银行理财 2026年 9 月月报

存款搬家缓和，理财买基行为变化

核心观点

2026年8月，银行理财存续规模33.4万亿元（普益口径），环比回升0.7万亿元，规模加权平均年化收益率2.38%，较上月回升，新发业绩比较基准2.33%基本稳定。表面看银行理财量价平稳，但结合负债端与资产端的边际变化，8月以来理财行为已出现增速回落、风险偏好下降的转向。

存款替代效应上升，理财扩张动能边际放缓。 上半年“存款搬家”提速：1到6月金融机构新增居民存款7.58万亿元，同比少增3.19万亿元，而2022至2023年高息定期（利率2.5%以上）自2026年起集中到期，4—5月居民存款连续两月合计减少2.05万亿元，属近年来高点。到期资金或以更低利率续作、或迁往理财、保险、二级债基，一般性存款增速系统性放缓。同时，银行负债久期显著变短：高成本长久期零售定期流失后，银行更多依靠同业存单、同业存款等短久期负债补缺（同业存单存量已超过19万亿元），叠加下半年政府债供给高峰，负债总量与久期压力上升，LCR、NSFR及利率风险（△EVE）等指标约束趋紧。由此，银行保存款诉求显著增强，7月以来中行率先重启全期限大额存单，比如8月1日工行上架5年期大额存单（年利率1.60%、1.55%，20万元起存、支持转让），农行、建行及华夏、平安等股份行相继跟进。大行此举本质是以可转让的流动性安排对冲利率下行，承接存量到期存款、拉长久期，属于负债久期管理的主动防御。这样下半年存款端竞争力出现边际修复，叠加权益市场波动分流风险偏好资金，银行存款产品对理财形成边际替代，尽管8月理财规模季节性回升，但上半年理财规模较年初仅增0.37万亿元，明显弱于2024、2025年同期的1.72万亿元与0.72万亿元，增长动能已放缓。

今年理财增配公募基金，核心从“借力投研”转向“借道流动性”。 截至2026年6月末，理财配置公募基金2.52万亿元、占比7.0%，均创历史新高，单季增配约0.6万亿元，公募基金已跃居理财第四大配置资产；前十大持仓中债基与货基占比92%。增配核心原因在于：债券收益率处于历史低位（10年期国债1.68%—1.70%附近震荡），票息保护不足，波段与交易价值大于配置价值，而股票市场波动加剧，直投的择时成本和冲击成本高企。在此环境下，公募基金的工具属性凸显，包括申赎机制标准化、效率高，理财可通过申赎基金快速调整久期、灵活波段操作，以基金份额的申赎替代个券、个股的直接买卖，实现流动性管理功能，其意义已超出传统意义上借助外部机构投研水平，判断理财对基金的配置具有持续性。

8月以来理财配基风险偏好下降，策略池向低波收敛。二季度理财增配债券基金的结构中，市值法中长债基居首，二级债基（含一定权益仓位）已排至末位，8月以来这一趋势强化：配置重心由二级债基进一步向纯债债基、指数债基迁移，并转向三类与市场方向低相关或净值低波动的工具——一是打新类策略（网下打新具有制度红利属性，理财经公募参与A股、北交所、REITs及港股打新）；二是市场中性/量化对冲策略，即多头持有选股组合、以股指期货、融券或收益互换对冲系统性风险，赚取纯Alpha，2026年5月以来股指期货基差收敛使对冲成本下降，进入阶段性建仓窗口；三是摊余成本法债基，8月14日15家基金公司集中申报63个月封闭式债基，单只规模上限80亿元、合计约1200亿元，预计四季度获批放量发行，其以摊余估值平滑净值，契合理财低波诉求。

对于理财对中性策略产品的需求，需要关注容量边界。策略形态上，以市场中性（量化对冲）为核心，即构建股票多头组合并卖空股指期货对冲Beta、

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优于大市·维持

证券分析师：孔祥021-60375452kongxiang@guosen.com.cnS0980523060004

证券分析师：陈俊良021-60933163chenjunliang@guosen.com.cnS0980519010001

证券分析师：王剑 021-60875165 wangjian@guosen.com.cn S0980518070002

市场走势

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获取纯Alpha，另有打新增强（股票底仓+网下配售）、可转债与红利低波等低相关变体，理财端多经公募量化对冲基金或“固收+量化”产品间接持有。容量约束上，其一，对冲依赖IF/IC/IM等股指期货，基差贴水即展期成本，2026年贴水波动加大、叠加超额收益系统性衰减，中性产品性价比下降—上半年市场中性与T0策略收益仅约3.9%、4.0%，7月股市波动时中性策略单月平均回撤超过3%；其二，当前公募量化规模约4700亿元、私募量化约2.8万亿元，其中纯中性占比有限，头部管理人策略容量对大资金申购形成约束；其三，打新收益随参与者增加、获配率下降而趋薄。整体看，中性策略适宜作为多资产组合中的低相关卫星仓位，单只产品容量多为数亿至数十亿元，难以承载理财体量的大规模配置。

需要提示的是，风险偏好过度收敛也存在隐患：摊余债基与中性策略绝对收益有限，若资产端全面转向"纯债+低波"，含权与多资产理财产品的收益弹性将进一步收窄，在权益机会显现或存款利率企稳时，理财对客户的吸引力可能弱化，反而不利于行业规模的持续扩张。

风险提示：宏观经济、货币政策超预期变化、数据误差等风险。

内容目录

理财偏好何种公募基金？ 5 收益率：环比回升 6 存量：规模回升 7 新发：业绩比较基准基本稳定 8 到期：大部分产品达到业绩比较基准 10 风险提示 11

图表目录

图1：近两年银行理财加大配置公募基金力度 5 图2：银行理财前十大持仓中的公募基金构成：以债基和货基为主 5 图3：银行理财前十大持仓中的债券型公募基金构成 6 图4：2021年以来各类理财产品月度年化收益率情况 6 图5：2021年以来理财产品存续规模 7 图6：2022年以来不同投资性质理财产品存续规模：现金管理类和固收类是绝对主力 7 图7：2022年以来不同投资性质理财产品存续规模：现金管理类产品 8 图8：2022年以来不同投资性质理财产品存续规模：固收类产品 8 图9：2022年至今新发产品初始募集规模 9 图10：不同投资性质理财产品发行规模（亿元） 9 图11：不同运作模式理财产品发行规模（亿元） 10 图12：新发产品业绩比较基准情况 10 图13：披露数据的理财产品到期产品兑付情况 11

理财偏好何种公募基金？

近两年银行理财对公募基金的配置力度不断增加。截至 2026年 6月末，银行理财资产投向中公募基金占比达到 7.0%，规模达到 2.5万亿元。

银行理财投资的公募基金主要是债基和货基。截至 2026年 6月末，银行理财前十大持仓中配置的公募基金规模约 6425亿元，其中债基和货基占比达到 92%，占据绝大多数比重，而混合型基金和股票型基金占比则非常少，这主要跟公募基金低波稳健的投资需求有关。

其中就债基而言，2026年 6 月末银行前十大持仓中，中长期和短期纯债基金、指数型债基合计占所持债基的 88%，二级债基占 9%，其他类型的债基占比就比较小了。而且从上半年趋势来看，整体而言变化不大。

收益率：环比回升

2026 年 8 月份银行理财规模加权平均年化收益率 2.38%，较上月回升。其中现金管理类产品年化收益率 1.12%，纯债类产品年化收益率 1.77%，“固收+”产品年化收益率 2.82%。

存量：规模回升

8 月末理财产品存量规模 33.4万亿元，环比上月回升 0.7万亿元。目前现金管理类和固收类产品仍是理财产品的绝对主力。需要注意的是，普益口径下的理财产品规模与理财登记托管中心有所差异，我们这里采用的是前者的统计结果，并保持前后口径一致。

新发：业绩比较基准基本稳定

8 月份新发产品初始募集规模 4614亿元。按照募集规模统计，从产品投资性质来看基本都是固收类产品，从运作模式来看大部分是封闭式产品。

新发产品业绩比较基准基本稳定。8月份新发产品业绩平均比较基准2.33%。

到期：大部分产品达到业绩比较基准

8 月份到期的封闭式银行理财产品共计 1614只。从兑付情况来看，大部分产品达到了业绩比较基准。

风险提示

宏观经济、货币政策超预期变化等可能影响银行理财业务发展。

普益标准的统计数据受查询时点影响存在一定变化，报告中数据均为历次报告中的统计初值。

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