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Q3 业绩大幅预增，端边侧 AI 量价齐升
投资要点
前三季度业绩大幅预增，Q3 单季量价齐升延续：公司预计 2026 年前三季度实现营业收入 45.38 亿元\~46.08 亿元，同比增长 109.48%\~112.71%；归母净利润 15.43亿元\~16.13 亿元，同比增长 663.13%\~697.75%；扣非归母净利润 13.82 亿元\~14.52亿元，同比增长 739.89%\~782.44%。Q3 单季预计实现营业收入 18.80 亿元\~19.50亿元，同比增长 146.35%\~155.52%，环比增长 12.98%\~17.19%；归母净利润 6.80亿元\~7.50 亿元，同比增长 726.73%\~811.83%，环比增长 5.80%\~16.69%。在行业分化格局中，产品出货量与销售均价同步提升，盈利表现位居业内前列。
端边侧 AI SoC 增长动能强劲，算力板卡快速放量：公司端边侧 AI SoC 业务线出货量、营业收入持续走高，呈现明确量价齐升格局，2026年上半年端边侧 AI 业务实现收入17.64 亿元，同比大增 104.19%，带动整体业务结构优化。全新形态算力板卡实现技术突破并快速放量，商业化落地成效突出。公司持续搭建覆盖全梯度算力规格的完整芯片产品矩阵，抢抓细分赛道成长红利。
先进制程新品密集落地，产业链垂直布局深化：2026年各类 AI 应用场景加速爆发，端侧中小模型日趋成熟，头部品牌与开发者创新产品密集落地，端边侧 AI 算力需求有望进入高速增长周期。公司对 4/6nm 先进制程边缘具身智能大算力芯片保持坚定、稳步的研发投入，在未来 2 年内建成业内算力覆盖全面和高阶算力性能突出的端边侧AI 芯片产品体系。
投资建议：公司向着国内头部端边侧 AI 芯片企业目标扎实推进，预测 2026-2028年分别实现营业收入 62.96/77.50/93.04 亿，归母净利润为 19.50/23.22/27.50 亿元，对应PE 分别为 25.3/21.3/18 倍，维持“买入”评级。
风险提示：下游终端需求不及预期风险；存储等原材料价格波动风险；新品研发及 客户导入不及预期风险；行业竞争加剧风险；存货跌价风险等。
财务数据与估值
| 会计年度 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 2,354 | 2,972 | 6,296 | 7,750 | 9,304 |
| YoY(%) | 16.5 | 26.3 | 111.8 | 23.1 | 20.0 |
| 归母净利润(百万元) | 256 | 308 | 1,950 | 2,322 | 2,750 |
| YoY(%) | 25.2 | 20.3 | 532.3 | 19.1 | 18.4 |
| 毛利率(%) | 35.8 | 34.2 | 54.0 | 51.5 | 51.4 |
| EPS(摊薄/元) | 0.61 | 0.73 | 4.62 | 5.50 | 6.51 |
| ROE(%) | 8.6 | 9.3 | 38.1 | 31.5 | 27.3 |
| P/E(倍) | 192.9 | 160.3 | 25.3 | 21.3 | 18.0 |
| P/B(倍) | 16.6 | 15.3 | 9.8 | 6.8 | 4.9 |
| 净利率(%) | 10.9 | 10.4 | 31.0 | 30.0 | 29.6 |
数据来源：聚源，华金证券研究
公司研究●证券研究报告
公司快报
电子 | 集成电路Ⅲ
投资评级
买入(维持)
股价(2026-10-14) 116.98 元
交易数据
| 总市值(百万元) | 49,423.66 |
| 流通市值(百万元) | 21,989.28 |
| 总股本(百万股) | 422.50 |
| 流通股本(百万股) | 187.97 |
| 12个月价格区间 | 131.65/54.85 |
一年股价表现
| 升幅% | 1M | 3M | 12M |
| 相对收益 | 11.97 | 15.42 | 97.0 |
| 绝对收益 | 5.48 | 5.25 | 88.81 |
分析师 熊军
SAC 执业证书编号：S0910525050001
xiongjun@huajinsc.cn
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财务报表预测和估值数据汇总
资产负债表(百万元)
| 会计年度 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 流动资产 | 2725 | 3243 | 4647 | 6927 | 9607 |
| 现金 | 311 | 291 | 653 | 2940 | 4611 |
| 应收票据及应收账款 | 115 | 242 | 597 | 510 | 921 |
| 预付账款 | 0 | 13 | 15 | 19 | 22 |
| 存货 | 771 | 930 | 1588 | 1682 | 2249 |
| 其他流动资产 | 1528 | 1766 | 1794 | 1775 | 1804 |
| 非流动资产 | 1575 | 1972 | 2186 | 2195 | 2268 |
| 长期投资 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 固定资产 | 276 | 268 | 474 | 544 | 612 |
| 无形资产 | 221 | 167 | 116 | 42 | 34 |
| 其他非流动资产 | 1078 | 1537 | 1595 | 1609 | 1621 |
| 资产总计 | 4299 | 5215 | 6833 | 9122 | 11875 |
| 流动负债 | 872 | 1466 | 1317 | 1441 | 1606 |
| 短期借款 | 331 | 412 | 412 | 412 | 412 |
| 应付票据及应付账款 | 183 | 368 | 448 | 612 | 662 |
| 其他流动负债 | 357 | 685 | 457 | 416 | 531 |
| 非流动负债 | 459 | 451 | 394 | 301 | 221 |
| 长期借款 | 373 | 433 | 376 | 284 | 203 |
| 其他非流动负债 | 87 | 18 | 18 | 18 | 18 |
| 负债合计 | 1331 | 1916 | 1711 | 1742 | 1826 |
| 少数股东权益 | 0 | 62 | 61 | 59 | 57 |
| 股本 | 421 | 422 | 422 | 422 | 422 |
| 资本公积 | 1254 | 1298 | 1298 | 1298 | 1298 |
| 留存收益 | 1293 | 1517 | 3016 | 4666 | 6550 |
| 归属母公司股东权益 | 2968 | 3237 | 5061 | 7320 | 9991 |
| 负债和股东权益 | 4299 | 5215 | 6833 | 9122 | 11875 |
利润表(百万元) 主要财务比率
| 会计年度 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 2354 | 2972 | 6296 | 7750 | 9304 |
| 营业成本 | 1511 | 1957 | 2897 | 3762 | 4521 |
| 营业税金及附加 | 11 | 11 | 27 | 32 | 39 |
| 营业费用 | 22 | 33 | 63 | 78 | 93 |
| 管理费用 | 106 | 111 | 252 | 233 | 279 |
| 研发费用 | 602 | 652 | 1133 | 1318 | 1628 |
| 财务费用 | -1 | 19 | 5 | -3 | -34 |
| 资产减值损失 | 13 | 5 | -4 | -7 | 13 |
| 公允价值变动收益 | 32 | -16 | 6 | 7 | 7 |
| 投资净收益 | 39 | 69 | 23 | 0 | 0 |
| 营业利润 | 262 | 323 | 1943 | 2331 | 2798 |
| 营业外收入 | 0 | 2 | 1 | 1 | 1 |
| 营业外支出 | 0 | 2 | 4 | 5 | 3 |
| 利润总额 | 262 | 323 | 1940 | 2327 | 2796 |
| 所得税 | 6 | 15 | -9 | 6 | 48 |
| 税后利润 | 256 | 308 | 1949 | 2321 | 2748 |
| 少数股东损益 | 0 | -1 | -1 | -1 | -2 |
| 归属母公司净利润 | 256 | 308 | 1950 | 2322 | 2750 |
| EBITDA | 428 | 505 | 2091 | 2462 | 2822 |
现金流量表(百万元)
| 会计年度 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 经营活动现金流 | 419 | 446 | 1210 | 2595 | 1966 |
| 净利润 | 256 | 308 | 1949 | 2321 | 2748 |
| 折旧摊销 | 131 | 137 | 127 | 152 | 106 |
| 财务费用 | -1 | 19 | 5 | -3 | -34 |
| 投资损失 | -39 | -69 | -23 | 0 | 0 |
| 营运资金变动 | 66 | -11 | -842 | 131 | -848 |
| 其他经营现金流 | 6 | 63 | -6 | -7 | -7 |
| 投资活动现金流 | -907 | -642 | -311 | -155 | -172 |
| 筹资活动现金流 | 481 | 248 | -537 | -153 | -122 |
| 每股指标（元） | |||||
| 每股收益(最新摊薄) | 0.61 | 0.73 | 4.62 | 5.50 | 6.51 |
| 每股经营现金流(最新摊薄) | 0.99 | 1.06 | 2.86 | 6.14 | 4.65 |
| 每股净资产(最新摊薄) | 7.03 | 7.66 | 11.98 | 17.32 | 23.65 |
资料来源：聚源、华金证券研究所
| 会计年度 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长能力 | |||||
| 营业收入(%) | 16.5 | 26.3 | 111.8 | 23.1 | 20.0 |
| 营业利润(%) | 27.4 | 23.1 | 501.3 | 20.0 | 20.0 |
| 归属于母公司净利润(%) | 25.2 | 20.3 | 532.3 | 19.1 | 18.4 |
| 获利能力 | |||||
| 毛利率(%) | 35.8 | 34.2 | 54.0 | 51.5 | 51.4 |
| 净利率(%) | 10.9 | 10.4 | 31.0 | 30.0 | 29.6 |
| ROE(%) | 8.6 | 9.3 | 38.1 | 31.5 | 27.3 |
| ROIC(%) | 7.5 | 7.7 | 33.1 | 28.4 | 24.9 |
| 偿债能力 | |||||
| 资产负债率(%) | 31.0 | 36.7 | 25.0 | 19.1 | 15.4 |
| 流动比率 | 3.1 | 2.2 | 3.5 | 4.8 | 6.0 |
| 速动比率 | 1.7 | 1.2 | 1.9 | 3.2 | 4.2 |
| 营运能力 | |||||
| 总资产周转率 | 0.6 | 0.6 | 1.0 | 1.0 | 0.9 |
| 应收账款周转率 | 18.6 | 16.6 | 15.0 | 14.0 | 13.0 |
| 应付账款周转率 | 7.6 | 7.1 | 7.1 | 7.1 | 7.1 |
| 估值比率 | |||||
| P/E | 192.9 | 160.3 | 25.3 | 21.3 | 18.0 |
| P/B | 16.6 | 15.3 | 9.8 | 6.8 | 4.9 |
| EV/EBITDA | 114.3 | 97.7 | 23.2 | 18.8 | 15.7 |
投资评级说明
公司投资评级：
买入 — 未来 6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 15%；
增持 — 未来 6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%至 15%之间；
中性 — 未来 6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%至 5%之间；
减持 — 未来 6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数跌幅在 5%至 15%之间；
卖出 — 未来 6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数跌幅大于 15%。
行业投资评级：
领先大市 — 未来 6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数领先 10%以上；
同步大市 — 未来 6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%至 10%；
落后大市 — 未来 6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数落后 10%以上。
基准指数说明：A股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的） 或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准，美股市场以标普 500指数为基准。
分析师声明
熊军声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。
本公司具备证券投资咨询业务资格的说明
华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。
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