三季度实现扭亏，ABC组件竞争优势逐季释放

投资评级： 买入（维持）

报告日期： 2026-10-27

公司价格与沪深 300 走势比较

分析师：张志邦

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分析师：张欣

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主要观点：

 公司发布 2026 年三季度业绩：

2026Q3 公司实现营业收入 52.9 亿，同比+67.9%，环比+11.5%；归母净利润 0.4 亿元，同环比扭亏；扣非后净利润-0.2亿元，同比减亏 93.5%，环比减亏 93.2%。26Q3 毛利率 13.3%，同比+5.9pct，环比+4.9pct。

2026Q3 公司计提资产减值损失 1.65 亿元，非经常性损益主要受政府补助影响；同时，前三季度汇兑损失有所增加，影响盈利。

2026 年前三季度，公司实现经营活动净现金流量 19.5 亿元，其中单三季度实现经营活动净现金流量 3.96 亿元。

截至 2026 年三季度末，公司合同负债 8.9 亿元，较二季度末明显提升。 ABC 组件销量提升、盈利改善：

公司盈利同环比显著改善，主要受益于光伏组件销量增长和价格提升。根据 Taiyangnews 最新量产光伏组件榜单，爱旭股份的 ABC 光伏组件量产效率达 25.0%，对应组件功率 675W，持续位居榜首位置。

ABC 组件在国内外市场持续突破，近期公司与非洲可再生能源供应商Infinity Power 达成合作协议，将为南非项目供应 773.5MW ABC 组件。双方累计合作规模突破 2GW。

 持续推动电池片产能向 ABC 组件技改，产能逐步释放：

公司计划将天津基地现有PERC电池产能升级改造为6GW ABC电池产能。项目计划于 2026 年四季度启动，2027 年三季度陆续投产。

 投资建议

看好公司以技术立身，依靠 ABC 组件获得领先行业的竞争优势和盈利能力，同时随 ABC 电池组件产能持续释放，电池片亏损影响有望逐季降低，ABC 盈利有望逐季释放，公司有望率先走出行业周期。近期政策端反内卷举措逐步落地，往明年看行业格局有望边际改善。

我们预计公司 2026/2027/2028 年归母净利润分别为-3.1/13.1/26.1 亿元，上次预测值为-1.7/7.7/17.8亿元，主要是 ABC 组件进展超预期，上调盈利预测，当前市值对应 2027/2028 年 PE 分别为 19X/10X，维持“买入”评级。

 风险提示

公司获取订单节奏不及预期；下游行业需求不及预期；技术迭代风险；竞争加剧风险。

 重要财务指标 单位:百万元

资料来源： wind，华安证券研究所

财务报表与盈利预测

资产负债表

单位:百万元

现金流量表

单位:百万元

利润表

资料来源：公司公告，华安证券研究所 单位:百万元

主要财务比率

分析师与研究助理简介

分析师：张志邦，华安证券电新&汽车行业首席分析师，所长助理，香港中文大学金融学硕士，8年卖方行业研究经验，专注于储能/ 新能源车/电力设备工控行业研究。

分析师：张欣，华安证券电新&汽车行业资深分析师，主要覆盖光伏、风电等行业。

重要声明

分析师声明

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。

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投资评级说明

以本报告发布之日起6 个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普 500 指数为基准。定义如下：

行业评级体系

增持—未来 6 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%以上;

中性—未来 6 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%;

减持—未来 6 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上;

公司评级体系

买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上；

增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%；

中性—未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%；

减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%；

卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上；

无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。