海外政策｜如何理解法国政治僵局及其外溢风险？

文｜杨帆  遥远  危思安  张念通  张雨亭

2027年欧洲政治选举密集，欧盟机构及主要成员国内部政治格局或发生变化，特别需要聚焦法国大选。欧盟治理失效或成为2027年的全球主要风险来源，法国财政与政治僵局是关键观察点。法国的根本问题在于政治僵局延宕，左翼反对削减支出、右翼反对提高税收，双方意见难以调和且对财政纪律均不敏感。法国财政矛盾的长期积累，背后是重视分配公平的政治传统与经济增长能力之间的矛盾，“繁荣可以靠分配实现”的社会共识持续阻碍改革。回顾欧债危机时期意大利的财政整顿，在缺乏改革共识的情况下，往往需要在危机已经爆发、付出巨大代价后，政治方案才能逐步形成。以法国的经济体量，若需经历类似的政治风波，则过程中的风险不容忽视。

▍2027年欧洲政治选举密集，欧盟机构及主要成员国内部政治格局或发生变化，特别需要聚焦法国大选。

在法国选举中，据Polling Forecast数据，勒庞（Marine Le Pen，国民联盟，极右翼）在2026年10月14日Ifop民调中的首轮支持率达到35%，其主张强化国家主权、限制移民、保护本国产业及提高法国经济自主性。菲利普（édouard Philippe，地平线党，中右翼）总体延续马克龙的政策方向，主张加强财政纪律、提升产业竞争力，并通过吸引外资和推动本地化生产促进就业；梅朗雄（Jean-Luc Mélenchon，不屈法国党，激进左翼）则主张扩大公共支出、强化收入再分配和国家经济干预、强调战略自主、反对阵营对抗。

▍欧盟治理失效或成为2027年的全球主要风险来源，法国财政与政治僵局是关键观察点。

法国的根本问题在于政治僵局延宕，左翼反对削减支出、右翼反对提高税收，双方意见难以调和且对财政纪律均不敏感。从基本面看，法国并非没有财政整顿的空间和能力，“家底”在欧元区仍属较厚之列，欧洲银行体系保有较充足的资本和流动性缓冲，欧元区也已建立欧洲稳定机制（ESM）、传导保护工具（TPI）、银行业联盟和复苏基金等防火墙。但是，政治僵局可能导致风险持续蔓延，法国若以延缓改革换取政府存续，将进一步削弱财政整顿的可信度，并可能在融资成本上升、财政空间收窄后，被迫在更差的经济条件下实施更剧烈的紧缩。

▍法国财政矛盾的长期积累，背后是重视分配公平的政治传统与经济增长能力之间的矛盾，“繁荣可以靠分配实现”的社会共识持续阻碍改革。

法国共和主义思想强调平等，长期以来有着重视“社会团结（solidarité）”的传统。法国19世纪末形成的“连带主义（solidarisme）”认为，个人财富的创造受益于社会共同积累，因此有义务通过公共制度回馈社会，为税收再分配和社会保障提供了思想基础。20世纪80年代密特朗上台后进一步扩大社会权利，将退休年龄降至60岁成为其标志性举措；即使1983年政府迫于经济与货币压力转向紧缩，终止工资与物价挂钩并提高税收，60岁退休等制度安排仍得以保留。

▍回顾欧债危机时期意大利的财政整顿，在缺乏改革共识的情况下，往往需要在危机已经爆发、付出巨大代价后，政治方案才能逐步形成。

以法国的经济体量，若需经历类似的政治风波，则过程中的风险不容忽视。意大利经历了危机倒逼改革的过程。长期增长乏力和高债务负担使其在2011年欧债危机蔓延后承受融资压力，贝卢斯科尼政府因改革推进不力于当年11月下台；中右翼和中左翼主要政党共同支持蒙蒂组建技术官僚政府，继而推进养老金改革、提高退休门槛、恢复主要自住房房产税并加强反逃税。与之相对应的正面案例是2022年意大利的财政调整。对比之下，法国虽或可努力避免陷入欧债危机式的严重困境，但又因自身的政治阻碍难以复刻2022年意大利财政整顿的路径。在法国政治的内部影响之外，还更需关注其对欧盟层面的治理冲击。乐观情景下，若法国新政府复制梅洛尼执政后务实转向的路径，其对欧盟治理的冲击相对可控；悲观情景下，若其以削减欧盟预算作为政治筹码，法国国内困局将进一步演变为欧盟决策僵局。

▍风险因素：

法国总统大选极右翼上台；法国政治僵局风险外溢；法国贸易保护政策超预期加速推进；欧盟贸易保护政策超预期加速推进等。

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本文节选自中信证券研究部已于2026年10月25日发布的《海外政策：全球政治风向标（1）—如何理解法国政治僵局及其外溢风险？》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

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