中国科传深度：学术科技出版标杆，AI+知识服务打开成长新空间【中泰传媒互联网】

行业分析：学术科技出版市场韧性足，看好向知识服务商升级。学术科技出版属于专业出版范畴，需求较刚性，图书领域，产品定价水平优于大众图书，市场稳定性较强。期刊领域，海外头部出版商已形成较高集中度格局；国内政策持续引导国内学术科技期刊高质量、集群化发展，科技财政投入持续加码，叠加国内科研人员发文需求持续增长，本土期刊承接优质学术成果、拓展APC服务收入的空间可观。根据我们假设测算，在中性情景下，国内OA期刊有望承接APC年收入增量为10.7亿元左右。

同时，海外龙头Elsevier已验证“内容数据资产化+AI产品矩阵+知识服务变现”的转型路径，AI技术正推动行业内公司向知识服务商升级，伴随通用大模型持续往垂类领域渗透以及AI4S发展下，垂类科研数据价值持续凸显，科研AI数据集市场具备广阔成长空间。

经营分析：主业稳中有增，打造知识服务场景，看好向“中国Elsevier”定位进军。

本土资源壁垒深厚，致力于打造“中国Elsevier”。公司基于科学出版社品牌夯实内容优势，形成独家学术资源壁垒，通过海外并购、与Elsevier合资创办企业等方式推进国际化布局，有望受益于政策支持，参考Elsevier发展路径，看好向“中国Elsevier”定位进军。

图书业务平稳，期刊业务看好规模扩张。公司内容与品牌壁垒突出，图书业务收入端保持平稳，一般图书折扣率显著优于行业平均，盈利稳定性强。期刊业务收入与毛利率稳中向好，期刊矩阵完备，出版与合作期刊数量、单刊发文量稳步提升，学术认可度较高，增长弹性凸显。

AI赋能效果显著，看好打造知识服务场景。公司知识服务收入稳定增长，盈利水平提升明显，以全学科数字资源、医学权威数据、期刊内容等垂类资产为核心，构建四大知识服务板块。其中，医学领域 “远至” 大模型及配套产品矩阵商业化进展顺利；期刊领域SciEngine平台搭建起全流程知识服务体系，持续探索多元变现模式，向垂类AI 知识服务商升级可期。

盈利预测、估值及投资评级：我们预计中国科传2026-2028年收入分别为29.14/30.20/31.22亿元，分别同增-3.26%/+3.63%/+3.38%。利润端考虑到公司稳步控制费用支出以及经营效率提升，我们预计2026-2028年归母净利润分别为4.88/5.22/5.56亿元，分别同增+0.79%/+6.97%/+6.62%，对应PE估值分别为34.8x/32.6x/30.6x。我们选择出版行业内同样从事专业与大众图书出版公司作为可比对象，包括中信出版、中国出版、凤凰传媒。参考同业可比公司，考虑到公司主业增长向好，且利用垂类内容数据优势拓展知识服务布局，有望打开业绩成长空间，给予估值溢价具备合理性，建议持续关注，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：文化监管端的政策风险；国有传媒企业优惠政策变动；短视频直播电商图书折扣力度加大；研报使用的信息数据更新不及时的风险；第三方数据失真的风险。

学术科技出版代表，推进知识服务与AI转型。中国科传依托科学出版社品牌，主要从事图书、期刊、出版物进出口及知识服务等业务，为科研机构、高校、各领域专业人士等提供学术科技出版、科研知识服务等服务。

公司前身为1954年成立的科学出版社，2017年成功登陆A股市场，开启资本化发展新阶段。2019年，公司推进向知识服务商转型，推出“科学文库”“中科医库”等知识服务产品，并完成对法国EDPSciences 100%股权收购，加快国际期刊资源整合与国际化布局。2021年以来，公司持续完善知识服务体系，并于2025年打造医学人工智能大模型“远至”，将AI深度赋能科技知识服务，并尝试拓展AI知识服务变现路径。

中国科学院主管主办，科研资源储备丰富。截至2026H1，公司控股股东中国科技出版传媒集团持股74.4%，而中国科学院控股（简称国科控股）通过出版传媒集团持有公司股权，为公司最终实控人。

国科控股代表中国科学院统一负责对院投资企业依法行使出资人权利，并承担相应的保值增值责任。中国科学院作为国内自然科学顶级学术机构以及国家科学技术思想库，拥有丰富的科研资源、学术成果及人才储备，公司有望依托中国科学院科研资源与学术网络，在学术科技出版、知识服务等领域实现深度协同与业务赋能。

盈利能力稳定，经营基本盘扎实

收入与利润整体稳定，经营基本盘扎实。2021-2025年，公司收入端整体保持平稳增长，2025年达30.1亿元，同增1.8%，而2026H1收入同比下降主要因出版物进出口业务因增值税政策变化导致收入同比减少。利润端整体保持稳定，其中2023-2025年波动较大主要因所得税政策变化影响。

图书为核心收入与毛利支柱，期刊增量贡献明显。收入构成方面，2021-2025年，出版物进出口为公司第一大收入来源，2025年实现收入16.1亿元，收入占比达%；图书业务收入有所下降，2025年收入占比为35.4%；期刊业务增长较快，收入规模从2021年1.8亿元增至2025年2.6亿元，2025年收入占比达8.5%。

毛利构成方面，图书业务仍为核心毛利支柱，2025年毛利占比达69.4%；期刊业务毛利贡献持续增强，毛利占比从2021年的8.4%提升至2025年的11.9%；出版物进出口业务毛利占比2021-2025年基本稳定在10-13%区间。

费用率控制良好，盈利能力较稳定。公司费用率控制较好，得益于公司本身产品属性（受众需求刚性）以及自身加强职工薪酬等费用控制，使得费用总额整体稳定，在收入增长推动下，2021-2025年整体费用率稳中有降。2026H1费用率有所上升，一方面因公司收入下降，另一方面则因销售费用与管理费用略有增加所致。

公司毛利率与归母净利率2021-2025年整体有所波动，但整体盈利能力仍较稳定，2025年分别达26.7%与16.1%。

行业分析：学术科技出版市场韧性足，看好向知识服务商升级

学术科技出版市场韧性足，国内期刊承接APC收入增量可观

学术科技出版属于专业出版范畴，涵盖科学、技术、医学、人文社科等领域，学科和内容的专业性较强，准入门槛较高。出版形式以图书、期刊为主。

科技图书需求旺盛，市场规模与定价韧性足。图书出版方面，科技图书作为一般图书细分品类，其中，纯学术产品受众更加聚焦，读者多为掌握专业技能的专职研究者或机构，知识需求刚性，而具备普适性的科普百科读物得益于读者科普健康需求，景气度保持较好状态。故科技图书整体码洋规模具备较强韧性，由2021年69.7亿元增长至2025年73.5亿元。

同时，科技图书因需求端旺盛，受众价格敏感度较低，相关产品平均定价水平高于其他图书品类，具备稳定的市场基础与议价能力。

海外学术科技期刊集中度较高，头部公司差异化优势显著。期刊出版方面，海外市场中，学术期刊出版市场呈现中高集中度特征，2025年行业前五的学术期刊出版公司合计占据市场53.2%的收入份额，剩余46.8%市场由大量中小机构分配。竞争格局呈现清晰梯队化，Elsevier、Springer Nature等头部公司各自运营期刊数量均超1,000种，且在不同学科领域形成差异化优势，覆盖科研全链条、多学科基础研究等细分赛道。

整体来看，头部公司通过并购、规模扩张、学科深耕、品牌积累持续巩固壁垒，相应的差异化内容、全球化技术平台、编辑与同行评审网络、销售与分发体系优势进一步凸显，行业集中度有望持续提升。

国内作者发文需求强劲，国内学术科技期刊重要性凸显。近年来，国内作者论文发表与投稿需求持续强劲增长。2021-2025年，我国作者OA（开放获取）文章发文量从18.8万篇攀升至38.6万篇，4年CAGR达19.7%，主要发表在海外期刊。而全球OA期刊APC（文章处理费、版面费）定价高昂，2024年全球APC平均水平达3,015美元/篇。其中，头部国际学术科技出版社如Springer Nature、Wiley等APC均值高于全球均值。

发文需求高速增长叠加高昂的文章处理费定价，推动我国作者APC总支出规模提升明显，大量科研经费流向少数国际出版集团，加大了科研经费外流的压力。故国内学术科技期刊的性价比、重要性、以及加大力度提升学术水平的必要性持续凸显。

国内学术科技期刊集中度有较大提升空间，集群化趋势初现。我国学术科技期刊从收支结构来看，市场分层特征突出。2024年，年收入100万元以下期刊占比超60%，而年收入超千万的期刊占比仅为2.1%，达到千万元级收入和支出水平的期刊仍属少数，多数期刊仍处于中低规模运营状态，行业集中度有较大提升空间。

但是，中国科协之声数据显示，国内科技期刊出版资源通过逐步整合，2024年已初步形成63个具有一定规模的期刊集群，涵盖期刊3,294种。集群化发展正逐步打破机构与地域限制，推动科技期刊“抱团发展”。

国内期刊扶持引导持续落实，承接优质学术成果可期。政策端对于国内学术科技期刊给予明确扶持引导，一方面，进行学术评价改革，破除唯论文、唯外刊导向，稳步建立代表作评价体系；另一方面，推进科技期刊集约化、集群化发展。

根据新京报信息，自2026年3月1日起，中国科学院停止使用科研经费和中央财政拨款支付30种国际高收费OA期刊的论文发表费用，涉及《自然—通讯》《科学进展》等知名刊物。我们认为，该举措是政策端对于学术评价改革的进一步落实体现，看好国内头部期刊承接优质学术成果，提升国际竞争力。

来源：中国科学技术协会，科技部，中国政府网，中泰证券研究所

科技财政投入持续加码，国内期刊影响力稳步攀升。我国聚焦高水平科技自立自强，持续加码对科技财政投入，筑牢学术科技出版发展根基。2020-2024年，国家财政科学技术支出从10,095亿元增长至12,629亿元，4年CAGR达5.8%，为科技期刊能力建设提供了充足的资金保障。

在国家扶持与资源倾斜下，国内学术科技期刊影响力稳步攀升。《科技期刊世界影响力指数（WJCI）报告》2025版数据显示，学科排名位列全球前5%的中国科技期刊达76种，是2020版的9.5倍；收录中国科技期刊1,906种，比2020版增加了480种，本土学术科技出版阵地的支撑能力持续增强。

国内期刊承接APC收入增量可观，规模仍有望持续扩大。我们尝试基于悲观、中性、乐观三种假设情景，通过回流论文数×国内期刊单篇可收取的APC价格，来测算国内OA期刊可承接国内学者投稿回流文章APC的收入增量空间。在中性情景下，国内OA期刊有望承接年收入增量为10.7亿元左右，且伴随国内期刊影响力与发文量增长，以及政策端扶持引导，该收入池仍有望持续扩大。

Elsevier盈利能力较强，高附加值数字化服务成为核心收入支柱。海外头部学术科技出版公司中，以Elsevier为例，Elsevier隶属于全球专业信息分析和决策工具提供商励讯集团（RELX）旗下，作为科学、技术与医学部门运营，是集团最重要的品牌资产之一。2021-2025年，Elsevier收入与经调整净利润表现较稳定，2025年收入与经调整净利润分别达27.1亿英镑、10.4亿英镑，分别同增3.4%、5.5%。

收入构成中，Elsevier整体往数字化倾斜，高附加值数字化服务成为核心收入支柱，学术与政府基础研究为主要收入来源，2025年收入占比达55%，面向大学、政府实验室及研究机构提供订阅服务。而数据库、工具及电子参考资料收入占比稳中有升，2025年收入占比达40%，直接面向研究机构、医疗保健、公司提供服务。

Elsevier构建AI产品矩阵，深度挖掘数据价值。Elsevier依托自身积累的学术文献、临床资料、化学专利等海量核心数据资产，根据学术与政府、企业等客户需求，构建了覆盖多场景的AI产品矩阵。其通过AI技术对自身积累的数据进行结构化加工、价值提炼及重新封装，将数据资源转化为垂直场景的专业化解决方案与产品，面向多类型客户提供订阅服务，实现分层商业化变现，完成数据价值的深度挖掘与落地。

通用大模型同垂类数据公司互补，AI4S内容质量仍需专业数据支撑。通用大模型公司伴随能力迭代，逐渐往垂类领域渗透，OpenAI、Anthropic均布局生物科研赛道，重点开拓AI4S（AI for Science）应用。AI4S是业界公认为第五大科研范式，借助大模型的生成能力，AI4S可以持续探索未知科研领域，例如发现此前不存在的分子结构，模型7×24小时持续运行，远超传统科研模式的范畴。其也被视为推动科研范式变革、加速科学发现的关键变量之一。巨头财经信息显示，截至2026年4月，AI4S在部分行业可覆盖的下游（化工、医药等）市场规模已接近11万亿美元。

其中，Anthropic发布的Claude Science定位为面向科学家的AI工作台，将科研活动拆成了统一能被逐步审计的工作流水线。就其同Elsevier关系而言，我们认为，双方属于互补而非市场担忧的替代关系。

Claude Science本质为偏入口层的AI科研平台，核心能力在于工作流编排、数据库连接与算力调度，易扩张、可复制；其预置的UniProt、PDB等科学数据库多为开放资源，标引深度、更新时效与错误校验均弱于商业专业库。而Elsevier立足内容与数据资产层，依托长期数据积累、授权与质量管控，数据质量优异，稀缺性明显、较难复制。故Claude Science在进一步落地与更深度输出时，仍需检索如Elsevier的垂类数据以保障内容质量。

AI技术驱动学术科技出版从提质增效向范式转换跃升。通过参考海外学术科技出版公司发展模式，我们认为，学术科技出版作为知识和信息密集型产业，较为适配AI技术强信息处理能力，AI赋能效果明显。在基础层面，可通过智能选题策划、智能审稿评审、智能编辑加工、智能传播服务等方式，进行AI全流程嵌入，实现出版效能的量变。

更深层的变革则在于范式质变：出版形态从数字出版升级为数智出版，决策由数据驱动并持续自优化；出版公司角色定位也同步由先前的知识内容加工者和提供者，升级为集成化、平台化、个性化的知识服务者，重塑学术科技出版生态。

看好AI助推学术科技出版向知识服务商升级。对于学术科技出版未来发展转型方向，我们认为，行业在技术变革下不变的是知识内容的记录与传播价值，并有望以该方向为发展定位，通过融合出版完成资源沉淀。具体而言，相关公司外部集聚图书出版、开放获取数字出版等版权资源；内部打通专业出版、教育服务、行业培训等数字化生产体系，构建智能知识库，完成内容系统化整合。

在叠加AI技术进行知识库检索调用后，学术科技出版价值可由内容生产向多元知识服务延伸，可覆盖C端知识检索、专业知识库搭建、企业知识管理、知识再生产等场景，推动出版公司由内容处理公司向综合知识服务商升级。

垂类高质量数据重要性凸显，科研AI数据市场广阔。当前通用大模型持续迭代，逐渐聚焦向垂类行业深度落地，正经历从“拼算力”“拼算法”向“拼数据”的关键跃迁。在细分场景落地过程中，通用模型存在数据来源分散、质量参差等痛点，对垂类知识库的检索、调用以及垂类行业know-how赋能的需求明显提升，故高质量数据的价值持续凸显，市场规模广阔。

对于前文提及的AI4S科研场景而言，垂类数据重要性更加显著。我国高校与科研院所是AI4S落地与成果转化的核心阵地，大模型正逐步渗透科研全流程环节。根据弗若斯特沙利文上海2025年调研数据，高校科研机构在AI4S科研流程环节中，实验与计算阶段大模型使用占比最高，达69%，已深度参与科研实践；成果产出阶段占比53%，在流程性科研工作中实用价值凸显。

而2025年大模型在跨环节工具集成、文献与选题阶段使用占比分别仅为23%、20%，应用仍以单点任务辅助为主，尚未贯通科研全流程，全流程的贯通需要流程上游的高质量科研数据集进行加持。未来AI4S平台打通科研数据库、专业软件与Agent工作流后，有望构建人机协同新型科研范式，持续释放高校科研机构成果转化潜力。

Grand View Research数据显示，全球科研AI数据集及许可市场规模有望从2025年的5.0亿美元增至2030年的15.9亿美元，5年CAGR达26.3%。其中，增长引擎正加速向亚太转移，受益于中国等国家对AI基础设施投入推动，亚太成为全球增速最快区域，市场规模有望由2025年1.0亿美元升至2030年的4.4亿美元，5年CAGR达33.0%。

经营分析：主业稳中有增，打造知识服务场景，看好向“中国Elsevier”定位进军

本土资源壁垒深厚，致力于打造“中国Elsevier”

致力于打造“中国Elsevier”。中国科传同海外头部学术科技出版公司Elsevier相比，收入与利润方面，中国科传收入规模与盈利能力整体低于Elsevier。内容规模与质量方面，Elsevier期刊数量优势明显，且2025年WoS收录期刊占比约79%，而中国科传约29%。同时，Elsevier已围绕科研、医疗等工作流形成较完备的数据、工具、产品生态，通过订阅模式变现，商业模式已基本完成迭代。

我们认为，中国科传基于科学出版社品牌持续夯实内容优势，本土资源壁垒深厚，内容储备与Elsevier聚焦的医学等方向相似，通过与Elsevier合资创办企业、海外并购、拓展知识服务业务、打造AI产品等方式加速扩大规模。公司后续有望受益于政策支持，参考Elsevier发展路径，看好向“中国Elsevier”定位进军。

图书业务平稳，期刊业务看好规模扩张

各级各类重要基金入选数量行业领先，筑牢内容与品牌双重壁垒。公司依托丰富的国内外优质学术资源，深度承接国家重点科研与科技成果出版，多类基金入选规模位居行业前列：其中，科技部科技学术著作出版基金约1,700项、国家哲学社会科学成果文库66项。项目覆盖科技与人文社科核心学科，有效反映国内科研前沿水平情况，内容权威性与稀缺性突出，持续巩固公司科技出版领头羊的品牌地位，形成难以复制的核心竞争优势。

图书业务收入平稳，盈利结构持续向一般图书品类倾斜。公司图书业务2021-2025年收入规模保持平稳，其中，一般图书（主要为学术专著，受众为科技、医学等领域师生及科研人员）为核心支柱，收入占整体图书收入比重稳定在70%以上。毛利率方面，一般图书盈利能力显著优于教材教辅，2021-2025 年毛利率稳定在 54%-57%区间，业务盈利结构持续向高毛利一般图书品类倾斜。

一般图书折扣率优于行业，保证稳定盈利能力。公司一般图书折扣率2023-2025年保持较高水平，明显高于行业平均折扣。公司折扣控制能力强，源于其图书以学术科技类内容为主，具备稀缺性与刚需属性，下游馆配、机构客户及专业读者价格敏感度低，使得公司议价能力较强；同时，渠道体系规范，较少依赖低价促销拉动销量，依托内容壁垒维持高折扣水平，进而助力公司保证稳定盈利能力。

期刊业务收入、毛利率稳中向好。公司期刊业务受益于政策扶持，持续扩大期刊集群规模，2021-2025年收入保持较快增长，毛利率稳定，2025年收入达2.6亿元，4年CAGR达9.3%，毛利率达37.3%。其中，2025年收入增速较快，主要系公司旗下《中国国家旅游》订阅量增加、子公司北京中科期刊新增期刊并加大销售推广所贡献。

期刊矩阵完备、学术认可度与行业话语权优势突出。公司期刊收入中，“两刊”系列（即《中国科学》系列中英文刊+《科学通报》中英文刊）为主要收入来源（2025年收入占比达21.2%），《中国国家旅游》订阅增量较明显，形成头部引领、多品类协同的期刊矩阵。学术影响力层面，公司“两刊”系列、《国家科学评论》影响因子排名靠前，主要刊物基本稳居JCR（Journal Citation Reports）Q1分区前列，2025年4种期刊进入国际同学科排名前5%，高学术认可度与强行业话语权优势突出。

期刊数量持续增加，代表期刊稳步扩容，看好矩阵扩充与单刊发文量向上。公司坚持“精品化、国际化、集群化、数字化、专业化”的办刊理念，在注重学术认可度的同时，也聚焦推动期刊矩阵集约化发展。公司出版与合作期刊品种数量稳步向上，2025年达825种，4年CAGR达12.1%。2025年12月，公司注册成立北京中科传媒，集中力量推进一流期刊建设，后续有望进一步推动公司期刊矩阵扩充与经营效率提升。

单期刊发文量保持稳增，2021-2025年，公司代表期刊Science Bulletin年发文量由362篇稳步增至639篇，4年CAGR达15.3%；National Science Review由278篇增至592篇，4年CAGR高达20.8%。公司期刊文章容量整体稳步扩充，有效承接国内学者回流发文，并持续吸引海外学者合作投稿，作者来源更加多元，国际学术话语权进一步夯实，看好发文量稳步向上。

AI赋能效果显著，看好打造知识服务场景

知识服务收入稳定增长，盈利水平提升明显。公司其他业务以知识服务为核心，包括数字化产品销售及平台服务等，2021-2025年该业务收入稳步扩容，从0.15亿元增长至0.36亿元。同时，该业务毛利率持续上行，由2021年的43.5%提升至2025年的71.2%。毛利率持续提升主要源于知识服务的轻资产属性，拥有高附加值，且数字化内容复用性强，而内容资源偏一次性投入，在规模效应下边际成本可持续摊薄，故能有效推动盈利水平提升。

积极构建知识服务体系，推动向垂类AI知识服务商转型。公司以垂类权威内容为核心，构建了层次分明的知识服务体系。公司将自身主业积累的全学科数字资源、专业学科特色资源、数字教材配套资源、丰富医学资源及权威期刊等数据资产进行结构化加工，分别打造专业学科知识库、数字教育云服务、医疗健康大数据、期刊融合平台四大板块，为用户提供系统化的“科研解决方案”（含文献检索分析、实验模拟、教研服务等），加速尝试构建“数据资产+知识服务+智能赋能”的融合生态。公司未来亦有望借助AI技术，同大模型等技术公司合作，共同探索“内容+AI”的token运营模式。

我们看好公司参考Elsevier数据资产价值挖掘路径，逐渐推动自身向垂类AI知识服务商转型，知识服务业务有望成为驱动业绩增长的新动能。

医学知识库持续迭代，医学大模型与产品矩阵商业化进展顺利。其中，在医学领域，公司旗下中科数媒将现有临床案例库知识服务云平台“中科医库”升级为医学知识服务平台“中科医云·学术资源库”。该平台与全国顶尖三甲医院和权威专家精诚合作，分为西医系列数据库（包括病例影像、诊疗技术等医学知识库、经典临床案例、技能操作视频等，其中经典临床案例覆盖超2,000余种临床核心病种）与中医系列数据库（包括中医经典专著与教材等知识库、中医院临床案例、高清教学视频库等），所有资源均为独家、原创。该平台数据资源可满足辅助医学生和医生锻炼提升临床诊治能力需求。

公司在知识服务平台基础上，搭载专属医学大模型“远至”，支持精准智能问答+专业知识溯源，形成了数字人、AI慢病管理助手等产品矩阵，服务于中国电信、中国联通、地方卫健委、医院及高校等众多医学场景，提供专业医学解决方案。2025年，“远至”实现营收262万元，占中科数媒总营收的比例约为38%，伴随后续产品完善与客户拓展，有望实现收入持续增长。

期刊服务平台经营向好，持续探索知识服务变现模式。在期刊领域，公司基于权威、专业内容资源优势，打造期刊服务平台SciEngine（科学引擎），从撰写与审稿服务、生产出版服务、发布与传播服务到学术提升、推广服务，搭建起全流程数字出版和知识服务体系。截至2025年，该平台读者遍布全球200余个国家和地区，展示期刊696种，SCIE/ESCI收录期刊161种，78种处于Q1区。

其中，SciEngine Shop期刊商城提供学术内容的电子资源和纸质书刊线上订阅、采购支付和储运物流的一体化服务，面向个人读者和机构用户提供便捷、可定制的服务，支撑平台市场化运营。

该平台持续探索知识服务变现模式，有望通过集群化运营汇聚数据，面向用户提供学术影响力分析等数据服务，并与科研机构及企业合作，提供定制化知识解决方案、嵌入式科研工具或数据接口服务，实现“资源聚集—服务提升—用户增长—资源再聚集”循环可期。

盈利预测与估值

盈利预测

我们对公司不同业务进行拆分，公司未来收入主要由图书业务、期刊业务、出版物进出口业务、其他等部分构成。

我们预计中国科传2026-2028年收入分别为29.14/30.20/31.22亿元，分别同增-3.26%/+3.63%/+3.38%。利润端考虑到公司稳步控制费用支出以及经营效率提升，我们预计2026-2028年归母净利润分别为4.88/5.22/5.56亿元，分别同增+0.79%/+6.97%/+6.62%，对应PE估值分别为34.8x/32.6x/30.6x。我们选择出版行业内同样从事专业与大众图书出版公司作为可比对象，包括中信出版、中国出版、凤凰传媒。中信出版主业图书出版发行深耕经管、少儿、动漫等赛道，并加速推进数智服务业务运营；中国出版所出版的图书品种涵盖工具书、文学、音乐等，并推动“文化+科技”业态创新如中华古籍大模型建设；凤凰传媒聚焦教材教辅、学术文化、科普类等图书，并拓展AI+教育等创新业态。上述公司均与中国科传商业模式相近，有较好可比性。参考同业可比公司，考虑到公司主业增长向好，且利用垂类内容数据优势拓展知识服务布局，有望打开业绩成长空间，给予估值溢价具备合理性，建议持续关注，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

文化监管端的政策风险

图书出版属于内容行业，监管较严。公司作为内容出版平台，存在内容不合规导致产品下架风险。

国有传媒企业优惠政策变动

国有文化传媒企业享受税收优惠政策，若税收政策发生变动，存在影响行业内公司盈利情况风险。

短视频直播电商图书折扣力度加大

短视频直播电商在零售渠道增速明显，若其图书折扣力度进一步增强，恐将对行业内公司盈利空间造成挤兑。

研报使用的信息数据更新不及时的风险

研究报告使用当前可获得的数据进行分析研究，若信息数据更新不及时，则存在报告结论不基于最新数据的风险。

第三方数据失真的风险

研究报告部分使用可获得的第三方数据进行分析研究，若参考的第三方数据失真，则存在影响报告分析准确性的风险。

作者：

康雅雯 | SAC编号：S0740515080001 | 邮箱：kangyw@zts.com.cn

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团队介绍

田明昊：北京大学硕士，多年文化传媒产业从业经历，2026年1月加入中泰证券，主要覆盖影视娱乐+AI内容消费、广告营销板块。