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资讯 公司26年前三季度营收177.62亿元，同比+28.46%；归母净利润24.03亿元，同比+9.66%；扣非归母净利润23.15亿元，同比+13.69%。其中26Q3营收69.67亿元，同比+30.71%，环比+11.89%；归母净利润9.39亿元，同比+4.53%，环比+2.80%；扣非归母净利润9.16亿元，同比+14.57%，环比+1.18%。
摘要
Q3归母净利润低于市场预期。公司Q3营收增速高于公司全年25%的增长目标，但收入结构尚未达到满意水平，导致毛利率同、环比下滑。此外，Q3非经因素负面影响较多，比如：1）汇兑损失，Q3财务费用0.48亿元，同比增加0.36亿元。Q1-3财务费用1.44亿元，同比增加1.79亿元，其中汇兑损失累计约1.28亿元，同比影响约1.5亿元；2）减值，Q3信用及资产减值损失合计0.99亿元，同比增加0.55亿元，主要系应收账款计提和存货跌价准备；3）补贴下降，Q3计入当期损益的政府补助约0.16亿元，同比减少约0.91亿元。4）少数股东损益，Q3少数股东损益0.81亿元，同比增加0.39亿元，主要系思源东芝20%股权转让。
收入结构和汇兑影响Q3毛利率。Q3毛利率30.88%，同比-2.37pct，环比-0.68pct，除了汇兑因素外，主要系低毛利的储能收入占比仍在增长，而高毛利设备占比尚未达到正常水平，后者与航运、高压开关安装验收周期拉长等因素有关，高压设备本身毛利率保持稳定。
存货与合同负债持续增长，Q4确收有望加速。截至Q3末，合同负债44.09亿元，较半年末+15.15%，较年初+48.11%；存货64.42亿元，较半年末+7.39%，较年初+57.94%，主要集中在发出商品，Q4有望加快确收。
风险提示：电网投资波动、海外开拓不及预期、汇率和关税、原材料等。
风险提示
1、电网投资波动
全球电网投资整体进入上行周期，但可能存在波动，对公司订单获取产生影响。
2、海外开拓不及预期
海外是公司未来持续成长的重要抓手，但是欧美电网壁垒较高，且政策具有不确定性，可能对海外市场开拓造成一定影响。
3、汇率和关税
出口型企业利润率受汇率、关税影响较大。
4、原材料价格波动
公司针对铜等主要原材料有做一定套保，但其价格波动对盈利水平仍有一定影响。
参考报告
1、 《思源电气（002028）—Q2利润率环比改善，高压主业毛利率创新高》2026-08-16
2、 《思源电气（002028）—Q2业绩受确收节奏及汇兑等影响，全年趋势仍然看好》2026-07-13
3、 《思源电气（002028）—子公司GMCC有望受益AIDC超容量价齐升》2026-7-8
4、 《思源电气（002028）—Q1汇兑和结构影响利润增速，高景气高增长趋势不改》2026-4-27
5、 《思源电气（002028）—Q4业绩再超预期，未来的高度更高确定性更强》2026-1-18
6、 《思源电气（002028）—北美智算中心建设启动，公司北美业务可能迎来突破》2025-11-16
7、 《思源电气（002028）—Q3业绩超预期，再创单季度历史新高》2025-10-20
8、 《思源电气（002028）—业绩创单季度历史新高，海外放量贡献进一步加大》2025-8-24
9、 《思源电气（002028）—订单增长强劲，海外业务亮眼》2025-4-28
10、 《思源电气（002028）—稳健增长符合预期，海外业务亮眼》2024-8-28
11、 《思源电气（002028）—经营可能加速，产品架构与管理体系能支撑上大台阶》2024-5-6
12、 《思源电气（002028）—三季度业绩强劲增长，订单增速良好》2023-10-23
13、 《思源电气（002028）—上半年业绩快速增长，海外业务发展势头强劲》2023-8-22
14、 《思源电气（002028）—上半年业绩快速增长，新签订单势头强劲》2023-7-12
15、 《思源电气（002028）—2022Q4业绩强劲增长，2023年订单增长目标加速》2023-4-17
16、 《思源电气（002028）—收购烯晶碳能股权、推动超级电容在储能和乘用车领域应用，打造公司第二增长曲线》2023-1-11
17、 《思源电气（002028）—三季报收入增长稳健，业绩基本符合预期》2022-11-02
18、 《思源电气（002028）—二季度业绩超预期，公司环比经营态势不断向好》2022-8-22
19、 《思源电气（002028）—中报业绩超预期，公司经营环比不断向好》2022-7-13
20、 《思源电气（002028）—年报业绩符合预期，2022年经营目标稳健扎实》2022-4-17
21、 《思源电气（002028）—经营稳健，业绩略超预期》2022-1-20
22、 《思源电气（002028）—三季度净利润环比稳健增长、业绩超预期》2021-10-25
23、 《思源电气（002028）—中报增长稳健，经营态势仍然积极向上》2021-9-5
24、 《思源电气（002028）—业绩符合预期，积极进行产品与产能扩》2021-4-19
25、 《思源电气（002028）—Q1业绩大超预期，站上发展新起点》2021-3-19
26、 《思源电气（002028）—长期布局，产品储备与管理体系能支撑成为大企业》2021-2-26
27、 《思源电气（002028）—年报业绩预告高增长，新业务布局和产能扩张支撑持续增长》2021-2-1
28、 《思源电气（002028）—业绩持续高增长，业务布局与管理水平能支撑成为大企业》2020-10-18
29、 《思源电气（002028）—高质量的高增长，业务布局与管理水平能支撑成为大企业》2020-8-2
30、 《思源电气（002028）—3季度指引高增长，进入新一轮拓展期》2020-7-28
31、 《思源电气（002028）—中报超预告上限，业绩再超预期》2020-7-10
32、 《思源电气（002028）—思源电气投资价值分析》2020-7-1
33、 《思源电气（002028）—业绩高增长，盈利能力有望显著提升》2020-4-19
34、 《思源电气（002028）—Q1大幅增长，管理能力与现有业务都支撑成为大公司》 2020-3-31
36、 《思源电气（002028）—通过产品加法持续增长，超级电容等业务受关注》20202-24
37、 《思源电气（002028）—业绩高增长，经营持续创历史新高》2020-1-14
38、 《思源电气（002028）—经营创新高，三大业务推动未来增长》2019-10-27
39、 《思源电气（002028）—半年报业绩快速增长，再获国网大单》2019-8-12
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