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资讯 本周，我们将大类资产配置顺序调整为：大宗>股票>债券>货币。
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宏观要闻回顾
要闻：国家主席习近平出席上海合作组织成员国元首理事会第二十六次会议并发表重要讲话。习近平提出4点主张：第一，坚持发展优先，开创共同繁荣的前景；第二，坚持安全为要，营造普遍安全的环境；第三，坚持以人为本，厚植世代友好的根基；第四，坚持对话协商，完善公平有序的治理。
资产表现回顾
本周沪深300指数下跌1.33%，沪深300股指期货下跌1.23%；焦煤期货本周上涨2.93%，铁矿石主力合约本周上涨0.62%；余额宝7天年化收益率为0.82%，与上周持平；十年国债收益率下行1BP至1.68%，活跃十年国债期货本周上涨0.11%。
资产配置建议
本周，我们将大类资产配置顺序调整为：大宗>股票>债券>货币。本周美国8月非农就业数据公布，当月新增非农就业人数据为16.2万人，明显高于7月数值，8月美国就业市场整体景气度较高。着眼结构，8月私营部门新增就业人数为12.7万人，较7月明显多增5.6万人；商品生产、服务生产新增就业人数分别为4.1和8.6万人，均高于7月值。从商品生产的子行业看，采矿业、建筑业及制造业新增就业人数均较7月有不同程度的改善，环比分别多增0.6、0.4和0.2万人，采矿业、建筑业对美国需求较为敏感，行业就业改善或能说明当前美国需求韧性较强。8月服务生产就业的主要增量来自休闲和酒店业，当月新增人数6.2万人；我们认为，此前世界杯赛事打乱了行业原有招聘节奏，因而造成近几月行业新增就业人数的震荡表现，对数据读数有所干扰。但后续美国服务业就业人数或仍将维持韧性，美国服务业PMI指数和新订单指数分别55.4%和60.9%，均在扩张区间继续增长，或对服务业就业人数有所提振。
虽然8月非农就业数据有一定的噪音干扰，但美国就业市场当前正维持较高景气度，美联储9月会议加息的概率或进一步上升。
风险提示：海外大宗商品价格震荡；地缘关系的不确定性；政策效果不及预期。
目录
目录
一周概览
本周沪深300指数下跌1.33%
要闻回顾和数据解读（新闻来源：万得）
宏观上下游高频数据踪
大类资产表现
A股：本周多数市场指数表现弱势
债券：十年期国债收益率周五收于1.68%
大宗商品：本周商品期货指数下跌2.53%
货币类：货币基金收益率波动中枢在1.5%下方
外汇：人民币兑美元中间价本周下行
港股：金融业涨幅居前
下周大类资产配置建议
一周概览
本周沪深300指数下跌1.33%
本周沪深300指数下跌1.33%，沪深300股指期货下跌1.23%；焦煤期货本周上涨2.93%，铁矿石主力合约本周上涨0.62%；余额宝7天年化收益率为0.82%，与上周持平；十年国债收益率下行1BP至1.68%，活跃十年国债期货本周上涨0.11%。股市方面，本周多数A股市场指数表现弱势，唯一上涨的指数为上证50，涨幅为0.02%，领跌的指数为创业板指数，跌幅为4.03%；港股方面，恒生指数上涨0.26%，恒生国企指数上涨0.76%，AH溢价指数上行0.31%，收于123.10；美股方面，标普500指数本周上涨0.09%，纳斯达克上涨0.40%。
债市方面，本周国内债市表现温和，中债总财富指数本周上涨0.11%，中债国债指数上涨0.18%，金融债指数上涨0.10%，信用债指数上涨0.06%；十年美债利率上行5 BP，周五收于4.78%。
期货市场方面，NYMEX原油期货上涨9.38%，收于91.22美元/桶；COMEX黄金下跌1.16%，收于4477.20美元/盎司；SHFE螺纹钢上涨0.20%， LME铜上涨0.59%， LME铝上涨1.67%；CBOT大豆上涨1.73%。
万得货币基金指数本周上涨0.02%，余额宝7天年化收益率与上周持平，周五收于0.82%。美元指数下跌0.53%收于99.16。VIX指数上行至14.53。
要闻回顾和数据解读（新闻来源：万得）
国家主席习近平出席上海合作组织成员国元首理事会第二十六次会议并发表重要讲话。习近平提出4点主张：第一，坚持发展优先，开创共同繁荣的前景；第二，坚持安全为要，营造普遍安全的环境；第三，坚持以人为本，厚植世代友好的根基；第四，坚持对话协商，完善公平有序的治理。
上海合作组织二十五周年比什凯克宣言重申，上合组织谴责对伊朗领土发动军事打击的立场，主张以政治和外交手段解决冲突，欢迎一切有利于推动地区局势降级的努力。反对违反《联合国宪章》等规则的单边强制措施，此类做法损害粮食、能源等领域国际安全保障，冲击全球经济。成员国强调，金融领域合作对上合组织地区经济增长具有重要作用，相关成员国应继续开展工作，落实《上合组织成员国扩大本币结算份额路线图》。
工信部等十部门印发《促进中小企业发展“十五五”规划》提出，到2030年，我国规模以上中小企业人均营业收入累计增长15%左右；防范化解拖欠中小企业账款长效机制基本建立，中小企业多元化融资渠道进一步拓宽。《规划》提出，加强中小企业上市培育力度，建立优质中小企业上市培育库，促进股权融资常态化对接。高质量建设债券市场“科技板”，支持符合条件的中小企业债券融资。大力发展创业投资，设立国家中小企业发展基金二期，带动社会资本投早、投小、投长期、投硬科技。
七部门联合发文部署“十五五”时期数字化绿色化协同转型，推动人工智能赋能绿色低碳技术创新，推动算力设施、通信基站、数字企业绿色低碳发展，推动农业、制造业、贸易、消费、城市运行等领域数字化绿色化和生态环境智能化治理。探索算力设施800V高压直流供电架构，推动超百千瓦单机柜部署。
财政部、国家税务总局联合发布公告，从9月1日起，外籍个人从外商投资企业取得的股息红利所得，不再免征个人所得税，应按照20%税率缴纳个人所得税。取消该项免税政策后，外籍个人在我国缴纳的个人所得税可以抵免其向母国缴纳的税款，实际税负不会增加。
国家发改委召开“六张网”重大项目协调推进机制会，专题研究推动各牵头部门和地方加快建设“六张网”项目库，加强与金融机构的信息共享，实现高效“投贷联动”；加快梳理一批具有吸引力的工程项目向社会公开推介，鼓励多元主体参与。
商务部回应美利用G20炒作所谓“经济失衡”论调表示，其实质是推行保护主义，为对华施压限制找借口，中方对此坚决反对。就法国“反超快时尚”生效实施，商务部称，如法方一意孤行，中方将采取必要措施，维护中资企业正当权益。商务部还表示，中欧各层级磋商不能单方面提要价、谈条件，甚至动辄以关闭市场做要挟。
央行行长潘功胜在二十国集团财长和央行行长会议上指出，贸易保护主义上升、国家安全问题泛化、政策环境不可预期是近年来全球失衡问题加剧的重要原因。中方从不刻意追求贸易顺差，坚持扩大内需、坚持高水平对外开放，以中国大市场为各方提供新机遇，为新一轮全球经济动态平衡贡献力量。中国没有必要，也无意通过汇率贬值获取贸易竞争优势。中国人民银行将持续推进货币政策框架转型，完善利率体系，继续实施好适度宽松的货币政策。
新一轮新型政策性金融工具开始投放。国开行已于9月2日实现2026年新型政策性金融工具对首批3个民间投资和民间资本参与项目4.6亿元投放。2026年新型政策性金融工具规模为8000亿元，预计可撬动8万亿元到11万亿元的总投资。
财政部、税务总局首次明确境内单位代扣代缴自然人增值税范围，包含研发、软件、设计、咨询、广播影视节目（作品）制作、文化以及教育等七大服务，并在今明两年享受增值税起征点政策优惠，低于起征点并不用缴纳增值税。
工信部出台人工智能中小企业创业支持计划，明确通过三年时间，在行业应用、数据服务、智能算力等重点领域，新培育科技和创新型中小企业1万家以上，专精特新“小巨人”企业突破2000家。
中国人民银行公布8月中央银行各项工具流动性投放情况显示，8月MLF净回笼1000亿元，抵押补充贷款（PSL）净回笼521亿元，其他结构性货币政策工具净投放650亿元，公开市场国债买卖净投放500亿元。
有报道称中国、美国、俄罗斯三国领导人可能在今年亚太经合组织领导人非正式会议期间举行三方会晤。外交部发言人郭嘉昆对此表示，目前没有可以提供的信息。
国家医保局发布按病种付费3.0版分组方案和技术规范，对创新技术的支持更加明确。在国家层面首次明确158个基层病种，医保将实施统筹地区内不同等级医疗机构同病同付。
宏观上下游高频数据跟踪
上游周期品方面，本周主要钢厂开工率环比均有下滑，螺纹钢、线材开工率分别较上周下降0.6和1.3个百分点。本周建材社会库存环比上周下滑5.9万吨，为870.6万吨；8月31日当周，国内主流港库存合计6644.1万吨，环比下滑516.3万吨。
商品房成交量整体仍不活跃。8月30日当周，30大中城市商品房成交面积较前一周有所下滑，单周成交面积为162.81万平方米，但商品房成交量整体仍不活跃。我们认为，后续地产数据改善的核心或仍在刚需性、改善性住房需求，“稳地产”政策收效仍需居民购房预期改善，一线城市商品房成交数据值得长期观察。
汽车方面，8月31日当周，国内乘用车批发、零售销量单周同比变动分别为+12%和-15%。近年我国汽车消费旺盛，往年基数或导致高频数据同比增速震荡明显，但“扩内需”、“促消费”仍将是今年政策的重要抓手，年内汽车消费有望保持韧性。
大类资产表现
A股：本周多数市场指数表现弱势
本周多数市场指数表现弱势，唯一上涨的指数为上证50，涨幅为0.02%，领跌的指数包括创业板指（-4.03%）、中小板指（-3.22%）、深证成指（-3.13%）。行业方面，领涨的行业有传媒（5.91%）、银行（4.08%）、农林牧渔（3.04%），领跌的行业有电子元器件（-5.32%）、有色金属（-5.05%）、基础化工（-4.21%）。
A股一周要闻（新闻来源：万得）
指数动态| 富时罗素宣布对富时中国指数系列的审核变更。其中，富时中国A50指数纳入中微公司、生益科技，剔除牧原股份、万华化学。富时中国50指数纳入华虹宏力H股、澜起科技H股，剔除快手-W、顺丰控股H股。上述变更将于9月18日收盘后生效。从调整名单来看，富时中国A50指数本次纳入的中微公司、生益科技均为A股科技龙头，截至9月2日收盘，股价年内累计涨幅分别达88.02%、104.16%。
资金动态|据上交所数据，8月A股新开户239.73万户，同比下降9.55%；2026年前8个月已累计新开2521.4万户，同比增长46.49%。
资金动态|中国证监会就私募投资基金募集新规征求意见。新规明确“卖者尽责、买者自负”的基本原则，明确募集方式，细化禁止性行为规范，完善合格投资者资产规模、收入水平和投资经历等认定标准，并强化穿透监管要求。严禁通过份额拆分转让等方式降低合格投资者标准或突破投资者人数限制，严禁开展任何形式的保本保收益、诱导性宣传、虚假宣传等违法行为。在资金募集过程中，新规明确，未按要求开立和使用募集结算专用账户，最高罚20万元。
资金动态|A股IPO市场回暖态势持续深化。截至8月31日，年内IPO上市104家，同比增55.22%，募资总额1918.78亿元，同比增192.44%。上市数量与去年全年仅相差12家，募资额则已远超去年全年的1317.71亿元
高科技行业| 我国首个聚焦人工客服与智能客服协同机制的国家标准于9月1日起实施，旨在解决当前顾客联络服务行业任务分配随意、服务切换断层、数据同步不畅、服务质量参差不齐等问题。新标准要求做好人机的切换，不能让消费者反复复述问题。
高科技行业|美国AI服务发生大规模“宕机”事件。美国当地时间9月3日早间，根据用户报告和公司状态页面，美国三大AI模型开发商OpenAI、Anthropic和SpaceXAI旗下模型均遭遇服务中断，数万名用户通过故障追踪服务Downdetector报告了OpenAI的问题。谷歌Gemini、微软Copilot也收到大量服务中断报告。有分析指出，此次事件可能与关键互联网底层设施Cloudflare出现问题有关。
地产行业| 据深圳中原研究中心监测，8月深圳楼市整体保持平稳态势，全市一二手住宅成交6864套，虽受传统淡季影响环比下滑17.5%，但同比上升8.5%，创下2022年以来同期新高。
汽车行业| 据乘联分会初步统计，8月，全国乘用车市场零售162.6万辆，同比下降19%，环比增长11%。其中，乘用车新能源市场零售106.9万辆，同比下降4%，环比增长12%。
债券：十年期国债收益率周五收于1.68%
十年期国债收益率周五收于1.68%，本周下行1BP，十年国开债收益率周五收于1.76%，较上周五下行1BP。本周期限利差下行2BP至0.45%，信用利差上行3BP至0.40%。
本周五DR007、R007及GC007分别收于1.3726%、1.4027%和1.3890%，分别较上周下滑5BP、2BP和3BP。本周央行在公开市场净回笼14115亿元。
债券一周要闻（新闻来源：万得）
日本周四举行的30年期国债拍卖认购倍数达3.79，高于过去12个月均值3.52，好于此前彭博社普遍预期的“偏弱至温和”，令全球债市暂时松动。此前，日本10年期国债收益率已突破3%创近30年新高，30年期收益率逼近历史高位。
美国财政部长贝森特表示，回购国债目标是消除“不良结果”；将回购流动性差、期限长的债券；回购可释放银行的资产负债表空间。财政部回购为银行在国债招标时购买更多债券腾出空间。
大宗商品：本周商品期货指数下跌2.53%
本周商品期货指数下跌2.53%。从各类商品期货指数来看，上涨的有能源（11.88%）、化工（5.81%）、非金属建材（3.80%）、油脂油料（1.76%）、谷物（1.13%）、有色金属（0.93%），下跌的则有煤焦钢矿（-2.81%）、贵金属（-4.28%）。
各期货品种中，本周涨幅较大的大宗商品有乙二醇（14.85%）、LPG（12.00%）、PVC（11.98%），跌幅靠前的则有碳酸锂（-10.80%）、沪银（-5.58%）、沪金（-3.26%）。
大宗商品一周要闻（新闻来源：万得）
联合国粮农组织最新数据显示，8月全球食品价格指数平均为133.3点，环比上涨1.9%，升至2022年12月以来最高水平。粮农组织同时下调2026年全球谷物产量预期，预计全年产量约为29.8亿吨，同比下降2%，但仍将是有记录以来第二高水平。
美军中央司令部当地时间9月3日表示，美军继续在区域水域执行对伊朗的海上封锁。截至当天，美军已使87艘商船改变航向，使3艘商船丧失航行能力，并登临检查2艘商船。
两位OPEC+代表透露，核心OPEC+成员在本周末会议上可能坚持10月原油产量配额保持不变的计划，至少推迟至明年初才恢复另一部分闲置产能。俄罗斯副总理诺瓦克表示，他预计OPEC+周日不会讨论下调产量配额。
花旗维持2026年第四季度布伦特油价预测为70美元/桶，2027年为65美元/桶，因霍尔木兹海峡的重新开放将导致石油供应过剩幅度超过冲突前水平。
货币类：货币基金收益率波动中枢在1.5%下方
本周余额宝7天年化收益率与上周持平，周五收于0.82%；微信理财通收益率上行2BP收于0.92%。货币基金7天年化收益率中位数周五收于1.11%。
外汇：人民币兑美元中间价本周下行
人民币兑美元中间价本周下行4BP，至6.7787。本周人民币对各主要货币变动如下：卢布(1.59%）、瑞郎(0.54%）、英镑(0.47%）、欧元(0.25%）、林吉特(0.23%）、澳元(0.06%）、兰特(-0.31%）、日元(-0.46%）、韩元(-0.59%）。
外汇市场一周要闻（新闻来源：万得）
韩国外汇稳定基金通过场外交易方式，买入SK海力士完成265亿美元美国存托凭证（ADR）发行后汇回韩国的约200亿美元资金，以吸收大额美元回流、稳定外汇市场，同时补充此前干预汇市消耗的美元资产。
港股：金融业涨幅居前
行业方面，本周领涨的有金融业（3.69%）、综合企业（1.49%）、恒生指数（0.26%），跌幅靠前的有原材料业（-3.74%）、必需性消费（-2.72%）、地产建筑业（-2.47%）。本周南下资金总量63.4亿元。
港股及海外一周要闻（新闻来源：万得）
美国总统特朗普称，美国弹药库存几乎无限，产能空前，正在为任何可能发生的意外情况而储备和准备。美国副总统万斯表示，针对伊朗的主要作战行动早已结束；除非伊朗停止攻击船只，否则不会与其对话。万斯认为，美联储应该降低利率。
美国总统特朗普表示，对伊朗的新一轮打击行动不会持续太久；准备对伊朗发动再一次攻击。美国完全控制霍尔木兹海峡，每天从这里出口数百万桶石油；希望国内零售汽油价格下降。伊朗议长卡利巴夫表示，美方必须履行相关承诺，伊朗才会采取行动重新开放霍尔木兹海峡。如果企图阻止伊朗从波斯湾出口石油，那谁都别想再从波斯湾运出任何石油。
美国总统特朗普宣布，美国已与委内瑞拉达成协议，获得对委内瑞拉已探明石油储量中逾650亿桶的“多数控制权”。该石油合作协议将维持25年，目标是将原油产量提高至每日150万桶，并维护委内瑞拉对其自然资源的自主权。
美国商务部长霍华德·卢特尼克表示，美国政府正在考虑对进口半导体加征新一轮关税，以吸引更多芯片制造企业落户美国。新关税可能同时配套关税减免措施，投资美国本土制造业的企业有望获得优惠，此举是效仿特朗普政府对制药行业采取的做法。卢特尼克称，在美国本土建厂就无需缴纳关税，不在美国建厂就做好缴纳关税的准备。
美国8月ISM服务业PMI录得55.4%，较7月上升1.3个百分点，连续第26个月处于扩张区间。商业活动和新订单指标均升至多年高位，就业指数连续第二个月萎缩。价格指数升至72.6%，创2022年8月以来最高水平。
美联储理事沃勒表示，如果即将公布的数据确认通胀压力正在降温，他倾向于在美联储下一次货币政策会议上支持维持利率不变。但他同时警告称，如果通胀数据表现火热，9月进一步加息仍然是一种可能。沃勒讲话发布后，交易员降低了对美联储9月加息押注。
美联储褐皮书显示，自7月初以来，美国经济活动温和增长。12个联储辖区中，10个地区轻微至温和增长，2个地区没有变化。企业预计未来经济前景总体积极，但对能源价格、政策和国际冲突带来的不确定性保持关注。分析人士指出，最新褐皮书报告本身能否明显改变政策天平尚不确定，各方目光将持续聚焦于9月会议前其他政策官员公开表态及接下来发布的关键经济数据。
纽约联储主席威廉姆斯表示，近期长期美债收益率上升并非由市场对通胀的担忧所推动，而更多是强劲美国经济的反映，主因是AI、数据中心等科技领域大规模投资。他同时表示，目前仍在继续收集相关经济数据，以决定下一步货币政策走向。
日本央行9月政策会议前景再添变数。日本央行鹰派代表、审议委员高田创最新表示，下次加息幅度未必就是0.25个百分点，同时强调加息需要采取“更灵活的方式”，连续加息也是一种可能性。日本央行行长植田和男此前也表示，委员会将在决策中考虑物价上行风险。
日本财务大臣片山皋月就近期市场高度关注的美日财长沟通细节及财政政策走向作出明确回应。片山皋月强调，美国和日本的相关部门已确认，政策上不存在单方面的要求，否认媒体关于“贝森特要求日本放弃通货再膨胀政策”的报道。
新西兰联储加息25个基点，将利率从2.50%上调至2.75%，为连续第二次会议加息。经济学家普遍认为，新西兰联储的声明更为温和或更“鸽派”。
加拿大央行连续第七次维持基准利率不变，将政策利率保持在2.25%。加拿大央行行长麦克勒姆指出，央行对高通胀的容忍度有限，若判断通胀构成持续性问题，可能需要多次加息。
据知情人士透露，日本央行倾向于在9月将基准利率上调25个基点，以应对价格上涨的风险，同时不排除此后加快加息步伐的可能性。不过，鉴于目前形势尚未发生重大变化，因此日本央行无需采取幅度更大的加息措施，例如加息50个基点。
美国8月季调后非农就业人口新增16.2万人，创3月以来新高。6月和7月新增就业人数合计上修5.5万人；8月失业率维持在4.1%的低位。美国总统特朗普称就业数据“非常亮眼”，再次呼吁美联储降低利率，强调高利率使美国处于“不公平的劣势”。特朗普威胁称，要么降息，否则就停止与逆差国进行贸易。数据公布后，美联储9月加息预期显著升温。
美国8月“小非农”爆冷。据ADP研究院最新数据，美国8月私人部门新增就业3.7万人，创下今年1月以来最低月度增幅，前值由4.4万上修至4.6万。8月跳槽员工的薪资同比增速降至7.3%，较上月有所回落。
受计算机和其他技术设备进口激增的影响，美国7月贸易逆差环比扩大24.4%至886亿美元，创2025年初以来最高水平。其中，进口增长2.8%，出口下降2.1%。资本货物进口额激增11.4%，创1993年以来最大增幅。
美国住房负担能力面临新一轮压力。房地美公布数据显示，本周美国30年期固定抵押贷款平均利率升至6.71%，为2025年7月以来最高水平。
日本总务省调查显示，日本家庭消费持续疲软，7月实际家庭消费支出连续第八个月同比下滑。数据显示，当月日本家庭月平均消费支出同比下降3.6%。在消费支出的10个大类中，有8类支出同比下降。
下周大类资产配置建议
美联储9月会议加息的概率或进一步上升。本周美国8月非农就业数据公布，当月新增非农就业人数据为16.2万人，明显高于7月数值，8月美国就业市场整体景气度较高。着眼结构，8月私营部门新增就业人数为12.7万人，较7月明显多增5.6万人；商品生产、服务生产新增就业人数分别为4.1和8.6万人，均高于7月值。从商品生产的子行业看，采矿业、建筑业及制造业新增就业人数均较7月有不同程度的改善，环比分别多增0.6、0.4和0.2万人，采矿业、建筑业对美国需求较为敏感，行业就业改善或能说明当前美国需求韧性较强。8月服务生产就业的主要增量来自休闲和酒店业，当月新增人数6.2万人；我们认为，此前世界杯赛事打乱了行业原有招聘节奏，因而造成近几月行业新增就业人数的震荡表现，对数据读数有所干扰。但后续美国服务业就业人数或仍将维持韧性，美国服务业PMI指数和新订单指数分别55.4%和60.9%，均在扩张区间继续增长，或对服务业就业人数有所提振。
8月美国劳动参与率回升至61.6%，较7月小幅回升0.2个百分点；值得一提的是，20岁以上男性、女性劳动参与率均较7月回升0.2个百分点，美国就业市场中坚力量就业意愿有所改善。此外，美国8月失业率为4.1%，与7月持平。8月非农周平均工时为34.4个小时，较7月环比回升0.1个小时，其中公用事业、耐用品制造业及金融业周平均工时环比分别增加0.9、0.5和0.5个小时。
总体而言，虽然8月非农就业数据有一定的噪音干扰，但美国就业市场当前正维持较高景气度，美联储9月会议加息的概率或进一步上升。
本周，我们将大类资产配置顺序调整为：大宗>股票>债券>货币。
风险提示：海外大宗商品价格震荡；地缘关系的不确定性；政策效果不及预期。
证券分析师：陈琦
证券投资咨询业务证书编号：S1300521110003
证券分析师：朱启兵
证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001
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