大中矿业（001203）

2026 年三季报点评：铁矿业务提供稳定现金流，加达增储夯实锂矿成长基础

买入（维持）

投资要点

◼ Q3 业绩符合市场预期。公司26Q1-3营收28.8亿元，同比-5%，归母净利5.2亿元，同比-13%，扣非净利4.9亿元，同比-17%，毛利率48.9%，同比+2.0pct；其中 26Q3 营收 11.1 亿元，同环比+5%/+15%，归母净利2.0 亿元，同环比+4%/+19%，扣非净利 2.0 亿元，同环比+3%/+40%，毛利率 47.5%，同环比+5.3/-0.1pct。业绩符合市场预期。

◼ 依托自有矿山低成本优势，铁矿业务提供现金流支撑。公司铁矿备案资源 亿吨，铁矿采选核定产能 万吨 年、硫铁矿核定产能 万吨/年；围绕周油坊 650 万吨/年改扩建工程，有序推进关键采矿基建与选矿系统改造。我们预计 26 全年铁矿贡献利润 7-8 亿元，预计未来铁矿维持稳产、叠加技改增量，持续提供现金流支撑。

加达新增备案105万吨 LCE，锂矿建设投入增加。Q3加达首采区外围资源通过评审备案，新增矿石量 万吨、氧化锂 万吨，平均品位 ，折合碳酸锂当量 万吨；加达累计备案资源由 万吨提升至 万吨，叠加鸡脚山 万吨，公司合计备案碳酸锂当量超577万吨。鸡脚山已取得 2,000万吨/年锂矿采矿许可证；鸡脚山及加达采选规模分别对应约 8/5 万吨碳酸锂年产出规模。我们预计 26 年末逐步进入试产阶段、27 年产能爬坡释放、28 年两大锂矿逐步满产；我们预计 27/28 年碳酸锂出货 5/9 万吨，预计长期单吨完全成本低于 5 万元。公司与万华合作锂盐项目总规划 20 万吨，分三期建设，一期 3 万吨、二期7万吨、远期规划 10万吨。

◼ Q3 费用率环比下降，资本开支增加。公司26Q1-3期间费用率23.6%，同比+3.6pct；其中 Q3 期间费用率 21.6%，同环比+2.2/-2.6pct。26Q1-3经营性净现金流 亿元，同比 ，其中 为 亿元，同环比； 资本开支 亿元，同比 ，其中 为8.7 亿元，同环比+127.6%/+28.6%。Q3 末存货 9.8 亿元，较年初+42.9%。

◼ 盈利预测与投资评级：考虑到锂价波动影响，我们下调26-28年归母净利 润 预 期 至 亿 元 （ 原 预 期 亿 元 ）， 同 比+12%/+107%/+99%，对应 PE 为 34/16/8x，27 年碳酸锂行业我们预计紧平衡，考虑后续公司碳酸锂出货放量，叠加铁矿业务贡献稳健现金流，维持 买入 评级。

◼ 风险提示：需求不及预期、价格波动风险。

2026 年 10 月 24 日

证券分析师 曾朵红

执业证书：S0600516080001

021-60199793

zengdh@dwzq.com.cn

证券分析师 阮巧燕

执业证书：S0600517120002

ruanqy@dwzq.com.cn

市场数据

基础数据

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与 15%之间；

中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；

中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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