【银河军工】公司点评丨图南股份 (300855)：中小零部件临近达产，海外业务有望接力

【报告导读】

1. 主营结构质变，中小零部件业务规模化转产成核心增长引擎

2. 沈阳图南产能接近达产，公司第二增长曲线迅速成型。

3. 订单充裕，全年收入高增长确定性强。

核心观点

事件：公司发布2026三季报，2026前三季度营业收入15.45亿元（+79.92%），归母净利润3.90亿元（+215.85%）。

主营结构质变，中小零部件业务规模化转产成核心增长引擎：2026前三季度营业收入15.45亿元（+79.92%），公司中小零部件产线已进入规模化转产阶段，规模效应逐步显现，产品收入实现快速增长；有色金属冶炼和压延加工主营业务收入及毛利率未发生重大变化，但加工产线产能利用率较上年同期有所回升。归母净利润3.90亿元（+215.85%），主因产品结构变化带来的毛利率增长。公司2026前三季度毛利率40.2%，YoY+12.17pct。

2026Q3业绩强势增长：营收5.22亿（YoY+100.69%、QoQ-23.26%），归母净利1.41亿（YoY+362.47%、QoQ-8.44%）。

规模效应释放，费用率下降：公司2026前三季度期间费用率7.54%，同比下降2.82pct，主因费用刚性较弱，规模效应释放空间大。其中销售、管理、研发费用分别为0.74%（YoY-0.34pct）/2.82%（YoY-1.65pct）/3.27%（YoY-1.35pct）。财务费用率0.71%（YoY +0.51pct），主因银行借款规模扩大叠加汇兑损失增加。

业务规模扩张导致阶段性财报指标承压：因沈阳图南业务扩张，公司加大原材料采购力度并扩充人员配置，致使部分财务指标阶段性承压。公司应付账款8.0亿，较年初大增84.2%，对应存货15.5亿（较期初+39.5%）。以及现金流经营现金流净额-0.53亿元，同比由正转负。

沈阳图南产能接近达产，公司第二增长曲线迅速成型。图南部件、图南智造已分别具备年产各类航空用中小零部件50万件（套）及1000万件的加工生产能力，其产线产能利用率较高，已接近达产。沈阳图南在手订单充足，中小零部件产品已进入规模化转产阶段，26H1营收已达到4.50亿元，公司第二增长曲线迅速成型。随着沈阳图南中小零部件产线建成投产，公司已建立形成产业链生产流程，整体形成了棒材、丝材、管材、铸件及中小零部件等较为完整的产品结构，实现产品范围延伸、质量稳定与成本可控，进一步夯实公司核心竞争力，拓展行业市场。

订单充裕，全年收入高增长确定性强。根据公告，截止26H1公司已签订合同但尚未履行完毕的订单对应的收入为19.8亿元，较年初的19.9亿基本持平。全年增量订单主要来自公司本部：截止26H1，本部待确认收入订单6.8亿元，较年初2.3亿元增长196%。从收入确认周期来看，2026年将有8.8亿元订单确认收入（其中，公司本部4.7亿），叠加26H1收入，全年收入或将超过19亿（~YoY+69%）。

风险提示

下游需求波动的风险；客户延迟验收的风险；毛利率下降的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

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本文摘自：中国银河证券2026年10月26日发布的研究报告《【银河军工】公司点评_图南股份_中小零部件临近达产，海外业务有望接力》

分析师：

李良 军工行业首席分析师 S0130515090001

赵良毕 通信&中小盘首席分析师 S0130522030003

胡浩淼 军工行业分析师 S0130521100001

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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