科锐国际（300662）

科锐国际 2026Q3 点评：扣非利润稳健增长，AI 与平台生态持续落地

买入（维持）

投资要点

◼ 事件：2026 年 Q1-Q3 公司实现营收 120.65 亿元/同比+12.18%，归母净利润 2.26 亿元/同比+2.81%，扣非归母净利润 1.95 亿元/同比+24.02%；其中 2026Q3 实现营收 39.46 亿元/同比+7.24%，归母净利润 0.74 亿元/同比-20.15%，扣非归母净利润 0.73 亿元/同比+21.17%，归母净利润同比下滑，主要系去年同期有子公司股权出售产生投资收益所致。

◼ Q3 营收保持增长，人才交付规模持续扩大。1）2026Q3 公司实现营收39.46亿元/同比+7.24%。前三季度成功推荐中高端管理人员及专业技术人才10,405人，累计派出外包人员、独立顾问及兼职专家 490,693人次/同比+10.14%，其中技术研发类岗位占比 72.38%。公司持续推进独立顾问与兼职专家服务，聚焦 SAP 实施、数据科学、工业自动化等专业场景。2）2026Q3 毛利率 6.47%/同比+0.15pct，毛利率维持同比改善，主要系技术赋能及高毛利率业务占比提升影响。

◼ Q3 费用率整体稳定，非经常性损益同比减少，经营现金流改善。1）2026Q3 ， 公 司 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为1.20%/1.71%/0.32%/0.15%，同比-0.07/+0.10/-0.10/+0.02pct。2）2026Q3公司非经常性损益约102万元，主要系去年同期有子公司股权出售及政府补助导致。 公司扣非归母净利润 亿元 同比 ，扣非利润增速持续高于收入增速。3）前三季度经营活动现金流量净额为-万元，上年同期为 万元，主要系加强应收款项回款管理及收到政府补助增加，经营现金净流出明显收窄。

◼ AI 产品与平台生态持续落地，数智化投入继续推进。1）Q3 公司发布海外招聘智能体 版；禾蛙正式发布 ，截至期末累计提供 万次深度人岗匹配及 万次推荐报告制作， 试点系统累计注册 165 个 Agent、促进近 1.3 万次合作，季末推出 Wide TalentSearch技能。2）禾蛙累计参与交付顾问 23,400余人/同比+32.7%，累计运营中高端岗位 余个 同比 ，累计交付岗位 余个同比+75.5%。3）期末开发支出 3,913 万元/较年初+1,059.03%，主要系持续开展信息化建设及数字化转型投入，以及研发项目结算周期变动。公司技术整体投入产出比优化，新技术贡献营收增长。

◼ 盈利预测与投资建议：公司为人力资源龙头，业绩增长好于同行， 及平台化投入持续兑现降本增效效果。我们维持预计公司 年实现营收 亿元，调整 年归母净利润预计至3.6/4.4/5.5 亿元（前值 3.6/4.5/5.6 亿），当前股价对应 PE 11x/9x/7x，维持“买入”评级。

◼ 风险提示：宏观经济波动风险；人才流失与培养风险；技术发展不及预期。

2026 年 10 月 28 日

证券分析师 吴劲草

执业证书：S0600520090006

wujc@dwzq.com.cn

证券分析师 杜玥莹

执业证书：S0600526040001

duyy@dwzq.com.cn

市场数据

基础数据

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数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与 15%之间；

中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；

中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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