锐科激光（300747.SZ）

三季度业绩增长趋势延续，反无+AI多赛道蓄势待发

核心观点

26Q3收入提速、扣非翻倍，业绩景气持续。2026年前三季度公司实现营业收入 29.34 亿元，同比+17.11%；归母净利润 2.57 亿元，同比+109.05%；扣非归母净利润 2.16 亿元，同比+223.10%。单季度看，26Q3 实现营收 10.25亿元、同比+21.78%，较Q2明显提速；归母净利润0.98亿元、同比+96.64%，扣非归母净利润0.91亿元、同比+163.27%。扣非增速显著快于营收，业绩改善来自经营质量提升。

毛利率修复是利润弹性的核心来源。26年前三季度毛利率24.77%、同比+3.71pct，净利率 9.64%、同比+3.44pct。Q3 毛利率环比回落 2.24pct，主要受产品结构与交付节奏影响，但盈利中枢同比抬升趋势明确。前三季度期间费用率 15.50%、同比+0.64pct，其中销售费用率 2.36%、同比+0.40pct，主要系报告期内国内国际市场开拓所致，财务费用率0.37%、同比+0.68pct主要系汇率波动导致的汇兑收益同比下降所致。

收入结构持续优化，高附加值业务开始贡献增量。结构变化是扣非增速大幅高于收入增速的直接来源。连续光纤激光器主业受益于竞争格局改善与万瓦级高功率产品放量，价格趋稳叠加成本管控，毛利率修复最为确定；睿芯特种光纤二期扩产推进，保偏、耐辐照等品类外销占比提升提供额外利润来源；国神超快在TGV玻璃通孔、SiC晶圆、PCB冷加工等领域的高毛利业务助力业绩改善；激光反无装备需求牵引高功率激光器增厚公司利润垫。

五大赛道新品发布，订单与资本开支彰显下游需求景气。10月14日公司发布“激光+X”系列新品，覆盖高端智造、AI半导体、空天通信、医疗、空天海洋安防五大赛道，形成“1+4”矩阵，由卖产品转向卖解决方案。26Q3末合同负债1.57亿元，较2025年末+316.29%，订单蓄水池快速充盈为明年业绩筑牢基本盘；在建工程1.76亿元、较2025年末+67.2%，对应睿芯二期、国神超快扩产，产能提前布局迎接需求高增。

投资建议：上调盈利预测，维持 “优于大市”评级。

考虑Q3收入加速、毛利率修复超预期及新业务放量，我们上调2026-2028年归母净利润至 3.52/4.50/5.62 亿元（前值 3.12/4.35/4.97 亿元），同比+117.2%/+28.1%/+24.8%；EPS 0.63/0.80/1.00 元，对应 PE=59/46/37x，维持“优于大市”评级。

风险提示：研制进度不及预期的风险；贸易摩擦和地缘冲突的风险；财务和经营风险；大股东减持风险等。

资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算

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