三花智控（002050.SZ）

2026 年上半年收入小幅提升，拓展机器人、服务器液冷等新领域

核心观点

汽零及制冷业务整体保持稳健，2026H1营业收入同比增长4%。公司 2026H1实现营业收入 169.0 亿元，同比增长 3.9%，实现归母净利润 20.4 亿元，同比下降 3.1%。2026Q2 公司实现营业收入 91.3 亿元，同比增长 6.2%，环比增长 17.4%，实现归母净利润 11.2 亿元，同比下降 7.5%，环比增长 20.4%。分业务看，2026H1 公司制冷空调业务实现营收 104.5 亿元，同比增长 0.5%，汽车零部件业务实现营收 64.6亿元，同比增长 9.9%。公司业绩增长得益于：1）新能源汽车业务订单持续放量，全球新能源汽车销量同比增长 14%。2）制冷空调电器行业，欧洲、东南亚等地区空调渗透率提升及阶段性高温天气带来结构性增量机会。

积极推进降本增效，2026Q2费用率同比下降。公司 2026H1销售毛利率28.06%，同比-0.05pct，销售净利率 12.32%，同比-0.83pct。2026Q2实现销售毛利率 28.29%，同比-0.98pct，环比+0.49pct，销售净利率12.39%，同比-1.75pct，环比+0.15pct，2026H1 利润率同比小幅下降，主要受汇兑波动、投资损益、国内汽车行业年降等综合影响。2026Q2 公司销售、管理、研发、财务费用率分别为 1.9%、4.8%、4.3%、1.2%，同比-0.1pct、-0.3pct、+0.3pct、+0.8pct，环比 0.0pct、-0.4pct、-0.4pct、-0.3pct，2026Q2 期间费用率 12.2%，同比+0.7pct，环比-1.0pct，2026Q2期间费用率同比提升，主要受汇兑影响。

多项热管理产品市占率全球第一，推进全球化布局。公司空调电子膨胀阀、四通换向阀、电磁阀、微通道换热器、Omega泵、车用电子膨胀阀、新能源车热管理集成组件产品市占率全球第一。2024 年全球化布局方面，1）制冷业务：利用越南、墨西哥、泰国等多点基地布局，积极应对关税挑战。2)汽零业务：持续进行墨西哥、波兰工厂和国内中山、沈阳、天津、杭州、绍兴滨海工厂建设和新产能布局。

聚焦机器人、服务器液冷等新领域，开拓新增长点。机器人方面，2026年上半年公司仿生机器人机电执行器产品获得客户好评，产品开发取得成效，核心产品稳步推进批量交付与产线爬坡，同步开展新品研发与市场推广。此外公司持续拓展数据中心液冷等新兴应用领域，在客户开发和产品布局方面取得积极进展，产品覆盖范围进一步拓展至一次侧、CDU及服务器机柜等主要应用场景，为未来业务发展积蓄增长动能。

风险提示：新能源汽车销量不及预期、原材料价格上涨、技术风险、政策风险、客户拓展风险、汇率风险等。

投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑汇兑波动及原材料成本等负面影响，略下调盈利预测，预期26/27/28年归母净利润为44.94/54.25/63.96 亿元（原 48.34/56.81/64.04 亿元），每股收益为1.07/1.29/1.52 元（原 1.15/1.35/1.52 元），对应 PE 分别为 34/28/24 倍，维持“优于大市”评级。

资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算

公司研究·财报点评

汽车·汽车零部件

证券分析师：唐旭霞0755-81981814tangxx@guosen.com.cnS0980519080002

证券分析师：唐英韬021-61761044tangyingtao@guosen.com.cnS0980524080002

基础数据

市场走势

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汽零及制冷业务整体保持稳健，2026H1营业收入同比增长 4%。三花智控 2026H1实现营业收入 169.0 亿元，同比增长 3.9%，实现归母净利润 20.4 亿元，同比下降 3.1%，实现扣非归母净利润 21.5亿元，同比增长 6.8%。2026Q2公司实现营业收入 91.3 亿元，同比增长 6.2%，环比增长 17.4%，实现归母净利润 11.2亿元，同比下降 7.5%，环比增长 20.4%，实现扣非归母净利润 11.6 亿元，同比增长 0.4%，环比增长 17.8%。2026H1公司制冷空调业务实现营收 104.5 亿元，同比增长 0.5%，汽车零部件业务实现营收 64.6 亿元，同比增长 9.9%。

公司业绩增长得益于：1、公司新能源汽车业务订单持续放量，2026H1 全球新能源汽车销量 1119 万辆，同比增长 14%，其中国内新能源乘用车销量同比增长 6%。2、制冷空调电器业务方面，根据产业在线，2026H1 中国家用空调总产销 11553万台，同比下滑 6.2%，国内市场受家电以旧换新政策减弱、房地产行业调整等影响，欧洲、东南亚等地区空调渗透率提升及阶段性高温天气带来结构性增量机会。

积极推进降本增效，2026Q2 费用率同比下降。公司 2026H1 销售毛利率 28.06%，同比-0.05pct，销售净利率 12.32%，同比-0.83pct。2026Q2 实现销售毛利率28.29%，同比-0.98pct，环比+0.49pct，销售净利率 12.39%，同比-1.75pct，环比+0.15pct，2026H1利润率同比小幅下降，主要受汇兑波动、投资损益、国内汽车行业年降等综合影响。

2026H1 公司销售、管理、研发、财务费用率分别为 1.8%、5.0%、4.5%、1.4%，同比分别-0.1pct、-0.6pct、+0.2pct、+1.1pct，期间费用率 12.7%，同比+0.7pct；2026Q2 公司销售、管理、研发、财务费用率分别为 1.9%、4.8%、4.3%、1.2%，同比-0.1pct、-0.3pct、+0.3pct、+0.8pct，环比 0.0pct、-0.4pct、-0.4pct、-0.3pct，2026Q2 期间费用率 12.2%，同比+0.7pct，环比-1.0pct，公司 2026Q2 期间费用率同比提升，主要受汇兑影响。

图3：公司归母净利润及增速（亿元，%）

图4：公司单季度归母净利润及增速（亿元，%）

公司以热泵技术和热管理系统产品的研究与应用为核心，横向产品品类扩张，纵向技术升级与开发集成模块。

制冷空调电器零部件业务保持全球龙头地位。目前公司空调电子膨胀阀、四通换向阀、电磁阀、微通道换热器、Omega 泵等产品市场占有率全球第一。

新能源汽车热管理业务保持全球龙头地位。目前公司在车用电子膨胀阀、新能源车热管理集成组件产品市占率全球第一。

新能源汽车产销保持高增，汽零业务有望随主流新能源汽车客户放量。相较于传统热管理业务，新能源汽车的热管理系统增加三电热管理回路，新增冷却板、电池冷却器、电子水泵、电子膨胀阀等零部件，采用热泵空调的新能源车热管理系统相较于传统燃油热管理系统价值量从 2000元左右提升至 6000 元左右，价值量提升 2 倍，公司积极布局组件集成与热管理系统方案，从“机械部件开发”向“电子控制集成的系统控制技术解决方案”升级，品类扩张叠加技术升级，公司热管理产品单车价值量进一步提升。

公司现已成为沃尔沃、吉利、法雷奥、马勒、大众、奔驰、宝马、丰田、通用、理想、蔚来等客户的重要合作伙伴。公司2025年新能源汽车热管理产品营收110.0亿元，同比增长 5.2%，占汽车零部件业务收入比重 89%。

具备多年海外运营经验，推进全球化经营布局。

公司具备多年汽零业务海外运营经验。公司在美国、欧洲、日本、印度均设有子公司，美国三花 2011年成立，在运营过程中逐渐积累相关经验，美国三花在美国密歇根和墨西哥设立了两个孙公司，2017年 6 月，三花汽零墨西哥公司举办了 TXV生产线启动仪式，墨西哥三花定位于膨胀阀的组装，于 2017年达产，设计年产能150 万只，满足当地马勒集团、法雷奥集团、空调国际、通用集团等供货需求，2022 年 10 月墨西哥工业园第二期正式启动。印度三花定位于三花汽零膨胀阀的当地组装与销售，于 2014 年达产，设计产能 50 万只。日本三花成立于 2008 年，主要是负责日本及东南亚客户的销售业务与技术支持。欧洲三花同样也是定位于欧洲客户的销售业务与技术支持。此外，公司还与敏实汽车技术研发有限公司于2022 年 4 月签署了合作协议，在波兰合资建设工厂（三花持股 51%），一期工厂主要从事水冷板的开发，目前首个水冷板产品于 2023 年 5 月下线。

2024年制冷业务全球化经营布局：公司利用多点基地布局，继续加大全球化制造、研发布局和人才队伍建设力度，积极应对关税挑战并提高对全球客户的现地化服务能力。

2024年汽车零部件业务全球化经营布局：持续进行墨西哥、波兰工厂和国内中山、沈阳、天津、杭州、绍兴滨海工厂建设和新产能布局，落实全球化供应版图。

基于公司截至 2023年 9 月 30日的在手订单，电池及电子热管理产品、电驱热管理产品、座舱热管理产品、整车热管理产品和微通道换热器预计 2027 年产能需求将分别达 9924.11 万套/年、2677.20 万套/年、8583.50 万套/年、2288.97 万套/年、800万套/年。

表1：GDR 募投项目对应产品公司客户储备，以及在手订单（截至2023年 9月 30日）

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 注：电池及电子热管理、电驱热管理、座舱热管理产品的在手订单的统计仅包含单独对外销售的产品，不包含应用于整车热管理中的产品。

拓展机器人、数据中心液冷等新领域，有望打开成长空间。

人工智能和仿生机器人产业驶入快车道，未来将改变人类生活方式，重塑全球经济结构，人类与机器共生的 AI 时代正加速到来。机器人方面，2026 年上半年，公司仿生机器人机电执行器产品获得客户好评，产品开发取得成效，核心产品稳步推进批量交付与产线爬坡，同步开展新品研发与市场推广。

公司持续拓展数据中心液冷等新兴应用领域，在客户开发和产品布局方面取得积极进展，产品覆盖范围进一步拓展至一次侧、CDU及服务器机柜等主要应用场景。公司紧跟数据中心液冷技术发展趋势，持续优化产品方案和产品布局，不断完善各类产品能力建设，不断提升产品竞争力和客户服务能力，为未来业务发展积蓄增长动能。

投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。

考虑汇兑波动及原材料成本等负面影响，略下调盈利预测，预期26/27/28年归母净利润 为 44.94/54.25/63.96 亿 元 （ 原 48.34/56.81/64.04 亿 元 ） ， 每 股 收 益 为1.07/1.29/1.52 元（原 1.15/1.35/1.52 元），对应 PE 分别为 34/28/24 倍，维持“优于大市”评级。

表2：同类公司估值比较（20260901）

资料来源：Wind，国信证券经济研究所预测

风险提示：新能源汽车销量不及预期、原材料价格上涨、技术风险、政策风险、客户拓展风险、汇率风险等。

财务预测与估值

资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测

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