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资讯 业绩符合预期，新项目有序开展助力中长期成长
新和成（002001.SZ）
2026 年 10 月 28 日
——公司信息更新报告
投资评级：买入（维持）
2026/10/28
| 当前股价(元) | 25.39 |
| 一年最高最低(元) | 40.19/23.23 |
| 总市值(亿元) | 780.34 |
| 流通市值(亿元) | 771.06 |
| 总股本(亿股) | 30.73 |
| 流通股本(亿股) | 30.37 |
| 近3个月换手率(%) | 53.22 |
股价走势图
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金益腾（分析师）
jinyiteng@kysec.cn
徐正凤（分析师）
证书编号：S0790520020002
xuzhengfeng@kysec.cn
证书编号：S0790524070005
⚫ 业绩符合预期，新项目规划有序开展助力中长期成长
公司发布2026年三季报，实现营收 192.31亿元，同比+15.6%；归母净利润58.68亿元，同比+10.3%；扣非净利润 57.16 亿元，同比+7.2%。其中 2026Q3 实现营收 61.02 亿元，同比+10.1%、环比-10.7%；归母净利润 18.57 亿元，同比+8.1%、环比-15%；扣非净利润 17.97 亿元，同比+8.6%、环比-16.2%，业绩符合预期。我们维持盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润 81.56、85.98、94.20 亿元，对应 EPS 为 2.65、2.80、3.06 元/股，当前股价对应 PE 为 9.6、9.1、8.3 倍。我们看好公司坚持“化工+”“生物+”战略主航道，有序推进项目建设，成长动力充足，维持“买入”评级。
⚫ 2026年 10月以来蛋氨酸市场偏强运行，维生素E厂家挺价意愿增加
产品价格：据Wind和博亚和讯数据，VA(50万 IU/g)、VE(50%)、固体蛋氨酸、液体蛋氨酸 2026Q3 均价分别为 57.0、72.7、29.3、24.3 元/公斤，同比分别-10.0%、+13.0%、+29.5%、+42.9%，环比分别-38.5%、-22.9%、-42.0%、-26.0%。蛋氨酸方面，2026 年上半年地缘冲突导致蛋氨酸成本上涨、供应收缩，价格大幅上涨后震荡回落，据百川盈孚数据，10 月以来工厂挺价，蛋氨酸市场偏强运行，10 月 27日，液体蛋氨酸新和成报价维持 20 元/公斤，安迪苏维持停报停签，部分装置检修，发货紧张；固体蛋氨酸新和成报价维持 25.5 元/公斤，宁夏紫光报价 25.5 元/公斤，排单交货，赢创维持停报。此外，硫磺成本抬升支撑 2026Q2以来牛磺酸价格上涨，公司牛磺酸产能 3 万吨/年，主要供应食品饮料、饲料添加剂等企业。盈利能力：公司 2026 年前三季度销售毛利率、净利率为 44.3%、30.66%，同比-1.25、-1.52pcts；2026Q3 销售毛利率、净利率为 44.47%、30.61%，同比-0.38、-0.66pcts，环比-0.98、-1.47pcts。新建项目：新材料是公司着力打造的第二增长曲线，PPS 是当前核心产品，同时布局 IPDA、HDI、IPDI 及天津新材料尼龙产业链项目，共同构建新材料产品矩阵。我们看好储备项目及新项目规划有序开展，公司中长期成长动力充足。
⚫ 风险提示：维生素、蛋氨酸行业竞争加剧，项目投产不及预期，汇率波动等。财务摘要和估值指标
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 21,610 | 22,251 | 26,339 | 28,786 | 32,152 |
| YOY(%) | 43.0 | 3.0 | 18.4 | 9.3 | 11.7 |
| 归母净利润(百万元) | 5,869 | 6,764 | 8,156 | 8,598 | 9,420 |
| YOY(%) | 117.0 | 15.3 | 20.6 | 5.4 | 9.6 |
| 毛利率(%) | 41.8 | 44.7 | 46.4 | 42.6 | 41.8 |
| 净利率(%) | 27.3 | 30.6 | 31.1 | 30.0 | 29.5 |
| ROE(%) | 20.0 | 20.6 | 21.2 | 19.3 | 18.2 |
| EPS(摊薄/元) | 1.91 | 2.20 | 2.65 | 2.80 | 3.06 |
| P/E(倍) | 13.3 | 11.5 | 9.6 | 9.1 | 8.3 |
| P/B(倍) | 2.7 | 2.4 | 2.0 | 1.7 | 1.5 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
附表1：2026Q3，公司主营的维生素 A、维生素 E、固体蛋氨酸、液体蛋氨酸等价格环比回落
| 单位:元/公斤 | VA(50万IU/g) | VE(50%) | VD3(50万IU/g) | VK3(MSB96%) | VB7(生物素2%) | 固体蛋氨酸 | 液体蛋氨酸 |
| 2008Y | 222.3 | 190.5 | 55.1 | 139.7 | 272.9 | 21.2 | 17.7 |
| 2009Y | 144.0 | 171.1 | 152.7 | 84.2 | 94.2 | 42.2 | 32.0 |
| 2010Y | 135.1 | 140.1 | 203.5 | 58.1 | 75.6 | 41.7 | 33.6 |
| 2011Y | 149.2 | 138.2 | 231.0 | 98.6 | 132.7 | 39.4 | 31.5 |
| 2012Y | 125.2 | 108.2 | 145.2 | 97.5 | 126.6 | 33.5 | 25.3 |
| 2013Y | 113.9 | 94.9 | 84.9 | 79.0 | 77.1 | 27.9 | 22.0 |
| 2014Y | 154.0 | 74.6 | 123.1 | 59.8 | 82.6 | 47.7 | 34.5 |
| 2015Y | 105.2 | 43.2 | 96.1 | 61.6 | 84.2 | 42.7 | 32.1 |
| 2016Y | 272.2 | 72.1 | 97.1 | 59.8 | 78.0 | 28.5 | 22.8 |
| 2017Y | 348.5 | 55.8 | 267.5 | 138.6 | 122.4 | 22.4 | 18.4 |
| 2018Y | 721.1 | 60.2 | 411.8 | 85.5 | 85.4 | 19.6 | 15.4 |
| 2019Y | 359.7 | 45.3 | 233.6 | 83.8 | 65.9 | 18.6 | 15.1 |
| 2020Y | 389.6 | 64.3 | 174.8 | 79.8 | 181.3 | 20.1 | 16.3 |
| 2021Y | 315.8 | 80.0 | 114.0 | 88.1 | 69.0 | 20.7 | 16.8 |
| 2022Y | 160.5 | 84.9 | 72.8 | 186.0 | 55.7 | 20.7 | 16.2 |
| 2023Y | 83.7 | 70.2 | 55.8 | 86.5 | 39.9 | 18.9 | 14.8 |
| 2024Y | 132.8 | 100.4 | 150.3 | 101.7 | 34.0 | 21.3 | 16.0 |
| 2025Y | 77.8 | 88.8 | 234.3 | 83.0 | 29.0 | 21.7 | 16.5 |
| 2026Y | 71.2 | 75.1 | 173.7 | 84.0 | 30.3 | 33.9 | 24.2 |
| 2025Q1 | 3 | 136.4 | 262.8 | 92.7 | 30.9 | 21.4 | 16.0 |
| 2025Q2 | 73.7 | 104.6 | 237.5 | 93.9 | 29.0 | 22.6 | 17.5 |
| 2025Q3 | 63.3 | 64.3 | 225.3 | 75.7 | 28.0 | 22.6 | 17.0 |
| 2025Q4 | 62.6 | 51.2 | 212.3 | 70.0 | 28.0 | 20.1 | 15.5 |
| 2026Q1 | 68.7 | 64.3 | 197.5 | 72.8 | 28.8 | 24.4 | 16.8 |
| 2026Q2 | 92.8 | 94.3 | 162.4 | 96.8 | 34.9 | 50.6 | 32.8 |
| 2026Q3 | 57.0 | 72.7 | 146.3 | 86.4 | 28.2 | 29.3 | 24.3 |
| 2026Q4 | 55.4 | 54.5 | 225.4 | 70.0 | 27.0 | 24.4 | 19.2 |
| 2026-10-27 | 54.5 | 47.0 | 224.0 | 70.0 | 27.0 | 25.0 | 19.5 |
| 历史分位 | 0.2% | 5.8% | 32.9% | 15.5% | 0.0% | 8.4% | 8.0% |
| 较2026年初 | -12.8% | -15.3% | 9.3% | 0.0% | -3.6% | 39.3% | 37.3% |
| 同比 | -12.1% | -1.1% | 5.4% | 0.0% | -3.6% | 17.9% | 23.0% |
| 最大值 | 1,425.0 | 260.0 | 600.0 | 195.0 | 330.0 | 115.0 | 89.0 |
| 最小值 | 52.0 | 34.0 | 40.0 | 47.0 | 27.0 | 16.8 | 13.5 |
数据来源：Wind、博亚和讯、开源证券研究所（注：2026Y、2026Q3 均价测算截止日期均为 2026年 10 月27 日。）
附：财务预测摘要
| 资产负债表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 流动资产 | 16922 | 19435 | 21954 | 23989 | 28348 |
| 现金 | 7937 | 7966 | 9259 | 10965 | 12612 |
| 应收票据及应收账款 | 3946 | 3331 | 4932 | 4283 | 5904 |
| 其他应收款 | 226 | 274 | 275 | 317 | 356 |
| 预付账款 | 163 | 178 | 278 | 200 | 334 |
| 存货 | 4090 | 4649 | 5411 | 6218 | 7032 |
| 其他流动资产 | 561 | 3036 | 1801 | 2006 | 2109 |
| 非流动资产 | 26067 | 26171 | 29285 | 31230 | 33967 |
| 长期投资 | 865 | 965 | 1271 | 1873 | 2578 |
| 固定资产 | 21916 | 20299 | 23224 | 24172 | 25908 |
| 无形资产 | 2483 | 2590 | 2755 | 2938 | 3124 |
| 其他非流动资产 | 803 | 2317 | 2034 | 2247 | 2357 |
| 资产总计 | 42989 | 45606 | 51239 | 55219 | 62314 |
| 流动负债 | 6909 | 7398 | 7494 | 6037 | 6800 |
| 短期借款 | 1163 | 675 | 2519 | 884 | 865 |
| 应付票据及应付账款 | 1845 | 1850 | 2523 | 2506 | 3241 |
| 其他流动负债 | 3902 | 4872 | 2451 | 2646 | 2694 |
| 非流动负债 | 6634 | 5248 | 5042 | 4291 | 3609 |
| 长期借款 | 5327 | 4187 | 3860 | 3129 | 2457 |
| 其他非流动负债 | 1307 | 1061 | 1181 | 1162 | 1152 |
| 负债合计 | 13544 | 12646 | 12536 | 10328 | 10409 |
| 少数股东权益 | 121 | 155 | 201 | 249 | 302 |
| 股本 | 3073 | 3073 | 3073 | 3073 | 3073 |
| 资本公积 | 3133 | 3136 | 3136 | 3136 | 3136 |
| 留存收益 | 22921 | 26923 | 32652 | 38826 | 45826 |
| 归属母公司股东权益 | 29325 | 32806 | 38502 | 44642 | 51603 |
| 负债和股东权益 | 42989 | 45606 | 51239 | 55219 | 62314 |
| 现金流量表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 经营活动现金流 | 7073 | 8797 | 8507 | 10510 | 9660 |
| 净利润 | 5897 | 6802 | 8201 | 8646 | 9473 |
| 折旧摊销 | 2232 | 2303 | 1834 | 2138 | 2410 |
| 财务费用 | 178 | -15 | 372 | 208 | 247 |
| 投资损失 | -77 | -141 | -176 | -485 | -590 |
| 营运资金变动 | -1489 | -424 | -1844 | -59 | -1943 |
| 其他经营现金流 | 333 | 271 | 121 | 62 | 64 |
| 投资活动现金流 | -3774 | -2043 | -3769 | -3815 | -4700 |
| 资本支出 | 1600 | 1900 | 5269 | 3372 | 4391 |
| 长期投资 | -152 | 2 | -306 | -602 | -705 |
| 其他投资现金流 | -2022 | -144 | 1806 | 159 | 395 |
| 筹资活动现金流 | -2263 | -4478 | -5034 | -3400 | -3313 |
| 短期借款 | -73 | -487 | 1844 | -1635 | -19 |
| 长期借款 | -1494 | -1140 | -327 | -732 | -671 |
| 普通股增加 | -17 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 资本公积增加 | -481 | 3 | 0 | 0 | 0 |
| 其他筹资现金流 | -197 | -2854 | -6552 | -1033 | -2622 |
| 现金净增加额 | 1075 | 2298 | -296 | 3295 | 1647 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
| 利润表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 21610 | 22251 | 26339 | 28786 | 32152 |
| 营业成本 | 12582 | 12311 | 14110 | 16516 | 18715 |
| 营业税金及附加 | 251 | 274 | 342 | 288 | 322 |
| 营业费用 | 190 | 187 | 224 | 242 | 270 |
| 管理费用 | 596 | 657 | 744 | 793 | 874 |
| 研发费用 | 1036 | 1099 | 1291 | 1382 | 1511 |
| 财务费用 | 178 | -15 | 372 | 208 | 247 |
| 资产减值损失 | -82 | -235 | -105 | -115 | -129 |
| 其他收益 | 268 | 253 | 250 | 250 | 250 |
| 公允价值变动收益 | -14 | -53 | -50 | -50 | -50 |
| 投资净收益 | 77 | 141 | 176 | 485 | 590 |
| 资产处置收益 | 1 | -1 | -1 | -1 | -1 |
| 营业利润 | 6973 | 7854 | 9541 | 9943 | 10893 |
| 营业外收入 | 5 | 18 | 18 | 18 | 18 |
| 营业外支出 | 34 | 23 | 23 | 23 | 23 |
| 利润总额 | 6944 | 7850 | 9536 | 9938 | 10888 |
| 所得税 | 1047 | 1047 | 1335 | 1292 | 1415 |
| 净利润 | 5897 | 6802 | 8201 | 8646 | 9473 |
| 少数股东损益 | 28 | 38 | 46 | 48 | 53 |
| 归属母公司净利润 | 5869 | 6764 | 8156 | 8598 | 9420 |
| EBITDA | 9359 | 10231 | 11346 | 11996 | 13094 |
| EPS(元) | 1.91 | 2.20 | 2.65 | 2.80 | 3.06 |
| 主要财务比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长能力 | |||||
| 营业收入(%) | 43.0 | 3.0 | 18.4 | 9.3 | 11.7 |
| 营业利润(%) | 113.9 | 12.6 | 21.5 | 4.2 | 9.5 |
| 归属于母公司净利润(%) | 117.0 | 15.3 | 20.6 | 5.4 | 9.6 |
| 获利能力 | |||||
| 毛利率(%) | 41.8 | 44.7 | 46.4 | 42.6 | 41.8 |
| 净利率(%) | 27.3 | 30.6 | 31.1 | 30.0 | 29.5 |
| ROE(%) | 20.0 | 20.6 | 21.2 | 19.3 | 18.2 |
| ROIC(%) | 19.9 | 23.6 | 23.8 | 24.1 | 23.6 |
| 偿债能力 | |||||
| 资产负债率(%) | 31.5 | 27.7 | 24.5 | 18.7 | 16.7 |
| 净负债比率(%) | 6.9 | 2.9 | -2.4 | -11.1 | -13.9 |
| 流动比率 | 2.4 | 2.6 | 2.9 | 4.0 | 4.2 |
| 速动比率 | 1.8 | 2.0 | 2.2 | 2.9 | 3.1 |
| 营运能力 | |||||
| 总资产周转率 | 0.5 | 0.5 | 0.5 | 0.5 | 0.5 |
| 应收账款周转率 | 7.0 | 6.4 | 6.7 | 6.5 | 6.6 |
| 应付账款周转率 | 7.0 | 7.1 | 7.0 | 7.1 | 7.0 |
| 每股指标(元) | |||||
| 每股收益(最新摊薄) | 1.91 | 2.20 | 2.65 | 2.80 | 3.06 |
| 每股经营现金流(最新摊薄) | 2.30 | 2.86 | 2.77 | 3.42 | 3.14 |
| 每股净资产(最新摊薄) | 9.54 | 10.67 | 12.53 | 14.53 | 16.79 |
| 估值比率 | |||||
| P/E | 13.3 | 11.5 | 9.6 | 9.1 | 8.3 |
| P/B | 2.7 | 2.4 | 2.0 | 1.7 | 1.5 |
| EV/EBITDA | 8.6 | 7.5 | 6.7 | 6.0 | 5.3 |
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
| 证券评级 | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现20%以上; |
| 增持(outperform) | 预计相对强于市场表现5%~20%; | |
| 中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; | |
| 减持(underperform) | 预计相对弱于市场表现5%以下。 | |
| 行业评级 | 看好(overweight) | 预计行业超越整体市场表现; |
| 中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平; | |
| 看淡(underperform) | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注:评级标准为以报告日后的6~12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 | ||
分析、估值方法的局限性说明
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