【中国银河固收】转债周报 | 转债超卖信号出现，反弹在酝酿？

核心观点

偏权市场周度回顾：

2026年第36周（8/31—9/4）权益市场整体震荡走弱，双创指数领跌（4%-5%），转债指数跟跌2.4%。上证指数收于3930.12点，累计下跌0.56%，科创50领跌5.1%；其余主要宽基跌幅介于1.33%~4.03%之间，中证转债指数收于483.89点，环比下跌2.42%。行业方面，正股传媒、银行逆势收涨，转债跟涨。风格方面，偏权市场普跌、A股价值风格逆势上涨，转债双低、大盘、高评级风格相对抗跌。当周SW大/小盘分别下跌1.66%、2.17%，国证成长下跌3.2%，仅国证价值逆势上涨0.83%。转债端，双低（-0.54%）、大盘（-0.75%）、AAA（-0.92%）风格跌幅相对温和，高价指数跌幅超5%。平价升、估值落，转债平价中位数小幅回升至89.18元，处近一年后20分位；估值整体压缩，转股溢价率中位数57.38%，靠近近一年上15分位，其中高平价品种环比压缩超9pp。偏权市场成交活跃度仍处近一年底部。当周万得全A日均成交额1.97万亿元，环比回落1%，处近一年后20分位。中证转债日均成交额516亿元，环比上升13.1%，处近一年后5分位。转债ETF规模当周流入2.81亿元至753.6亿元，处近一年上25分位。条款方面，优彩转债公告不强赎。

转债市场周观点：

本周A股延续缩量震荡与结构再平衡，日均成交额仍低于2万亿元，存量博弈特征突出。板块方面，地产新政推动银行领涨，农业受商品涨价传导表现较好；成长板块继续分化，传媒等AI应用与军工在产业及事件催化下相对占优，而拥挤度较高的TMT硬件、有色等方向受海外流动性扰动和业绩真空期影响，继续消化估值压力，筹码交换尚不充分。整体看，偏权市场仍处于防御托底、成长高低切换阶段，尚未确定持续性主线。转债则受平价修复偏弱与估值压缩双重拖累，中证转债指数延续调整并呈阶段性破位。超卖信号出现，是否意味着“每调皆是买机”？我们在此前周报中引入RSJ指标衡量价格波动的涨跌结构，以判断多空力量的变化。截至9月4日，偏权市场RSJ信号显示转债指数出现短期超卖信号、沪深300单日过冷，创业板指短/中期仍持续超卖。中证转债连续两日超卖，AA级、中盘转债周内连续超卖，中价转债周五现短期买点，其余各指数仍在中性区间运行。总体来看，RSJ信号当前局部呈密集超卖、但广泛买点尚待确认。短期来看，超卖信号或为阶段性反弹提供技术基础，但能否形成持续性修复，仍需观察成交量能否配合放大、以及海外流动性及风偏能否出现边际改善。具体RSJ信号构建与更新见正文。

后市展望：A股交投活跃度持续缩量磨底，存量资金博弈下大盘方向仍在抉择。海外方面，9月美联储加息博弈反复，风险偏好较难系统性抬升，外部流动性环境对A股仍构成阶段性压制。转债方面，虽已出现部分短期过冷信号，叠加估值整体压缩后安全边际有所修复，局部品种已具备左侧观察价值。但中证转债指数技术层面仍处下降通道，趋势尚未确认止跌，价格信号、量能与正股预期共振尚未观测到，趋势性机会仍需等待。估值层面，转债ETF规模净流入对转债整体形成支撑，短期持续大幅压缩的压力或不大。转债策略上，短期建议延续防御托底与高低切换思路，中价、中盘等信号明确方向可小仓位参与，趋势性机会仍需等待正股量能回补与海外宏观及流动性环境的明朗。

风险提示：国内经济修复不及预期风险、海内外政策超预期风险、转债估值压缩风险、正股股价超预期波动风险、样本统计不完全风险。

正文

一、转债市场周度回顾（8/31—9/4）

2026年第36周（8/31—9/4）权益市场整体震荡走弱，双创指数跌幅居前（4%-5%），转债指数跟跌2.4%。上证指数收于3930.12点，累计下跌0.56%，科创50领跌5.1%；其余主要宽基跌幅介于1.33%~4.03%之间，中证转债指数收于483.89点，环比下跌2.42%。行业方面，正股传媒、银行逆势收涨，转债跟涨。

2026年第36周（8/31—9/4）偏权市场普跌、A股价值风格逆势上涨，转债双低、大盘、高评级风格占优。截至9月4日，当周SW大/小盘分别下跌1.66%、2.17%，国证成长下跌3.2%，仅国证价值逆势上涨0.83%。转债端，双低（-0.54%）、大盘（-0.75%）、AAA（-0.92%）风格跌幅相对温和，高价指数跌幅超5%

2026年第36周（8/31—9/4）转债平价小幅回升至近一年后20分位，估值整体压缩、双高品种转股溢价率环比跌超9pp。截至9月4日，平价中位数89.18元，环比回升0.36元，处近一年后20分位；转股溢价率中位数57.38%，靠近近一年上15分位。分平价区间看，估值整体回落、其中130元区间压缩超9pp，90元以下、90-110元及110-130元区间压缩0.7pp-4pp。

2026年第36周（8/31—9/4）偏权市场成交活跃度仍处近一年底部。当周万得全A日均成交额1.97万亿元，环比回落1%，处近一年后20分位。中证转债日均成交额516亿元，环比上升13.1%，处近一年后5分位。转债ETF规模当周流入2.81亿元至753.6亿元，处近一年上25分位。

条款方面，2026年第36周（8/31—9/4）当周无转债公告强赎，优彩转债公告不强赎。

新发方面，发行节奏逐步加速，截至9月4日，9月累计发行10.23亿元，年内累计发行转债规模645.9亿元，高于2024-2025年同期。

二、转债市场周观点（9/7—9/11）

本周A股延续缩量震荡与结构再平衡，日均成交额仍低于2万亿元，存量博弈特征突出。板块方面，地产新政推动银行领涨，农业受商品涨价传导表现较好；成长板块继续分化，传媒等AI应用与军工在产业及事件催化下相对占优，而拥挤度较高的TMT硬件、有色等方向受海外流动性扰动和业绩真空期影响，继续消化估值压力，筹码交换尚不充分。整体看，偏权市场仍处于防御托底、成长高低切换阶段，尚未确定持续性主线。转债则受平价修复偏弱与估值压缩双重拖累，中证转债指数延续调整并呈阶段性破位。

超卖信号出现，是否意味着“每调皆是买机”？我们在此前周报中引入RSJ指标衡量价格波动的涨跌结构，以判断多空力量的变化。RSJ的核心思想是将指数波动拆分为上涨贡献的“好”波动与下跌贡献的“坏”波动，衡量涨跌的相对强弱。截至9月4日收盘，偏权市场RSJ信号显示转债指数出现短期超卖信号、沪深300单日过冷，创业板指短/中期仍持续超卖。股票指数方面，沪深300在周内现中期买点后9/4又现短期单日过冷，创业板指短/中期信号均显示持续超卖。转债方面出现短期信号，中证转债连续两日超卖，AA级、中盘转债周内连续超卖，中价转债周五现短期买点，其余各指数仍在中性区间运行。

总体来看，RSJ信号当前局部呈密集超卖、但广泛买点尚待确认。短期来看，超卖信号或为阶段性反弹提供技术基础，但能否形成持续性修复，仍需观察成交量能否配合放大、以及海外流动性及风偏能否出现边际改善。

后市展望：A股交投活跃度持续缩量磨底，存量资金博弈下大盘方向仍在抉择。海外方面，9月美联储加息博弈反复，风险偏好较难系统性抬升，外部流动性环境对A股仍构成阶段性压制。转债方面，虽已出现部分短期过冷信号，叠加估值整体压缩后安全边际有所修复，局部品种已具备左侧观察价值。但中证转债指数技术层面仍处下降通道，趋势尚未确认止跌，价格信号、量能与正股预期共振尚未观测到，趋势性机会仍需等待。估值层面，转债ETF规模净流入对转债整体形成支撑，短期持续大幅压缩的压力或不大。转债策略上，短期建议延续防御托底与高低切换思路，中价、中盘等信号明确方向可小仓位参与，趋势性机会仍需等待正股量能回补与海外宏观及流动性环境的明朗。

我们根据条款设计与转债平价统计转债市场强赎进度，以提示交易风险，具体标的如下表所示。截至9月4日，共14支转债在强赎条款进度(1%，99%)中，进度超50%的转债共3支。下周无转债重新起算强赎进度。

截至9月4日，当月无转债公告强赎，年内累计强赎规模582.85亿元。

三、风险提示

国内经济修复不及预期风险、海内外政策超预期风险、转债估值压缩风险、正股股价超预期波动风险、样本统计不完全风险。

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本文摘自：中国银河证券2026年9月6日发布的研究报告《【中国银河固收】转债超卖信号出现，反弹在酝酿？— 转债周报（0831-0904）》

分析师：刘雅坤 S0130523100001

             郝禹 S0130526080001

评级标准：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

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