核心盈利能力韧性持续显现

——福耀玻璃（600660.SH）2026年三季报点评报告

华龙证券研究所

投资评级：增持（首次覆盖）

市场数据

分析师：李浩洋

执业证书编号：S0230525080001

邮箱：lihy@hlzq.com

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事件：

福耀玻璃发布 2026年第三季度报告：2026年前三季度公司实现营业收入341.23亿元，同比+2.47%；实现归母净利润60.06亿元，同比-14.97%；实现扣非归母净利润 58.79 亿元，同比-15.06%。其中2026Q3 单季度实现营业收入121.52亿元，同比+2.51%；实现归母净利润 20.36 亿元，同比-9.87%；实现扣非归母净利润 20.00 亿元，同比-9.71%。

观点：

 收入逆势正增长，高附加值产品放量对冲需求下行。2026Q3 国内汽车产量同比-2.36%、全球轻型车产量同比下滑2%-3%，公司同期营收仍实现同比+2.51%的正增长，持续跑赢行业，我们认为主要系两方面因素：一是高附加值产品占比持续提升，智能全景天幕、可调光玻璃、HUD、超隔绝轻量化玻璃等高附加值产品2026年上半年占比同比+8.03pct，带动单车配套价值量上行；二是海外本地化经营持续深化，福耀美国2026年上半年在受到火情的不利影响下营收仍实现同比+3.21%，海外业务收入贡献稳步提升，海外客户定点放量带动全球份额扩张。

 核心盈利能力韧性持续显现。2026 年前三季度公司累计汇兑损失10.67 亿元，排除汇兑影响后利润总额同比+1.18%（排除前-16.93%），盈利能力韧性持续显现；2026Q3 单季度利润总额同比-5.26%（排除前-10.64%），我们认为主要系上半年美国工厂火情影响。公司 2026Q3 毛利率 38.04%，同比/环比+0.14/-2.12pct，环比下滑除美国工厂火情影响外，2025年6月投产的福耀安徽工厂处于产能爬坡期，预计从2025 年底的200万套提升至2026 年底的 400 万套。费用端，公司 2026Q3 期间费用率同比+2.66pct 至16.83%，其中研发费用率同比+0.57pct 至 4.87%，主要系公司进一步加大研发项目投入，推动技术升级及产品附加值提升。

 智能化升级打开单车价值空间，产能扩张与产业链延伸支撑长期成长。价格端，汽车玻璃正加速从功能件向智能件演进，镀膜天幕、调光天幕在小米、蔚来、比亚迪等车型上加速上车，行业单车价值量有望持续提升，公司作为全球龙头将充分受益，单车配套价值量有望从1000元向2000-3000 元提升。产能端，公司积极推进安徽工厂扩产，美国工厂产能逐步修复中。2026 年 10 月，总投资20亿元的福耀安徽饰件及模具生产基地在合肥开工奠基，预计2027年下半年投产，公司业务边界由汽车玻璃向精密模具、智能总成等汽车零部件全配套延伸。随着高附加值产品占比提升与汇兑扰动逐步消化，公司盈利能力有望回归上行通道。

 盈利预测及投资评级：价方面，公司产品高端化推高价值量，量方面，产能爬升&全球化拓展下销量稳中有升，我们预计公司2026-2028 年归母净利润 87.74/102.14/118.42 亿元，当前股价对应PE 为 15.7/13.5/11.6 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

 风险提示：行业竞争加剧；下游需求不及预期；汽车行业智能化进展不及预期；地缘政治风险；上游原材料涨价；汇率波动风险；测算存在误差，以实际为准。

 盈利预测简表

数据来源：Wind，华龙证券研究所

表：公司财务预测表

数据来源：Wind，华龙证券研究所

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