19,195 | 20,069 | 21,347 | 22,381 |
| YOY(%) | 3.86 | 1.90 | 4.55 | 6.37 | 4.84 |
| ROE(%) | 9.00 | 9.04 | 8.78 | 8.56 | 8.44 |
| EPS(期末股本摊薄/元) | 1.01 | 1.07 | 1.13 | 1.21 | 1.31 |
| P/E(倍) | 6.83 | 6.48 | 6.10 | 5.70 | 5.27 |
| P/B(倍) | 0.63 | 0.60 | 0.54 | 0.49 | 0.45 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
附：财务预测摘要
| 资产负债表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 利息收入 | 47,088 | 46,465 | 47,460 | 49,886 | 52,800 |
| 利息支出 | 24,593 | 22,205 | 22,065 | 22,927 | 24,651 |
| 净利息收入 | 22,494 | 24,261 | 25,395 | 26,960 | 28,149 |
| 手续费及佣金收入 | 1,976 | 1,659 | 1,493 | 1,493 | 1,568 |
| 手续费及佣金支出 | 364 | 365 | 383 | 391 | 383 |
| 手续费及佣金净收入 | 1,612 | 1,294 | 1,110 | 1,103 | 1,185 |
| 其他非息收入 | 4,155 | 3,093 | 2,784 | 2,645 | 2,618 |
| 净非利息收入 | 5,767 | 4,388 | 3,803 | ||
| 营业收入 | 28,261 | 28,648 | 29,289 | 31,952 | |
| 税金及附加 | 308 | 393 | 337 | 354 | 369 |
| 业务及管理费 | 9,005 | 8,943 | 8,787 | 8,905 | 9,106 |
| 其他业务成本 | 81 | 89 | 77 | 75 | 72 |
| 营业外净收入 | -30 | -28 | -19 | -26 | -24 |
| 拨备前利润 | 18,838 | 19,195 | 20,069 | 21,347 | 22,381 |
| 信用减值损失 | 5,957 | 5,444 | 5,419 | 5,654 | 5,396 |
| 利润总额 | 12,817 | 13,709 | 14,650 | 15,693 | 16,984 |
| 所得税费用 | 1,028 | 1,289 | 1,465 | 1,569 | 1,698 |
| 净利润 | 11,789 | 12,420 | 13,185 | 14,124 | 15,286 |
| 归母净利润 | 11,513 | 12,128 | 12,880 | 13,791 | 14,918 |
| 贷款总额 | 714,273 | 797,287 | 881,002 | 969,102 | 1,066,013 |
| 同业资产 | 132,411 | 176,638 | 199,830 | 220,813 | 243,556 |
| 总资产 | 1,514,942 | 1,665,744 | 1,748,544 | 1,927,082 | 2,125,546 |
| 吸收存款 | 941,946 | 1,028,728 | 1,141,888 | 1,261,786 | 1,391,750 |
| 其他计息负债 | 421,225 | 476,842 | 429,921 | 470,782 | 519,822 |
| 非计息负债 | 18,162 | 20,878 | 23,175 | 25,724 | 28,554 |
| 总负债 | 1,381,333 | 1,526,448 | 1,594,984 | 1,758,292 | 1,940,126 |
| 母公司所有者权益 | 131,694 | 137,127 | 151,087 | 165,982 | 182,246 |
| 现金流量表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 生息资产净额/总额 | 98.00 | 98.12 | 98.25 | 98.37 | 98.49 |
| 存放央行/生息资产 | 3.36 | 3.30 | 3.36 | 3.45 | 3.54 |
| 同业资产/生息资产 | 8.69 | 10.58 | 11.09 | 11.40 | 11.69 |
| 存放同业/生息资产 | 1.38 | 2.52 | 2.77 | 2.85 | 2.92 |
| 拆放同业/生息资产 | 5.93 | 6.00 | 5.55 | 5.70 | 5.84 |
| 买入返售/生息资产 | 1.37 | 2.05 | 2.77 | 2.85 | 2.92 |
| 贷款总额/生息资产 | 46.85 | 47.74 | 48.90 | 50.03 | 51.15 |
| 贷款净额/生息资产 | 44.86 | 45.86 | 47.15 | 48.40 | 49.64 |
| 投资/生息资产 | 41.10 | 38.39 | 36.65 | 35.12 | 33.62 |
| 计息负债/总负债 | 98.69 | 98.63 | 98.55 | 98.54 | 98.53 |
| 生息资产净额/计息负债 | 109.60 | 108.85 | 112.62 | 109.98 | 107.37 |
| 存款/计息负债 | 69.10 | 68.33 | 72.65 | 72.83 | 72.81 |
| 向央行借款/计息负债 | 7.56 | 7.04 | 7.85 | 7.83 | 7.81 |
| 同业负债/计息负债 | 10.02 | 11.31 | 13.00 | 14.15 | 15.39 |
| 同业存放/计息负债 | 0.22 | 0.07 | 4.26 | 0.31 | 0.09 |
| 拆入资金/计息负债 | 4.52 | 4.87 | 3.91 | 6.38 | 6.63 |
| 卖出回购/计息负债 | 5.28 | 6.37 | 4.82 | 7.46 | 8.67 |
| 发行债券/计息负债 | 13.32 | 13.31 | 14.34 | 13.01 | 11.79 |
| 利润表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 净利润增速 | 5.97 | 5.35 | 6.16 | 7.12 | 8.23 |
| 拨备前利润增速 | 3.86 | 1.90 | 4.55 | 6.37 | 4.84 |
| 税前利润增速 | 5.10 | 6.96 | 6.86 | 7.12 | 8.23 |
| 营业收入增速 | 1.09 | 1.37 | 2.24 | 4.84 | 4.05 |
| 净利息收入增速 | -4.25 | 7.85 | 4.68 | 6.16 | 4.41 |
| 手续费及佣金收入增速 | -11.60 | -16.04 | -10.00 | 0.00 | 5.00 |
| 手续费及佣金支出增速 | -18.05 | 0.15 | 5.00 | 2.00 | -2.00 |
| 手续费及佣金净收入增速 | -10.00 | -19.70 | -14.23 | -0.69 | 7.48 |
| 其他非息收入增速 | 55.54 | -25.55 | -10.00 | -5.00 | -1.00 |
| 净非利息收入增速 | 29.23 | -23.92 | -11.25 | -3.77 | 1.50 |
| 业务管理费用增速 | -5.11 | -0.68 | -1.75 | 1.35 | 2.26 |
| 营业费用和税收增速 | -4.34 | 0.33 | -2.37 | 1.44 | 2.28 |
| 信用减值损失增速 | 0.26 | -8.61 | -0.46 | 4.33 | -4.56 |
| 生息资产总额增速 | 5.13 | 9.56 | 7.88 | 7.51 | 7.59 |
| 贷款总额增速 | 5.55 | 11.62 | 10.50 | 10.00 | 10.00 |
| 同业资产增速 | 10.25 | 33.40 | 13.13 | 10.50 | 10.30 |
| 贷款净额增速 | 5.65 | 12.00 | 10.91 | 10.37 | 10.34 |
| 计息负债增速 | 4.66 | 10.45 | 4.40 | 10.23 | 10.33 |
| 吸收存款增速 | 5.10 | 9.21 | 11.00 | 10.50 | 10.30 |
| 同业负债增速 | -19.96 | 24.70 | 20.00 | 20.00 | 20.00 |
| 向央行借款增速 | -3.88 | 2.87 | 16.39 | 10.00 | 10.00 |
| 归属母公司权益增速 | 8.18 | 4.13 | 10.18 | 9.86 | 9.80 |
| 主要财务比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长能力 | |||||
| ROAA | 0.78 | 0.75 | 0.75 | 0.73 | 0.72 |
| ROAE | 9.00 | 9.04 | 8.78 | 8.56 | 8.44 |
| 拨备前利润率 | 66.65 | 67.00 | 68.52 | 69.52 | 70.05 |
| 获利能力 | |||||
| 净息差(NIM) | 1.61 | 1.60 | 1.61 | 1.63 | 1.62 |
| 净利差(SPREAD) | 1.51 | 1.51 | 1.49 | 1.47 | 1.41 |
| 生息资产收益率 | 3.37 | 3.06 | 3.00 | 3.01 | 3.04 |
| 计息负债成本率 | 1.86 | 1.55 | 1.51 | 1.54 | 1.63 |
| 偿债能力 | |||||
| 不良贷款净生成率 | 0.86 | 0.87 | 0.57 | 0.54 | 0.50 |
| 不良贷款率 | 1.18 | 1.08 | 1.06 | 1.06 | 1.05 |
| 拨备覆盖率 | 363.44 | 367.26 | 355.85 | 326.46 | 302.36 |
| 拨贷比 | 4.28 | 3.96 | 3.77 | 3.46 | 3.17 |
| 营运能力 | |||||
| 核心一级资本充足率 | 14.24 | 12.67 | 12.24 | 11.87 | 11.52 |
| 一级资本充足率 | 14.93 | 13.27 | 12.78 | 12.36 | 11.96 |
| 资本充足率 | 16.12 | 14.46 | 13.85 | 13.34 | 12.84 |
| 每股指标(元) | |||||
| EPS | 1.01 | 1.07 | 1.13 | 1.21 | 1.31 |
| PPOP | 1.66 | 1.69 | 1.77 | 1.88 | 1.97 |
| BVPS | 11.07 | 11.55 | 12.78 | 14.09 | 15.52 |
| 估值比率 | |||||
| P/E | 6.83 | 6.48 | 6.10 | 5.70 | 5.27 |
| P/PPOP | 4.17 | 4.09 | 3.92 | 3.68 | 3.51 |
| P/B | 0.63 | 0.60 | 0.54 | 0.49 | 0.45 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
| 证券评级 | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现20%以上; |
| 增持(Outperform) | 预计相对强于市场表现5%~20%; | |
| 中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; | |
| 减持(Underperform) | 预计相对弱于市场表现5%以下。 | |
| 行业评级 | 看好(Overweight) | 预计行业超越整体市场表现; |
| 中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平; | |
| 看淡(Underperform) | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注:评级标准为以报告日后的6~12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中A股基准指数为沪深300指数(北交所基准指数为北证50指数)、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 | ||
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