新游表现亮眼，IP储备丰富

投资要点

 able\_Summary业绩总结：2026] 年上半年，公司实现营业收入 47.97亿元（+86.06%），归母净利润 亿元（ ），扣非归母净利润 亿元（ ），经营活动现金流净额14.63亿元，同比增长98.66%。非经常性损益约2.61亿元，主要系子公司与传奇IP 和解的一次性收益。

 核心产品驱动业绩增长，关注新游业绩释放。上半年移动游戏收入 亿元（+96.8%），主要因为公司运营的《烈焰觉醒》《仙剑奇侠传：新的开始》《热血江湖：归来》《永恒龙族》等多款核心游戏及用户平台业务表现良好，驱动业绩高速增长。《烈焰觉醒》单 贡献收入约 亿元，已成为传奇品类重要增量来源。上半年 996游戏盒子贡献营收约6亿元，同比增长44%。上半年非经常性损益对净利润影响为2.61亿元，主要系全资子公司上海恺英与株式会社传奇 IP签订《和解协议》产生的一次性收益。2026年上半年毛利率76.87%，同比下降 5.5pp，

 IP 储备丰富，关注在研游戏进度。公司已储备“机动战士敢达系列”、“仙剑奇侠传”、“盗墓笔记”、“斗罗大陆”、“奥特曼”、“拳皇”、“射雕三部曲”、“古龙群侠”等大量知名 IP，并积极孵化自有 IP《岁时令》、《百工灵》。在研管线丰富：后续储备产品包括自研 ARPG《盗墓笔记:启程》、3D动作对战手游《代号：奥特曼》、开放世界游戏《斗罗大陆:诛邪传说》以及《代号：射雕》、《代号：黑猫警长》、《代号：拳皇》等多款游戏，为未来增长提供保障。

 股东回报与激励机制完善，彰显长期发展信心。1）现金分红与股份回购：2026年 5月，公司实施2025年度利润分配，派发现金股利2.12亿元；2026年 2月完成股份回购，成交总额约 1.5亿元。2）公司于 2026年 8月推出新一期股票期权激励计划，拟向 114名核心人员授予 1545.04万份股票期权，并设置了与营收或净利润增长挂钩的业绩考核目标，深度绑定核心人才利益，彰显对未来发展的信心。

 盈利预测与投资建议。预计 2026-2028 年归母净利润分别为 26.6 亿元、31.3亿元、34.9亿元，对应PE分别为14倍、12倍、10倍；公司基本盘稳健，后续自研新游上线有望贡献增量，AI应用布局有望持续推进，维持“买入”评级。

 风险提示：重点产品依赖风险，行业政策趋严风险，技术更新及淘汰风险。

数据来源：Wind.西南证券

西南证券研究院

[Table\_Author]^{分析师：苟宇睿}

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邮箱：rw@swsc.com.cn

分析师：刘言

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电话：023-67791663

邮箱：liuyan @swsc.com.cn

[Table\_Quote相 对指数表现

基础数据

相关研究

^{[Table\_Report]}1. 恺英网络（002517）：AI工业化平台落地，新品类持续拓展 (2026-04-30)

附表：财务预测与估值

数据来源：Wind，西南证券

分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。

投资评级说明

报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后 个月内的相对市场表现，即：以报告发布日后 个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中： 股市场以沪深 指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500指数为基准。

重要声明

西南证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。

本公司与作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。

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本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。

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