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资讯 亚普股份(603013)
买入|维持
个股表现
公司基本情况
| 最新收盘价(元) | 14.69 |
| 总股本/流通股本(亿股) | 5.08 / 5.08 |
| 总市值/流通市值(亿元) | 75 / 75 |
| 52周内最高/最低价 | 26.97 / 13.64 |
| 资产负债率(%) | 32.7% |
| 市盈率 | 14.26 |
| 第一大股东 | 国投高科技投资有限公司 |
研究所
分析师:付秉正
SAC 登记编号:S1340524100004
Email:fubingzheng@cnpsec.com
2026 年三季报点评：业绩逆势增长，海外与新业务蓄势
⚫ 事件
亚普股份发布 2026 年第三季度报告。公司前三季度实现营收64.15 亿元（-3.03%），归母净利润 4.37 亿元（+4.85%），扣非净利润4.25 亿元（+3.09%），经营性现金流净额 7.91 亿元（+15.06%）。其中Q3 单季营收 20.45 亿元（-9.97%），归母净利润 1.45 亿元（+11.33%），环比+10.79%，盈利韧性显著强于收入。
⚫ 点评
一、降收增利，盈利质量改善。前三季度收入端承压，我们预计主要受国内燃油车需求走弱拖累。盈利能力方面，高价质量高压燃油系统出货量持续提升，推动毛利率逐季抬升：Q3 毛利率 17.80%（同比+1.94pct、环比+0.75pct）创年内新高，单季净利率 8.15%（同比+1.68pct、环比+1.46pct），Q3 扣非净利润 1.39 亿元（+9.73%）。费用端，前三季度销售费用同比+45.84%，主要系海外开拓投入，管理费用+10.40%、研发费用+0.29%。前三季度收现比 90.31%，同比+1.69pct，净现比 180.81%，同比+16.04pct，盈利质量扎实。
二、海外新产能落子加码，"压舱石"地位强化。2026H1 境外收入占比已达 48.84%且海外均价高于国内。巴西阿梅里肯纳新工厂近期落成投产，智能化生产车间落地，是公司深耕南美、协同全球的关键一步；南美市场受基础设施与产业政策影响，燃油车与混动车中长期仍占主流，新工厂投产后产能爬坡，叠加北美大客户订单逐步放量，预计26Q4起海外收入增长有望提速，有效对冲国内需求下滑。
三、新业务多点开花，第二曲线渐近。公司获某头部车企空气悬架储气罐项目定点，为全球首个复合材料储气罐实车应用项目，从燃油箱切入中央气源系统新赛道；子公司赢双科技旋变打开欧洲市场并获多个定点，上半年营收两位数增长。公司新业务已从技术预研进入定点/订单兑现阶段，预计节奏上 2026年以验证与小批量为主、2027年起贡献实质增量，中长有望将逐步平滑主业收入波动、抬升业绩成长中枢。
⚫ 投资策略
公司是国内少有的具备全球多区域产能布局的汽车零部件公司之一，2026 年增长主要受益于海外业务的持续放量，以及赢双科技作为新增长极开始显著贡献利润。预计 2026-2028 年营收为95.92/106.04/119.49 亿元，归母净利润为 5.77/6.48/7.54 亿元，
EPS 为 1.13/1.28/1.48 元/股，对应 PE 为 13.0/11.5/9.9 倍。维持“买入”评级。
⚫ 风险提示：
原材料价格上涨；原油价格上涨压制燃油、混动汽车销量；行业竞争格局恶化；国际贸易摩擦加剧。
◼ 盈利预测和财务指标
| 项目\年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 9133 | 9592 | 10604 | 11949 |
| 增长率(%) | 13.09 | 5.03 | 10.55 | 12.68 |
| EBITDA(百万元) | 939.90 | 950.00 | 1040.48 | 1194.35 |
| 归属母公司净利润(百万元) | 528.21 | 576.68 | 648.18 | 754.35 |
| 增长率(%) | 5.62 | 9.18 | 12.40 | 16.38 |
| EPS(元/股) | 1.04 | 1.13 | 1.28 | 1.48 |
| 市盈率(P/E) | 14.13 | 12.95 | 11.52 | 9.90 |
| 市净率(P/B) | 1.65 | 1.54 | 1.36 | 1.20 |
| EV/EBITDA | 12.43 | 6.28 | 5.00 | 3.74 |
资料来源：公司公告，中邮证券研究所
[<sub>财务报表和主要财务比率</sub>table\_FinchinaDeta
| 财务报表(百万元) | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 利润表 | ||||
| 营业收入 | 9133 | 9592 | 10604 | 11949 |
| 营业成本 | 7754 | 8102 | 8935 | 10032 |
| 税金及附加 | 30 | 32 | 34 | 42 |
| 销售费用 | 59 | 70 | 60 | 60 |
| 管理费用 | 313 | 321 | 379 | 397 |
| 研发费用 | 338 | 356 | 412 | 480 |
| 财务费用 | -51 | 0 | 0 | 0 |
| 资产减值损失 | -22 | -14 | -11 | -3 |
| 营业利润 | 697 | 732 | 812 | 969 |
| 营业外收入 | 1 | 2 | 3 | 1 |
| 营业外支出 | 0 | 1 | 1 | 0 |
| 利润总额 | 698 | 733 | 814 | 970 |
| 所得税 | 108 | 91 | 92 | 129 |
| 净利润 | 589 | 643 | 722 | 841 |
| 归母净利润 | 528 | 577 | 648 | 754 |
| 每股收益(元) | 1.04 | 1.13 | 1.28 | 1.48 |
| 资产负债表 | ||||
| 货币资金 | 1103 | 1630 | 2396 | 3130 |
| 交易性金融资产 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 应收票据及应收账款 | 1605 | 1604 | 1685 | 1947 |
| 预付款项 | 109 | 41 | 45 | 51 |
| 存货 | 1267 | 1152 | 1243 | 1407 |
| 流动资产合计 | 5079 | 5391 | 6380 | 7637 |
| 固定资产 | 1346 | 1262 | 1168 | 1055 |
| 在建工程 | 216 | 221 | 227 | 228 |
| 无形资产 | 226 | 221 | 208 | 193 |
| 非流动资产合计 | 2351 | 2282 | 2200 | 2045 |
| 资产总计 | 7430 | 7673 | 8580 | 9683 |
| 短期借款 | 10 | 10 | 10 | 10 |
| 应付票据及应付账款 | 1847 | 1722 | 1888 | 2126 |
| 其他流动负债 | 345 | 313 | 332 | 355 |
| 流动负债合计 | 2202 | 2045 | 2230 | 2491 |
| 其他 | 223 | 230 | 230 | 230 |
| 非流动负债合计 | 223 | 230 | 230 | 230 |
| 负债合计 | 2426 | 2275 | 2460 | 2721 |
| 股本 | 513 | 508 | 508 | 508 |
| 资本公积金 | 780 | 684 | 684 | 684 |
| 未分配利润 | 3014 | 3448 | 3999 | 4640 |
| 少数股东权益 | 491 | 557 | 631 | 718 |
| 其他 | 206 | 200 | 297 | 410 |
| 所有者权益合计 | 5004 | 5398 | 6120 | 6961 |
| 负债和所有者权益总计 | 7430 | 7673 | 8580 | 9683 |
资料来源：公司公告，中邮证券研究所
| 主要财务比率 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长能力 | ||||
| 营业收入 | 13.1% | 5.0% | 10.5% | 12.7% |
| 营业利润 | 10.5% | 5.1% | 11.0% | 19.3% |
| 归属于母公司净利润 | 5.6% | 9.2% | 12.4% | 16.4% |
| 获利能力 | ||||
| 毛利率 | 15.1% | 15.5% | 15.7% | 16.0% |
| 净利率 | 5.8% | 6.0% | 6.1% | 6.3% |
| ROE | 11.7% | 11.9% | 11.8% | 12.1% |
| ROIC | 10.6% | 11.6% | 11.6% | 11.9% |
| 偿债能力 | ||||
| 资产负债率 | 32.7% | 29.7% | 28.7% | 28.1% |
| 流动比率 | 2.31 | 2.64 | 2.86 | 3.07 |
| 营运能力 | ||||
| 应收账款周转率 | 6.62 | 6.96 | 7.51 | 7.67 |
| 存货周转率 | 6.33 | 6.70 | 7.46 | 7.57 |
| 总资产周转率 | 1.29 | 1.27 | 1.30 | 1.31 |
| 每股指标(元) | ||||
| 每股收益 | 1.04 | 1.13 | 1.28 | 1.48 |
| 每股净资产 | 8.88 | 9.53 | 10.80 | 12.28 |
| 估值比率 | ||||
| PE | 14.13 | 12.95 | 11.52 | 9.90 |
| PB | 1.65 | 1.54 | 1.36 | 1.20 |
| 现金流量表 | ||||
| 净利润 | 589 | 643 | 722 | 841 |
| 折旧和摊销 | 293 | 217 | 226 | 224 |
| 营运资本变动 | -192 | 54 | -51 | -265 |
| 其他 | 54 | 9 | 5 | -3 |
| 经营活动现金流净额 | 745 | 922 | 903 | 797 |
| 资本开支 | -433 | -129 | -140 | -74 |
| 其他 | -67 | -14 | 2 | 12 |
| 投资活动现金流净额 | -500 | -143 | -138 | -63 |
| 股权融资 | 0 | -100 | 0 | 0 |
| 债务融资 | -15 | -9 | 0 | 0 |
| 其他 | -364 | -113 | 0 | 0 |
| 筹资活动现金流净额 | -379 | -221 | 0 | 0 |
| 现金及现金等价物净增加额 | -113 | 527 | 765 | 734 |
中邮证券投资评级说明
| 投资评级标准 | 类型 | 评级 | 说明 |
| 报告中投资建议的评级标准:报告发布日后的6个月内的相对市场表现,即报告发布日后的6个月内的公司股价(或行业指数、可转债价格)的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取:A股市场以沪深300指数为基准;新三板市场以三板成指为基准;可转债市场以中信标普可转债指数为基准;香港市场以恒生指数为基准;美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 | 股票评级 | 买入 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 |
| 增持 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 | ||
| 中性 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 | ||
| 回避 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 | ||
| 行业评级 | 强于大市 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 | |
| 中性 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 | ||
| 弱于大市 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 | ||
| 可转债评级 | 推荐 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 | |
| 谨慎推荐 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 | ||
| 中性 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 | ||
| 回避 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 |
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公司简介
中邮证券有限责任公司于2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本61.68亿元人民币，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。
公司经营范围包括:证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至 2025 年10 月底，公司在全国设有 58 家分支机构(含 29 家分公司、29 家营业部)，1 家资产管理分公司和 1 家另类投资子公司。
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