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资讯 签订 MPO 合作备忘录，MPC 前瞻布局迈向量产
—致尚科技（301486.SZ）公司动态研究报告
买入(首次)
分析师：陶欣怡
S1050526010001
taoxy3@cfsc.com.cn
分析师：庄宇
S1050525120003
zhuangyu@cfsc.com.cn
分析师：张璐
S1050526010002
zhanglu2@cfsc.com.cn
基本数据
202 6-10-26
| 当前股价(元) | 171.06 |
| 总市值(亿元) | 220 |
| 总股本(百万股) | 129 |
| 流通股本(百万股) | 73 |
| 52周价格范围(元) | 72.55-292.5 |
| 日均成交额(百万元) | 1343.61 |
市场表现
相关研究
投资要点
▌深耕精密制造核心赛道，光通信放量与多元布局驱动营收稳步扩张
该公司以精密制造为核心，专注于小型化、高密度光纤连接器等精密零部件的模具开发、注塑成型、精密组装与自动化生产，满足光通信领域对微型结构件高强度、高可靠性及批量一致性的严苛要求。公司研发、制造及销售的产品主要服务于光通信及相关精密制造领域，核心产品涵盖 MPO 等光纤连接器及光通信组件，广泛应用于算力中心、高速数据传输及通信网络等光互连场景。
2026 年 Q3 公司实现营业收入 6.35 亿元，同比+171.77%，环比+52.34%；归母净利润为 0.42 亿元，同比扭亏，环比+140.88%。
盈利能力层面， 2026 年 Q3 毛利率 /净利率分别为30.47%/12.34%，同比+10.82pct/+21.37pct；公司 2026 年前三季度毛利率为 30.38%，同比+3.54pct。
分业务来看，2026年H1公司光通信产品/游戏机零部件/精密制造及其他分别实现收入 4.93/1.03/0.22 亿元，分别同比+74.35%/-15.13%/-63.30%；分别占比总营收 72.22%/15.11%/3.20%。其中光通信主业呈现高景气增长，成为拉动公司营收的核心驱动力。
▌光通信业务满产扩产加速，签订5亿美元合作备忘录锁定产能
公司光通信业务展现出强劲的增长势头，目前已量产产线持续处于满产状态。面对旺盛的下游需求，公司加速推进海内外产能布局，越南生产基地已全面完成扩产，国内生产基地亦于 2026 年 7 月顺利投产，目前 MPO 等光通信产品国内外合计产能已达到约 2 亿元人民币/月。此外，公司凭借高效的供应链管理与产品定价机制，有效化解了上游原材料价格波动与供给压力，保障了交付稳定性。在客户合作维度，公司此前于 2026 年 1 月至公告披露日期间，已累计获得 PH 客户约6,640.04 万美元（折合人民币约 4.6 亿元）的光纤跳线等采购订单；2026 年 9 月双方进一步签署《2027 年度需求预测合作备忘录》，PH客户预计2027年度采购目标金额高达 5亿美元，实现跨越式增长，下游提前锁定产能，彰显客户认可度，预计2027 年收入有望迎来相应大增。
▌加快新产品导入，MPC 金属耦合连接器通过认证迈向量产
在先进光连接方案领域，公司配合客户开发的 MPC 金属耦合连接器相关产品已顺利通过客户认证，当前正处于新产品导入（NPI）阶段。该项目进展顺利，预计于 2026 年第四季度正式投产，并于 2027 年开始进行产能爬坡与规模化量产，有望成为公司继现有光通信跳线产品之后，在高速光互连领域的全新增长极。
▌盈利预测
预测公司 2026-2028 年收入分别为 20.04、30.63、42.00 亿元，EPS 分别为 0.83、1.17、1.84 元，当前股价对应 PE 分别为 206.2、146.4、92.8 倍。基于公司在光通信 MPO 高速跳线领域的产能快速释放与核心客户 5 亿美元合作备忘录签署，叠加 MPC 金属耦合连接器等前沿新产品通过认证迈入放量阶段，驱动公司中长期业绩高成长，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
▌风险提示
公司技术和资源整合不及预期；宏观经济波动导致市场需求不及预期；政策支持力度不及预期；意向订单落地不及预期风险。
| 预测指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 主营收入(百万元) | 998 | 2,004 | 3,063 | 4,200 |
| 增长率(%) | 2.5% | 100.8% | 52.8% | 37.1% |
| 归母净利润(百万元) | 94 | 107 | 151 | 238 |
| 增长率(%) | 39.8% | 13.7% | 40.9% | 57.7% |
| 摊薄每股收益(元) | 0.73 | 0.83 | 1.17 | 1.84 |
| ROE(%) | 3.6% | 3.9% | 5.1% | 7.2% |
资料来源：Wind、华鑫证券研究
公司盈利预测（百万元）
| 资产负债表 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 流动资产: | ||||
| 现金及现金等价物 | 528 | 370 | 274 | 281 |
| 应收款 | 367 | 714 | 1,057 | 1,427 |
| 存货 | 244 | 469 | 697 | 905 |
| 其他流动资产 | 912 | 1,036 | 1,166 | 1,306 |
| 流动资产合计 | 2,051 | 2,589 | 3,193 | 3,918 |
| 非流动资产: | ||||
| 金融类资产 | 789 | 789 | 789 | 789 |
| 固定资产 | 582 | 526 | 469 | 413 |
| 在建工程 | 26 | 26 | 26 | 26 |
| 无形资产 | 38 | 48 | 58 | 66 |
| 长期股权投资 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他非流动资产 | 509 | 509 | 509 | 509 |
| 非流动资产合计 | 1,155 | 1,109 | 1,062 | 1,013 |
| 资产总计 | 3,206 | 3,698 | 4,256 | 4,932 |
| 流动负债: | ||||
| 短期借款 | 90 | 90 | 90 | 90 |
| 应付账款、票据 | 274 | 590 | 921 | 1,252 |
| 其他流动负债 | 126 | 126 | 126 | 126 |
| 流动负债合计 | 510 | 861 | 1,220 | 1,583 |
| 非流动负债: | ||||
| 长期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他非流动负债 | 64 | 64 | 64 | 64 |
| 非流动负债合计 | 64 | 64 | 64 | 64 |
| 负债合计 | 574 | 925 | 1,285 | 1,648 |
| 所有者权益 | ||||
| 股本 | 129 | 129 | 129 | 129 |
| 股东权益 | 2,632 | 2,773 | 2,971 | 3,284 |
| 负债和所有者权益 | 3,206 | 3,698 | 4,256 | 4,932 |
| 现金流量表 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 净利润 | 110 | 184 | 259 | 408 |
| 少数股东权益 | 16 | 77 | 108 | 170 |
| 折旧摊销 | 56 | 60 | 61 | 62 |
| 公允价值变动 | 1 | 1 | 1 | 1 |
| 营运资金变动 | -233 | -344 | -341 | -355 |
| 经营活动现金净流量 | -51 | -23 | 87 | 286 |
| 投资活动现金净流量 | 190 | 56 | 56 | 57 |
| 筹资活动现金净流量 | -296 | -43 | -60 | -95 |
| 现金流量净额 | -158 | -10 | 83 | 247 |
资料来源：Wind、华鑫证券研究
| 利润表 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 998 | 2,004 | 3,063 | 4,200 |
| 营业成本 | 733 | 1,453 | 2,192 | 2,924 |
| 营业税金及附加 | 7 | 12 | 18 | 25 |
| 销售费用 | 78 | 100 | 147 | 181 |
| 管理费用 | 124 | 238 | 364 | 506 |
| 财务费用 | 7 | 2 | 2 | 2 |
| 研发费用 | 60 | 110 | 165 | 223 |
| 费用合计 | 269 | 450 | 679 | 911 |
| 资产减值损失 | -44 | -9 | -9 | -9 |
| 公允价值变动 | 1 | 1 | 1 | 1 |
| 投资收益 | 222 | 120 | 120 | 120 |
| 营业利润 | 160 | 200 | 284 | 447 |
| 加:营业外收入 | 0 | 2 | 1 | 1 |
| 减:营业外支出 | 1 | 1 | 1 | 1 |
| 利润总额 | 160 | 201 | 283 | 447 |
| 所得税费用 | 50 | 17 | 25 | 39 |
| 净利润 | 110 | 184 | 259 | 408 |
| 少数股东损益 | 16 | 77 | 108 | 170 |
| 归母净利润 | 94 | 107 | 151 | 238 |
| 主要财务指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长性 | ||||
| 营业收入增长率 | 2.5% | 100.8% | 52.8% | 37.1% |
| 归母净利润增长率 | 39.8% | 13.7% | 40.9% | 57.7% |
| 盈利能力 | ||||
| 毛利率 | 26.6% | 27.5% | 28.4% | 30.4% |
| 四项费用/营收 | 26.9% | 22.5% | 22.2% | 21.7% |
| 净利率 | 11.0% | 9.2% | 8.4% | 9.7% |
| ROE | 3.6% | 3.9% | 5.1% | 7.2% |
| 偿债能力 | ||||
| 资产负债率 | 17.9% | 25.0% | 30.2% | 33.4% |
| 营运能力 | ||||
| 总资产周转率 | 0.3 | 0.5 | 0.7 | 0.9 |
| 应收账款周转率 | 2.7 | 2.9 | 2.9 | |
| 存货周转率 | 3.0 | 3.1 | 3.2 | 3.3 |
| 每股数据(元/股) | ||||
| EPS | 0.73 | 0.83 | 1.17 | 1.84 |
| P/E | 234.0 | 206.2 | 146.4 | 92.8 |
| P/S | 22.0 | 11.0 | 7.2 | 5.3 |
| P/B | 8.6 | 8.4 | 8.2 | 7.8 |
▌电子、计算机组介绍
庄宇：清华大学硕士，金融学&工科复合背景。10 年科技行业研究经验。立足产业，做深入且前瞻的研究，主要覆盖 AI 硬件领域。
陶欣怡：毕业于上海交通大学，于 2023 年10 月加入团队。
张璐：早稻田大学国际政治经济学学士，香港大学经济学硕士，2023 年加入华鑫证券研究所，专注于光通信领域研究。
倪汇康：金融学士，2025年 8月加盟华鑫证券研究所。
张倬浩：复旦大学经济学硕士，研究方向为 AI 支付、金刚石散热及国产算力，2026年 7月加入华鑫证券研究所。
▌证券分析师承诺
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
▌证券投资评级说明
股票投资评级说明：
| 投资建议 | 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 | |
| 1 | 买入 | >20% |
| 2 | 增持 | 10%—20% |
| 3 | 中性 | -10%—10% |
| 4 | 卖出 | <-10% |
行业投资评级说明：
| 投资建议 | 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 | |
| 1 | 推荐 | >10% |
| 2 | 中性 | -10%—10% |
| 3 | 回避 | <-10% |
以报告日后的 12 个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。
相关证券市场代表性指数说明：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。
▌免责条款
华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。
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