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资讯 文｜肖斐斐 林楠
2026年三季度末全市场理财存续规模35.37万亿元，同比增长10.08%，较二季度末增加1.71万亿元，规模创历史新高。资产配置方面，理财三季度继续增配公募基金、减配债券和同业资产，公募基金占比升至7.9%的历史高位。下周步入三季报密集披露期，我们预计前三季度A股上市银行营收与归母净利润增速分别为+7.2%/+3.2%。我们认为，银行股短期受资金影响波动加大，但中期方向受基本面及配置型资金牵引，板块有望从“高股息防御资产”向“高确定性权益资产”重估，全年仍将演绎估值上行方向。
▍事项：
2026年10月21日，银行业理财登记托管中心发布《中国银行业理财市场季度报告（2026年三季度）》（以下简称《报告》）。2026年10月23日，银行股当日成交额462亿，多家高股息银行放量下跌。
▍市场规模：三季度理财规模逆势扩张，创历史新高。
《报告》显示，2026年三季度末理财产品存续规模35.37万亿元，同比增长10.08%，较二季度末增加1.71万亿元。当季累计为投资者创造收益1417亿元，同比下降20.93%，收益中枢继续下移。分析来看，
1）存款搬家延续。随着存量定期存款陆续到期、存款成本持续下行，理财收益虽同步下行但仍高于存款，居民资产再配置需求持续释放。
2）供给端向理财公司集中。三季度末理财公司存续规模32.92万亿元，同比增长12.43%，占全市场比例93.07%；银行机构存续规模2.45万亿元，同比下降14.04%，中小银行理财业务延续压降。（除特别说明外，本文数据均引自《报告》；环比对比以2026年6月末为基期，数据来自同系列《中国银行业理财市场半年报告（2026年上）》）
▍产品特征：结构整体稳定，固收类维持主导、封闭式占比回升。
1）分投资性质看，2026年三季度末固定收益类、混合类产品存续规模分别为34.17万亿/1.07万亿元，占全部理财产品存续规模的96.61%/3.03%，固定收益类占比较去年同期下降0.53个百分点，混合类提升0.45个百分点；权益类、商品及金融衍生品类规模较小，分别为0.11万亿/0.03万亿元。
2）分运作模式看，开放式、封闭式产品存续规模分别为27.01万亿/8.36万亿元，占比分别为76.36%/23.64%，开放式占比较去年同期下降4.22个百分点、封闭式相应提升4.22个百分点，反映理财通过封闭式运作拉长负债久期、平滑净值波动。
3）投资者数量1.55亿个，同比增长11.51%，居民端对理财的配置意愿未见弱化。
▍资产配置：继续增配公募基金，减配债券和同业资产。
截至2026年三季度末，理财产品投资资产合计37.50万亿元，同比增长9.23%。具体看：
1）公募基金：2026Q3末，公募基金配置占比较2026Q2上升0.9pct至7.9%，创历史新高，对应余额约2.96万亿元；同比看，占比较2025Q3的3.9%接近翻倍。
2）债券：2026Q3末，债券配置占比较2026Q2下降0.6pct至41.0%，处于近年低位，但绝对规模仍增加约0.4万亿元，反映占比下降系增量资金转配基金而非减配债券；三季度10年期国债收益率在1.67%-1.75%区间运行、季末1.68%，票息吸引力下降。
3）现金及银行存款：2026Q3末，现金及银行存款配置占比28.2%、余额10.58万亿元，与二季度末基本持平。
4）同业存单、拆放同业及债券买返：2026Q3末，同业存单占比9.3%、较二季度末回升0.7pct，拆放同业及债券买返占比5.1%、下降0.8pct，两项合计14.4%、基本持平；同比看分别较2025Q3的13.1%、6.9%下降3.8pcts、1.8pcts。
▍资金面分析：获利资金流出，被动型资金流入。
本周（10月19日至23日五个交易日）中信银行指数（CI005021.WI）下跌1.30%，同期上证指数/深证成指/沪深300/上证50/万得全A指数分别-0.69%/-1.09%/-1.57%/-0.38%/-0.58%，银行和大盘指数均出现明显波动。资金面看，我们统计的 23 只重点宽基 ETF 本周净申购 1,185.8亿元，较上周595.2亿元翻倍，10/22、10/23单日分别为 407.9 亿元、422.0亿元，为10月最高的两个交易日，10月以来累计净申购 1,922.2亿元；红利类 ETF 同步放量但节奏更集中，15只主要红利ETF本周净申购21.0亿元，其中10/23 单日即14.2亿元、占全周68%，而当日多数红利ETF价格仍在下跌，越跌越买特征明显；10月以来红利类累计净申购仅8.8亿元，本周实为由负转正。我们认为主要由于前期银行涨幅较好，部分交易型资金获利了结；在交易型资金流出背景下，被动型资金加大买入力度，交易量显著放大，银行板块周五当日成交额461.9亿，较前一日353亿大幅放大。
▍三季报前瞻：营收增速保持高位，利润增速仍处改善通道。
我们预计上市银行息差和资产质量格局稳定，前三季度营收与归母净利润有望分别同比+7.2%/+3.2%（2026年上半年分别为+7.4%/+3.0%），盈利边际占优的银行或主要集中于两条线：1）量价平衡表现更好同时受益于大型科技企业上市的部分大型银行；2）三季度受益于交易性债券收益且资产质量压力较小的部分优质中小银行。
▍风险因素：
宏观经济增速大幅下行；银行资产质量超预期恶化；监管与行业政策超预期变化；理财规模增长不及预期；相关公司发展战略执行不及预期等。
▍投资策略：
经营格局稳定，配置价值延续。下周步入三季报密集披露期，我们预计前三季度A股上市银行营收与归母净利润增速分别为+7.2%/+3.2%。我们认为，银行股短期受资金影响波动加大，但中期方向受基本面及配置型资金牵引，板块有望从“高股息防御资产”向“高确定性权益资产”重估，全年仍将演绎估值上行方向。
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本文节选自中信证券研究部已于2026年10月25日发布的《银行业投资观察—如何理解银行股波动放大的背后？》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
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