美力科技（300611.SZ）

上半年营收同比增长 132%，持续推进全球化布局

核心观点

上半年营业收入同比增长132%。公司2026年上半年实现营收20.85亿元，同比增长 131.73%；归母净利润达1.16 亿元，同比+44.87%；单季度看，26Q2公司实现收入16.39亿元，同比增长238.99%，环比+267.49%；归母净利润0.99 亿元，同比增长 113.64%，环比+482.35%。ACPS 并表增厚收入利润。

公司26Q2净利率环比提升2.23pct，毛利率环比微降。公司2026Q2销售毛利率为 19.72%，同比-4.53pct，环比-3.87pct；归母净利率为 6.04%，同比下降-3.48pct，环比2.23pct。毛利率下滑或受ACPS合并报表影响。费用端，公司 Q2 销售、管理、研发、财务费用率分别为 2.20%/5.43%/2.81%/1.22%，同比+0.33/-0.99/-1.33/+0.60pct。

专精弹簧业务，覆盖底盘、车身内饰等细分领域。公司成立于1990年，深耕弹簧业务，当前收入1）50%为底盘业务，包括单车4个、单个30-40元悬架弹簧及单车2个、单个80-200元的传统稳定杆；2）40%为车身内饰及动力系统，单车数量较多，单个价格2元内；3）注塑件等。

针对性并购关键资产，业务能力持续延伸。公司2017年收购上海科工获工程塑料零部件开发能力，完善模具设计到生产全链条服务；2021年收购江苏大圆和北京大圆70%股权，实现日系客户突破与冷卷技术升级；2023年收购上海核工69.04%股权，强化碟形弹簧技术；2024年末购买德国AHLE资产，获取变线径Miniblock弹簧核心技术，加速全球化布局；2025年末公司推进ACPS收购，获取拖车牵引系统能力，增厚公司利润表现。

积极拓展电动、智能、轻量化新业务，建设智能悬架及电动及液压驱动弹性元件产能。考虑行业电动化、智能化、轻量化发展大势，公司拟投资6.5亿元于浙江绍兴投建年产200万件智能悬架及1000万件电动及液压驱动弹性元件产能。智能悬架前景广阔，电动及液压驱动弹性元件可应用于人形机器人等领域。目前公司亦实现人形机器人拉簧、扭簧和卡簧等送样。

风险提示：客户拓展不如预期、产能扩建速度不如预期、技术更新风险。

投资建议：上调盈利预测，维持优于大市评级。公司前期并购整合初见成效，吉利、万都、长安等客户持续贡献增量；拓展智能悬架、人形机器人弹簧等新业务，我们看好公司业绩加速兑现，考虑收购ACPS增厚公司利润，上调盈利预测，预计26-28 年净利润3.58/5.14/5.87 亿元（前次预测2.8/3.4/4.0亿元），维持“优于大市”评级。

资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算

公司研究·财报点评

汽车·汽车零部件

证券分析师：唐旭霞0755-81981814tangxx@guosen.com.cnS0980519080002

证券分析师：余珊0755-81982555yushan1@guosen.com.cnS0980525070004

基础数据

市场走势

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上半年营业收入同比增长 132%。美力科技 2026 年上半年实现营业总收入 20.85亿元，同比增长 131.73%；归母净利润达 1.16 亿元，同比+44.87%；营业收入增长主要系 ACPS 第二季度经营业绩纳入合并报表范围。单季度看，26Q2 公司实现收入 16.39 亿元，同比增长 238.99%，环比+267.49%；归母净利润 0.99 亿元，同比增长 113.64%，环比+482.35%。

公司 26Q2 净利率环比提升 2.23pct，毛利率环比微降。公司 2026Q2 销售毛利率为 19.72%，同比-4.53pct，环比-3.87pct；归母净利率为 6.04%，同比下降-3.48pct，环比 2.23pct。毛利率的下滑或因 ACPS 纳入集团合并报表后营业成本增速大于营业收入所致。费用端，公司 2026Q2 的销售、管理、研发、财务费用率分别为 2.20%/5.43%/2.81%/1.22%，同比+0.33/-0.99/-1.33/+0.60pct。

图5：公司销售毛利率及净利率

图6：公司单季度毛利率及净利率

收购 ACPS，拓展挂车牵引系统能力，增厚公司利润表现。2025 年末，公司以7,554.02万欧交易对价收购 ACPS，后者总部位于德国，深耕高端拖车牵引系统总成，是全球知名汽车拖车牵引系统总成的制造商，在德国、匈牙利、墨西哥、中国建立生产基地，同时在欧洲、北美等多地设有研发、销售中心，构建起覆盖欧美成熟市场及亚太新兴市场的产销网络，与大众、奔驰、宝马、特斯拉等汽车知名品牌深度绑定，在全球拖车牵引系统总成市场占比领先。2025年前三季度，ACPS实现 1.35亿元利润，26年并表后，上半年归母净利润达 1.16亿元，同比+44.87%。

表1：ACPS与前五大客户定点协议或框架协议

资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理

专精弹簧业务，内生增长和外延扩张双轮驱动公司成长。公司成立于 1990 年，2017年于深交所挂牌上市成为中国弹簧行业第一家上市公司，借助资本赋能不断扩大产能，并针对性并购关键资产大圆、上海核工、AHLE等资产扩大能力范围，业务能力持续延伸。目前公司弹簧主要应用于汽车行业，亦应用于工程机械、航空航天、电力电气、军工、核电、阀门、机器人等多个行业。

表2：核心收并购标的

资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理

底盘弹簧业务规模向 150 亿元提升，公司份额从 10%+持续向上。公司当前收入占比 50%的底盘业务包括单车配备 4 个、单个 30-40 元的传统钢制弹簧、单车配备 2个、单个 80-200元的传统稳定杆。我们参考行业内公司公告产品单价及车企销量增速估算当前国内市场空间为 130亿元水平，2027年有望提升至 150亿元水平。结合公司本身收入及销量增长情况，估算公司当前市场份额超过 10%。

表3：公司底盘弹簧业务行业

资料来源：公司公告、汽车之家、乘联会，国信证券经济研究所预测

小弹簧业务则广泛应用于车身内饰、内燃机等产品，单车用量较多，产品品类齐全。其中动力系统弹簧系内燃机气门弹簧，用于保证气门自动回位关闭而密封；保证气门与气门座的座合压力；吸收气门在开启和关闭过程中传动零件所产生的惯性力，以防止各种传动件彼此分离而破坏配气机构正常工作。公司生产产品单价 1元内，单内燃机用量一般为 16 个水平。车身及内饰弹簧主要包括座椅弹簧、行李箱扭杆、油门踏杆等异形弹簧，公司产品单价 2 元内，单车用量较多。

图9：公司车身内饰及内燃机使用小弹簧

图10：公司精密注塑件等其余产品

客户结构广泛覆盖，全球业务加速拓展。公司已经拥有一批稳定的客户群，包括国内外知名品牌车企，如吉利汽车、比亚迪汽车、华晨宝马、理想汽车、蔚来汽车、零跑汽车、上汽通用、长安汽车、长安福特、江淮汽车、长城汽车、陕汽集团、现代汽车、捷豹路虎等。同时，公司与诸多国际汽车零部件一级供应商，如万都、采埃孚、佛吉亚、礼恩派、天纳克、麦格纳、本特勒等，建立了长期而稳定的合作关系。

墨西哥、德国产能加速扩张，公司全球化布局逐步推进。当前公司出口占比 62%左右，主要是北美市场。考虑后续全球化布局，公司购买德国 AHLE公司的资产积极推进本地化生产，开拓欧洲市场。另外 2024 年公司已在墨西哥设立孙公司布局当地产能，加大国际客户的销售，全球化业务有望加速推进。

图13：公司海外收入及占整体比例

积极拓展电动、智能、轻量化新业务，建设智能悬架及电动及液压驱动弹性元件产能。公司围绕底盘等钢弹簧完善产品布局，考虑行业电动化、智能化、轻量化发展大势，公司积极关注空气弹簧、全主动/半主动悬架及稳定杆等新业务，并拟投资6.5亿元于浙江绍兴投建年产200万件智能悬架及1000万件电动及液压驱动弹性元件产能。其中智能悬架、智能座舱等相关零部件未来市场前景广阔，电动及液压驱动弹性元件更可应用于人形机器人及工业领域。

表4：公司转债募集资金用途

资料来源：wind，国信证券经济研究所

设立海外子公司，推进公司国际化发展战略。基于国际化发展战略规划及业务发展需要，公司境外子公司 Hitched(Germany)GmbH 于 2026 年 6 月设立欧锐斯汽车系统（浙江）有限公司（以下简称“欧锐斯浙江”），注册资本达 600万欧元。欧锐斯浙江依托国内本土化优势，可在销售拓展、研发协同、供应链协作、管理支持等方面为公司境外子公司及相关业务提供支撑，有利于提升集团全球化运营效率，推动境内外业务协同发展。

投资建议：上调盈利预测，维持优于大市评级。公司前期并购整合初见成效，吉利、万都、长安等客户持续贡献增量；拓展智能悬架、人形机器人弹簧等新业务，我们看好公司业绩加速兑现，考虑收购 ACPS增厚公司利润，上调盈利预测，预计26-28 年净利润 3.58/5.14/5.87 亿元（前次预测 2.8/3.4/4.0 亿元），维持“优于大市”评级。

表5：可比公司估值（2026/9/1）

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；注：未评级斯菱股份、双林股份、华纬科技预测来自 wind一致预期

财务预测与估值

资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测

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