主业维持较高增长，新能源汽车扭亏

业绩简评

10 月 26 日，公司披露 2026 年三季报，前三季度实现营收379.6 亿元，同比+19.9%，归母净利润 44.0 亿元，同比+3.4%，扣非归母净利润 39.1 亿元，同比+0.5%，毛利率 28.2%，同比-1.0pct；26Q3 公司实现营收 132.8 亿元，同比+19.1%，归母净利 15.9 亿元，同比+23.6%，扣非归母净利润 11.5亿元，同比-5.4%（4.2亿元股权投资公允价值变动），毛利率 25.5%，同比-2.1pct。

经营分析

工业自动化与数字化龙头维持较高增长，股权激励彰显长期信心。26 年前三季度公司工业自动化与数字化业务实现营业收入 199 亿元，同比+27%,其中通用自动化/电梯实现营收159/38亿元，同比+33%/+6%。9月公司公布第八期股权激励计划，其中考核目标为26-29 年剔除汽车业务影响后的扣非归母不低于 49/57/68/83 亿元，同比+16%/+19%/+22%，考虑到：①AI 相关产业投资持续景气、下游出口拉动及核心装备国产化率提升等因素带动市场需求回暖；②公司凭借多产品解决方案优势抢抓行业结构性机遇，我们认为公司股权激励目标达成概率较高，工控主业长期成长空间广阔。新能源汽车 Q3扭亏、海外营收高增，底盘定点连获突破。

子公司联合动力 26Q3 实现营收约 62 亿元，同比+15%，其中海外营收 5亿元，同比+102%，归母净利润 0.4亿元，同比-83%，环比扭亏，毛利率 10.8%，同比-3.6pct，环比-1.6pct，随着公司产品部分顺价&海外市场突破，我们预计后续利润有望逐渐好转。底盘端主动稳定杆已批量销售，主动悬架 Q3新增3个项目定点并切入海外客户，线控转向获首个项目定点，线控制动完成样机开发。新兴业务持续高增，轮式人形机器人首次发布。

26 年前三季度公司智能机器人&数字能源业务实现营收 21 亿元，同比+88%。10月工博会公司推出液冷架构轮式具身机器人InoBotW1，为汽车焊装示范生产单元带来全新柔性作业方案，人形机器人联动视觉系统与弧焊机器人，自主完成工件上下料、复位等工序，推动物理 AI与机器人技术落地真实生产。公司机器人业务产品布局全面，具备场景、客户优势，看好中长期卡位。

盈利预测、估值与评级

公司工控、新能源汽车业务份额领先，长期拓品类、国际化、数字化、能源管理、具身智能等战略布局有望持续打开成长空间，预计公司 26-28 年实现归母净利润 58.2/70.7/84.6 亿元，同比+15/21/20%，现价对应 PE 为 26/21/18 倍，维持“买入”评级。

风险提示

制造业不景气、新能源汽车行业竞争加剧、技术研发不及预期等。

新能源与电力设备组

分析师：姚遥（执业S1130512080001）

yaoy@gjzq.com.cn

联系人：范晓鹏

fanxiaopeng@gjzq.com.cn

市价（人民币）：55.25元

相关报告：

1. 《汇川技术公司点评：通用自动化复苏强劲，新兴业务高速增长》，2026.8.30

2. 《汇川技术公司点评：工控主业稳健，新能源车业务短期承压》，2026.4.28

项目	2024	2025	2026E	2027E	2028E
营业收入(百万元)	37,041	45,105	53,105	61,180	71,443
营业收入增长率	21.77%	21.77%	17.74%	15.21%	16.77%
归母净利润(百万元)	4,285	5,050	5,818	7,065	8,455
归母净利润增长率	-9.62%	17.84%	15.20%	21.44%	19.68%
摊薄每股收益(元)	1.592	1.866	2.147	2.607	3.120
每股经营性现金流净额	2.67	2.47	2.46	3.11	3.69
ROE(归属母公司)(摊薄)	15.31%	14.28%	14.80%	15.97%	16.86%
P/E	36.80	40.38	25.74	21.19	17.71
P/B	5.63	5.77	3.81	3.38	2.98

来源：公司年报、国金证券研究所

附录：三张报表预测摘要

损益表(人民币百万元)
	2023	2024	2025	2026E	2027E	2028E
主营业务收入	30,420	37,041	45,105	53,105	61,180	71,443
增长率		21.8%	21.8%	17.7%	15.2%	16.8%
主营业务成本	-20,215	-26,409	-32,045	-38,252	-43,751	-50,730
%销售收入	66.5%	71.3%	71.0%	72.0%	71.5%	71.0%
毛利	10,205	10,632	13,060	14,853	17,429	20,712
%销售收入	33.5%	28.7%	29.0%	28.0%	28.5%	29.0%
营业税金及附加	-197	-231	-273	-319	-367	-429
%销售收入	0.6%	0.6%	0.6%	0.6%	0.6%	0.6%
销售费用	-1,943	-1,481	-1,536	-1,827	-2,105	-2,429
%销售收入	6.4%	4.0%	3.4%	3.4%	3.4%	3.4%
管理费用	-1,299	-1,541	-1,825	-2,145	-2,472	-2,858
%销售收入	4.3%	4.2%	4.0%	4.0%	4.0%	4.0%
研发费用	-2,624	-3,147	-4,256	-4,960	-5,690	-6,644
%销售收入	8.6%	8.5%	9.4%	9.3%	9.3%	9.3%
息税前利润(EBIT)	4,142	4,232	5,171	5,602	6,796	8,353
%销售收入	13.6%	11.4%	11.5%	10.5%	11.1%	11.7%
财务费用	-1	3	66	36	84	113
%销售收入	0.0%	0.0%	-0.1%	-0.1%	-0.1%	-0.2%
资产减值损失	-554	-523	-551	-375	-308	-347
公允价值变动收益	263	-43	-29	85	100	100
投资收益	420	93	63	100	100	100
%税前利润	8.4%	2.0%	1.2%	1.6%	1.3%	1.1%
营业利润	5,001	4,626	5,436	6,198	7,572	9,168
营业利润率	16.4%	12.5%	12.1%	11.7%	12.4%	12.8%
营业外收支
税前利润	5,000	4,609	5,433	6,208	7,582	9,178
利润率	16.4%	12.4%	12.0%	11.7%	12.4%	12.8%
所得税	-225	-262	-261	-310	-379	-459
所得税率	4.5%	5.7%	4.8%	5.0%	5.0%	5.0%
净利润	4,776	4,346	5,173	5,898	7,203	8,720
少数股东损益	34	61	123	80	138	264
归属于母公司的净利润	4,742	4,285	5,050	5,818	7,065	8,455
净利率	15.6%	11.6%	11.2%	11.0%	11.5%	11.8%

现金流量表(人民币百万元)
	2023	2024	2025	2026E	2027E	2028E
净利润	4,776	4,346	5,173	5,898	7,203	8,720
少数股东损益	34	61	123	80	138	264
非现金支出	1,205	1,372	1,668	1,636	1,639	1,852
非经营收益	-568	-257	-290	126	-91	-100
营运资金变动	-2,043	1,739	130	-986	-310	-462
经营活动现金净流	3,370	7,200	6,681	6,674	8,441	10,010
资本开支	-1,505	-1,927	-2,976	-2,495	-620	-2,470
投资	708	-1,424	-3,023	-381	-376	-394
其他	343	-7,200	463	100	100	100
投资活动现金净流	-454	-10,551	-5,536	-2,776	-896	-2,764
股权募资	1,119	600	4,317	-128	0	0
债权募资	-743	-109	-574	-581	-430	195
其他	-699	-2,325	-851	-1,865	-2,229	-2,637
筹资活动现金净流	-323	-1,833	2,892	-2,574	-2,659	-2,442
现金净流量	2,573	-5,200	4,047	1,324	4,886	4,804

来源：公司年报、国金证券研究所

资产负债表(人民币百万元)
	2023	2024	2025	2026E	2027E	2028E
货币资金	8,487	3,558	7,033	7,451	12,293	17,066
应收款项	14,769	16,702	19,326	20,714	23,714	27,515
存货	6,248	6,956	8,079	8,730	9,883	11,400
其他流动资产	1,743	3,235	8,571	8,635	7,267	7,584
流动资产	31,247	30,451	43,009	45,530	53,156	63,566
%总资产	63.8%	53.3%	60.3%	59.7%	62.4%	65.6%
长期投资	5,189	5,429	5,040	5,406	5,782	6,176
固定资产	6,686	7,961	11,012	12,318	13,157	14,026
%总资产	13.7%	13.9%	15.4%	16.1%	15.4%	14.5%
无形资产	3,162	3,292	3,639	3,718	3,793	3,863
非流动资产	17,710	26,728	28,306	30,744	32,019	33,338
%总资产	36.2%	46.7%	39.7%	40.3%	37.6%	34.4%
资产总计	48,958	57,179	71,314	76,274	85,175	96,904
短期借款	1,881	1,281	2,132	2,239	1,708	1,803
应付款项	12,942	17,835	22,670	24,225	27,709	32,129
其他流动负债	4,821	4,257	5,092	4,859	5,535	6,331
流动负债	19,644	23,374	29,894	31,323	34,952	40,264
长期贷款	2,345	2,874	1,572	1,572	1,572	1,572
其他长期负债	1,968	2,501	2,713	2,220	2,409	2,643
负债	23,957	28,750	34,180	35,115	38,933	44,479
普通股股东权益	24,482	27,994	35,353	39,297	44,243	50,162
其中:股本	2,677	2,692	2,707	2,710	2,710	2,710
未分配利润	15,116	18,093	22,031	26,103	31,049	36,968
少数股东权益	519	435	1,782	1,862	1,999	2,263
总合计	48,958	57,179	71,314	76,274	85,175	96,904

比率分析
	2023	2024	2025	2026E	2027E	2028E
每股指标
每股收益	1.772	1.592	1.866	2.147	2.607	3.120
每股净资产	9.146	10.398	13.060	14.502	16.327	18.511
每股经营现金净流	1.259	2.674	2.468	2.463	3.115	3.694
每股股利	0.450	0.410	0.500	0.644	0.782	0.936
回报率
净资产收益率	19.37%	15.31%	14.28%	14.80%	15.97%	16.86%
总资产收益率	9.69%	7.49%	7.08%	7.63%	8.29%	8.73%
投入资本收益率	13.41%	12.16%	12.00%	11.77%	12.97%	14.15%
增长率
主营业务收入增长率	32.21%	21.77%	21.77%	17.74%	15.21%	16.77%
EBIT 增长率	23.64%	2.17%	22.19%	8.34%	21.32%	22.90%
净利润增长率	9.77%	-9.62%	17.84%	15.20%	21.44%	19.68%
总资产增长率	24.85%	16.79%	24.72%	6.95%	11.67%	13.77%
资产管理能力
应收账款周转天数	91.2	96.1	90.0	90.0	90.0	90.0
存货周转天数	105.9	91.2	85.6	85.0	85.0	85.0
应付账款周转天数	107.9	119.8	128.9	130.0	130.0	130.0
固定资产周转天数	56.6	69.4	80.1	74.9	68.8	62.4
偿债能力
净负债/股东权益	-19.73%	-4.17%	-22.77%	-21.54%	-31.01%	-36.47%
EBIT 利息保障倍数	5,400.2	-1,324.9	-78.7	-157.3	-81.1	-74.1
资产负债率	48.93%	50.28%	47.93%	46.04%	45.71%	45.90%

市场中相关报告评级比率分析

日期	一周内	一月内	二月内	三月内	六月内
买入	0	1	15	17	36
增持	0	0	2	2	0
中性	0	0	0	0	0
减持	0	0	0	0	0
评分	0.00	1.00	1.12	1.11	1.00

来源：聚源数据

投资评级的说明：

买入：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 15%以上；

增持：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 5%－15%；

中性：预期未来 6－12个月内变动幅度在 -5%－5%；

减持：预期未来 6－12个月内下跌幅度在 5%以上。

市场中相关报告评级比率分析说明：

市场中相关报告投资建议为“买入”得 1分，为“增持”得2分，为“中性”得 3分，为“减持”得 4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。

最终评分与平均投资建议对照：

1.00 =买入； 1.01\~2.0=增持； 2.01\~3.0=中性

3.01\~4.0=减持

特别声明：

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