ble_Title] 营收实现稳健增长，多因素致利润承压

st]买入|维持

—大华股份(002236.SZ)2026 年第三季度报告点评

事件：

公司于 2026 年 10 月 23 日收盘后发布《2026 年第三季度报告》。

点评：

 第三季度，营业收入同比增长 8.69% ，扣非归母净利润同比下滑 0.98% 2026年第三季度，公司实现营业收入84.03 亿元，同比增长 8.69% ；实现归母净利润 5.20亿元，同比下降 50.91% ；实现扣非归母净利润7.53亿元，同比下降 0.98% 。2026 年前三季度，公司实现营业收入 251.07 亿元，同比增长 9.58% ；实现归母净利润 29.03 亿元，同比下降 17.88% ；实现扣非归母净利润 26.97 亿元，同比增长 5.51% ；经营活动产生的现金流量净额为-21.68 亿元，主要是采购备货支出较上年同期增加所致；期末存货为107.35亿元，主要是本期备货增加所致。

 国内业务表现总体稳健，海外业务呈现清晰的升级态势

政府业务第三季度实现双位数增长，总量韧性突出，细分行业延续分化：公安，交管、大交通、司法等核心板块保持正增长，城市治理等泛政府板块承压明显。当前，政府客户需求、资金配套已从传统安防建设向AI智能化升级扩容，叠加地方财政温和修复、国家级资金逐步启动，当前订单增速快于销售增速，需求端趋势良好。企业业务整体稍弱于政府业务，恢复相对偏缓，其中，工商企业板块延续高增长，新质生产力相关制造业扩产景气上行，产线智能化、安全生产改造等需求旺盛；国央企、传统行业头部企业的数字化规划具备较强延续性。海外业务方面，单三季度美元口径营收取得双位数增长，其中，南亚及东南亚地区受益于客户数字化建设需求的逐年释放，实现较好增长。

 主要创新业务均实现较好增长，专项推进星汉行业大模型发展

报告期内，公司几个主要创新业务均实现较好增长。其中，热成像业务叠加AI 技术挖掘多元应用，成套方案的竞争力持续增强，新老场景需求快速放量；机器视觉与移动机器人业务积极把握制造业景气机遇，增长强劲；车载业务、消防业务海内外并举，稳步提升经营质量，培育长期增量。在 AI方面，公司专项推进星汉行业大模型发展，以“极致化”思维打造 AI一体机、文搜存储、边缘算力等系列产品，推动前端设备具备更强大的智能，夯实端侧智能体与国产化推理基础设施布局，充分释放公司 AI业务价值。

 盈利预测与投资建议

公司是全球领先的以视频为核心的智慧物联解决方案提供商和运营服务商，长期成长空间广阔。预测公司 2026-2028 年的营业收入为 351.93、381.26、410.93 亿元，归母净利润为 37.90、43.27、48.03 亿元，EPS 为1.16、1.32、1.47 元/股，对应的 PE 为 12.54、10.99、9.90 倍。考虑到行业的成长空间和公司业务的持续成长性，维持“买入”评级。

 风险提示

技术更新换代的风险；商业模式转变风险；地方财政支付承压风险；国际化经营的风险；汇率风险；产品安全风险；知识产权风险；供应链安全风险。

当前价： rice 14.54 元

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报告作者Au

分析师 耿军军执业证书编号 S0020519070002电话 021-51097188-1856邮箱 gengjunjun@gyzq.com.cn

附表：盈利预测

资料来源：同花顺 iFinD，国元证券研究所

财务预测表

资料来源：同花顺 iFinD，国元证券研究所

主要财务比率

投资评级说明

备注：评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现，其中 A股市场基准为沪深 300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数或纳斯达克指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50 指数。

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作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人承诺报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业操守和专业能力，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点并通过合理判断得出结论，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。

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