莲花控股（600186）

2026 年三季报点评：算力业务超预期，扣非利润维持增长

买入（维持）

投资要点

◼ 事件：莲花控股发布三季报，2026 年前三季度公司实现收入/归母净利润 / 扣 非 归 母 净 利 润 28.96/3.31/3.01 亿 元 ， 同 比 分 别 增 长16.27%/30.87%/19.68%；其中 26Q3 实现收入/归母净利润/扣非归母净利润 9.82/0.87/0.98 亿元，同比分别+12.87%/-4.62%/+9.19%。Q3 收入及扣非利润保持增长，归母净利润同比下降主要受非经常性损益减少拖累。

◼ 复合及液态调味品延续扩张，服务器设备租赁收入实现高增。（1）分产品， 26Q3味精等氨基酸调味品/鸡精等复合调味品/服务器设备租赁/面粉和面制品/有机肥和水溶肥/水业公司产品/酱油等液态调味品/其他分别 实 现 收 入 5.73/1.44/0.61/0.49/0.11/0.03/0.55/0.80 亿 元 ， 同 比 分 别+5.16%/+16.14%/+116.35%/-39.27%/+37.78%/-77.93%/+64.79%/+167.13%。味精延续正增长，鸡精及液态调味品增速快于味精基本盘，两类产品合计收入占主营业务收入 20.43%，同比提升2.12pct，品类结构继续改善，26Q3 服务器设备租赁收入高增我们预计或主要系7\~8月新增大额租赁订单及设备陆续交付所致。（2）分渠道，26Q3 线 上 / 线 下 分 别 实 现 收 入 1.46/8.31 亿 元 ， 同 比 分 别+38.32%/+9.82%；线上收入占比 14.94%，同比提升 2.70pct，渠道结构持续向线上倾斜。（3）区域分化较大：26Q3华北/华东/华南/华西/华中/国外区域分别实现收入 1.03/1.54/0.96/0.56/1.12/4.56 亿元，同比分别+72.80%/+80.06%/-7.34%/-39.04%/-55.47%/+68.95%。

◼ 26Q3非经损益拖累表观利润。26年前三季度公司毛利率 28.82%，同比。单 毛利率 ，同比 ；销售 管理 研发 财务费 用 率 分 别 为 3.50%/5.31%/1.41%/2.40% ， 同 比 分 别 -5.43/+2.69/+0.18/+1.56pct；销售净利率 9.27%，同比-1.39pct。销售费用减少对盈利形成支撑，但管理及财务费用增加抵消部分收益，据9 月算力进展公告披露， 月新增 亿元金融租赁融资，业务扩张或带来融资需求。Q3非经常性损益为-1095.86万元，非经带来的损失同比 25Q3增加 1248.84 万元，其中金融资产公允价值变动及处置相关损益为-1311.11万元（税前），是归母利润与扣非利润增速分化的重要因素。26Q3季末合同负债9.88亿元，较 H1末增加8.98亿元。

◼ 盈利预测与投资评级：考虑到销售及订单节奏波动，我们调整 2026-2028年公司归母净利润预测至 4.28/5.66/7.52 亿元（原值 4.89/6.73/9.14 亿元），同比增长 38%/32%/33%，对应当前 PE36x、27x、20x，双主业多点开花，主业稳健、算力及NBF 膜进展顺利，维持“买入”评级。

◼ 风险提示：食品安全、竞争加剧、算力订单不及预期及股价波动风险。

2026 年 11 月 04 日

证券分析师 苏铖

执业证书：S0600524120010

such@dwzq.com.cn

证券分析师 邓洁

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证券分析师 王紫敬

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证券分析师 戴晨

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投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与 15%之间；

中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；

中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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